市場對遠(yuǎn)月合約走勢預(yù)期偏悲觀，尿素期貨2501合約已經(jīng)跌破1900元/噸，后續(xù)在無明顯利多因素驅(qū)動下，不排除期價(jià)繼續(xù)探底。

8月尿素期貨呈弱勢震蕩走勢，供強(qiáng)需弱背景下，尿素2501合約跌破1900元/噸。預(yù)計(jì)三季度末至四季度，隨著供需壓力逐步凸顯，尿素期價(jià)重心將進(jìn)一步下移，2501合約下方關(guān)注1600~1700元/噸支撐區(qū)間。

尿素價(jià)格方面，8月中旬，山東、河南以及河北地區(qū)現(xiàn)貨主流成交價(jià)穩(wěn)定在2000~2100元/噸，部分地區(qū)已經(jīng)跌破2000元/噸的關(guān)鍵價(jià)位。隨著期價(jià)的下行，下游成交意愿逐步偏弱，后續(xù)工廠收單壓力增加后，不排除進(jìn)一步下調(diào)尿素現(xiàn)貨出廠價(jià)。期貨市場方面，市場對遠(yuǎn)月合約走勢預(yù)期偏悲觀，尿素2501期貨已經(jīng)跌破1900元/噸，后續(xù)在無明顯利多驅(qū)動因素下，期價(jià)不排除繼續(xù)探底。

從不同生產(chǎn)工藝的成本來看，目前水煤漿生產(chǎn)尿素完全成本在1800~1850元/噸，固定床生產(chǎn)尿素完全成本在2100~2150元/噸，天然氣制尿素計(jì)算完全成本在2100元/噸附近。如果按照水煤漿生產(chǎn)工藝計(jì)算，利潤下降至150元/噸。但是如果按照期貨盤面1800元/噸計(jì)算，水煤漿生產(chǎn)工藝處于盈虧平衡線附近，固定床和天然氣生產(chǎn)工藝已經(jīng)出現(xiàn)虧損。

供應(yīng)方面，2024年1—7月尿素產(chǎn)量明顯增加，為3789萬噸，同比增加8.5%，達(dá)到歷史最高值。預(yù)計(jì)尿素新裝置投產(chǎn)后，9—10月，尿素高日產(chǎn)壓力可能逐步顯現(xiàn)，新一輪投產(chǎn)周期下，新增尿素產(chǎn)能436萬噸，2024年年底產(chǎn)能達(dá)到7400萬噸，同比增加6%。預(yù)計(jì)2025年新產(chǎn)能擴(kuò)展將導(dǎo)致上游尿素生產(chǎn)利潤進(jìn)一步下滑，行業(yè)競爭格局將加劇。

需求方面，當(dāng)前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下行壓力較大，可能導(dǎo)致中長期尿素需求走弱。今年以來，國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品供需寬松，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格不斷下行。一方面，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)天氣影響有限，豐產(chǎn)期到來，加上前兩年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格偏高，農(nóng)業(yè)種植面積增加較多，且國內(nèi)進(jìn)口量也增加明顯；另一方面，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品需求減弱，中國生豬產(chǎn)量同比下降，豬飼料產(chǎn)量下降接近10%。工業(yè)需求方面，8月初，復(fù)合肥工廠備貨較多，成品庫存壓力較大，預(yù)計(jì)后續(xù)開工率難進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)2024年電廠脫硫脫硝需求同比增加70%~90%，但整體占比3%~4%，對價(jià)格的直接影響有限。

庫存方面，上游尿素工廠出現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性累庫。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至8月14日，中國尿素企業(yè)總庫存量為43.72萬噸，較上周增加11.29萬噸，環(huán)比增加34.81%，庫存上升明顯。從往年累庫節(jié)奏來看，每年的8月至11月都是上游累庫走勢，主要是由于三季度末至四季度初，農(nóng)業(yè)直接需求相比上半年減弱明顯，農(nóng)業(yè)剛需推進(jìn)有限，貨源向下滲透速度較慢。

出口方面，2024年1—7月尿素共出口近22萬噸，相比去年同期大幅減少約90%。如果尿素出口難放松，那么今年四季度國內(nèi)供需壓力就不會減輕，尿素進(jìn)一步超跌后，需謹(jǐn)防出口出現(xiàn)松動可能，進(jìn)而帶動尿素價(jià)格反彈。此外，2024年10月左右，印度仍有一套128萬噸/年的新裝置投產(chǎn)，后續(xù)對外進(jìn)口尿素依賴逐步減少，中長期利空國內(nèi)尿素出口。

整體上，預(yù)計(jì)今年三季度末至四季度，國內(nèi)尿素供需過剩格局更為明顯，新產(chǎn)能不斷釋放，需求相比上半年明顯減弱，尿素價(jià)格重心可能較今年上半年進(jìn)一步下移。雖然中途可能有反彈，但整體高度有限，尿素2501合約下方關(guān)注1600~1700元/噸支撐區(qū)間。