報告品種：鉛

調(diào)研背景：

8月1日，國務(wù)院《公平競爭審查條例》正式實(shí)施，明確取消地方產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼性退稅政策或差異化財政獎勵。再生鉛冶煉廠在退稅取消后，成本上升，面臨虧損和減停產(chǎn)，而廢電回收端于7月下旬大量拋貨出貨，造成市場廢電瓶價格暴跌，鉛價失去支撐跟跌。本次調(diào)研于安徽省太和、界首再生鉛園區(qū)內(nèi)，是國內(nèi)再生鉛加工生產(chǎn)的重要地區(qū)，目的是理解以下三個問題：

1、《公平競爭審查條例》和反向開票政策對再生鉛行業(yè)成本和利潤的影響；

2、目前企業(yè)的庫存、開停工計(jì)劃和減產(chǎn)情況；

3、長期的經(jīng)營模式變化情況。

調(diào)研總結(jié)：

1、稅收成本：反向開票政策提升0.5%的稅點(diǎn)，而公平競爭條例增加成本約在2%~5%不等（企業(yè)財務(wù)核算標(biāo)準(zhǔn)不同），折合約400~450元/噸。少部分企業(yè)認(rèn)為公平競爭審查條例對成本、利潤和經(jīng)營影響不大。冶煉廠普遍認(rèn)為，公平競爭政策提高的成本，長期內(nèi)將向上游廢電回收商轉(zhuǎn)移，并促進(jìn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能出清，安徽地區(qū)地理優(yōu)勢也將增強(qiáng)在全國范圍內(nèi)的競爭力。

2、半數(shù)以上的企業(yè)接貨大量高價庫存（庫存天數(shù)10-25天不等），且?guī)缀鯖]有套保避險，致賬面大幅虧損。檢修中的企業(yè)預(yù)計(jì)延長檢修期，運(yùn)營中的企業(yè)維持減產(chǎn)，盡可能將庫存凍結(jié)的資金變現(xiàn)，后續(xù)利潤繼續(xù)惡化可能擴(kuò)大停工。環(huán)保限產(chǎn)對企業(yè)產(chǎn)量影響有限，約8-10%的產(chǎn)能減少。

3、后續(xù)預(yù)計(jì)長單轉(zhuǎn)散單：長單滿足冶煉廠對資金的占用需求，但促進(jìn)了回收商的挺價行為和鉛價正反饋波動。絕大多數(shù)企業(yè)期望后續(xù)轉(zhuǎn)散單，靈活跟隨利潤調(diào)整開停工。后續(xù)關(guān)注年底散單博弈情況，成功后冶廠將具備較強(qiáng)的產(chǎn)能產(chǎn)量調(diào)節(jié)能力。

4、根據(jù)對多家再生鉛冶煉企業(yè)和鉛蓄電池企業(yè)的走訪，我們發(fā)現(xiàn)，目前冶煉企業(yè)多數(shù)處于虧損中，冶煉廠的長單協(xié)議約束和前期高位庫存變現(xiàn)的訴求維持部分企業(yè)低開工生產(chǎn)；企業(yè)對廢電瓶供應(yīng)仍有緊張預(yù)期，《公平競爭審查條例》的成本向上游轉(zhuǎn)嫁阻力重重，廢電價格降至再生鉛盈虧平衡處仍有困難。我們預(yù)計(jì)，后續(xù)再生鉛不會出現(xiàn)大面積的減停產(chǎn)，但低水平開工將持續(xù)，鉛價仍存在較大震蕩空間，突發(fā)事件可能帶動炒作。年底冶煉廠預(yù)計(jì)將長單轉(zhuǎn)為散單，長期來看冶煉廠供應(yīng)調(diào)整能力相較之前更靈活。

正文：

太和和界首地區(qū)的新能源產(chǎn)業(yè)園是目前國內(nèi)最大的再生鉛產(chǎn)業(yè)園區(qū)，包含多家鉛蓄電池行業(yè)的龍頭，已經(jīng)形成了蓄電池的回收、塑料回收、尾氣制酸和電池制造一體的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，把資源整合到產(chǎn)品銷售流程下游。

【再生鉛冶煉企業(yè)A】

簡介：年產(chǎn)能20萬噸的再生鉛冶煉企業(yè)，《公平競爭審查條例》前出清絕大多數(shù)廢電瓶庫存，賬面未虧損，維持生產(chǎn)。具有較為完善的生產(chǎn)和環(huán)保配套技術(shù)，自動化程度較高。

對公平競爭條例的看法和成本：政策長期利好、優(yōu)化再生鉛行業(yè)。單純的稅務(wù)競爭使資金無法流入公共事業(yè)發(fā)展，企業(yè)需要提升自己的競爭力。具體執(zhí)行上，歷史稅務(wù)尚未處理完成，稅收執(zhí)行還需觀望。個稅匯繳核算上，限于數(shù)字化系統(tǒng)仍有一定執(zhí)行難度。隨著公平競爭條例實(shí)施，目前很多工藝落后的企業(yè)生產(chǎn)成本將繼續(xù)增加，不具備任何競爭優(yōu)勢。

利潤和減停產(chǎn)計(jì)劃：之前高位拋貨成功，在原料低庫存情況下維持生產(chǎn)。

未來經(jīng)營模式的變化：目前不愁銷售，可以接小規(guī)模的小長單，年度暫無新計(jì)劃?？梢钥紤]周月度小長單。

政府和地方上，可能后面會成立縣資金池，按照優(yōu)惠政策把將稅費(fèi)放入共同基金用于企業(yè)擔(dān)保融資，或者用于建設(shè)配套設(shè)施。最終預(yù)計(jì)廢電池端承擔(dān)稅收成本，因?yàn)閺U電回收幾乎沒有成本。

【再生鉛冶煉企業(yè)B】

簡介：年產(chǎn)能20萬噸的再生鉛冶煉企業(yè)，《公平競爭審查條例》前接貨大量高價廢電瓶庫存，且未做套保，賬面面臨虧損。原料庫存較高，可維持25天以上的生產(chǎn)，成品產(chǎn)成即發(fā)，不停工但是有減產(chǎn)。

對公平競爭條例的看法和成本：成本估算5%-5.5%。退稅實(shí)際執(zhí)行存在延后，取消退稅對實(shí)際經(jīng)營和利潤影響不大，而且成本會在采購電瓶時候壓給上游。反向開票報稅500萬元的額度主要限制回收商的經(jīng)營方式，提高企業(yè)和政府的稅務(wù)行政成本。

利潤和減停產(chǎn)計(jì)劃：原料庫存較高，可維持25天以上的生產(chǎn)，成品產(chǎn)成即發(fā)，不停工但是有減產(chǎn)。

未來經(jīng)營模式的變化：85%是集團(tuán)內(nèi)統(tǒng)采統(tǒng)銷，少量高鉍散單給原生鉛冶煉廠。

【再生鉛冶煉企業(yè)C】

簡介：年產(chǎn)能20萬噸的再生鉛冶煉企業(yè)，具備電解產(chǎn)線?！豆礁偁帉彶闂l例》前已考慮逐步降本，但7月鉛價上漲周期中廢電池惡意競爭造成降本困難，故7月25日起停產(chǎn)觀望。對后半年的廢電瓶競爭很悲觀，故接貨較多廢電瓶庫存，并計(jì)劃減產(chǎn)至70%產(chǎn)能，可維持一個月生產(chǎn)。庫存盡快變現(xiàn)，即產(chǎn)即發(fā)。由于庫存波動較大，幾乎沒做套保，面臨賬面虧損。

對公平競爭條例的看法和成本：利好行業(yè)和安徽當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。

目前冶煉廠普遍虧損500-800元/噸，《公平競爭審查條例》又增加了400-500元/噸成本，不含稅計(jì)算為1.5-2%左右，冶煉廠只能向上游市場降成本，擠壓廢電價格。目前廢電報價勉強(qiáng)能達(dá)到成本支撐，冶煉廠恢復(fù)利潤。同時，《公平競爭審查條例》取消地方政府補(bǔ)貼引導(dǎo)后，各地競爭體現(xiàn)于物流運(yùn)費(fèi)和采購成本支出，而安徽具備輻射范圍廣的地理優(yōu)勢，400-500公里范圍內(nèi)的廢電瓶收購量和再生鉛銷量比較大，利好當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。

反向開票提高了0.5%的代扣代繳成本，但是來年的匯算清繳大家都不清楚執(zhí)行情況，自然人也存在稅務(wù)風(fēng)險，500萬的額度也不是很足夠。反向開票執(zhí)行后，全國各地都有點(diǎn)狀行動，但是沒有面狀鋪開，目前影響不大，但地方政府解讀國務(wù)院政策后，年底可能開始廣泛執(zhí)行。

利潤和減停產(chǎn)計(jì)劃：企業(yè)前期接貨較多廢電瓶庫存，并計(jì)劃減產(chǎn)至70%產(chǎn)能，可維持一個月生產(chǎn)。庫存盡快變現(xiàn)，即產(chǎn)即發(fā)。

未來經(jīng)營模式的變化：集團(tuán)的長單比例從75%調(diào)整到了70%，預(yù)計(jì)明年不會有長單，減產(chǎn)也是預(yù)備后半年散單。目前幾乎沒有散單?，F(xiàn)在主要是要交長單約束了開工，且為防止攤高固定成本，產(chǎn)能不能大幅降低，要繼續(xù)競爭廢料。計(jì)劃明年散單模式，追求利潤和靈活生產(chǎn)。

廢電瓶競爭可以促進(jìn)行業(yè)重新思考經(jīng)營模式。2019年之前的生產(chǎn)技術(shù)可以隨開隨停，散單具備優(yōu)勢，但2020年技改后的反射爐技術(shù)需要產(chǎn)量穩(wěn)定，需要長單鎖定采購回款和現(xiàn)金流。很多企業(yè)被動簽長單，只能接受廢電瓶競爭并承擔(dān)虧損。后面如果開始散單，企業(yè)停減產(chǎn)會比較靈活，可以刺激鉛價上漲和利潤回升。以后可能有模式創(chuàng)新，例如保值點(diǎn)價模式和“期貨盤面價格+升貼水”模式。冶煉廠偏好短單，但是電池廠可能傾向長單，觀望12月博弈成單情況，預(yù)計(jì)偏遠(yuǎn)地區(qū)長單比例高。

【再生鉛冶煉企業(yè)D】

簡介：產(chǎn)能20萬噸火法和合金鉛。檢修狀態(tài)中，原料庫存維持10天左右，如果到貨有限會延遲檢修復(fù)產(chǎn)。

對公平競爭條例的看法和成本：綜合交易附加稅和反向開票成本后約為5%。失去地方政府稅務(wù)保護(hù)后，會加劇行業(yè)洗牌。

利潤和減停產(chǎn)計(jì)劃：檢修狀態(tài)中，原料庫存維持10天左右，如果到貨有限會延遲檢修復(fù)產(chǎn)。

未來經(jīng)營模式的變化：回收商存在點(diǎn)價保價，在廢電瓶供需緊張情況下，回收商將貨儲存在工廠，允許工廠使用，但回收商具備點(diǎn)價權(quán)，在電瓶高位采取點(diǎn)價收款。

【電池企業(yè)E】與某電動兩輪車馳名品牌合作供應(yīng)

簡介：規(guī)模中等鉛蓄電池生產(chǎn)企業(yè)，日消耗鉛約600-1000噸，后續(xù)有擴(kuò)產(chǎn)改造計(jì)劃，今年產(chǎn)量增長約10%。專注生產(chǎn)電池，沒有回收和生產(chǎn)再生鉛的計(jì)劃。受限于空間有限，原料庫存3天左右，行情波動大的時候庫存會增長到7-10天。7月高價采購較多鉛錠，7-8月備貨生產(chǎn)庫存電池，但電池跟漲速度不及鉛錠漲價，造成虧損。去年多頭套保有虧損，今年無套保計(jì)劃。

利潤和減停產(chǎn)計(jì)劃：目前對采購呈謹(jǐn)慎情緒，擔(dān)憂進(jìn)一步下跌擴(kuò)大虧損。

未來經(jīng)營模式的變化：目前以長單為主，占70-80%，因?yàn)閷π袠I(yè)不夠了解。對某些大供應(yīng)商可以達(dá)到50%長單。自主采購鉛錠，原再生鉛1:1。后續(xù)準(zhǔn)備多留意短單，目前為保證供應(yīng)，長單比例較高。

【再生鉛冶煉企業(yè)F】

簡介：再生鉛產(chǎn)能13-14萬噸。7月鉛價上漲中控制采購，在19000元/噸的價格出貨7-8千噸鉛錠，沒有高價接貨廢電瓶庫存，每天維持較低水平的廢電瓶接貨卸貨，快進(jìn)快出，主要靠加工費(fèi)賺取利潤。希望維持生產(chǎn)，但是只能達(dá)到70%產(chǎn)量，且要看實(shí)際收貨量（目前每天廢電瓶出貨量不理想）。目前優(yōu)勢在于有現(xiàn)金流，且加工并不虧損。企業(yè)有30%的產(chǎn)品參與套保，有一定的避險意識。企業(yè)收購廢電瓶的價格對周圍定價較有影響力，周圍價格錨定該企業(yè)。

對公平競爭條例的看法和成本：稅費(fèi)成本增加400-450元/噸，后續(xù)可能存在稅收倒查的壓力。

利潤和減停產(chǎn)計(jì)劃：目前以70%的產(chǎn)能維持生產(chǎn)，后續(xù)收貨量如果不理想可能影響生產(chǎn)。

未來經(jīng)營模式的變化：目前散單為主，長單主要簽內(nèi)部和階段性的，占比30-40%。產(chǎn)品40%外銷，剩下做成合金，因?yàn)閱我辉偕U會虧損。

【再生鉛冶煉企業(yè)G】

簡介：規(guī)模較大的再生鉛冶煉企業(yè)，可產(chǎn)出原生鉛標(biāo)準(zhǔn)的電解鉛。今年計(jì)劃控制產(chǎn)量，預(yù)計(jì)產(chǎn)出占產(chǎn)能50-60%。具備規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢，單位成本低于全行業(yè)平均200元/噸左右，且具備綜合回收體系，副產(chǎn)品錫錠、銻白因富集程度高也具備優(yōu)勢。庫存水平中等，能維持5-7天，對比原生鉛屬于快周轉(zhuǎn)。目前有虧損，為長單而在原料成本高的情況下繼續(xù)維持開工，后續(xù)虧損持續(xù)擴(kuò)大才會停產(chǎn)。二期產(chǎn)線預(yù)計(jì)年前都停止，其他配套設(shè)備仍在運(yùn)轉(zhuǎn)，原料不足可能會增加虧損。

對公平競爭條例的看法和成本：提高稅費(fèi)成本400元/噸（已加3%的稅點(diǎn)）。充分競爭后，預(yù)計(jì)成本由冶煉廠承擔(dān)。

利潤和減停產(chǎn)計(jì)劃：目前有意識的控制收貨和出貨，產(chǎn)出約占產(chǎn)能50%左右。

未來經(jīng)營模式的變化：目前長單為主，占80-90%，年底看市場儲備確定明年長單比例。其中電解鉛、精鉛和合金鉛都可按照市場靈活調(diào)整產(chǎn)量。下游市場龍頭的貨單量少，主要多數(shù)供給多年合作的下游企業(yè)，優(yōu)先滿足長期客戶，且客戶關(guān)系好。目前行業(yè)散單少的原因就是再生鉛全行業(yè)開工都低。

【再生鉛冶煉企業(yè)H】

簡介：規(guī)模中小的再生鉛冶煉企業(yè)，年產(chǎn)能12萬噸，目前產(chǎn)量占產(chǎn)能約60-65%，以銷定采。廢電庫存水平較高，采銷情況正常偏少，后續(xù)有二期產(chǎn)能擴(kuò)建，預(yù)計(jì)年底完成，產(chǎn)能大幅增加。為保證長單銷售和二期擴(kuò)建必須維持低水平開工。目前每噸虧損2000元，冶煉成本屬行業(yè)中等水平，未參加避險保值。

對公平競爭條例的看法和成本：稅費(fèi)成本增加400元。該公司估算自己成本增加4.1-4.2%，后續(xù)會讓市場承擔(dān)。反向開票政策上，有戰(zhàn)略協(xié)議的長期合作伙伴增加3.4%的稅點(diǎn)。

未來經(jīng)營模式的變化：目前100%是散單，按周度和月度簽訂，下游電池廠占80%以上。

其他問題Q&A：

Q：對目前鉛價的看法？

企業(yè)A：會很快回歸理性。國內(nèi)的鉛價過高，將導(dǎo)致國內(nèi)出口型鉛酸蓄電池轉(zhuǎn)向東南亞。我國很多再生鉛企業(yè)裝備過剩且環(huán)保治理水平不足，且原生鉛和鉛蓄電池也在涉足再生鉛產(chǎn)業(yè)。隨著公平競爭條例實(shí)施，落后工藝的企業(yè)生產(chǎn)成本將繼續(xù)增加，不具備任何競爭優(yōu)勢。

企業(yè)D：需求過剩的賣方市場使鉛價和廢電瓶價格形成正循環(huán)，因?yàn)楣S停工成本高，所以只能加價收購。

企業(yè)E：今年下游消費(fèi)旺季不旺，四五月淡季經(jīng)銷商囤貨太多，下游電池分銷商畏虧拋貨，但是并不從經(jīng)銷門店拿貨，所以經(jīng)銷商大量累庫，只能消耗本地庫存。固定資產(chǎn)貶值和居民收入降低也弱化消費(fèi)。另一個蓄電池企業(yè)是滿產(chǎn)，啟停電池企業(yè)屬于淡季。

企業(yè)F：認(rèn)為震蕩為主，宏觀較為悲觀，下跌的空間最低萬六區(qū)間，具體要看下游市場活躍度，再生鉛企業(yè)利潤要求電池價格降到9000元/噸以下，但是回收商韌性較強(qiáng)，目前廣西湖北都在控價，但是9500元/噸的價格在安徽收不到貨，短期內(nèi)在9500-10000元/噸能出貨。原料緊缺和利潤低導(dǎo)致多數(shù)企業(yè)停產(chǎn)，產(chǎn)能至少70%生產(chǎn)才能不虧本，但很多大產(chǎn)能的企業(yè)貨源到貨有限。企業(yè)盈利只做加工費(fèi)的利潤。未來判斷下游市場存在價格適應(yīng)期，從門店、小販、回收商最后到冶煉廠傳導(dǎo)需要時間。

Q：環(huán)保限電的影響？

企業(yè)C：已經(jīng)開始，但對產(chǎn)出影響不確定。2021和2022影響比較嚴(yán)重，2024年剛開始，4天限電一次，每次影響150噸日產(chǎn)，每天平均受影響5-6小時，折合40噸日產(chǎn)，約占產(chǎn)量8-10%。

企業(yè)G：限電已經(jīng)開始，一小時1000千瓦時，為了減少對能源的依賴準(zhǔn)備利用自有電池弄光伏。

Q：對鋰電池替代的看法？

企業(yè)A：三元鋰電池面臨淘汰，鉛鋰協(xié)同競爭長期共存。

最初發(fā)展新能源主要為了擺脫石油依賴，但是新能源又使我國陷入對鋰鈷鎳的依賴，長期來看三元一定會被替代，且鉛鋰共存。在啟停電池和電瓶車動力電池上，鋰電池都存在局限性，且成本相對高，唯一優(yōu)勢就是BMS可以智能管理；儲能方面，中國鐵塔2020年宣布將繼續(xù)采購鉛酸蓄電池用于交通信號塔的建設(shè)，民用鉛蓄電池的應(yīng)用也在逐步增長。鋰電池的回收也不及預(yù)期，2023年預(yù)估的回收規(guī)模是81萬噸，實(shí)際回收沒有超過12萬噸，淘汰鋰電池并未報廢反而梯次利用。

鈉電池規(guī)模很小且危險更大，產(chǎn)業(yè)化很漫長，而且鋰價下行致鈉電池失去成本優(yōu)勢。氫能長期內(nèi)不會應(yīng)用于汽車領(lǐng)域，比能量很大且安全性無法保證。

電池企業(yè)E：電動車起火促進(jìn)對電動兩輪車行業(yè)的收緊，居民消費(fèi)存在觀望。同時，新國標(biāo)3C標(biāo)準(zhǔn)限制很多小廠，近期檢查執(zhí)法也開始干涉經(jīng)銷商增量。鋰電池適合新國標(biāo)的重量規(guī)范，續(xù)航和性價比有吸引力，但對比新能源汽車，電動兩輪車BMS系統(tǒng)存在成本限制，導(dǎo)致改裝和安全性問題，鋰電替代不及預(yù)期。目前鋰電池國標(biāo)的質(zhì)疑和修改都很多，需要完善。

Q：廢電瓶緊張的局勢如何緩解？

企業(yè)A：預(yù)計(jì)明年年初，今年大檢查收繳的兩輪車經(jīng)過一定的政府政策流轉(zhuǎn)周期（存放、招標(biāo)處理等）才能釋放和回收。

企業(yè)B：主要是冶煉廠多，經(jīng)銷商回收門店增加導(dǎo)致廢電池庫存多，可支配收入降低導(dǎo)致居民更換需求降低。

企業(yè)C：鋰電池替代雖然存在，但是對廢電端的影響不大，關(guān)鍵在于冶煉廠產(chǎn)能太多，惡性擴(kuò)張產(chǎn)生競爭。明年可能新工廠投產(chǎn)，進(jìn)一步增加競爭。

企業(yè)H：園區(qū)內(nèi)廢料競爭非常嚴(yán)重，需要點(diǎn)價的模式才能拿到貨。但是該企業(yè)有固定的供應(yīng)商，有穩(wěn)定的信譽(yù)和價格保證。

Q：對廢電池價格的看法？

企業(yè)C：降價太快市場難以快速接受，回收商停止收購，目前價格收貨困難。部分備庫存少的企業(yè)面臨停工。

企業(yè)H：預(yù)計(jì)9800元/噸區(qū)間貨會很緊。

Q：對進(jìn)口鉛競爭的看法？是否會采購和加工？

企業(yè)C：采購進(jìn)口鉛存在利潤，但因資質(zhì)問題不采購和冶煉。哈鉛價格比國內(nèi)低，但擔(dān)憂到港周期中價格波動后價差彌合的風(fēng)險。

企業(yè)D：固體塊狀形式不能用于原生鉛冶煉，而且因?yàn)闆]有執(zhí)照，不能購買粗鉛。電解工費(fèi)300元/噸，重熔工費(fèi)500元/噸.

電池企業(yè)E：未購買，因存在較多雜質(zhì)。

企業(yè)H：含稅價和現(xiàn)貨差700-900元/噸，但因不容易除雜，沒有采購計(jì)劃。

（注：永安期貨發(fā)布調(diào)研報告的時間為8月20日）

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