8月以來(lái)，A股成交額收縮，日成交額一度降至5000億以下。8月12日、8月13日，全A成交量分別為4987億元、4799億元，連續(xù)兩日單日成交創(chuàng)出2020年以來(lái)的新低。換手率方面，歷次股市底部全A換手率約在0.5%，目前全A換手率最低至0.7%，周度日均換手率回落至2020年四季度以來(lái)的最低點(diǎn)。市場(chǎng)交投情緒欠佳，反映出長(zhǎng)時(shí)間下跌后市場(chǎng)分歧變小。此外，量化高頻、兩融等交易型資金受限，北向資金有所流出。

雖說(shuō)“地量”伴隨“地價(jià)”，但從歷史上看，“地量”之后股指并不能馬上企穩(wěn)回升，市場(chǎng)走出底部前需要能扭轉(zhuǎn)預(yù)期的力量來(lái)打破低位波動(dòng)格局。一是從交易角度看，單位換手率大幅變化會(huì)引發(fā)市場(chǎng)更大的漲跌幅，進(jìn)而拉升市場(chǎng)波動(dòng)率，這往往會(huì)吸引一定的自然買盤。比如，2024年年初流動(dòng)性收斂后，市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)性的溫和放量，支撐行情開啟一段時(shí)間的反彈。二是從基本面角度看，超預(yù)期政策的出臺(tái)形成新一輪預(yù)期差。比如，2012年到2014年、2018年全A換手率多次創(chuàng)下新低，直至2014年下半年抑制性金融政策轉(zhuǎn)為寬松、2019年社融超預(yù)期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修，市場(chǎng)才開啟中線反彈。

圖為萬(wàn)得全A日線走勢(shì)

目前來(lái)看，市場(chǎng)上的買盤力量比較單一。自5月20日調(diào)整以來(lái)，支撐市場(chǎng)的是資金通過(guò)大盤寬基指數(shù)ETF流入形成托底。因此，可以看到，自5月下旬調(diào)整以來(lái)，大盤指數(shù)表現(xiàn)明顯優(yōu)于中小盤。

7月國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)向好態(tài)勢(shì)，但內(nèi)需復(fù)蘇力度有待進(jìn)一步加強(qiáng)、實(shí)體部門真實(shí)融資需求較弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)收縮。美國(guó)7月零售數(shù)據(jù)超預(yù)期，衰退交易降溫，市場(chǎng)隨數(shù)據(jù)反復(fù)修正對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退及美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的交易，若9月美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行預(yù)防式降息，則日本央行暫不具備持續(xù)收緊的條件，這是國(guó)內(nèi)流動(dòng)性政策跟進(jìn)的窗口期，是市場(chǎng)短期的交易線索之一。若美聯(lián)儲(chǔ)降息過(guò)晚或不及預(yù)期，地緣沖突升級(jí)，則內(nèi)需較弱疊加外部環(huán)境不利，A股市場(chǎng)做多情緒將受到抑制。

8月中下旬中報(bào)密集披露，在新“國(guó)九條”嚴(yán)監(jiān)管下，需再次規(guī)避微盤和績(jī)差股面臨的風(fēng)險(xiǎn)。此外，紅利風(fēng)格自2024年5月中旬后持續(xù)調(diào)整。5月22日至今，中證紅利指數(shù)最大回撤幅度為12.8%，其中主要原因在于部分追求絕對(duì)收益的機(jī)構(gòu)存在止盈需求。不過(guò)，長(zhǎng)端利率下行，新“國(guó)九條”引導(dǎo)上市公司高息分紅，加之央行多次“喊話”長(zhǎng)債收益率，將促使部分資金回流至高股息板塊。

綜上所述，市場(chǎng)短期仍處于震蕩磨底階段，后續(xù)關(guān)注在海外寬貨幣背景下國(guó)內(nèi)貨幣政策的演化。操作上，建議持有多IF空IM的組合。