【導(dǎo)語】11月國際市場多空交織，特朗普政府或取消生物燃料政策及提高關(guān)稅帶來的影響比較明顯，期間令國內(nèi)豆油一度刷新年內(nèi)新高；但隨后因美國生物燃料政策的不確定性及中巴簽訂重大貿(mào)易協(xié)議令豆油沖高回落，預(yù)計對12月上旬之前的市場依然有明顯影響。當(dāng)前國際宏觀環(huán)境向好且國內(nèi)12月處在傳統(tǒng)春節(jié)備貨期，利多豆油市場走高，整體看，預(yù)計12月市場或先跌后漲。

11月國內(nèi)豆油沖高回落

11月國內(nèi)豆油現(xiàn)貨價格沖高回落。截至11月28日，國內(nèi)一級豆油價格8289元/噸，較上月底回落321元/噸，跌幅3.73%。其中年內(nèi)全國均價最高點出現(xiàn)在本月初，數(shù)值為9028元/噸，之后市場受到國際偏空消息影響沖高回落，月下旬達(dá)到月內(nèi)最低點8273元/噸。本月國內(nèi)外多空消息交織，其中巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣好轉(zhuǎn)、中巴簽訂重大貿(mào)易協(xié)議影響及市場擔(dān)憂特朗普政府可能取消生物燃料行業(yè)的稅收抵免政策，拖累豆油走勢；國內(nèi)部分油廠大豆銜接不暢導(dǎo)致豆油提貨緊張、貿(mào)易關(guān)系的不確定性及馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期降低限制了跌幅。

國際消息多空交織??豆油先漲后跌

從美國植物油生物柴油原料用量情況來看，2023年豆油使用量占總植物油數(shù)量的64.20%，其他植物油占比35.80%，美國生物燃料政策對豆油影響較大。

特朗普政府效應(yīng)令豆油沖高回落：當(dāng)?shù)貢r間11月6日，美選落地，特朗普獲勝，因特朗普許諾對大多數(shù)外國商品征收10%-20%的“全球基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對所有中國商品征收60%的關(guān)稅，市場擔(dān)憂中美貿(mào)易關(guān)系趨緊影響后期大豆供應(yīng)，或造成豆油供應(yīng)緊張，進(jìn)而利多豆油，帶動國內(nèi)現(xiàn)貨明顯提升，于11月8日國內(nèi)現(xiàn)貨市場刷新年內(nèi)高點。

但11月下旬，市場開始擔(dān)憂生物燃料需求前景，因特朗普政府可能取消生物燃料行業(yè)的稅收抵免政策，進(jìn)而不利于豆油消費，給予豆油市場下行壓力。從美國植物油生物柴油原料用量情況來看，2023年豆油使用量占總植物油數(shù)量的64.20%，其他植物油占比35.80%，美國生物燃料政策對豆油影響較大。

整體看，11月國際市場消息對豆油的影響由利多轉(zhuǎn)偏空，國內(nèi)豆油市場沖高回落。

中巴簽訂重大貿(mào)易協(xié)議對豆油偏空：自2018年美國對中國發(fā)起貿(mào)易調(diào)查后，巴西就取代了美國，成為中國頭號大豆供應(yīng)國。11月20日中國和巴西兩國最高領(lǐng)導(dǎo)人簽訂重大農(nóng)業(yè)貿(mào)易協(xié)議，不利于美國大豆需求，從而令國際大豆及豆油應(yīng)聲回落，進(jìn)而帶動國內(nèi)市場下滑。

油廠原料庫存下降??限制豆油跌幅

11月國內(nèi)部分沿海油廠因大豆卸船延遲，原料銜接不暢，導(dǎo)致大豆供應(yīng)出現(xiàn)暫時緊張，從而令局部區(qū)域油廠開工水平受限，豆油產(chǎn)出量不多，出現(xiàn)排隊提貨現(xiàn)象，該階段對國內(nèi)豆油有支撐，部分市場挺價意愿增強。但隨著后期原料緊張問題得到緩解，多數(shù)油廠開工情況基本恢復(fù)正常且開工負(fù)荷有所走高，豆油產(chǎn)出量增加，除個別地區(qū)限量發(fā)貨外，整體供應(yīng)相對充裕，從而不利于豆油挺價。整體看11月國內(nèi)油廠大豆庫存回落，截至11月22日當(dāng)周，最新數(shù)據(jù)為500.2萬噸，相比10月底降低45.1萬噸；11月油廠壓榨大豆開工負(fù)荷率57.75%，較10月提高3.46個百分點；11月豆油產(chǎn)量為147.22萬噸，較10月增加4.22萬噸。

預(yù)計12月豆油或先跌后漲

國際市場，據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲到12月維持當(dāng)前利率不變的概率為37.2%，累計降息25個基點的概率為62.8%；到明年1月維持當(dāng)前利率不變的概率為28.4%，累計降息25個基點的概率為56.8%，累計降息50個基點的概率為14.8%?？梢钥闯?，國際金融環(huán)境依然有利于大宗商品價格走高，豆油將受到大環(huán)境支撐向好整理。但因中國和巴西簽訂重大貿(mào)易協(xié)議，且特朗普政府令中美貿(mào)易關(guān)系存在較大不確定性，國際大豆價格下滑壓力大，因此豆油有來自成本端的偏空影響。另外，特朗普政府可能取消生物燃料行業(yè)的稅收抵免政策，令市場擔(dān)憂美國生物燃料未來前景，或在一定程度降低對豆油的需求，給予市場價格下行壓力。

國內(nèi)市場，12月上旬，隨著國內(nèi)油廠原料大豆供應(yīng)緊張的問題解決后，國內(nèi)油廠開工負(fù)荷走高，豆油供應(yīng)逐步增加。因當(dāng)前下游用戶普遍觀望居多，剛需為主，成交清淡，在供應(yīng)量增加的情況下，不利于豆油走高。12月中下旬，傳統(tǒng)春節(jié)備貨逐步啟動，市場有補庫需求，在一定程度將給予豆油上漲驅(qū)動。

綜上看，市場對于中美貿(mào)易關(guān)系及美國生物燃料政策的不確定性擔(dān)憂情緒濃，豆油市場回落壓力大；但宏觀大環(huán)境及國內(nèi)春節(jié)備貨需求來看，利多豆油市場走高，預(yù)計12月國內(nèi)豆油市場或呈現(xiàn)先跌后漲的走勢。

（卓創(chuàng)資訊 張?zhí)m蘭）