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加工費維持低位,鋅價強勢震蕩

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2024-12-23 13:21:21 來源:七禾網(wǎng) 作者:浙商期貨 蔣欣彬

1.邏輯概述


1.1、供應(yīng)端矛盾仍存,加工費反彈動力不足


國產(chǎn)礦和進口礦TC維持低位震蕩,鋅價高位震蕩,礦端利潤高企下呈現(xiàn)供應(yīng)剛性,海內(nèi)外礦山擾動不斷,進入冬季礦山減產(chǎn)與冶煉廠冬儲,供應(yīng)短缺格局短期難以扭轉(zhuǎn)。鋅價高企帶動冶煉端利潤邊際修復(fù),但加工費TC尚未形成有效反彈,冶煉端仍維持較高利潤倒掛,冶煉廠承壓產(chǎn)能釋放有限。


1.2、鋅價高企抑制采購,需求回暖動力不足


鋅價偏強運行,下游畏高謹(jǐn)慎采購,月初鋅錠社會庫存有所上升,前期國內(nèi)貨幣政策刺激和房地產(chǎn)市場利好情緒消化,實際政策落地仍需時間,盡管下游開工在“搶出口”刺激下有所上升,但實際消費仍較為低迷。


鋅礦供應(yīng)偏緊格局未變,加工費反彈動力不足,煉廠利潤修復(fù)不及預(yù)期,鋅錠社會庫存快速回落;消費淡季需求難見起色,地產(chǎn)終端利好政策落地仍需時間。整體來看,基本面供需雙弱與資金情緒擾動下鋅價預(yù)期延續(xù)寬幅震蕩。


2. 供應(yīng)分析


2.1. 影響近期鋅礦加工費最大因素是國內(nèi)鋅礦供應(yīng)偏緊


加工費方面,現(xiàn)階段海外鋅礦供應(yīng)延續(xù)偏緊局面,外媒顯示海外年度TC談判落于165美元,也處于近三年低點,雖然礦冶雙方均沒有確認(rèn),但倘若以165美元的TC成交,表明在現(xiàn)有價格下,礦冶各自處于盈利不豐且虧損不大境地。國內(nèi)加工費同樣表現(xiàn)低位弱勢運行,截至11月29日,國內(nèi)TC維持1600元/噸低位震蕩,仍處于近年新低。


生產(chǎn)方面,鋅礦供應(yīng)偏緊成為長期支持鋅價重心的主要邏輯,國內(nèi)礦山進行季節(jié)性停產(chǎn)操作,2024年上半年鋅礦供應(yīng)較為緊缺,下半年礦企利潤高企下海外部分新增產(chǎn)能有所釋放,但考慮礦山達產(chǎn)并流入國內(nèi)仍需較長時間,中短期內(nèi)供應(yīng)偏緊格局或?qū)⒊掷m(xù)。


據(jù)SMM統(tǒng)計,10月全國鋅精礦產(chǎn)量28.91萬噸,較9月減產(chǎn)3.2萬噸或9.9%,同比減產(chǎn)5.7萬噸或16.5%。進入10月,河北某礦企因事故停產(chǎn),涉及產(chǎn)能達6萬金屬噸,此外受冬季氣候影響,內(nèi)蒙古也有兩家礦企后續(xù)有停產(chǎn)計劃,涉及年產(chǎn)能1.5萬金屬噸,月內(nèi)鋅精礦供應(yīng)有所回落。進入11月,鋅精礦供應(yīng)預(yù)計逐漸減少,內(nèi)蒙古、西藏等地區(qū)部分礦山會因冬季氣溫太低而提前檢修停產(chǎn),預(yù)計到11月末減少量明顯,其余地區(qū)主要礦山或處于平穩(wěn)運行狀態(tài)。


進口方面,根據(jù)最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2024年10月進口鋅精礦33.10萬噸(實物噸),10月環(huán)比9月降低18.17%(7.35萬實物噸),同比降低23.85%;1-10月累計鋅精礦進口量為318.39萬噸(實物噸),累計同比降低19.74%。進入11月,隨著內(nèi)外比值回升,鋅礦進口窗口重新開啟,為鋅礦流入創(chuàng)造條件,但國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)量維持低位且仍以采購國產(chǎn)礦為主,預(yù)計11月鋅礦進口增長有限。


2.2. 煉廠檢修恢復(fù)推動精鋅環(huán)比回升


2024年10月SMM中國精煉鋅產(chǎn)量50.82萬噸,環(huán)比增加1萬噸或2%,同比下降15%以上。進入10月,國內(nèi)冶煉廠產(chǎn)量增加,主因湖南、陜西、河南、內(nèi)蒙古等地冶煉廠提產(chǎn)和檢修恢復(fù)貢獻主要增量,另外甘肅地區(qū)常規(guī)檢修和四川地區(qū)減產(chǎn)造成一定減量,整體來看產(chǎn)量繼續(xù)提升。


進入11月,預(yù)計國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量將近50萬噸,環(huán)比下降1萬噸以上或環(huán)比下降2.5%左右,累計同比下降6 %以上。整體來看,11月冶煉廠產(chǎn)量下降,減量主要集中在內(nèi)蒙古、甘肅、河南、四川等地部分冶煉廠檢修和減產(chǎn),另外增量主要集中在內(nèi)蒙古、陜西、甘肅、湖南、云南等地。


根據(jù)最新得海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2024年10月精煉鋅進口5.77萬噸,環(huán)比增加0.5萬噸或環(huán)比增加9.47%,同比增加19.03%;1-10月精煉鋅累計進口37.76萬噸,累計同比增加23.43%。10月進口窗口關(guān)閉,但前期鎖價貨物依然有持續(xù)流入,進口量維持高位。


進入11月,前期海外倫鋅持倉集中度增加導(dǎo)致海外鋅價快速拉漲,但隨著LME月差結(jié)轉(zhuǎn)C,資金集中度下降,而國內(nèi)供應(yīng)偏緊延續(xù)疊加內(nèi)外反套資金拉漲,滬鋅月差back結(jié)構(gòu)強化,內(nèi)強外弱下,內(nèi)外比值有所修復(fù),進口窗口開啟,疊加長單流入部分,預(yù)計11月進口量依然維持高位。


3.需求分析


3.1. 鋅價短期高位回落,下游消費板塊開工一般


鍍鋅:11月鋅價在偏緊供應(yīng)下延續(xù)高位震蕩,但鍍鋅板塊開工卻呈現(xiàn)顯著回升,主要原因如下:首先,11月內(nèi)黑色價格穩(wěn)中有漲,鍍鋅管企業(yè)普遍反映訂單有所回暖,走貨量較好,大型企業(yè)開工上升,部分企業(yè)可達到滿負(fù)荷生產(chǎn);其次,月內(nèi)北方環(huán)保預(yù)警雖有延續(xù),小廠受限有所減產(chǎn),但環(huán)保升級對大廠影響較少,鍍鋅訂單向北方大廠或南方鍍鋅企業(yè)集中,整體開工維持剛性。最后,11月末受國際局勢影響,部分企業(yè)擔(dān)憂后續(xù)出口問題,出口訂單交貨時間有所提前,傾向提升開工而“搶出口”。進入12月,北方天氣轉(zhuǎn)涼,項目施工基本開始收尾工作,終端需求萎縮,鍍鋅開工爬升驅(qū)動不足,預(yù)期開工率維持高位震蕩。后續(xù)關(guān)注“搶出口”訂單情況與環(huán)保擾動。


壓鑄鋅合金:11月壓鑄鋅合金開工整體表現(xiàn)維持前月平穩(wěn)態(tài)勢,一方面,本月鋅價延續(xù)高位震蕩,現(xiàn)貨價格居高不下,下游僅維持剛需采購,企業(yè)開工積極性較低,以消化成品庫存為主;另一方面,部分前期停產(chǎn)大廠本月復(fù)工,疊加終端部分企業(yè)或因今年過年較早的原因提前進行采買備貨,訂單好轉(zhuǎn)對鑄鋅合金開工構(gòu)成支撐。進入12月,強基本面驅(qū)動下鋅價或延續(xù)高位震蕩,疊加下游實際訂單持續(xù)疲軟,預(yù)期壓鑄鋅合金企業(yè)開工率或邊際走弱。


氧化鋅:11月氧化鋅市場受鋅價高企影響,整體采買情緒仍不高,企業(yè)減產(chǎn)復(fù)產(chǎn)成為開工率變動的主旋律。隨著旺季接近尾聲,氧化鋅消費增長動力不足,總體趨于平穩(wěn),橡膠輪胎級訂單提供支撐,預(yù)計12月氧化鋅板開工或延續(xù)震蕩走勢。


4.庫存分析


4.1. 近期國內(nèi)七地社庫有所回升


2024年11月期間,滬鋅社會庫存呈現(xiàn)先升后降趨勢,前期滬鋅消費淡季顯現(xiàn),疊加鋅價高企抑制采買,社會庫存持續(xù)回升;月末資金炒作下市場現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊顯現(xiàn),貿(mào)易商積極出貨,倉單持續(xù)流出,社會庫存快速回落。交易所庫存從9.1萬噸去庫至7.7萬噸附近。


4.2. 近期LME全球庫存維持在26萬噸左右高位水平


(浙商期貨 蔣欣彬)

責(zé)任編輯:唐正璐

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