七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

勞洪波

期貨對(duì)沖套利實(shí)戰(zhàn)專家。浙江中邦實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司總經(jīng)理，15年期貨套利經(jīng)驗(yàn)。

中邦實(shí)業(yè)

浙江中邦實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司成立于2003年，由浙江經(jīng)協(xié)實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司、浙江瑞和國(guó)貿(mào)發(fā)展有限公司與浙江省永安期貨經(jīng)紀(jì)有限公司共同出資組建。公司主要從事國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中商品套利業(yè)務(wù)、期現(xiàn)套利業(yè)務(wù)，及國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)中的各種低風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)多年的實(shí)踐探索，公司形成了理性務(wù)實(shí)、穩(wěn)健進(jìn)取的價(jià)值理念和企業(yè)文化，培養(yǎng)了一支技能優(yōu)秀、實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)立了期現(xiàn)跨市場(chǎng)結(jié)合、精細(xì)化套利的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，積累了套利專業(yè)領(lǐng)域的理論研究成果，創(chuàng)建了富有活力和競(jìng)爭(zhēng)性的獨(dú)特盈利模式，在國(guó)內(nèi)期貨界、商品期貨的現(xiàn)貨領(lǐng)域已具有了一定的知名度，樹(shù)立了誠(chéng)信優(yōu)質(zhì)的品牌形象。公司的發(fā)展目標(biāo)：希望經(jīng)過(guò)數(shù)年的發(fā)展，爭(zhēng)取成為主業(yè)清晰、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的套利領(lǐng)域小巨人。

訪談精彩語(yǔ)錄：

套利其實(shí)是對(duì)期貨價(jià)差的投機(jī)。

影響價(jià)格的因素比較多，而影響價(jià)差的因素相對(duì)就少一些。

公司從來(lái)就沒(méi)有做過(guò)單邊投機(jī)。

對(duì)投機(jī)的把握能力一點(diǎn)都沒(méi)有，所以我放棄了。

做套利最大的問(wèn)題就是把套利和投機(jī)對(duì)立起來(lái)，實(shí)際上套利是投機(jī)的一種。

做投機(jī)要遵循的原則，做套利的時(shí)候也要遵循。

現(xiàn)在有一部分投資者做的套利是數(shù)理統(tǒng)計(jì)套利，就是把歷史數(shù)據(jù)做一個(gè)分析，然后假設(shè)歷史是正確的，要知道這個(gè)假設(shè)本身就存在問(wèn)題，歷史是在變的，市場(chǎng)也是永遠(yuǎn)在變化的。

可以有一個(gè)億的散戶投資者，也可以有50萬(wàn)的機(jī)構(gòu)投資者，這以投資者思考問(wèn)題的方法而定。

我只能說(shuō)套利適合一部分追求低風(fēng)險(xiǎn)、中等收益的機(jī)構(gòu)投資者做，而散戶不適合做。

整個(gè)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力是基本面的研究和領(lǐng)悟。

我們公司不會(huì)有個(gè)人英雄主義，是“團(tuán)隊(duì)”造就了成功。

我們要深入到現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)里去，要和大量的現(xiàn)貨龍頭企業(yè)進(jìn)行交流與合作，我們要從他們的身上吸取很多東西，我們要用最謙卑的心態(tài)和別人真心合作。

我們大量的精力和資金可能會(huì)沉淀在現(xiàn)貨上，現(xiàn)貨也給我們一個(gè)不錯(cuò)的基礎(chǔ)收益，在這個(gè)基礎(chǔ)上我們才能獲得相對(duì)較好的套利收益，如果離開(kāi)現(xiàn)貨貿(mào)易，離開(kāi)對(duì)現(xiàn)貨的投入，套利是無(wú)根的。

套利就是一種類型的投機(jī)，所有的投機(jī)都是有風(fēng)險(xiǎn)的。

做套利為什么要平倉(cāng)，這要看一筆套利背后的推動(dòng)力量是否發(fā)生了變化。

最主要的前提就是：要尊重市場(chǎng)，要認(rèn)為市場(chǎng)時(shí)時(shí)刻刻都是對(duì)的，對(duì)市場(chǎng)要有敬畏之心。

我覺(jué)得套利最大的風(fēng)險(xiǎn)是理念的風(fēng)險(xiǎn)。

制度在設(shè)計(jì)之初就要考慮到它能否執(zhí)行。

為什么有的時(shí)候砍不下倉(cāng)，就是因?yàn)橐?guī)模太大了，砍一刀太痛了。

以前的理論是假設(shè)歷史的價(jià)差是對(duì)的，現(xiàn)在的價(jià)差必然回歸歷史價(jià)差水平。

跨中外期貨市場(chǎng)套利空間要比純國(guó)內(nèi)套利大很多。

我們現(xiàn)在只是把軟件作為“手”來(lái)處理，“腦袋”是我們自己的。

我們現(xiàn)在的問(wèn)題就是把自己的觀點(diǎn)強(qiáng)加于市場(chǎng)，市場(chǎng)所造成的價(jià)差，你怎么能去評(píng)判它是否合適？

實(shí)現(xiàn)成功的股指期貨套利最重要的因素就是對(duì)現(xiàn)貨（股票）的深入研究。

對(duì)沖基金要在國(guó)內(nèi)大規(guī)模發(fā)展還有一定距離。股指期貨只是一個(gè)必要條件，而不是充分條件。

永安是我們背靠的最大資源，另外我們和很多期貨公司也保持一個(gè)良性的接觸，優(yōu)秀的期貨公司有太多的東西值得我們學(xué)習(xí)。

如果能探尋到價(jià)差變化背后的驅(qū)動(dòng)因素，我們就做，探尋不到就不做。

生活中完全不去做冒險(xiǎn)的行為。估計(jì)有10年我都沒(méi)有收到過(guò)交警的違章罰單了。

做你能做得到的事情，做不到的事情想都不要去想。

套利也是一種投機(jī)，虧錢的概率足夠大。

心態(tài)沉穩(wěn)的人才能做好套利。相對(duì)來(lái)說(shuō)比較“熱血”的人不適合做套利。

如果借了套利的名義不去克服人性弱點(diǎn)，反而把人性的弱點(diǎn)充分地反映出來(lái)，以套利的名義做了兩把投機(jī)，那么輸錢的概率會(huì)變大，同時(shí)，單邊投機(jī)有可能獲得的賺大錢的概率又大幅下降。

期貨中國(guó)1：感謝勞洪波先生在百忙中接受期貨中國(guó)網(wǎng)的專訪，隨著期貨行業(yè)的發(fā)展，市場(chǎng)中涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的投資公司、私募基金和投資高手，他們各有各的打法、各有各的套路，而您管理的中邦實(shí)業(yè)只專注于套利，你們?yōu)槭裁粗蛔鎏桌?span lang="EN-US">

勞洪波：套利其實(shí)是對(duì)期貨價(jià)差的投機(jī)。普通的投機(jī)研究?jī)r(jià)格的走向，套利研究?jī)r(jià)差的走向，影響價(jià)格的因素比較多，而影響價(jià)差的因素相對(duì)就少一些。選擇套利就是相當(dāng)于把有限的精力放到相對(duì)比較少的影響因素上，這樣就能比較容易把影響因素搞得清楚一點(diǎn)，所以我們選擇做套利。

期貨中國(guó)2：如果您管理的公司的投資行為只做雙邊套利，那么您個(gè)人現(xiàn)在有沒(méi)有做一些單邊投機(jī)？

勞洪波：我個(gè)人也很久沒(méi)做過(guò)單邊投機(jī)了。以前有做過(guò)，但是虧錢了，所以后來(lái)就不做了。

期貨中國(guó)3：您什么時(shí)候進(jìn)入期貨市場(chǎng)的，那時(shí)就開(kāi)始做雙邊套利還是也曾做過(guò)單邊投機(jī)？

勞洪波：我是94年進(jìn)入期貨市場(chǎng)的，公司一開(kāi)始就是做套利，從來(lái)就沒(méi)有做過(guò)單邊投機(jī)。但是個(gè)人曾經(jīng)做過(guò)小規(guī)模的單邊投機(jī)，不過(guò)始終是虧錢的，對(duì)投機(jī)的把握能力一點(diǎn)都沒(méi)有，所以我放棄了。

期貨中國(guó)4：您覺(jué)得單邊投機(jī)和雙邊套利最大的差別是什么？

勞洪波：在期貨市場(chǎng)上我們只能做兩件事情：一是套期保值，二是投機(jī)。我們的做法肯定不是套期保值，實(shí)際上是做了一種類型的投機(jī)。

做套利最大的問(wèn)題就是把套利和投機(jī)對(duì)立起來(lái)，實(shí)際上套利是投機(jī)的一種，所以我們做投機(jī)要遵循的原則，做套利的時(shí)候也要遵循，比如說(shuō)重勢(shì)不重價(jià)、規(guī)模的控制、嚴(yán)格的止損。實(shí)際上，這幾點(diǎn)在做投機(jī)的時(shí)候大家都很自然地知道如何去做，但是做套利時(shí)往往會(huì)走向反面，就會(huì)重價(jià)不重勢(shì)、規(guī)模做得超過(guò)自身能力、不止損，恰恰是這個(gè)導(dǎo)致了很多套利虧了大錢。這是我們近三到五年里所悟出的道理。

市場(chǎng)是不會(huì)錯(cuò)的，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的。你只是感到了現(xiàn)在的市場(chǎng)和原來(lái)的市場(chǎng)不一樣，但是你不能拿原來(lái)的市場(chǎng)來(lái)衡量現(xiàn)在的市場(chǎng)，變是永恒的，不變是相對(duì)的。我們以前通常認(rèn)為：現(xiàn)在的價(jià)差和原來(lái)的價(jià)差不一樣了，和原來(lái)不一樣就是說(shuō)現(xiàn)在的錯(cuò)了，然后假設(shè)它能回到原來(lái)的價(jià)差，然后再以此為根據(jù)做套利。實(shí)際上這里有一個(gè)大問(wèn)題存在，我剛才說(shuō)變是永恒的，不變是相對(duì)的，如果價(jià)差背后的推動(dòng)因素發(fā)生了革命性的變化，那樣只會(huì)越走越錯(cuò)。

現(xiàn)在有一部分投資者做的套利是數(shù)理統(tǒng)計(jì)套利，就是把歷史數(shù)據(jù)做一個(gè)分析，然后假設(shè)歷史是正確的，要知道這個(gè)假設(shè)本身就存在問(wèn)題，歷史是在變的，市場(chǎng)也是永遠(yuǎn)在變化的。我們以前就是這樣做的，吃了很多苦頭，才悟出了這些道理。

期貨中國(guó)5：普通投資者（5萬(wàn)-100萬(wàn)）是否適合用對(duì)沖套利的方式投資期貨？

勞洪波：兩三年前，大部分普通投資者的資金規(guī)模應(yīng)是5萬(wàn)-100萬(wàn)，但近兩年來(lái)，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，50萬(wàn)-500萬(wàn)可能已經(jīng)是市場(chǎng)的主流投資者了。

從是否適合做套利的角度來(lái)說(shuō)，應(yīng)該區(qū)分的是散戶投資者和機(jī)構(gòu)投資者，適不適合做套利同資金量沒(méi)有太大關(guān)系。可以有一個(gè)億的散戶投資者，也可以有50萬(wàn)的機(jī)構(gòu)投資者，這以投資者思考問(wèn)題的方法而定。我只能說(shuō)套利適合一部分追求低風(fēng)險(xiǎn)、中等收益的機(jī)構(gòu)投資者做，而散戶不適合做。只有機(jī)構(gòu)投資者才有可能持續(xù)穩(wěn)健賺錢。

期貨中國(guó)6：中邦實(shí)業(yè)有著非常明確的工作理念，即“專注、謹(jǐn)慎、團(tuán)隊(duì)和合作”，請(qǐng)您分別簡(jiǎn)單解釋一下，何為“專注”、“謹(jǐn)慎”、“團(tuán)隊(duì)”、“合作”？

勞洪波：專注，就是整個(gè)公司做且只做套利；

謹(jǐn)慎，就是做任何投資以前，首先考慮的不是賺多少錢，而是考慮安全邊際有多大；

團(tuán)隊(duì)，我們整個(gè)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力是基本面的研究和領(lǐng)悟。所以說(shuō)我們大量的工作是默默無(wú)聞的，包括數(shù)據(jù)的收集、整理、分析和判斷。我們公司不會(huì)有個(gè)人英雄主義，是“團(tuán)隊(duì)”造就了成功；

合作，我們要深入到現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)里去，要和大量的現(xiàn)貨龍頭企業(yè)進(jìn)行交流與合作，我們要從他們的身上吸取很多東西，我們要用最謙卑的心態(tài)和別人真心合作。

公司制定了明年工作的四個(gè)堅(jiān)持，第一、堅(jiān)持以基本面研究為基礎(chǔ)、第二、堅(jiān)持套利交易為主導(dǎo)，第三、堅(jiān)持走出去深入現(xiàn)貨企業(yè)，第四、堅(jiān)持和業(yè)務(wù)伙伴真心合作，

期貨中國(guó)7：中邦實(shí)業(yè)只做嚴(yán)格的期現(xiàn)套利、同品種跨合約套利，還是也做一些跨品種、跨領(lǐng)域的強(qiáng)弱對(duì)沖？

勞洪波：我們都在做，套利無(wú)非是四種：期現(xiàn)、跨期、跨市、跨品種。