青馬投資董事長馬明超的主題演講：套利最終是一個管理的工具

套利作為一個特殊的工具無論期貨市場上還是在其他資本市場上都是得到了一個廣泛的應(yīng)用。它也是得到了許多大基金以及中等資金的極力追捧，它的著名的特點就是低風(fēng)險、長期盈利比較穩(wěn)定，但是歷史發(fā)生著許多的改變，尤其在有些年代里面，套利也是存在風(fēng)險的，它是一個管理的東西，而不是激情的東西，我說這個概念不知道大家明白嗎，比如套利是一個管理意義上的工具，而不是靠我們的個人操作或者說個人激情去完成的一個事業(yè)。這是我從一開始從事套利到現(xiàn)在，最初就奠定了一個基本思想，就是套利是一個管理的工具。

大部分是杭州人都去過靈隱寺，靈隱寺最高的殿是華元殿，有兩位菩薩，一位是代表著智慧，一位代表著理性，好像他們兩位菩薩手里面捧的華器是不一樣的，一個象征著智慧之花，一個象征正理性的器具。其實套利就是這兩種精神的結(jié)合，智慧和理性兩者之間的結(jié)合。

我兒子今年高中了，非常擅長數(shù)學(xué)和物理，他說長大要當(dāng)科學(xué)家，我說當(dāng)科學(xué)家也不容易，你知道阿基米德，他在澡堂里面，發(fā)現(xiàn)浮力定律以后是光著屁股跑出澡堂，我說科學(xué)家是瘋子，我們做期貨的也是瘋子，所以說兩者有一定的相通的地方，但是我說的話意思是說我說你無論做任何事情，想獲得你所達(dá)到的目標(biāo)都需要付出代價，都需要付出努力。就像現(xiàn)在的無論農(nóng)產(chǎn)品市場還是金屬市場，還是其他的資本市場，我們現(xiàn)在大家每天遇到事情就感覺到變化太快了，棉花價格沒有見過這么高的價格，金屬價格也是沒有見過這么高的價格，農(nóng)產(chǎn)品價格也是沒有見過的價格，我們處在一個新的歷史開創(chuàng)的時期，在這樣一個時期里面套利是要付出一定的辛苦的。也就是說市場格局在發(fā)生著很大的變化，上午我和我們的另外一位講師靜濤先生在溝通的時候我們就說了，我們做期貨的時候，每當(dāng)過一段時間總認(rèn)為自己總結(jié)的方法已經(jīng)完美了，或者說自己做期貨已經(jīng)合格了，夠條件了，可以達(dá)到要求了，當(dāng)你感覺完美的時候，馬上市場就修理你，讓你感覺到你自己不完美，然后你再調(diào)整一段時間以后重新開始、重新開發(fā)，再過一段時期以后，你又感覺到你完美了，一會兒市場又要修理你。所以作為一個人，作為一個期貨基金經(jīng)理，其實我們最終是在跟自己斗，我說的是兩個層面，管理的層面是一個層面，作為一個期貨投資者這個層面，事實上他是在跟自己斗。

我記得在上海的時候參加一個論壇，有一個朋友也是杭州的朋友說，他說我天生就是適合做期貨的，我生下來為期貨而生的，他性格適合做期貨，期貨能讓他感覺娛樂、高興。但是我們許多人大部分是帶著理想殺入期貨市場的，殺入期貨市場中以后，立馬會感覺到自己身上有許多問題和這個市場是不匹配的，或者這個市場的交易帶給我們的是痛苦，我想從我這里面多給大家交流一下我們所從事這個行業(yè)的風(fēng)險和我們的自己的感悟。

上個禮拜我去了一次南通，我有一個同學(xué)，他自己是接手了一家國有企業(yè)的石油公司，也算是一個很大的老板，但是他當(dāng)時召開了一個論壇，請了當(dāng)?shù)氐氖姓念I(lǐng)導(dǎo)，然后我們幾個同學(xué)就發(fā)現(xiàn)他面對著領(lǐng)導(dǎo)唯唯諾諾，遞茶送水，感覺很小人。我們就說你這么大一個老板還這么低三下四，然后這個老板就跟我說了，他說我們是“弱勢群體”，討論的時候我說如果你是弱勢群體，我們做期貨的更是弱勢群體，每日生活在政策的夾縫里面，每日生活在自己的空間里，我們的行當(dāng)，是天不管，地不管，政府不管，爹也不管，娘也不管，只有自己管自己，因此我說期貨投資這個工作如果你想在里面獲得成功，首先要管好自己。

我認(rèn)為一個成功的期貨人士或者是期貨基金經(jīng)理，他應(yīng)該是一個既能夠把期貨做好，也能夠把自己的生活和人生做得很舒服的一個人。因為我們知道，如果你只把期貨做得很好，你專注于其中，癡迷于其中，投入于其中，每日可以面對K線又哭又笑，你可以不要家庭，不要生活，什么都不要，有可能你通過你的頭腦能夠在這一個完全自由競爭的市場里面獲得盈利，但是這種方式和狀況還是不可持續(xù)的，一般持續(xù)不了一年零三個月。為什么一年零三個月？因為有講究的。我想你只有把自己的生活，把自己的周邊，把自己的環(huán)境搞得和諧了，你有一個好的心態(tài)、好的期望、好的環(huán)境，然后你專注去做一件事情，然后你才能獲得成功。這也是我們做期貨我認(rèn)為是成功人士的一個形象，既要把期貨做好，又要把自己的人生做好，做的長久、長遠(yuǎn)。

我前一段時間見了一個客戶，他跟我溝通一個問題，你說你是做什么的，我說我是做套利的，他說你一年能賺多少錢，我說我一年可以有獲利20-30%，過去七八年都是這樣的，他說你是怎么做？我說我是買一個賣一個。他說你搞這么復(fù)雜干嗎，現(xiàn)在就是漲就你買，現(xiàn)在就是跌了你就拋了。這個問題提的比較沒文化，但是事實上是很有文化的一個問題，就是我們來干什么的？我們來做這個市場目的是為了什么？目的是證明你的方法正確嗎？目的是證明你的理念可以常青嗎？目的是為了證明我們的管理能力嗎？我想大部分是為我們所管理的資金或者是自有資金獲得增長，這是個人的目的。既然是這樣的個人目的那么我覺得無論是套利對沖，還是趨勢投機(jī)，一定要識大勢而行。我剛才跟大家說了，目前我們處在一個異常變動的年代，這個異常變動的年代說實話還真的不大適合你去做傳統(tǒng)的套利，特別是量化套利，過去的五個月里面許多的量化套利，許多的套利都造成了重大的損失，這也是業(yè)界里面大家都已經(jīng)知道的，都已經(jīng)非常心知肚明的事情，關(guān)鍵是我們處在一個極端的時刻。今年在上海見了一個人，他也是為一家大的現(xiàn)貨企業(yè)在做期貨基金，方式也是套利，他說這段時間我沒辦法做，為什么沒辦法做，市場波動太大，日本地震，來了核電廠爆炸，爆炸一次不就行了嗎，爆炸三次，再加上一個2012，這個市場影響可大了。2012年有一個很好的預(yù)言，預(yù)言2012年3月份美國洛杉磯發(fā)生地震，結(jié)果沒有地震在美國洛杉磯，地震在日本了，這樣一搞人心慌慌，這種心理影響到交易，影響到歐洲，甚至是高盛之類的基金。

這樣的心理就導(dǎo)致市場出現(xiàn)許許多多的異常波動，這個異常波動說實話，如果我們能夠再過一兩個月理清思路，這個異常波動是能夠給我們帶來利潤的，但是有時候變化實在是太快了，我現(xiàn)在真想回到過去，沒有手機(jī)、沒有網(wǎng)絡(luò)，騎著自行車去郵局去查報告，這多好啊，現(xiàn)在倒好了，一個核電廠爆炸馬上全世界都全知道了，兩分鐘之內(nèi)。結(jié)果日本一地震，美國和中國的海底的電纜還斷了，你交易也交易不了，各種各樣的情況紛繁復(fù)雜，開始出現(xiàn)，于是你時時刻刻覺得自己生活在夢中，我和上海的經(jīng)理說我現(xiàn)在只做短線，我找四個交易員都是資深交易員，一個人盯著六小時，沒有放下，獲利挺好，前半個月賺了幾千萬，但是后半個月又賠了幾千萬，因為不可能每時每刻都踩得那么準(zhǔn)，這就給我們一個挑戰(zhàn)，現(xiàn)在的套利還怎么做？

我想套利這個東西是長期的，永遠(yuǎn)存在的，目前的市場里面有沒有一些適合做的套利機(jī)會？有，或者說有沒有適合傳統(tǒng)套利的那個方法這樣一些產(chǎn)品、這些品種？應(yīng)該是有的，只是說市場變化的太大、太快，讓我們的欲望或者讓我們的期望被激起來了，于是我們看各種各樣的利潤陷阱出來，我們就放松了原來的原則。我們青馬有幾個做套利的幾大原則，第一就是謹(jǐn)慎選擇項目，這點其實非常重要，大家說說現(xiàn)在的市場里面，哪些項目能賺錢？期現(xiàn)套利肯定賺錢，股指期貨、股票套利肯定賺錢，有現(xiàn)貨做支撐的套利肯定賺錢，但是大家感覺到目前這些套利相對于目前變化這么大的市場來說不值得一做，存在這樣的問題。但是如果你不把自己的主要精力放在這些方面而去找一些表面上看起來很華麗的一些套利，那么很有可能會產(chǎn)生誤區(qū)，因為市場波動的太快，目前整個的市場屬于商品市場之間，同一商品市場之間，不同商品相互替代之間或者是相關(guān)性方面是一個大幅整理、重整的一個市場機(jī)會，而且市場格局在發(fā)生一些變化，比如說美國的玉米現(xiàn)在價格已經(jīng)趕上小麥了，棉花價格遠(yuǎn)期的價格和近期的價格，差距達(dá)到80美分，以前一個棉花的價格是30- 50，現(xiàn)在一個價格差距就是80，棉花市場的國內(nèi)，玉米市場和國內(nèi)，大豆市場和國內(nèi)，金屬市場和國內(nèi)價格差距都是相當(dāng)大的。現(xiàn)在套利處在一個價格重整、價格相對關(guān)系重新整理這樣一個階段，這樣一個階段再去尋找一些傳統(tǒng)的套利項目很危險，因為我們做慣了傳統(tǒng)的套利項目，我們用習(xí)慣的思維去操作它們，難免會出現(xiàn)錯誤，現(xiàn)在應(yīng)該開辟新的項目，開辟一些符合我們要求、符合條件，仍然處在價格關(guān)系已經(jīng)得到確認(rèn)的這樣的一個品種和產(chǎn)品。當(dāng)然了，除非你放棄套利，你如果還是愿意做套利的話，那么就應(yīng)該換一種思維。

因此在選項上面這是一個非常重要的事情，我前幾天在上海的時候有個人在做套利，他是在2月份之前買原油拋銅，原油的庫存非常低，當(dāng)然他的套利是有問題的。在做這個套利的時候，他曾經(jīng)征求過我的意見，問我能不能做，我說NO，但是他還是做，但是做了以后，短短半個月之間暴跌，他在價差略微回來三分之一的時候砍掉了，賠了一點錢，但是不多，但是2月份之后利比亞問題出現(xiàn)，原油暴漲，銅卻出現(xiàn)了下跌，事實上如果他堅持下去他將獲利的，而且是暴利。他后來總結(jié)是運氣不行，上帝不眷顧我，不給我機(jī)會，就在最關(guān)鍵的時候，他說如果晚平倉一個禮拜，全年的目標(biāo)任務(wù)全部完成。我跟他說了，我說你這哪是在套利？你這是在賭博。銅跟原油有什么關(guān)系，他說冶煉銅消耗原油。事實上如果這樣做就是一種賭博了。還有一個朋友參與棉花市場，也是在春節(jié)前后，我們知道美國棉花市場波動非常大，基差價非常大，大概到7月份的棉花和12月份的棉花差距達(dá)到了90，剛才朋友選項不對，至少要找兩個有相關(guān)性非常強(qiáng)的，有幾個東西可以做，第一個是同一個商品可以做，同一個商品不同市場的價格，但這個市場是可以溝通的市場，不同合約的價格都是可以做的，第二個不同的商品可以做，不同的商品需要有價值鏈或者有貿(mào)易流或者有替代關(guān)系，否則就不是套利就是賭博。第二個做棉花的套利，買12套7，后來棉花從150漲到200，我們在溝通的時候，分析這個案例的時候說，這個案例錯在買遠(yuǎn)套近，在我們規(guī)定的傳統(tǒng)套利的概念里面，是不允許進(jìn)行買遠(yuǎn)套近的套利，或者說買遠(yuǎn)套近不是套利，這是做空，一定意義上是做空市場。也就是說你不可能要時光倒流，你把遠(yuǎn)期貨先買，因此我說選項一定要謹(jǐn)慎，您認(rèn)真地去選擇一個項目，它是你獲勝的前提和基礎(chǔ)，基本上占到你獲勝的51%這樣的概率。

第二個就是介入點的把握。這點很是關(guān)鍵。我給大家舉例說，我們通常做法用一段時間研究一個項目，找到了一個確定性，認(rèn)為就像我們前面所說的一樣，找到了一個籠子，大家都關(guān)進(jìn)去了，然后我們可以開始享受了。你用一個時間研究找到一個項目介入，一般同志在介入之后是虧損的，虧損兩個月，第三個月開始企穩(wěn)獲勝回升，第五、第六獲利30%就出來了，這是一般的操作方法。第二層次的操作是先研究一個月，然后再等上一個月，他介入的時候是不虧不賺再持續(xù)兩個月，后兩個月再出來，這樣一種境界，進(jìn)去以后也不是賠太多錢，但是也不賺太多錢，等了兩個月之后，價差可以回歸，我們開始獲利出來。第三個境界是研究這個項目研究了一個月，再等兩三個月，進(jìn)去以后立馬賺錢，而賺錢的時間只用了很短的兩三個月時間，這三種方式同樣是做一個項目，用半年的時間，我不知道大家愿意選擇哪一種方式？第一種方式是研究一個月，立馬就進(jìn)去，進(jìn)去以后虧損三個月，等兩個月賺錢出來。第二種方式是研究一個月，再等一個月，進(jìn)去之后不賠不賺一個月然后再開始賺錢出來。第三種方式研究一個月，等兩三個月找到最合適的點進(jìn)去之后賺錢出來，我想大部分人都會選擇第三種方式。但是我最近發(fā)現(xiàn)一個規(guī)律，就是人類的一個潛在的規(guī)律，就是期望定律。什么叫期望定律？就是我們總是生活在期望里面，而不是生活在現(xiàn)實里面。你的期望越高，有可能你介入的就越早，大家做套利的可能會有一些體會，如果這個項目是我今年投入資金不大的項目，很小，有可能這個項目你進(jìn)去很快就讓你獲利出來。但是如果你一個項目認(rèn)準(zhǔn)了它，你反反復(fù)復(fù)搞了一個月、兩個月，然后我們就有對未來利潤有一種期望，對這種期望就會導(dǎo)致你過早入場，因此人類的本能會導(dǎo)致我們等不到的合適的點就進(jìn)去，因為你期望未來你認(rèn)為將來你能賺錢。其實從心理學(xué)上講，我們普通大眾有許多毛病，比如說普通大眾有一個心理、心態(tài)，一般賺錢的時候喜歡去控制利潤，喜歡去控制風(fēng)險，一旦賺了錢之后，擔(dān)心錢會虧掉，一旦損失了之后，他喜歡賭博，喜歡冒風(fēng)險，這是人的一個本能的東西。如果你是一個期貨交易者，如果你是一個期貨基金經(jīng)理，你必須把這兩點克服掉，第一點要改變常人身上所具有的見了利潤就想跑，見了虧損就像賭的心態(tài)；第二點要理性的設(shè)計你的期望值和風(fēng)險承受度。

套利最主要的是資金管理，我們知道我們做套利，為什么做？或者說套利優(yōu)越于投機(jī)，關(guān)鍵是可以給我們提供一個確定性，如果我確認(rèn)明天萬科的價格能夠從8.1元漲到8.5元，我會豪言壯語把所有的錢都放進(jìn)去買這個東西，然后再出來，你能否找到一個確定性？其實我們在這個市場來做每天面臨著兩個東西，一個是不確定性，一個是風(fēng)險，我們是在不斷地找確定性，同時管理風(fēng)險。這個確定性怎么找？套利之所以得到大家的推崇，是因為它能夠給你確定性，比如說股票、股指期貨的套利，最后有一個現(xiàn)貨交割的確定性，國內(nèi)外大多數(shù)的套利最后有一個貿(mào)易額的確定性，同樣的價格不要太高，國內(nèi)的進(jìn)口要減少，國外的價格太低，國內(nèi)的進(jìn)口必然要加大，也就是說從理論上講，我們可以找到許多的確定性。找到確定性是一件很容易的事情，但是證明確定性是很困難的事情，找到了之后，我們就要堅持它、管理它，因此套利最終是一個管理的工具。

現(xiàn)在目前國內(nèi)的期貨交易者都是在怎么做套利的？就是在邏輯思維上是不是有很成熟的邏輯思維？但是我知道大部分人在我所說的這塊沒有經(jīng)過很深入的思考，因此我不想在方法上闡述過多，我想跟大家在理念上做一些溝通，所以說套利的管理是一件很重要的事情，比如說我們給自己建立資金，今年定的目標(biāo)是40%或者是35%，那么我就要進(jìn)行管理，啟動一部分資金拿過來做風(fēng)險套利，我確認(rèn)能夠獲得利潤的，能夠保證我今年的資金成本的交易。那么中游的資金根據(jù)項目安排，你進(jìn)行全年的項目的管理，當(dāng)然你在年初的時候肯定要跟全年的一個市場的布局進(jìn)行一下思考，這下思考之后，哪些東西、哪些項目今年可以給你們帶來利潤的？這個東西一定要想清楚，然后我可能為哪些項目準(zhǔn)備一些資金，這樣一個運作再加上我們風(fēng)險控制，我們的資金安排，一系列的布局下去，到年底的時候你就可以做出來，當(dāng)然一年的過程中、一年的時間里面會發(fā)生各種各樣的情況，但是到年底是盤點你過去一年的時候，你會發(fā)現(xiàn)你年初做的工作對今年是起到一個很重要的作用，雖然說過去出現(xiàn)了許許多多的波折。

我這套方法或者說理念、理論叫做成功內(nèi)因套利，已經(jīng)在我去年1月份出版的那一本書叫《把握內(nèi)因——商品期貨成功投資學(xué)》，這本書里面已經(jīng)有了詳細(xì)的描述，它的最重要的一個理念就是把握內(nèi)因的理念，也就是說它是在數(shù)學(xué)統(tǒng)計的基礎(chǔ)上，根據(jù)我們對市場基本分析，根據(jù)我們對市場內(nèi)在發(fā)展規(guī)律的一種把握，來對我們的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析進(jìn)行調(diào)整的這樣的方法。通過把握內(nèi)因來使得讓我們能夠調(diào)整我們的風(fēng)險，調(diào)整我的整個的持倉。因此我剛才前面講了許多的都是在事外，真正的套利戰(zhàn)役大的工夫在事外，套利的內(nèi)功就是你對你所進(jìn)行套利商品的深刻的了解和把握，你的研究是不是到位、是不是專業(yè)？我們說過市場上獲利的手段有那么幾種，第一個就是勞動，包括我們的短線交易高手，他有一些癡迷于盤子，投入于盤子之中，獲取利潤這些同志們，他們是通過勞動來獲取利潤，勞動了就有報酬。內(nèi)因這塊要靠你的專業(yè)來獲得報酬，這種專業(yè)是需要你在里面投入很大的精力去進(jìn)行研究。

說了這么多，最終歸到我們的五項原則，第一原則是極端入場，中途出場，許多朋友見到這句話就想笑，因為現(xiàn)在市場用這個原則一做，馬上就出問題，因為許多商品它的價差或者比價已經(jīng)極端的再極端不過了。但是我仍然堅持這個原則，而且我認(rèn)為未來的五到十年這個原則還不會發(fā)生太大變化，關(guān)鍵點就是你有沒有找到東西，找到套利的項目一定要符合我們的要求。

第二點是慎重選項、多重論證。這個方面我剛才已經(jīng)說過了。

第三方面分散組合、力求平衡。這塊就是我們青馬做了很大的工作，而且請教授給我們設(shè)計了組合的模型，大致這樣的一個理念，是你每年在一個盤子里面，你要做四五個項目，你要計算這些項目之間的相關(guān)性，還有你的數(shù)據(jù)庫里面肯定是已經(jīng)籌備了20幾個或者是30幾個可選的項目，當(dāng)接觸了一系列項目一個組合之后，接觸了一個項目選新的項目進(jìn)入到你的組合里面，你要找原有的組合相關(guān)系數(shù)要盡量低或者是對沖的項目，我想大家凡是真正專業(yè)的，我一說一點就已經(jīng)明確了。也就是說我們做套利的人，最擔(dān)心的是你的資金會不會打爆，或者你資金的成熟度會不會做到極限，就像我四五個項目一起做，如果哪一天突然出現(xiàn)其中有三個項目一起虧錢，你的資金可能會承受不了，就出現(xiàn)問題，那么你就要避免這些情況的出現(xiàn)，為了避免這些情況的出現(xiàn)，你必須把這三五個項目的相關(guān)性要暫停，不要因為一個地方的動蕩，就使得你所有的項目都出現(xiàn)虧損，因為套利最怕是關(guān)聯(lián)套，套利事實上是一個管理的概念。因此你在做組合過程中，要對幾個項目進(jìn)行組合管理，當(dāng)然這些工作有了這個思想以后，具體工作就好做了。

第四個原則是嚴(yán)格計劃，嚴(yán)格資金管理。

最后一個是注重微調(diào)，出場迅速。說實話這五條法則如果大家能夠堅持，不要過于提高自己的期望值，每年30%以上應(yīng)該沒問題的，甚至在一些還可以賺得額外的利潤。

剛才主持人讓我多給大家溝通一下農(nóng)產(chǎn)品，因此我簡單地聊兩句，農(nóng)產(chǎn)品我研究了十幾年，就長周期來說，我認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品整個的形勢上漲是毫無疑問的，包括國際研究組織都預(yù)測，未來十年農(nóng)產(chǎn)品是長期上漲的趨勢。就供求這塊來說，農(nóng)產(chǎn)品我認(rèn)為它在剛性方面已經(jīng)到了轉(zhuǎn)變的時候，我們以銅為例，大家還記得2000年以前，銅從一千到三千的變化，那個時候逐漸逐漸往上走，是因為中國需求的增加，需求大于了供應(yīng)在銅身上的體現(xiàn)，于是銅的供求關(guān)系轉(zhuǎn)變了之后，銅展開了從2001年到現(xiàn)在還沒有出現(xiàn)停止信號的大牛市，根本原因是在供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變。農(nóng)產(chǎn)品在08年之前沒有發(fā)生供求關(guān)系的失衡，全球的農(nóng)產(chǎn)品是供求大致平衡，中國雖然是供求緊平衡，中國有龐大的糧食儲備，但是到09-10年這個情況發(fā)生改變，谷物市場這塊非常明顯，全球糧食的平衡是一個大的平衡，包括進(jìn)出口，三個國家出現(xiàn)問題，一個是俄羅斯去年干旱三分之一減產(chǎn)，致使全球糧食突然短缺了三千萬噸，緊接著美國在去年秋季的時候，因為白天和晚上的溫差變大，導(dǎo)致了單產(chǎn)非常低，致使美國的玉米出現(xiàn)了減產(chǎn)的情況，現(xiàn)在關(guān)鍵點就是中國中原地區(qū)的冬麥以及南方地區(qū)的早稻今天夏糧情況會良好，到目前為止我們沒辦法判斷從4月份到5月中旬這種天氣最終的演變。我們知道糧食有句話，糧食不怕水，怕旱，一旱一大片，俄羅斯當(dāng)時在5月份的時候，還是風(fēng)平浪靜，沒有一點感覺，但是突然就爆出了糧食危機(jī)，就是一場大旱，糧食怕旱，所以許多因素我們沒辦法把握，但是一件事情一旦發(fā)生要向好的發(fā)展方向發(fā)展，會繼續(xù)向好的方向發(fā)展，要向壞的方向發(fā)展，它會繼續(xù)向壞的方向發(fā)展。

因此我們必須密切關(guān)注長周期，長周期上供求在發(fā)生轉(zhuǎn)變，我們要討論的內(nèi)容是短周期和中周期，糧食這塊如果沒有天災(zāi)，糧食還是要漲，因為成本上升了，溫總理說過，中國糧食為什么漲，有兩個因素，一個是輸入性長，國際糧價漲了，第二個因素是因為勞動力成本上升，包括氣象干旱，各種各樣的成本都在上升，天災(zāi)會導(dǎo)致出現(xiàn)突兀性的上漲的格局，因此要把握好節(jié)奏。中周期這塊密切關(guān)注今年的4、5、6三個月，出現(xiàn)一次中等幅度以上的上漲，長周期一定是上漲的。