進取型資管方案也是給予投資者12%的收益率，當(dāng)然，前提是獲得收益率在較高水平之上，如果低于一定程度或資金有所虧損，投資者就按照前期約定承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險。進取型資管方案是追求特定品種和特定收益，相對風(fēng)險較大，同時收益也很高。

產(chǎn)品發(fā)展的三個方向

股指期貨為國內(nèi)資本市場引入了做空機制和杠桿交易機制，對機構(gòu)投資者管理市場系統(tǒng)性風(fēng)險提供了工具，資本市場從而對量化對沖產(chǎn)品抱有較大期望，但同時也需要看到國內(nèi)量化對沖只是剛剛浮出水面，還走在路上。

“國內(nèi)期貨資管產(chǎn)品發(fā)展，大體分為混合策略產(chǎn)品、增強型策略產(chǎn)品和商品組合套利策略三個方向。”東證期貨研究所所長林慧表示，隨著國債、原油、期權(quán)等新品種推出在即，期貨市場投資者結(jié)構(gòu)也在發(fā)生重大變化，市場參與群體日趨豐富，在這樣的背景下，期貨交易策略將得到投資者的重視，除了傳統(tǒng)的投機策略、套利策略之外，更多的對沖策略、混合策略、指數(shù)策略及期權(quán)策略也將得到極大發(fā)揮。

她表示，從目前來看，期貨資管的產(chǎn)品可能是以量化對沖為基礎(chǔ)，投資于期貨和固定收益的混合型策略產(chǎn)品，或者是低風(fēng)險的對沖套利策略產(chǎn)品，其目標(biāo)客戶是具有宏觀對沖、資產(chǎn)配置、套利套保需求的金融機構(gòu)客戶和產(chǎn)業(yè)機構(gòu)客戶。待市場逐步成熟后，期貨資管產(chǎn)品將會更加多元化，涉及到更多投資品種和更廣的投資范圍，與海外市場接軌，為客戶提供多層次、多收益率的金融理財產(chǎn)品以滿足不同風(fēng)險收益偏好的客戶需求。

何謂混合？比如30%資金用于期貨品種程序化交易，而剩余70%資金則投資于固定收益品種。這類產(chǎn)品強調(diào)日內(nèi)交易，以降低系統(tǒng)性風(fēng)險，同時，通過倉位管理應(yīng)對市場不確定性波動，從而達(dá)到不同風(fēng)險收益特征下的策略效果。對于傳統(tǒng)期貨公司而言，傳統(tǒng)的品種基本面研究發(fā)掘的交易機會是其資產(chǎn)管理的主要策略。

從目前國內(nèi)資管行業(yè)來看，券商資管以及基金公司具備較成熟的經(jīng)驗，但其產(chǎn)品更多地投資在股票、債券方面，商品套利組合的策略產(chǎn)品相對稀缺，而期貨公司資管恰逢其時，可以利用對于商品期貨的研發(fā)能力和交易經(jīng)驗做出適合實戰(zhàn)的策略產(chǎn)品。

商品套利組合策略，簡而言之，就是通過同一品種的跨期套利和多品種間的跨品種套利，來實現(xiàn)資金穩(wěn)定增長。比如，大豆和玉米可互相成為替代品，當(dāng)兩者的價差遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于或低于合理價差時，即可利用其價差進行套利，而大豆與豆油，則是原料與成品之間的套利。

此外，在增強型策略產(chǎn)品方面，以黃金為例，就大周期而言，其獨有的特點讓投資者在逆市中也能受益，被市場人士稱為最好的抗通脹產(chǎn)品。在黃金套利策略方面，不同產(chǎn)品顯現(xiàn)出較大差異。黃金套利資產(chǎn)管理計劃側(cè)重低風(fēng)險、穩(wěn)收益。在風(fēng)險控制上，當(dāng)產(chǎn)品在初始資金出現(xiàn)2%的虧損時即會進行內(nèi)部預(yù)警，虧損達(dá)到6%時須與客戶協(xié)商，在虧損達(dá)到8%時暫停運行。另一款黃金趨勢資產(chǎn)管理計劃，則以中等風(fēng)險獲取中等偏高收益，要求虧損達(dá)到20%才中止產(chǎn)品。

而貴金屬指數(shù)增強型策略產(chǎn)品，強調(diào)整體收益率的改善。一方面，在跟蹤黃金價格的基礎(chǔ)上提高資金利用率；另一方面，通過主動性的套利策略來改善黃金投資的整體效率，投資者可利用其與現(xiàn)貨之間追蹤誤差小和整體套利收益穩(wěn)定的特點獲得額外收益。

銀河期貨總經(jīng)理姚廣表示，日內(nèi)趨勢追隨策略將成為前期市場需求，這種量化策略由系統(tǒng)執(zhí)行，雖然主觀交易型也會存在，但相對較少。由于資金規(guī)模較大，股票和股指期貨對沖型產(chǎn)品也會存在。相比于股指期貨，商品對沖策略卻存在阻礙，期現(xiàn)對沖短期難以實現(xiàn)，境外期貨市場或者跨遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場對沖也很難實現(xiàn)。

“境外業(yè)務(wù)暫未出臺，資金集中交易國內(nèi)市場，其它類型商品對沖策略前期可能較少。”他表示。