下面跟大家介紹一下我是如何做出這樣的一個業(yè)績表現(xiàn)的。持贏不光是陽光化有這樣的業(yè)績表現(xiàn)，之前也是同樣的業(yè)績表現(xiàn)。只不過在陽光化之前可能跟別人講，別人不相信。我們從2007年公司成立的時候就在和訊上貼實盤，有了陽光化之后我們不會再貼了，貼了很多年，但是無人問津。實際上這是一個收益率非常好的實盤，我們的投資策略是極小風險下的系統(tǒng)性趨勢跟蹤策略。我們的風險非常小，單次的止損是千分之一到千分之二，極端情況下是1%，當然公司也有外部風控，當我們一筆交易出現(xiàn)了2%的損失時，外部風控可以直接繞過決策人來進行平倉操作。公司從2010年到現(xiàn)在，極端的情況，即1%的止損總共發(fā)生過兩次，外部風控沒有出現(xiàn)過。第二條是系統(tǒng)性，為什么持贏能夠用一個非常小的回撤換取一個相對不錯的收益？是因為我們在交易時機的選取上做得很好。我經(jīng)常講，一個好的獵人不是端著機關(guān)槍掃射的，而是在最關(guān)鍵的時候一擊致命的。所以持贏選取任何的介入點都是低風險的。

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圖a（大三角收斂）                    圖b（橫盤震蕩）

看這兩張圖，左圖可以看出，它是一個大的三角形收斂，為什么叫收斂？均線粘合，這時候波動已經(jīng)縮窄了，波動縮窄也就是當你錯了，你的損失是有限的，而且很容易設(shè)止損。但是有很多投資者在這個三角形收斂的前期或者中期就開始操作，這時候你會發(fā)現(xiàn)非常的無所適從。這是一個耐心問題也是一個交易時機選取的問題。右圖是2013年白銀的走勢，選取的是其中的一段，前半段是上半年下跌的一段。我們都是選取一輪趨勢性下跌行情之后，橫向窄幅的震蕩，作為一個比較好的介入時機。在這張圖白銀的前半部分，用橫盤收斂，均線粘合在一起，這時候你按照原有的趨勢去做空，你會發(fā)現(xiàn)你的止損很小，這是一種很有效的保護。去年我們也把握住了白銀的一個下跌行情。趨勢跟蹤，就是在初始倉位取得盈利后順勢跟幾步加倉，然后將止損轉(zhuǎn)化為止盈保護，在不擴大風險的前提下，不斷讓盈利奔跑。只有當趨勢已經(jīng)改變，或者我們預計趨勢即將改變的時候我們才會做一些平倉的操作。

策略簡述，1、發(fā)現(xiàn)品種趨勢機會，先用極少的資金進行跟蹤；2、若趨勢強弱與判斷不符，就以極小的止損或止盈保護果斷退出，若趨勢強弱與判斷相符，且獲得一定盈利后就順勢跟蹤，并逐步追加頭寸，同時仍以持有投資標的的均價作為最后的防守線，保證本金安全；3、加倉后趨勢持續(xù)，且盈利有進一步增加，通過不斷提高止盈保護的點位來鎖定大部分利潤；4、最后就是判斷趨勢機會進入尾聲，退出獲利了結(jié)。這個是基于我們的投資理念，我們的投資理念是可以錯失機會，但不可以讓損失增長，控制風險的唯一方法是及時止損且倉位較輕。堅信市場永遠有機會，從不擔心因為輕倉而沒有一次賺取足夠多的盈利，或者因為小止損而錯失過某輪行情。輕倉少量控制風險，中長線拿住盈利，趨勢投資，控制交易頻率，用長期復利的方法跑贏市場。這里面有一個重要的概念，我們不認為錯失機會是錯誤的，我們認為讓損失增長才是錯誤的。所以當我們看不清楚或者當我們的判斷與市場不符的時候都會選擇止損。我們并不認為止損是一件很難的事情，所以我們在執(zhí)行止損的操作或者止盈的操作時是很堅決的。當你認為你這樣做并不是一件錯誤的事情，你的心里是很容易接受的，而且我們也不會因為賺贏了行情，覺得我們倉位輕了，如果倉位重了，實際上這是一個不自信的表現(xiàn)。我跟以前認識的一個盤手講過，這市場上的錢就有如后花園里面的獵物，他什么時候想打就可以打，而那些想把行情做到極致的人，實際上是一種不自信的表現(xiàn)，因為他覺得這可能是人生唯一的一次機會，所以他要一次賺取足夠的錢，這是由投資理念來決定的。持贏從成立工作室以來就是一直把安全放在第一位。

我們的策略確實比較有獨特性。給大家分析一下，第一個是對風險的認識和理解。真正的風險是無法預測的，抵御風險的唯一方式是資金管理。在期貨行業(yè)，大家都知道有風險，因為過度的使用杠桿，內(nèi)外盤的時間差，巨大的跳空缺口，或者說一些突發(fā)事件對市場的影響。當然期貨公司有一些事后的風控，包括基金公司有一些事先的風控，這就是大家眼中理解的風險。而在我們持贏看來，這些都不是真正的風險，真正的風險是你沒有辦法預測的，甚至沒有辦法防范的，這就是風險。比方像911事件，2008年的金融海嘯，還有前段時間昆明的火車站事件，這就是真正的風險，你能預測到嗎？你能防范嗎？沒有辦法防范，這就是風險。所以抵御風險的唯一方式是什么？就是你的資金管理。你的倉位決定你會有多大的風險，當這種突發(fā)的事件來臨的時候，如果你持有較小的倉位，當你的方向反向時，你會遭受損失，但不會遭受到致命的損失，這就是持贏對風險的理解，這也是為什么持贏一如既往穩(wěn)健的風格，而且隨著持續(xù)盈利年數(shù)的不斷增加，我們對風險反而更加敬畏。好比美國的長期資產(chǎn)管理公司一樣，他認為他的策略每三千年才有可能出現(xiàn)一次風險，可以說是一個極低概率的事情了，但是很不幸在他第四年時就出現(xiàn)了。因為他是抓住了價差的微弱的套利關(guān)系，他認為這是無風險的，所以他就過多使用杠桿，結(jié)果出現(xiàn)了非常極端的突發(fā)事件，出現(xiàn)了巨額的損失。這種例子比比皆是，在持贏看來，只要是杠桿使用率偏高的策略，都是隱藏著巨大風險的。比如說股票，炒股票也有很大風險，假如你今天買了一支股票，你買進去之后，它無限期停盤，或者出現(xiàn)了重大的內(nèi)幕的事件，有可能出現(xiàn)非常大的損失。我也經(jīng)常講，有一些做短線交易的，他們覺得短線很快就能止損，這個風險是有限的。確實絕大多數(shù)情況下風險是有限的，但如果你買進去這一秒，交易系統(tǒng)崩潰了，比如說就在這一秒，突然出現(xiàn)中美宣戰(zhàn)，金融市場崩潰了，那你就有可能出現(xiàn)巨大的風險。所以我覺得過度使用杠桿，都會有很大的風險，期貨本身是沒有風險的。就好比我們講一樣工具，工具本身有什么風險？用一把刀來比喻，你把它當成一個廚房的幫手，它就是一個非常有益的工具，但是放到歹徒的手里，它可能就是一件兇器。我始終認為期貨是在所有金融市場中風險最小的，關(guān)鍵是人，因為它的杠桿把人類的貪婪和恐懼無限的放大了，所以才會出現(xiàn)風險，這就是我們持贏對風險的理解。第二個就是風險只發(fā)生在初始的開倉階段。

這一張是我們做空焦煤的一張圖表，我們初始的時候是只空了1.2%的倉，在很多人看來，好聽一點說我謹慎，難聽一點可能就說我猥瑣了，很輕的一個倉位。我們在過程當中逐漸的加倉，峰值的時候加到了8%的倉，在峰值的時候我們可能也趕不上別人隨意的一筆交易所使用的倉位，這就是持贏為什么會有那么低的回撤，那么穩(wěn)健的原因。我在2010年之前基本上就是純技術(shù)面，很少研究基本面，但2010年之后隨著管理資金逐漸增加，我們對基本面的研判已經(jīng)越來越多了。我不是接收大量的信息，處理大量信息的人，但是我本人擅長于盲人摸象，我非常擅長在一個有限的信息中找到最關(guān)鍵的核心點。在2013年的時候，黃金見頂?shù)哪且惶?，?yīng)該是提前的半天，就在那天晚上我在家里看新聞聯(lián)播的時候，看到央視的記者到泰國去采訪，當?shù)匾呀?jīng)有人炒黃金炒到金店門口。一個賣黃金的零售商一天已經(jīng)有四個牌價了，有些人就趁著早晨的牌價買進去，可能到下午的牌價賣出去，有些人可能持有兩到三天。在采訪他們的時候，所有人臉上洋溢著對未來的憧憬，一種美好的眼神，他們都覺得黃金會漲得很高，這時候我就覺得已經(jīng)到了一個極值，我當時就感覺黃金可能離崩潰不遠了。緊接著當天晚上外盤暴跌，這就是在頭部的第一個印象，我認為已經(jīng)見頂了。持贏沒有選擇在這個點做趨勢跟蹤，因為我們知道在頭部會有一個長時間的增長，到了2013年的3-4月才開始介入。我講的見頂應(yīng)該是2012年的事情。另外比如說中國房地產(chǎn)的轉(zhuǎn)折點，我認為中國房地產(chǎn)的轉(zhuǎn)折點很明顯的一點就是在上海的自貿(mào)區(qū)，消息公布之后，上海的房價短時間出現(xiàn)了急升的走勢，這就是我認為的崩潰前的瘋狂，或者是一種回光返照。我經(jīng)常講歷史上所有的頂部、底部，它們的形態(tài)是不同的，但是如果你仔細去研究投資者心態(tài)，去研究市場的情緒，你會發(fā)現(xiàn)市場上所有的頂部和底部都是驚人的相似。頂部共同的特點就是極度的樂觀。我們知道經(jīng)濟學有個邊際效應(yīng)的概念，當市場已經(jīng)極度樂觀，樂觀到不能再樂觀的時候，必然是一個頂部的形成。就比如說2007年股市的見頂，很多原來謹慎不敢炒股票的都去開戶做股票，這實際上就是一個極度的樂觀。底部的形成，2008年金融危機的時候，人極度的恐慌，恐慌到了不能再恐慌的地步，這也就是一個底部了。所以頂部和底部的形態(tài)是永遠沒有辦法提前預測的，但是市場情緒是可以去感知的，持贏已經(jīng)到了去感知市場情緒的階段了。我們回過頭來看焦煤，因為基金公司要求我們寫上一個季度的回顧，和下一個季度的展望。我們九月份就展望了，覺得焦煤是一個跨年度的大跌行情，這也是對十八屆三中全會精神的領(lǐng)悟，這本身就是一個去產(chǎn)能的過程，一個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程。像鋼材企業(yè)的產(chǎn)能嚴重過剩，必然會帶來下跌，但為什么選擇焦煤？因為焦煤是原材料。這種減產(chǎn)能的過程實際上對原材料的影響是最大的。為什么持贏每年都能參與到市場最融合的品種，也有我們基本面和技術(shù)面的結(jié)合。

這張圖是我們前面一個賬戶連續(xù)多年的一個走勢圖。我所操作的賬戶的走勢圖，也就是我的狀態(tài)圖。如果持贏是一支股票的話，讓今天在座的各位去選擇是不是去投資持贏，這就是我們持贏股票的K線圖，你會發(fā)現(xiàn)永遠也找不到頭部。因為我們在努力避免去做出頭部的圖形。它是一個階梯性的，如果市場上有一支股票是這樣的形態(tài)，我肯定會去買，因為我覺得它不具備做頭部的條件，本身就是一個趨勢跟蹤的策略，我覺得這個趨勢明顯沒有轉(zhuǎn)變的跡象。如果一輪趨勢有轉(zhuǎn)變的跡象，你會發(fā)現(xiàn)頂和底都會有一些典型的技術(shù)形態(tài)。就比如說頭部，頭部可能是一個快速沖高之后的快速下挫，無論它是雙頂還是頭尖頂、圓弧頂，必然有一個快速下墜的過程，而持贏就是一直在努力避免快速下墜的過程。往往有的時候當我們持有大量的盈利，市場突然反向走，我們也會被動止盈，這時候在峰值上會出現(xiàn)一定回落。第一次的回落是沒有辦法避免的，因為有的時候是突發(fā)的。你沒有辦法避免第一個月的回落，你可以去努力避免第二個月的回落。你也知道當你狀態(tài)不好的時候第二個月也是比較容易虧錢的，但持贏就是比較彈性的操作方式，我們在權(quán)益開始回落的時候就會開始縮減自己的倉位。我們縮減了自己的倉位之后，你會發(fā)現(xiàn)就算我們第二個月阻止不了回落，也并不是說你想賺錢就一定能賺錢的，如果你只給我一個月的時間我也保證不了。但是通過倉位的減少你會發(fā)現(xiàn)，你回落的幅度會縮窄。比如說原來一根陰線，第二根陰線可能變成一個小陰線了，到第三根陰線我肯定會想辦法讓第三根陰線不出現(xiàn)，那怎樣才能做到？我就想到不做就不會出現(xiàn)了，但又有幾個人能做到不做？又有幾個人在這種連續(xù)的虧損的時候沒有急于翻本的情緒在，但對于持贏來講，這都不是問題。所以我們在出現(xiàn)回落的初期就采取減少交易頻率、減低倉位的方式，你會發(fā)現(xiàn)慢慢的我們回落就趨緩了，在趨緩的過程當中我們也不是完全不做，而是很少量的參與，這樣對權(quán)益的影響就很小，最終就表現(xiàn)成了一個橫盤震蕩的形態(tài)。市場無非就是一個趨勢到震蕩，震蕩到趨勢的過程，隨著我們慢慢地去嘗試，慢慢地重新找回市場的節(jié)奏，當市場進入一個震蕩周期的時候，我們自然也會把握住下一輪趨勢。

持贏從工作室成立的時候，就幫身邊的朋友、親戚開始做，從2007年開始對外做，我們最早的時候3—5萬的賬戶也做過，現(xiàn)在的門檻越來越高了。我做了那么多年的資產(chǎn)管理，非常了解客戶的心態(tài)，有很多客戶對我講可以承受虧損，實際上他可以承受理論虧損，但是每個客戶都不希望這個理論虧損最終變成一個實際的虧損。我記得以前有一部電影就講了三點，第一條不能低于本金，第二條還是不能低于本金，第三條堅決不能低于本金。持贏的特點也是這樣，我們了解客戶最真實的感受，如果你不愿意冒理論風險，也就不可能獲得一個實際收益，但是我們希望這個理論風險永遠停留在理論的層面上，所以任何一個賬戶的初期，我們都會采取非常穩(wěn)健的操作方式。當然我們本身的策略，在開倉的選取上都會比較精細。我們也有客戶會說，怎么最近沒交易。在我們狀態(tài)不好的時候，或者我們覺得市場沒有機會的時候，我們會選取我們覺得勝算相對比較高的時候去做，當然沒有一個勝算是100%的，我們會選取勝算高的時候去做，先做一些安全墊。比如說做到2%或者3%的安全墊，對持贏來講有2%-3%的安全墊就足夠了，我們會慢慢把倉位加上去。前面也提到，我們空焦煤的時候1.2%，我們空白銀的時候第一步也就空了2.4%，在這么小的倉位下，你會發(fā)現(xiàn)你想虧出10%-20%也是一件比較難的事情。但關(guān)鍵是你能不能夠有這樣的心態(tài)，滿倉很容易，但是把倉位降下來很難。

這是在七禾網(wǎng)期貨中國上展示的一個賬戶，應(yīng)該也是兩年前，我們開始溝通合作。我看了一下，勝算都差不多，那個可能稍微早一點，這個實際上也比較新了。最重要的就是我提的一個勝算的問題，持贏百分之六十幾的勝算。實際上我們真正創(chuàng)造主收益的那段，也就是占全年交易的3%-5%，大部分的交易實際上是止盈和止損互相沖抵的，但是由于我們持贏對行情的介入點相對比較好，所以它的風險相對可控，止盈和止損大概就是這么一個勝算的比例。有人也問了，比如趨勢行情不在，或者市場在牛皮市當中，你就不斷的止盈止損，或者沒有止盈就不停地止損。這個市場中虧損的有兩種人，一種是一把就虧光了，就是不止損的，還有就是頻繁小止損把自己止死的。但持贏實際上就是一個勝算，我看了一下，將近兩年的時間，六百多筆的交易，把開倉平倉都算上，如果開平倉算一次交易的話，就是三百次左右的交易，也就是平均兩天才交易一次。首先交易的頻率還是比較少的，另外勝算，持贏一次止損是千分之一到千分之二，我們折中就是千分之一點五，我連續(xù)止損十次，也才1.5%的損失。有人問會不會連續(xù)止損五十次，或者連續(xù)止損一百次，這就跟拋硬幣的概率一樣。我后面也會講到統(tǒng)計思維的概念，拋硬幣，50%對50%的概率，你不停地拋一百次，你可能拋連續(xù)的十次正面，或者十次反面，極端的話可能拋出十五次，但是你永遠也拋不出五十次正面五十次反面，更何況是一百次。因為統(tǒng)計的數(shù)量越充足，它越符合大數(shù)定律，所以說我覺得樣本容量還是需要足夠充足。當然我們的策略還是很穩(wěn)定的，很多人講了，持贏這些年的業(yè)績難道是靠你準確的對后市的判斷嗎？那肯定不是，我們也有判斷錯的時候，也有錯的很離譜的時候，但是我們再怎么錯，損失很有限。當我們出現(xiàn)一些橫盤、回撤的時候，就是我們看不清市場方向的時候。有的時候也會來回抽嘴巴，但是我們損失很小。而盈利就是當市場機會來臨的時候我們會抓住，我們用這樣的方式總能抓住屬于我們的盈利。我們本身就是趨勢跟蹤，當趨勢來臨的時候我們自然也會去跟蹤，盈利的多少是市場來給的，管理風險是靠自己來管理的，這是靠概率去獲取的。打個比方，比如說一個人對市場的判斷達到了99%，他判斷對了就賺大錢，判斷錯了就虧大錢，99%很高了，但是虧了一次可能在座的各位都吃不消。而持贏不是這樣的模式，持贏的模式是不管我們怎么判斷錯，反正我的止損都那么小，所以虧多少是我們持贏自己決定的。這也是過去這么多年，持贏總是虧那么一點點的原因，但是賺多少是由市場來決定的，我們也有年份收益非常高的時候，就是因為那年的趨勢性行情特別明顯，所以收益會很高。選擇持贏就相當于你選擇了一個風險極小的，幾乎是沒有風險的，而收益存在一定的不確定性，可能有高的時候，可能也有相對較低的時候，總體的收益率還是對得起所有的投資者。最后我們策略的核心還是要保證本金的安全。《孫子兵法》上面的一段話我給大家讀一下，孫子曰：昔之善戰(zhàn)者，先為不可勝，以待敵之可勝。不可勝在己，可勝在敵。持贏的策略實際上就是對孫子兵法的一種體現(xiàn)。古代善于用兵打仗的人，先要做到不會被敵方戰(zhàn)勝，像持贏的原理也是，市場上的錢永遠是無限的，而我們手中的錢永遠是有限的，哪怕你再有錢，你就是有十個億，一百億又怎樣？這些年我也見過很有錢的客戶，最后也在這市場上玩死掉了，怎么樣做到不被敵人戰(zhàn)勝？就是用風控系統(tǒng)來保護自己，用你的資金管理，用你的止損來保護自己，如果對就賺很多錢，虧就虧很多錢，這種交易模式必然是不可行的。另外一個就是容錯率，我也了解到，國內(nèi)有很多的高手，他們的勝算比較高，可能有70%的勝算，他們喜歡滿倉交易，連續(xù)虧五次，我可能就遭受非常大的影響，但他們認為自己有70%的勝算，是不會連續(xù)虧五次的。但我問你，會不會？實際上是會的，雖然這概率很小，大家可以拿計算機算一下，但是并不代表不會發(fā)生。持贏就算有一天我們拋出了連續(xù)五十次的止損，看一下我們持贏會虧多少錢，只會虧非常有限的錢。如果平均一次千分之一點五，就算是五十次都拋錯了，我認為這種概率比飛機失事的概率都小，就算這種情況會發(fā)生，我們也只損失了本金的7.5%左右。如果它發(fā)生在前面已經(jīng)有一段盈利的情況下，那只是利潤的一個正常的回吐。這就是持贏策略邏輯的基礎(chǔ)。不要去看它表面的浮華，或者表面的一些因素。就好像我前面跟大家講的，任何大量使用杠桿的產(chǎn)品都是有巨額風險的。就好比2013年有人搞債券，結(jié)果搞爆倉了，為什么債券會搞爆倉？因為他覺得債券波動小，把握性高，所以他就過度使用杠桿，而去年的債券表現(xiàn)又不好，那些結(jié)構(gòu)化融資的，結(jié)果也爆掉了。在我看來任何過度使用杠桿的，都是命懸一線的，雖然他的勝算可能非常高。就好比一個武功很高的劍客，每次都要跟人家去決斗，而且決斗的規(guī)則是必須有一個人要躺下，雖然他武功很高，但是我相信總有一天他會躺下，他獲勝的獎勵和他失敗的風險相比，風險太大，人只有一條命。這就像我們手上的資金，本金當然最重要，因為本金永遠是有限的。這和毛澤東游擊戰(zhàn)的理論一樣，這實際上就是對己方有勝力量的保護。持贏的策略也是這樣的，當市場不明朗的時候，或者感覺我們已經(jīng)判斷錯方向的時候，我們采取敵強我退的策略。當我們覺得我們踏準了市場節(jié)奏，跟隨市場的趨勢，我們發(fā)現(xiàn)我們處于有利的一方，敵弱的時候我們就打，我覺得任何的東西他的原理都是相同的，上半場的就跟大家分享到這里，謝謝大家。