2015年3月28日，由七禾網(wǎng)、浙江壁虎投資管理有限公司舉辦的【避免滿倉踏空 如何在牛市中選股】投資報告會在杭州JW萬豪酒店圓滿舉辦。會議邀請到了七禾網(wǎng)基金產(chǎn)品凈值展示平臺多次周冠軍得主壁虎投資張增繼為大家分享了自己的投資歷程、核心投資理念，廣受與會投資者的好評，以下是七禾網(wǎng)對張增繼演講的文字整理：

七禾網(wǎng)專訪張增繼：2015年是充滿了風險的一個年份

精彩語錄：

這（博元投資造假重組）就是注冊制推出前的一個重大的方向，未來這一類案件可能會越來越多，大家都知道注冊制將給中國未來股票上市帶來革命性的變化。

從去年7月份到現(xiàn)在，我們的多款產(chǎn)品雖然是結(jié)構(gòu)化，但是在市場上應該不客氣地說是不亞于甚至是超越了市場上所有的基金的。

我們只抓大機會，不抓小機會，抓大方向大趨勢的研判。

高成長、低估值、嚴止損。

雖然市場上漲是有些合理性的，但是雞犬升天這樣一個現(xiàn)象肯定是不合理的。在這樣一個市場氛圍下，我們就有必要擦亮我們的眼睛，你要帶著紫外線去看這個市場，哪些標的你認為真正上漲的邏輯是非常合理的，哪些標的是帶有完全的概念投機特色的。

我們是要尋找能夠成為大企業(yè)的小企業(yè)。

母公司非常強大，但是子公司上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量不好，這類公司值得關(guān)注。

我們比較喜歡把握的機會是大盤藍籌股周期反轉(zhuǎn)行業(yè)。

我在很早之前就看到中國有一個長期的大牛市在后面等著，所以我時刻保持著這樣一個警惕，我在等著時間變化，究竟什么時候發(fā)生。

從（中美）兩國的居民儲蓄流向的對比上，（保險和股票）我們就有4-6倍的上漲空間。

（煤炭、鋼鐵、有色等）這一類行業(yè)目前看不到反轉(zhuǎn)的跡象，現(xiàn)在只有見底的跡象，未來有大機會，就是下一輪通脹什么時候來臨，什么時候就有大機會來臨。

確定性的三個方面就包括：一個企業(yè)的確定性成長，確定性的政策推動，確定性的事件推動。

光伏股票我感覺是迎來了春天，而且這個春天不會是曇花一現(xiàn)。

一個中國夢沒有軍事的依托，是不可能實現(xiàn)的。

基本上每天都有100-200只股票是停牌狀態(tài)，意味著我們進入了一個非常火熱的并購市場。

今天的創(chuàng)業(yè)板，大家看看估值都很高，平均市盈率60-70倍，有的甚至達到100-200倍，究竟是否合理，它的故事是真實的，我認為它就是合理的，因為它處在一個高成長的階段的時候，它就享有高估值。

我認為最大的風控是真正用心地選擇優(yōu)秀的投資標的，其實這個風控措施，比任何風控措施都要好。

2008年那么恐怖的一個下跌的市場，我們今天再打開市場上原來的2000個股票，其中有500個創(chuàng)了新高，系統(tǒng)性風險又怎么樣呢？

我們國內(nèi)的市場像過去那樣見風就漲恐怕就要結(jié)束了，現(xiàn)在離開純粹概念炒作重組炒作消息炒作這樣一個時間就要到了。

我們壁虎的辦公室里面貼了七個字：不要與趨勢對抗。

城市化進程的風口已經(jīng)過去了，所以總體判斷房地產(chǎn)處在大周期的拐點，倒未必會以下跌的方式進行，其實平臺整理對你的資產(chǎn)來說其實就是一種下跌。

當時七禾網(wǎng)對我就有一個專訪，我就預測要降準降息，結(jié)果當晚就降準了。

我們股市牛市的長度，要長于日本要短于美國。

我們馬上要迎來一個虛擬經(jīng)濟的泡沫，泡沫其實并不可怕，我們要參與到泡沫當中，你就會喜歡上這個泡沫，制造泡沫的過程其實是很漫長的，你不用擔心泡沫起來的時候就會破滅，這輪泡沫我們要參與進去。

商品價格底部已經(jīng)基本確定。

這一次開戶熱潮跟2007年開戶熱潮是有本質(zhì)區(qū)別的，這一次是從底部開始，而2007年是因為2006年的泡沫產(chǎn)生以后大家都生怕都買不到股票，今天不是這種現(xiàn)象，我認為萬里長征剛走到第一步。

股票漲的時候該貪婪，這說明你的基本面分析，技術(shù)分析到位了，漲的時候你干嗎把它拋出來？

你這2000多個股票全部把它變成老婆，可能嗎？

我的理論就是用好的價格買好的公司，我只做確定性高的投資，我不做自己沒有把握的事情。

我們今天取得的這樣一點成就，我個人認為是因為我們遇上了一個偉大的時代，而不是完全依賴于我們的能力，除了你我還有誰寫下昂貴的詩歌，重復朝霞與故鄉(xiāng)不朽的主題。

張增繼：現(xiàn)在這個市場確實比較火，所以持有股票的都很開心，在場外觀望的都非常沮喪，現(xiàn)在是追高買入還是等待機會，這不是沈總一個人的迷茫而是整個市場所有還沒有深度參與到市場的投資者的迷茫，所以我想今天拋磚引玉，也把我的一些觀點和思想，借這個機會跟大家進行一次激蕩和碰撞。

我用的這樣一個標題“去偽存真,激濁揚清”。這個標題針對中國市場來說，非常有必要的，因為在參與這個市場的投資人當中，整個市場站在局外看，橫看成嶺側(cè)成峰，所有的投資者看這個市場，你的角度不一樣，你的結(jié)論就不一樣，所以我想今天在這個市場比較沖動和迷茫的時候，有這么一次會議，我非常感謝七禾網(wǎng)給我這么一次機會，把我的投資理念和思想，和所有在坐的投資者進行一次碰撞和交流。

所有的投資都是來源于對財富增長的追逐，那么通常我們說如果你想在財富增長道路上走得更穩(wěn)健，你的投資理念決定你的投資結(jié)果，我們看這個市場，禮拜五證監(jiān)會召開了一個新聞發(fā)布會，我們都會感受到下周一市場肯定會承受一定的壓力，我想持有這方面股票的朋友，可能心里面會有點忐忑，如果關(guān)注著周末的財經(jīng)新聞，就可以知道博元投資作為一個典型的案例，造假重組，這就是注冊制推出前的一個重大的方向，未來這一類案件可能會越來越多，大家都知道注冊制將給中國未來股票上市帶來革命性的變化。在這革命性變化來臨之前，政府需要做什么，那就是這八個字：去偽存真,激濁揚清。你要使這個市場更健康持續(xù)地發(fā)展，恐怕要把這個市場的環(huán)境做更深刻的處理。在這樣一個前提下，未來我們的投資理念需不需要變化，我們的投資方向需不需要變換，這就是我們需要考慮的問題。

今天我的交流分三個部分：第一個部分是投資理念和案例的分析，第二部分是宏觀形勢的簡單分析，第三部分是投資機會和風險。那么以下我分別就這幾個方面，給大家做一次交流。壁虎的投資理念帶有深刻的張增繼烙印，如果是關(guān)注七禾網(wǎng)微信的朋友，經(jīng)常能收到壁虎最近半年以來的業(yè)績，從去年7月份到現(xiàn)在，我們的多款產(chǎn)品雖然是結(jié)構(gòu)化，但是在市場上應該不客氣地說是不亞于甚至是超越了市場上所有的基金的，我可以很自信地告訴大家，這個成績首先是真實的，另外我們是預計了一個投資組合投資思想做出來的，我們的投資思想總結(jié)有以下幾個方面：首先是我們對機會的把握，我們只抓大機會，不抓小機會，抓大方向大趨勢的研判，另外我們尋找股票的標的嚴格按照擁有核心競爭力，高門檻高護城河的公司作為投資標的，各位拿到的紙袋上面可以看到這9個字：高成長、低估值、嚴止損。為什么要嚴止損？因為如果各位經(jīng)歷過2008年的市場，就知道嚴止損的重要價值，無論你對這個股票有多么熱愛，它在一個系統(tǒng)性風險發(fā)生的時候，那么止損就變得尤其重要，很多人喜歡和股票談戀愛，從大學就開始瞄上了，然后一直持有，持有到“女生”開始變得憔悴，股票經(jīng)常是這樣，我們手里有煤炭股、有色金屬股，你們再回想一下，我們2008年88塊買江西銅業(yè)，你持有到2009年初，已經(jīng)變成8塊錢了，黃花已經(jīng)凋零了。這個結(jié)果是怎么造成的?首先你對整個通脹的形勢有非常錯誤的判讀；其次是你跟股票談戀愛了，你沒有做止損的決心，這個是第三個；第四個，我們基本上在一個周期上升的行業(yè)，挑選具有領(lǐng)袖氣質(zhì)的企業(yè)來投資；第五點，去偽存真,激濁揚清，這句話我要特別強調(diào)一下，我們國內(nèi)的市場，吳敬璉老先生把中國市場看成是賭場，曾經(jīng)在2007，2008年市場非常瘋狂的時候吳老先生做出了這樣提醒，之所以有這樣一個結(jié)論，是因為市場投機性比較強，我們現(xiàn)在也可以看到，雖然市場上漲是有些合理性的，但是雞犬升天這樣一個現(xiàn)象肯定是不合理的。在這樣一個市場氛圍下，我們就有必要擦亮我們的眼睛，你要帶著紫外線去看這個市場，哪些標的你認為真正上漲的邏輯是非常合理的，哪些標的是帶有完全的概念投機特色的，最后當市場深度下跌的時候，你就會發(fā)現(xiàn)誰是正確的。

壁虎投資理念依據(jù)以下三點盈利模式，理念正確了，你要在這個市場尋找機會，你必須有自己的邏輯，其實我們的邏輯不是唯一可以盈利的邏輯，我們臺下有很多大佬，也有很多自己在市場上做得非常優(yōu)秀的投資者，那么你們有時間也可以把自己的邏輯總結(jié)總結(jié)。我們總結(jié)下來的邏輯有三個：一個是我們是要尋找能夠成為大企業(yè)的小企業(yè)，我有一個朋友，他其實今天就坐在臺下，這個朋友是個警察，就用他的邏輯大幅戰(zhàn)勝了這個市場，從三年前就開始投資樂視網(wǎng)，樂視網(wǎng)就是典型的這樣一個標的——能成為大企業(yè)的小企業(yè)，我們今天看到樂視的市值已經(jīng)500-600億的市值了，但是3年前只有50-60個億，這個股票在最近3年翻了10倍，這就是一個選股的邏輯；另外一個邏輯，因為現(xiàn)在我們處在一個并購的大時代，在這樣一個時代我?guī)啄昵笆遣惶鲋亟M的，但是最近兩年我也深度參與了，因為我們已經(jīng)處在這么一個變革的時代，你沒有理由不參與。從十八大以后，我們政府就強調(diào)，改革開放由原來經(jīng)濟的開放改成全面的開放，這一趨勢我們也清晰地看到，雖然對新一屆政府有很多的爭論、分歧，尤其是反腐方面，各位的觀點都不太一樣，但是我想新一屆的政府給我們的感覺就是他們在扎扎實實地推進我們的市場化，市場化的推進對我們的股市是非常有刺激作用的，原來我們是一個政府壟斷的市場，現(xiàn)在變成逐步地市場在資源配置上起到?jīng)Q定性作用，這個表述在十八大里面有了變化，所以我們現(xiàn)在也參與到并購重組大潮來，尤其是背后有個“好爸爸”母公司的這些上市公司，母公司非常強大，但是子公司上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量不好，這類公司值得關(guān)注。包括軍工行業(yè)，軍工行業(yè)我以前怎么看怎么不順眼，軍工行業(yè)除了少數(shù)企業(yè)、少數(shù)公司業(yè)績比較好，但是大多數(shù)業(yè)績是沒有支撐的。以前，按照我的投資邏輯我是不太參與的，但現(xiàn)在我也參與了，因為軍工企業(yè)有很多可以成長為大企業(yè)的小企業(yè)，它的成長不是依賴于像樂視網(wǎng)這樣自身的成長，軍工企業(yè)是依靠“爸爸”的扶持，依靠母公司強大的資產(chǎn)注入，完成一個業(yè)績的增長，一個是外源的增長，一個是內(nèi)修的增長。第三個，我們比較喜歡把握的機會是大盤藍籌股周期反轉(zhuǎn)行業(yè)，像去年11月份，券商保險我們是完全抓住了，為什么會完成這樣一種投資，主要依賴于對市場的兩個判斷，一個是我在很早之前就看到中國有一個長期的大牛市在后面等著，所以我時刻保持著這樣一個警惕，我在等著時間變化，究竟什么時候發(fā)生，去年我等到了，這個時機非常清晰地呈現(xiàn)在我的面前，當然有的人可能是事后發(fā)現(xiàn)這是一個機會，我們當時很敏感的抓住了這個機會，為什么作出這樣的判斷，第一，當時我們的貨幣政策進入了一個降息周期，我們的滬港通剛剛開通，這是從經(jīng)濟層面上的變化，從政治層面上大家再回想一下，從去年7月份，是不是反腐已經(jīng)出現(xiàn)了一定的變化，好像是周永康的案件出現(xiàn)了，11月份是徐才厚的案件水落石出，這兩個從政治上解決了我們對高層震蕩的擔憂。在國內(nèi)做投資，我們國內(nèi)的經(jīng)濟學是政治經(jīng)濟學，跟西方的經(jīng)濟學是有區(qū)別的，政治經(jīng)濟學首先要關(guān)注政治，所以我們在政治上也敏感地感覺到了，這兩個案件一旦水落石出，我們的市場恐怕要起風了。正好當時經(jīng)濟上有幾個政策的配合：滬港通開通，降息降準，當時一次降準出現(xiàn)，這個機會我們也盡力抓住；第三個投資機會不僅僅局限于券商和保險，券商和保險是我認為在藍籌里面足夠成長空間的，從美國和中國兩個市場來對比，券商和保險市場，美國居民儲蓄的40%多是投資在保險產(chǎn)品和股票市場上，它們分別都有20%左右的市場，但是我們中國的居民儲蓄只有4%-6%投資在這個市場里面，從兩國的居民儲蓄流向的對比上，我們就有4-6倍的上漲空間，這是對這兩個行業(yè)的判斷。當然除了這兩個周期性行業(yè)，我們還有其他行業(yè)也是擁有足夠空間的，資源類的行業(yè)雖然我們現(xiàn)在看，如果關(guān)注商品期貨的投資者，你會發(fā)現(xiàn)商品在全球范圍內(nèi)確實存在一個相對通縮的周期，那么在通縮的周期，商品市場還處在一個震蕩盤底的過程，這一類股票要大漲是非常難的，當然我們?nèi)ツ暌部吹搅虽撹F、有色金屬、黃金等等這些股票包括煤炭，都是翻倍的，這就是對通縮見底的正常的反應，因為商品價格一旦跌不下去了，股票市場是會先反應的，那么什么時候會有大機會呢，我們要等著下一輪通脹的出現(xiàn)，等到通脹出現(xiàn)了，大家恐怕不能只關(guān)注現(xiàn)在很火的創(chuàng)業(yè)板和中小板，我們另一只眼睛還要斜瞄著這一類行業(yè)：煤炭、鋼鐵、有色等等，當然現(xiàn)在是不是投資的時候，我個人是持保留意見的，因為這一類行業(yè)目前看不到反轉(zhuǎn)的跡象，現(xiàn)在只有見底的跡象，未來有大機會，就是下一輪通脹什么時候來臨，什么時候就有大機會來臨。

我們做投資，以上三個盈利模式我個人認為都是確定性的投資機會，但是三種盈利模式在不同的時間，它的確定性概念是不同的，那么我把我確定性的投資理論總結(jié)為以下三個方面：第一個你在投資標的的選擇上，要階段評估，然后進行確定性分析，當然我們在任何時候都要進行風險控制。確定性的三個方面就包括：一個企業(yè)的確定性成長，確定性的政策推動，確定性的事件推動。確定性的事件推動，我舉個例子，比如軍工行業(yè)，去年軍工行業(yè)的領(lǐng)頭羊里面，其中有個叫航空動力的股票，航空動力的股票為什么漲成這樣，你翻一下它的財務報表，你是拿不出理由的，但是我們知道在中國的發(fā)動機里面，有一個叫渦扇技術(shù)，有朋友通過媒體也有了解到，渦扇技術(shù)在發(fā)動機領(lǐng)域的應用，我們國內(nèi)的發(fā)動機其實已經(jīng)研發(fā)出來了，這個在飛機和航天的發(fā)動機領(lǐng)域，航空動力有著領(lǐng)先優(yōu)勢的，所以它的上漲是確定性的，這樣一個事件，包括未來的重組預期，推動了它的價格上漲。確定性政策方面，比如人口政策、土地政策，我們每一個政策的出臺都會推動這個行業(yè)股票的上漲，最近國務院推出的光伏產(chǎn)業(yè)政策，推動了光伏股票大漲，我們都知道前幾年光伏產(chǎn)業(yè)，經(jīng)歷了一個非常痛苦的嚴冬，無錫尚德接近倒閉，江西賽維也是在江西省政府和新余市市政府主導下才把它救活了，所以光伏剛剛從嚴冬里出來，恰好趕上國務院政策的推動，所以光伏股票我感覺是迎來了春天，而且這個春天不會是曇花一現(xiàn)。

這個是我個人投資領(lǐng)域一個非常經(jīng)典的案例，臺下有一小部分私交的朋友，5年前跟我接觸我是拿著這個股票，5年后的今天我可以告訴你們，我仍然拿著這個股票，5年前是13塊錢，做過階段性的調(diào)倉，但是底倉始終在，5年前是這一票，現(xiàn)在80幾塊仍然在，今天不是推薦股票，希望大家不要誤解，那么我為什么舉這樣一個例子，我想用這樣一個例子來闡明我的投資思想，這個股票2008年它是掉到了4塊錢，見底以后，我比最底部買得更高，我是13塊錢介入，在它調(diào)整的時候，不斷加倉，一直拿到120塊錢，做了一定的止盈，等它回調(diào)到了70-80塊錢的時候，我覺得又有價值了。我通過這個案例，我想表達的就是第一類投資機會的把握，我要尋找一些能成為大公司的小公司，5年前這個公司的市值是多少？十幾個億，現(xiàn)在有100個億的市值，當然具體的基本面我不一一介紹了，它有幾個基因重組系數(shù)里面核心的技術(shù)是獨步天下的，它甚至有好幾個產(chǎn)品是全球獨家的，我們過去都講中國人只知道模仿不知道創(chuàng)造，恰恰這個公司它是知道創(chuàng)造的，所以我一直持有，這就是我們眼中的能成為大公司的小公司，5年前它是個小公司，其實到今天為止它仍然是個小公司，100億個市值，你現(xiàn)在放眼創(chuàng)業(yè)板和中小板市場100億的市值似乎不是什么大難度。這是一個確定性的分析的案例。確定性的政策方面，其中包括我們的軍工制造，每年開兩會，都要公布國防預算，國防預算每年增長10%-12%，這個是非常確定的，我們的國防預算只會不斷地增加，不會縮減，因為一個中國夢沒有軍事的依托，是不可能實現(xiàn)的，我們的領(lǐng)導人是有深刻的認識的，我想作為中國人都應該這樣認識，一個強大的中國如果沒有軍事的支撐，純粹去建設(shè)和諧社會，以后你可能仍然會失去中國應有的地位，所以我們在經(jīng)濟發(fā)展的同時發(fā)展軍事，我們不要聽美國人胡言亂語，他告訴你不需要發(fā)展軍事，然后你發(fā)展軍事對其他國家是有危險的，我們出于防御的目的進行軍事改造，我想任何一個聰明的、英明的領(lǐng)導者應該做得一件事是我們的國防仍然要不斷強大，要走出深海，所以軍工里面的機會有很多，其中領(lǐng)空和鄰海領(lǐng)域的軍事制造，應該是更有前途，中國的陸軍從來不輸于仍何國家，但是我們的海軍遠遠落后于其他國家，我們的空軍與發(fā)達國家也有較大的差距的，所以軍工制造方面，我覺得政策方面有非常明顯的導向的，然后是國家安全，國企改革，進口替代，我就不一一去分析了，這幾個方面代表目前投資的組合，進口替代其實就包含了很多行業(yè)，包括環(huán)保、生物、醫(yī)藥、新能源、包括互聯(lián)網(wǎng)等等這些行業(yè)都存在禁止進口替代的，所以這也就是我們?yōu)槭裁匆M行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，因為我們高附加值的東西都是國外生產(chǎn)的，我們原來溫州的那些小工廠，為什么會出現(xiàn)倒閉，因為生產(chǎn)的都是毛利率很低的東西，你的生存非常難，國家貨幣稍微一收緊，你的公司就生存不下去了，因為你的公司是沒有技術(shù)含量的，沒有核心競爭力，沒有自己的創(chuàng)造性，所以我們國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，雖然路是很漫長的，但我們的方向一定是對的。