七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

管大宇

北京戴蒙德曼資產(chǎn)管理有限公司 首席策略師

內(nèi)外盤期權(quán)交易專家、資深投資人及多家主流財經(jīng)媒體專欄作家。畢業(yè)于中國科技大學(xué)少年班，10年內(nèi)外盤金融投資實戰(zhàn)經(jīng)驗，橫跨股票、期貨、期權(quán)等多個領(lǐng)域。

訪談精彩語錄：

股票好比走路，期貨投資好比騎自行車，期權(quán)就好像開汽車。

人們進(jìn)行金融交易時，交易的不是現(xiàn)金，而是對市場的觀點。

期權(quán)給了我們立體交易的可能，借助期權(quán)我們可以表達(dá)無限多的觀點。

對沖基金首先要構(gòu)建盈虧比超越市場平均水平的交易倉位，就像潛伏在水底的鱷魚耐心等待獵物的出現(xiàn)，行情一旦出現(xiàn)就一口牢牢的咬住。

當(dāng)有明確的觀點，進(jìn)行進(jìn)攻性交易的時候會選擇虛值期權(quán)。

股票的特點就是風(fēng)險有限，收益有限；期貨的特點就是風(fēng)險無限，收益無限；期權(quán)的特點就是風(fēng)險有限，收益無限。

收益無限是攻，風(fēng)險有限是守，期權(quán)可以說真正做到了攻守兼?zhèn)洹?/strong>

期權(quán)是常見金融品種當(dāng)中唯一一個可以進(jìn)行事前風(fēng)控的金融品種。

（國際上）很多長期持有股票的機(jī)構(gòu)，最常用的期權(quán)策略是備兌開倉(Covered Call)和保護(hù)性賣權(quán)（Protective Put），用于增強(qiáng)股票持倉的收益和進(jìn)行風(fēng)險對沖。

（50ETF期權(quán)）開始時主要是散戶市場，自從股指期貨受限之后有大量機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)期權(quán)市場。

（50ETF期權(quán)）常見的有備兌開倉策略、波動率交易策略、趨勢追蹤策略、套利策略、類做市策略幾大類。

我們更擅長期權(quán)波動率交易，波動率在低位做多，高位做空，不必賭方向，大盤漲跌都可能賺錢。

風(fēng)險可控，入場即鎖定最大風(fēng)險。不怕黑天鵝，越動蕩越賺錢。

如果持有股票現(xiàn)貨，買入認(rèn)沽期權(quán)可以實現(xiàn)鎖定下跌風(fēng)險的同時，還能享受股票上漲的收益，這就是保護(hù)性賣權(quán)策略（Protective Put）。

如果長期持有基本面看好的股票現(xiàn)貨，可以滾動賣出看漲期權(quán)，構(gòu)建備兌開倉策略（Covered Call）。

預(yù)期市場波動劇烈的情況下可以構(gòu)建long gamma策略。

預(yù)期市場波動變小的時候，可以進(jìn)行保護(hù)性sell vol策略。

去年股災(zāi)前認(rèn)沽期權(quán)（看跌期權(quán)）極其的便宜，持有股票的散戶只需要少量的資金就可以對沖掉股災(zāi)帶來的損失。

每一個二級市場投資者都應(yīng)該有風(fēng)險意識，而期權(quán)是風(fēng)險管理的最佳工具。

期權(quán)，就是市場上有得賣的后悔藥。

期權(quán)是一種非常好的趨勢交易的工具。

趨勢交易的最高境界就是截斷虧損，讓利潤奔跑?？上н@是反人性的。

只要買入一張期權(quán)合約，即可自動達(dá)到虧損有限、收益無限的高手境界。

（50ETF期權(quán)）單日40萬張期權(quán)合約相當(dāng)于80多億市值的現(xiàn)貨，加上期權(quán)本身具備高杠桿特性，所以資金容量還是相當(dāng)可觀的。

“不賭”單邊行情，“不賭”特定事件發(fā)生，力圖通過穩(wěn)健的市場中性策略為客戶獲取長期穩(wěn)健的絕對收益。

我們擅長通過對期權(quán)等衍生品的應(yīng)用，為客戶進(jìn)行量身定做的風(fēng)險管理服務(wù)。

若有朋友想要聯(lián)系管大宇，與其溝通探討基于期權(quán)投資的資產(chǎn)管理，七禾網(wǎng)可為您預(yù)約，電話：18758568614

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七禾網(wǎng)1、管總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。您是期權(quán)投資專家，很多投資者對期權(quán)不太了解。請您談?wù)勂跈?quán)和期貨的差別，期權(quán)和股票的差別。

管大宇：打個比方，股票好比走路，非常簡單，一歲的小朋友就可以學(xué)會走路，但是速度有限。股票投資簡單明了，一學(xué)就會，但是功能比較單一。期貨投資好比騎自行車，一般人需要到7、8歲才能學(xué)，不過學(xué)起來也不難，學(xué)會期貨就可以獲得比走路快得多的速度，不過需要謹(jǐn)慎，不小心會騎到溝里去。期權(quán)呢，就好像開汽車，比走路和汽車都要復(fù)雜，年滿18歲才能開始學(xué)習(xí)，而且要在駕校系統(tǒng)學(xué)習(xí)并且通過考試后才能上路，即使這樣如果危險駕駛照樣可能車毀人亡。但是當(dāng)你體會到開車帶來的速度、自由和便利程度后，你就再也離不開汽車了。

人們進(jìn)行金融交易時，交易的不是現(xiàn)金，而是對市場的觀點。正確的觀點要有合適的工具來表達(dá)，這工具就是一個好的投資品種。

股票只有做多一個方向，就是我預(yù)期一只股票會上漲的時候買入，上漲后賣出獲利，在漫長的熊市中只能空倉等待，只能表達(dá)上漲一個觀點。股票還要面對個股停牌風(fēng)險、跌停板無法賣出的風(fēng)險、大盤風(fēng)險等多種風(fēng)險。

期貨好很多，有兩個方向，可以做多獲利，也可以做空獲利，能幫我表達(dá)上漲和下跌兩種觀點。但期貨需要有趨勢性的行情，沒有大的行情時大部分投資者也無法獲利，甚至反復(fù)止損。交易期貨同樣面對漲跌停板、反向跳空等風(fēng)險。

作為功能最為強(qiáng)大的金融交易品種，期權(quán)給了我們立體交易的可能，借助期權(quán)我們可以表達(dá)無限多的觀點，無論市場上漲、下跌或者橫盤都能盈利，同時可以對沖掉任何不想要的風(fēng)險，交易的自由度大大提高。

七禾網(wǎng)2、有人說期權(quán)是最容易產(chǎn)生短期暴利的交易品種，在行情火爆時，可能一兩個月就能實現(xiàn)上百倍甚至上千倍的收益。請問，有這種可能性嗎？為什么？

管大宇：我們就拿單日的最大盈利來比較，A股的單日最大盈利是20%，就是跌停板上買到一只股票，然后當(dāng)天漲停，期貨類似，只不過增加了保證金杠桿。

期權(quán)市場上單日最大盈利能到多少呢？讓我們來看看2015年1月15日的瑞郎事件，隨著瑞士央行宣布瑞郎與歐元脫鉤，瑞郎匯率應(yīng)聲上漲了30%，短短的幾分鐘，瑞郎的虛值看漲期權(quán)就出現(xiàn)了一萬倍的漲幅。

再回到A股市場，2015年6月29日~8月26日兩個月的時間，上證50指數(shù)下跌37.47%，“8月沽2750”這個期權(quán)合約從最低1塊錢漲到最高10900塊，漲幅同樣是一萬多倍，這是任何股票與期貨品種都無法比擬的超高收益。

七禾網(wǎng)3、如果要抓取這類盈利機(jī)會，要用怎樣的交易手法？哪些類型的投資者適合去抓取這類機(jī)會？

管大宇：要想把握這種短期暴利機(jī)會，首先要從基本面的分析和推理得到正確的觀點，發(fā)現(xiàn)這種機(jī)會，然后選擇合適的品種和策略，嚴(yán)格風(fēng)控，耐心等待機(jī)會出現(xiàn)。對沖基金首先要構(gòu)建盈虧比超越市場平均水平的交易倉位，就像潛伏在水底的鱷魚耐心等待獵物的出現(xiàn)，行情一旦出現(xiàn)就一口牢牢的咬住。這種機(jī)會比較適合專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，畢竟從發(fā)現(xiàn)機(jī)會，選擇品種，構(gòu)建策略，風(fēng)險控制，到最終打造一整套具有博弈優(yōu)勢的交易系統(tǒng)是一個復(fù)雜的過程，合格投資者可以選擇優(yōu)秀的對沖基金來協(xié)助自己打理資產(chǎn)。

七禾網(wǎng)4、應(yīng)該說期權(quán)是一個進(jìn)攻性和防守性都很強(qiáng)的交易品種。就您看來，它的進(jìn)攻性體現(xiàn)在哪些方面？它的防守性體現(xiàn)在哪些方面？

管大宇：期權(quán)的買方具有風(fēng)險有限，收益無限的特點。當(dāng)有明確的觀點，進(jìn)行進(jìn)攻性交易的時候會選擇虛值期權(quán)。一旦期望中的有利行情出現(xiàn)，虛值期權(quán)的杠桿特性就會發(fā)揮出來，產(chǎn)生爆炸式的收益，其杠桿比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過期貨和股票。

同時期權(quán)還具備有防守特性，如果選擇期貨進(jìn)行投機(jī)交易出現(xiàn)反向行情同時還沒有做好止損，那就要承擔(dān)大幅的回撤和虧損，持倉的風(fēng)險暴露可能會無限擴(kuò)大，而且對于反向跳空沒有任何辦法。但是用期權(quán)就不用擔(dān)心這樣的事情了，想獲得期貨同等的預(yù)期收益期權(quán)花費(fèi)的成本更低，同時出現(xiàn)反向行情也不用擔(dān)心虧損會無限擴(kuò)大。期權(quán)買方最大的風(fēng)險在下單的一瞬間就鎖定了，最大的虧損就是自己所付的權(quán)利金，整體倉位的風(fēng)險暴露非常有限，其他的現(xiàn)金都是非常安全的。

進(jìn)行一個品種的橫向?qū)Ρ取?strong>股票的特點就是風(fēng)險有限，收益有限；期貨的特點就是風(fēng)險無限，收益無限；期權(quán)的特點就是風(fēng)險有限，收益無限。收益無限是攻，風(fēng)險有限是守，期權(quán)可以說真正做到了攻守兼?zhèn)洹?/strong>

期權(quán)是常見金融品種當(dāng)中唯一一個可以進(jìn)行事前風(fēng)控的金融品種，在杠桿方面以及對抗反向行情的變現(xiàn)尤其卓越。期權(quán)的杠桿要遠(yuǎn)超過期貨的杠桿，不會爆倉，也超過股票配資的杠桿，沒有杠桿成本。

七禾網(wǎng)5、國際上的期權(quán)品種大約可以分為哪些種類？最主流的期權(quán)品種是哪幾個？

管大宇：國際上期權(quán)品種主要分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)?，F(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)又分為商品期權(quán)和金融期權(quán)。按交易方式可以分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)。按行權(quán)方式可以分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。

常見的商品期貨都有對應(yīng)的商品期權(quán)。金融期權(quán)里面又分為股票期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)、外匯期權(quán)。在A股市場現(xiàn)在只有一個場內(nèi)期權(quán)品種就是50ETF期權(quán)。

七禾網(wǎng)6、從全球范圍來看，用期權(quán)進(jìn)行投資，大致可以分為哪些模式？其中被使用得最多的模式是哪一個？

管大宇：從全球范圍來看，成熟市場里的大部分機(jī)構(gòu)投資者都會在自己的投資組合里使用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險管理，還有一些機(jī)構(gòu)會進(jìn)行純期權(quán)交易。很多長期持有股票的機(jī)構(gòu)，最常用的期權(quán)策略是備兌開倉(Covered Call)和保護(hù)性賣權(quán)（Protective Put），用于增強(qiáng)股票持倉的收益和進(jìn)行風(fēng)險對沖。純期權(quán)策略里比較常用的有波動率交易策略、做市策略、套利策略等。

七禾網(wǎng)7、國際上期權(quán)的交易量、參與群體等，和對應(yīng)市場的期貨、股票相比，情況如何？

管大宇：就以全球流動性最好的標(biāo)普500市場來看，2000年以后，期權(quán)市場一直在快速發(fā)展，到2011年，標(biāo)普市場期權(quán)的成交量已經(jīng)跟股票相同了，2011年以后則穩(wěn)步超過股票。

七禾網(wǎng)8、國內(nèi)市場現(xiàn)在在交易所上市的期權(quán)只有50ETF期權(quán)一個品種，這一期權(quán)目前成交情況如何？參與群體主要分為哪些？

管大宇：50ETF期權(quán)自去年2月上市后成交量一直在穩(wěn)步增長，今年4月20日單日期權(quán)交易量已經(jīng)突破40萬張。開始時主要是散戶市場，自從股指期貨受限之后有大量機(jī)構(gòu)投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)期權(quán)市場，現(xiàn)在期權(quán)市場的流動性和市場人氣已經(jīng)較前期有大幅度提升。

七禾網(wǎng)9、基于50ETF期權(quán)的交易策略可以分為哪幾類？

管大宇：常見的有備兌開倉策略、波動率交易策略、趨勢追蹤策略、套利策略、類做市策略幾大類。

七禾網(wǎng)10、在50ETF期權(quán)上，您最擅長的交易策略是哪一類或哪幾類？

管大宇：我們更擅長期權(quán)波動率交易，波動率在低位做多，高位做空，不必賭方向，大盤漲跌都可能賺錢。風(fēng)險可控，入場即鎖定最大風(fēng)險。不怕黑天鵝，越動蕩越賺錢。