七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

沈眾輝簡介：

大有期貨有限公司總經(jīng)理

18年期貨從業(yè)經(jīng)驗，擔(dān)任過期貨公司副總經(jīng)理、營業(yè)部經(jīng)理、市場部經(jīng)理、綜合部經(jīng)理、總經(jīng)理助理、董事會秘書等崗位，對期貨行業(yè)的發(fā)展有深刻的理解，對期貨公司的經(jīng)營有獨到的方法。

精彩觀點：

2017年，如果大宗商品領(lǐng)域出現(xiàn)較好的機會，就能促進整個期貨市場保證金規(guī)模再上一個新臺階。

在注重提升交易能力的同時，更加注重合理配置。

大有期貨的研究體系就好比一個醫(yī)院。醫(yī)院分為急診和?？崎T診，急診是對一個面，而?？崎T診只是對一個點（講究縱深）。

我個人非?？春蒙唐菲跈?quán)，也呼吁交易所盡快推出商品期權(quán)。

別誤認為期權(quán)是個很復(fù)雜的東西，其實它就是一個玩具和游戲。

FOF參與的市場和產(chǎn)品就應(yīng)該有互補性。

我們在FOF領(lǐng)域一再強調(diào)兩點：一定要具備產(chǎn)品設(shè)計的能力和資產(chǎn)配置的能力。

現(xiàn)在（大有資管）主攻方向是在CTA與產(chǎn)業(yè)結(jié)合這個領(lǐng)域。

大部分期貨公司的資管能力目前還是比較單薄的。

球星在場上能夠共同發(fā)展，教練可以把整支球隊融合在一起，使力量更加集中，使力量分配更加合理。

通過這一輪清理，會讓更多優(yōu)質(zhì)的、合規(guī)的私募更加注重專業(yè)能力的提升，更加注重保護我們投資者的利益，更加注重職業(yè)道德和信譽。

9月8號，我們?nèi)〉玫絊FC香港證監(jiān)會頒發(fā)的2號牌照，不久也會去取得5號和9號牌照。

大有和聯(lián)創(chuàng)做的實際上是“互聯(lián)網(wǎng)+場外期權(quán)”，也可以叫做“價格+保險”。

期貨公司的競爭體系，也會由原來的單一產(chǎn)品、單一市場的同質(zhì)化競爭，轉(zhuǎn)變?yōu)槎囝I(lǐng)域、多產(chǎn)品的個性化競爭。

我個人比較看好基金銷售業(yè)務(wù)發(fā)展的前景。

通過各種業(yè)務(wù)的滲透，可以挖掘出投資者更多的需求，也能夠更充分、更深入的了解市場、了解投資者。

如果說2016年是大有全面布局的一年，那2017年就要根據(jù)這種布局和平臺，把業(yè)務(wù)做得更加廣泛，把業(yè)務(wù)的內(nèi)涵進一步地提高，把服務(wù)能力進一步地夯實，把流程進一步地完善，而不是浮于表面。

大有很簡單，沒有那么多七七八八的事，所以我的精力更加集中。

大有從上至下，都有危機意識，特別是我們這種內(nèi)陸公司，危機意識非常強烈。

大有資管有非常好的資源整合能力；大有資管具備一定的資產(chǎn)配置能力；大有資管與投資者的粘合度相對比較強；大有資管跳出期貨做期貨的理念比較到位。

有了高鐵以后，金融中心、政治中心的理念和思維，因為便利和高效的流動性可以逐步傳導(dǎo)過來（長沙），而且這個速度很快。

因為高鐵的這種便捷，讓很多人創(chuàng)業(yè)、就業(yè)有了更多的選擇。

我個人認為，高鐵對中國未來的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。

我個人認為，本輪房價的上漲與目前的政策環(huán)境、金融環(huán)境、經(jīng)濟發(fā)展特定規(guī)律下出現(xiàn)的資產(chǎn)荒有必然的聯(lián)系。

這輪房價的上漲，不是它的使用屬性的體現(xiàn)，而是它的金融屬性的體現(xiàn)，這種金融屬性的體現(xiàn)，它又是資產(chǎn)荒所導(dǎo)致的。

對我們這些機構(gòu)而言，一定要反問自我：投資者在哪里？產(chǎn)品在哪里？我們在哪里？投資者在哪里是解決需求的問題，產(chǎn)品在哪里是解決供給的問題，我們在哪里是解決角色的問題。這些東西不搞明白的話，那就只有危機，沒有商機。

未來廣義資產(chǎn)的收益是絕對下降的。

任何資本拋棄掉貶值的成分，都是零和的，今天你掙的錢有可能是其他人虧的。

未來，財富還是要交由專業(yè)的人來打理。

七禾網(wǎng)1、沈總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進行深入對話。2016年大宗商品相對火爆，這對期貨公司來說，是否意味著較好的市場機會？

沈眾輝：對現(xiàn)在環(huán)境下的期貨公司而言，我覺得還是好事。但是說商品的火爆會給期貨公司增加很大的機會，我倒也不這么認為。只不過就經(jīng)營而言，能夠更好地維持現(xiàn)狀。

七禾網(wǎng)2、2016年，有一些資金流入商品期貨，就您看來這一現(xiàn)象會不會延續(xù)？在股指期貨受限的情況下，期貨市場的保證金規(guī)模能否再上一個臺階？

沈眾輝：現(xiàn)在整個社會，特別是金融領(lǐng)域，出現(xiàn)了資產(chǎn)荒的現(xiàn)象。那么商品期貨出現(xiàn)好的行情后，肯定會有一些資金流入。這些資金通過各種方式流入，包括直接參與和通過資產(chǎn)管理來間接參與等。2017年，如果大宗商品領(lǐng)域出現(xiàn)較好的機會，就能促進整個期貨市場保證金規(guī)模將再上一個新臺階。

七禾網(wǎng)3、以前一些投資機構(gòu)特別是私募基金配置股票的同時會配點股指期貨 ，但現(xiàn)在股指期貨受限了。而有些工業(yè)品上漲之后，一些以前只做股票不做期貨的投資機構(gòu)慢慢地也開始關(guān)注商品期貨，甚至參與配置。比如看好有色板塊，可能除了投有色這個板塊的股票以外，還會配一點期貨。您怎么看待這個現(xiàn)象？

沈眾輝：就目前的市場而言，不論是投資機構(gòu)、交易團隊，還是期貨的經(jīng)營機構(gòu)或者是私募，在注重提升交易能力的同時，更加注重資產(chǎn)的合理配置。除了在國內(nèi)市場參與一系列的配置（當(dāng)然相關(guān)配置一般帶有一定的對沖），很多機構(gòu)也逐步把全球市場引入其中。未來，國內(nèi)較多的機構(gòu)在缺乏有效的投資工具的情況下，會出現(xiàn)兩種現(xiàn)象：第一種現(xiàn)象就是剛剛說的通過全球的各類市場來完善配置；另外一個現(xiàn)象是，應(yīng)該也會結(jié)合自己的交易策略，結(jié)合自己所投資主體出現(xiàn)的弊端，對應(yīng)到商品領(lǐng)域找到相應(yīng)的邏輯關(guān)系，來完善配置。

所以，未來商品市場機構(gòu)投資者的參與成分會加大，而且不僅僅是配置商品，我也發(fā)現(xiàn)在股票市場缺乏股指期貨這么一個對沖工具以后，也有一些投資者和投資機構(gòu)利用上證50ETF期權(quán)來復(fù)制股指期貨的空頭。實際上，這也是一種完善交易行為、完善交易配置領(lǐng)域的一個好的方式。在當(dāng)今市場狀態(tài)下，很多機構(gòu)通過商品領(lǐng)域、其他金融領(lǐng)域和海外市場，來完善自己的配置，這存在一定邏輯和合理性。

七禾網(wǎng)4、請您介紹一下貴公司商品期貨的研究體系、板塊劃分、人員配備等情況。

沈眾輝：大有期貨的研究體系就好比一個醫(yī)院。醫(yī)院分為急診和專科門診，急診是對一個面，而?？崎T診只是對一個點（講究縱深）。所以，大有在目前的發(fā)展過程中，我提倡一部分研究人員去面對一個面，做橫向研究，所有的東西都要研究，各個板塊都要熟知，要滿足投資者對基本的信息和數(shù)據(jù)的需求。同時，更注重一個點的縱深發(fā)展，比如把黑色和油脂油料版塊，作為大有重金打造的拳頭領(lǐng)域。換句話說，我要讓市場客戶或者投資者做黑色和農(nóng)產(chǎn)品，特別是油脂油料品種的時候，在他的信息搜索、行情預(yù)判過程中能夠想到大有。所以就研究體系的發(fā)展方向而言，大有想做出一定的品牌，也愿意進行一系列的投入。

整體來說，我們的研究劃分為有色板塊、黑色板塊、農(nóng)產(chǎn)品板塊、能源化工板塊和軟商品板塊，每個板塊都配置了一部分人員。大一點的板塊配置三到五名研究人員，小一點的板塊配置兩到三名研究人員。同時，公司也愿意拿出一部分利潤，去購買一些數(shù)據(jù)平臺和資訊信息，并且支持研究人員和業(yè)務(wù)部門的同事一起到所研究的板塊和領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)和市場進行深入的調(diào)研。前面一個行為是購買數(shù)據(jù)，后面一個行為是驗證數(shù)據(jù)。因為購買到的數(shù)據(jù)，大家都可以看得到，但它是不是真實、客觀、及時，這個是需要去驗證的。所以在某些領(lǐng)域，未來可能會看到大有的研究人員到田間地頭去看農(nóng)產(chǎn)品的種植面積、生長情況等的身影，也有可能去港口、碼頭看看有色或化工品的進出口和裝卸情況等等。

七禾網(wǎng)5、現(xiàn)在整個研究部門總共有多少人？

沈眾輝：現(xiàn)在大有總部研究團隊有20人左右，加上每個營業(yè)部的研究人員，總共大概30多位。

七禾網(wǎng)6、商品期貨期權(quán)可能會推出，您是否看好商品期貨期權(quán)？為什么？

沈眾輝：我個人非常看好商品期權(quán)，也呼吁交易所盡快推出商品期權(quán)。有兩個理由。第一個理由：目前的國內(nèi)企業(yè)或者機構(gòu)投資者，在傳統(tǒng)的套期保值領(lǐng)域里，出現(xiàn)了一些問題，比如基差的問題、時機的問題、資金流的問題、會計核算的問題。那么期權(quán)推出來以后，這里面存在的一些問題，至少可以得到一定的彌補。第二個方面，可能大家都知道，各個機構(gòu)特別是期貨金融機構(gòu)，都在大力地發(fā)展場外市場，比如說場外期權(quán)、“價格+保險”，這些場外市場的發(fā)展，其實都是一種風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，把企業(yè)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給期貨金融機構(gòu)。因為企業(yè)買這種期權(quán)，就相當(dāng)于買個保險，買了保險以后，期貨公司通過期貨來復(fù)制期權(quán)，但波動率的影響還有成本都有可能會影響到期權(quán)復(fù)制是否成功，或者是否能夠覆蓋成本等等。而場內(nèi)期權(quán)推出來以后，可以為期貨公司的期權(quán)部門在對沖領(lǐng)域提供更加多的工具。所以我個人是非常看好商品期權(quán)，也非常希望較多的商品期權(quán)能夠盡快推出來。

七禾網(wǎng)7、對于普通的投資者，還有一些專業(yè)的投資機構(gòu)，比如私募機構(gòu)和市場上面一些專業(yè)投資者，商品期權(quán)對于他們來說有什么好處和機會？

沈眾輝：一方面，我覺得可以擴充他們的資產(chǎn)配置，在資產(chǎn)配置領(lǐng)域里面有更多的選擇。另一方面，期權(quán)推出來以后，可以讓更多的個人投資者參與到期貨市場。比如韓國連老太太上街買菜，都有可能順便買一兩張期權(quán)，這就說明期權(quán)的推出，可以讓投資者買賣期權(quán)更加地普及。同時期權(quán)的推出，我覺得大家別誤認為它是個很復(fù)雜的東西，其實它就是一個玩具和游戲。我們之前也推出了自己設(shè)計的迷你期權(quán)合約，很多同事也玩得不亦樂乎。

七禾網(wǎng)8、現(xiàn)在FOF比較流行，您本人更看好主題性的FOF產(chǎn)品（比如商品主題、量化主題、股票股指主題等），還是全面性的FOF產(chǎn)品？為什么？

沈眾輝：FOF這種模式的推出，核心就是資產(chǎn)配置，既然是資產(chǎn)配置，F(xiàn)OF參與的市場和產(chǎn)品就應(yīng)該有互補性，這種互補性也可以理解為要存在對沖。所以基于這一點，我更看好全市場的FOF。就大有現(xiàn)在發(fā)行的FOF產(chǎn)品而言，大部分的類型，跨度是比較大的，基本上都是全市場的。在這些FOF產(chǎn)品的配置里面，就策略而言，會有中性的、股票多空的、權(quán)益類的、固收類的，我個人認為只有這樣去配置，F(xiàn)OF的凈值表現(xiàn)和投資者收益才能達到更加理想的效果。所以我們在FOF領(lǐng)域一再強調(diào)的兩點是：一定要具備產(chǎn)品設(shè)計的能力和資產(chǎn)配置的能力。說實話，這個要求相對比較高，因為要做好產(chǎn)品設(shè)計和資產(chǎn)配置，只熟悉一個領(lǐng)域遠遠不夠，各個領(lǐng)域以及各個領(lǐng)域所帶來的影響、特點、優(yōu)勢、劣勢都要有一個非常客觀和清晰的認識和理解，否則，談產(chǎn)品設(shè)計和資產(chǎn)配置永遠都是紙上談兵，產(chǎn)品也不會有好的凈值表現(xiàn)，更尋求不到符合客戶資產(chǎn)配置所需的產(chǎn)品和投顧。

七禾網(wǎng)9、請您談?wù)勝F公司資管團隊的主攻方向，在哪些策略上比較有優(yōu)勢？

沈眾輝：首先方向上經(jīng)歷了兩個發(fā)展歷程。我們原來還是想主攻量化，特別是在金融期貨方面。后來市場環(huán)境出現(xiàn)了一定的變化，我們也進行了一定的調(diào)整。現(xiàn)在主攻的方向是在CTA與產(chǎn)業(yè)結(jié)合這個領(lǐng)域。也就是說，我們所有的CTA策略都是結(jié)合到目前的產(chǎn)業(yè)里面，通過產(chǎn)業(yè)層面的一些運作和數(shù)據(jù)的獲取，來形成相應(yīng)的一些策略，讓產(chǎn)業(yè)和策略聯(lián)動、互補。所以現(xiàn)在資產(chǎn)管理和風(fēng)險管理子公司的聯(lián)動性在逐步增強。

七禾網(wǎng)10、就您看來，期貨公司的資管力量、管理水平，在整個資產(chǎn)管理行業(yè)處在怎樣的位置？如何有效提升期貨公司資管的業(yè)績水平和管理規(guī)模？

沈眾輝：我覺得除了少數(shù)的期貨公司以外，大部分期貨公司的資管能力目前還是比較單薄的，這里面也有幾個原因。第一，期貨公司目前經(jīng)營還是比較艱難的，所以不是所有的期貨公司都愿意和有實力去投入。第二，期貨公司的主動資管，一旦能夠獲取一定的收益率以后，團隊就有可能面臨被挖走，或者是自行去成立私募的可能性。因為以上兩點原因，就導(dǎo)致期貨資管人才匱乏的現(xiàn)狀，這也是水平停滯不前或者有待提高的原因所在。要提高期貨資管的業(yè)績水平和管理規(guī)模，資產(chǎn)配置顯得尤為重要。所以，期貨公司要提升資產(chǎn)配置的能力。就好比一個足球隊，光有球星還不夠，還得要有位好的教練。球星在場上能夠共同發(fā)展，教練可以把整支球隊融合在一起，使力量更加集中，使力量分配更加合理。如果說資管團隊里有具備一定盈利能力和交易能力的球星，但是沒有好的機制，好的資產(chǎn)配置的能力，當(dāng)這個市場出現(xiàn)問題的時候，狀態(tài)出現(xiàn)問題的時候，策略與市場的發(fā)展不匹配的時候，資產(chǎn)管理的規(guī)模和表現(xiàn)就有可能下降。但是如果有好的配置，也不一定不會下降，但至少可以進行一系列的調(diào)整，不至于讓很多產(chǎn)品都面臨清盤和贖回。