2016（第五屆）中國對沖基金年會

時間：2016年12月17日上午8：30

地點(diǎn)：杭州蕭山寶盛水博園酒店

會議內(nèi)容：

主持人：大家上午好，我是今天的主持人，看財(cái)經(jīng)的周媛。今天我們再度聚首中國對沖基金年會，今年這個年會已經(jīng)是舉辦第五屆了，本屆年會由私募排排網(wǎng)、國泰君安證券、永安期貨、中郵永安資產(chǎn)聯(lián)合主辦。首先，讓我們用掌聲表示感謝，感謝他們舉辦了這么好的一次盛會。

2002年，我國第一只私募基金問世，我國對沖基金行業(yè)已經(jīng)走過了14個年頭。在經(jīng)歷前期的緩慢發(fā)展后，2015、2016年私募行業(yè)迎來了爆發(fā)式增長。爆發(fā)式的增長這句話經(jīng)常聽到，但感覺有點(diǎn)抽象，所以我們通過數(shù)字來對它做一個具體的了解。截至2016年10月底，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人17271家，已備案私募基金42263只，認(rèn)繳規(guī)模和實(shí)繳規(guī)模分別達(dá)到9.13萬億元和7.26萬億元，要知道2014年底的時候僅僅只有2萬億，今天這樣一個數(shù)字的增長已經(jīng)超過公募基金的規(guī)模了，所以這個發(fā)展確實(shí)是爆發(fā)式的增長。此外，我們還看到一些數(shù)據(jù)，證券類私募基金規(guī)模達(dá)2.66萬億元，私募基金從業(yè)人員達(dá)到27.79萬人。

在看到行業(yè)蓬勃發(fā)展的過程當(dāng)中，我們也可以看到，隨著行業(yè)的爆發(fā)式增長，緊跟著來的就是監(jiān)管的趨嚴(yán)，所以2016年即將要過去，但今天注定會成為不平凡的一年。因?yàn)樵诮衲暧瓉砹耸飞献顕?yán)的監(jiān)管年今年每個月都會看到有新的法規(guī)或新政策出臺，很多私募朋友對今年的很多現(xiàn)象也是記憶猶新，比如今年年初清盤潮，之后又有保殼潮，種種的一切讓私募基金管理人是經(jīng)歷了更多的挑戰(zhàn)，也面臨的更多的機(jī)遇。

總而言之，過去十幾年，我們已經(jīng)發(fā)展得這么蓬勃、壯大，中國資本市場風(fēng)云際會，私募基金蓬勃發(fā)展，未來十年二十年，私募基金將迎來新的發(fā)展高峰。我國資本市場深層次改革在逐步推進(jìn)的背景下，在大資管的時代中，私募基金肯定會迎來更新的發(fā)展高峰，雖然今天杭州天氣有點(diǎn)冷，但現(xiàn)場的每一位朋友充滿了熱情。我看到現(xiàn)場的每一位私募基金管理人，我相信大家都有熱情在未來迎接更多的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，希望在未來我們能夠看到中國的私募基金迎來更高的巔峰，不知道大家有沒有相信？（有?。?/p>

今天在現(xiàn)場大概是全國各地以及海外的近千名私募基金管理人及業(yè)內(nèi)專家、學(xué)者，甚至一些業(yè)內(nèi)精英以及高端投資者，今天在這個地方確實(shí)是群英薈萃，等一下會就中國資本市場以及私募基金行業(yè)未來的發(fā)展展開討論。

首先，請?jiān)试S我隆重地介紹出席今天論壇的各位領(lǐng)導(dǎo)及嘉賓，他們是：

深圳私募基金協(xié)會秘書長、私募排排網(wǎng)創(chuàng)始人李春瑜先生；

永安期貨股份有限公司總經(jīng)理施建軍先生；

國泰君安證券浙江分公司副總經(jīng)理沈光輝先生；

永安期貨財(cái)富中心經(jīng)理馬志偉先生；

國泰君安資產(chǎn)托管部內(nèi)控合規(guī)總監(jiān)張展博先生；

中郵永安資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理劉寧先生；

上海重陽投資管理股份有限公司合伙人、副董事長陳纓女士；

北京市星石投資管理有限公司總經(jīng)理?xiàng)盍崤浚?/p>

上海世誠投資管理有限公司董事長陳家琳先生；

西藏銀帆投資管理有限公司總經(jīng)理李志新先生；

深圳展博投資管理有限公司總裁馮婷婷女士；

上海證大投資管理有限公司總裁姜榕先生；

北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司合伙人楊建海先生。

此外，出席本次論壇的還有來自國內(nèi)外的私募基金、其他金融機(jī)構(gòu)和新聞媒體等單位的嘉賓，請讓我們在這里一并用熱烈的掌聲歡迎大家的到來，感謝。

下面，有請永安期貨股份有限公司總經(jīng)理施建軍先生上臺為我們致歡迎辭。掌聲有請！

施建軍：尊敬的李總，各位貴賓、各位朋友，大家早上好！非常感謝私募排排網(wǎng)、國泰君安證券來杭舉辦這一次會議，來了很多老朋友，也有很多新朋友。特別是我們證券界的很多私募大佬也來到了這次會議。

永安期貨是做私募行業(yè)時間不長，也就3年左右的時間。作為一個中介機(jī)構(gòu)，在服務(wù)過程當(dāng)中，也有很多的體會。我想，在這里和大家共勉。

私募機(jī)構(gòu)，我國從無到有，從小到大，一路走來很不容易，特別是今年，對私募機(jī)構(gòu)又有一次清理，從全國來講，數(shù)量也很多。那在這個過程當(dāng)中，我們公司也服務(wù)過300—400家的私募機(jī)構(gòu)。這里有幾點(diǎn)：

第一，私募機(jī)構(gòu)要發(fā)展壯大，必須要對客戶負(fù)責(zé)?，F(xiàn)在出了很多規(guī)則，很重要的一條是如何對客戶負(fù)責(zé)。證券的時間比較長一點(diǎn)，服務(wù)的體系好一點(diǎn)，這幾年興起的，在客戶服務(wù)上還存在很多問題。

如宣傳上，不是那么實(shí)事求是，好的給你看，差的不給你看了，至少是不全面，有的甚至是誤導(dǎo)，甚至是欺騙投資者。所以，證監(jiān)會也強(qiáng)調(diào)，要實(shí)行投資者適當(dāng)性制度。適當(dāng)性制度在執(zhí)行的過程當(dāng)中有的是表面合規(guī)，打一個鉤，沒有真正去了解客戶。這個現(xiàn)象還是比較多的。

另外一個，信息的披露。私募相對來講，信息披露沒有那么嚴(yán)格。但最后一家機(jī)構(gòu)來講，信息披露的程度、透明度也很重要。

另外，我們強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的銷售，但我們忽略了客戶的共同培育?？蛻羰且颗嘤鰜淼摹Ｎ铱磳_基金的發(fā)展，在美國或在英國比較多一點(diǎn)，在香港，你跟一般的人講“對沖基金”，他們也不是太清楚。它這個地方的投資者培育做得不好。那永安期貨在杭州乃至全國都有網(wǎng)點(diǎn)，對期貨客戶的培育也花了很大的心血。在這個方面，私募客戶的培育對于不同產(chǎn)品的承受的能力，要與客戶來充分地溝通和培育。

今天開這個大會，全國私募會議很多，一年幾千場，但培育投資者的會相對還是比較少的。浙江有很多富人，但真正要認(rèn)識私募機(jī)構(gòu)的，特別是有對沖基金或是有衍生品的，那認(rèn)識上面會有很大的差距。包括私募的純證券的產(chǎn)品，包括相對產(chǎn)品的銷售和認(rèn)知，有很大的差距。所以，我想，私募機(jī)構(gòu)在客戶開發(fā)和客戶服務(wù)上面要下很多的功夫，包括有的私募機(jī)構(gòu)一年下來也不給投資者寫封信，錢怎么虧也不告訴投資者。去年的股災(zāi)，今年的債券問題，投資者把錢交給你，你可能都不跟他說，策略隨時變化，這個現(xiàn)象還是比較普遍的。

所以，我想，對投資者負(fù)責(zé)是每一家私募機(jī)構(gòu)的頭等大事，包括平等地對待投資者。因?yàn)楝F(xiàn)在私募機(jī)構(gòu)來的錢都不一樣，有的是銀行外的錢，有的是高凈值客戶自己銷售的產(chǎn)品，有的是金融機(jī)構(gòu)代銷的，有的還有自有資金，這怎樣公平地對待，也是很有問題的。像有的產(chǎn)品很穩(wěn)定，收益很高，它就不賣，這里面如何善待投資者，共同培育我們的客戶，是我們私募機(jī)構(gòu)共同的責(zé)任。

第二，對于市場的負(fù)責(zé)。去年，股票的大幅波動，包括今年的衍生品價格的大幅波動，這也是2008年以來，特別是衍生品是沒有碰到過那么大的行情（的）。這里面有贏錢的，有虧錢的，中國證監(jiān)會也采取了一系列的措施來控制這個市場。那這個市場怎么看？包括劉主席前兩天講“股票市場也有妖精，害人精”。其實(shí)，中國的市場是在不斷的完善過程當(dāng)中的，特別是衍生品市場也是這樣，清理、整頓，我們經(jīng)受了通貨膨脹的考驗(yàn)，經(jīng)受了通貨緊縮的考驗(yàn)，經(jīng)受了市場次序混亂的考驗(yàn)，經(jīng)受了金融危機(jī)的考驗(yàn)，每一次大的，市場總算是保下來了。有時候衍生品只能關(guān)掉了，包括股指現(xiàn)在做10手，現(xiàn)在到20手，大家都覺得很開心了。

市場，從監(jiān)管部門來講，中國這樣一個投資者結(jié)構(gòu)，這樣一個環(huán)境，這樣一個監(jiān)管的隊(duì)伍或素質(zhì)，它對市場發(fā)展的監(jiān)管有一個過程。市場的培育有一個過程，制度體系的完善也有一個過程，所以，在這個過程當(dāng)中，各種力量都交織在一起。那從私募機(jī)構(gòu)，新興的私募機(jī)構(gòu)，我們要做一個理性的力量，是一個市場的建設(shè)者，健康的力量。我們也經(jīng)歷過市場的操縱，中介機(jī)構(gòu)看得多了。像永安期貨一直秉承著做市場的理性的力量、健康的力量、正義的力量，那些東西不要去參與，行情火爆了少做一點(diǎn)，錢是掙不完的。所以，愛護(hù)市場是很重要的。到頭來，如果這個市場不行了，大家的機(jī)會也就沒有了。所以，我覺得，對市場負(fù)責(zé)，也是私募機(jī)構(gòu)的一個共同責(zé)任，特別是中國這樣一個狀況。這是第二個體會。

第三，對自己負(fù)責(zé)。因?yàn)樗侥紮C(jī)構(gòu)大部分的創(chuàng)始人都是投資經(jīng)理出身，我自己做交易和公司做交易和為別人做交易是完全不同的兩件事情。你從一個投資經(jīng)理人要轉(zhuǎn)變成為一個管理人，有公司治理結(jié)構(gòu)的問題，有面對監(jiān)管的問題，有面對客戶的問題，有面對員工的問題，所以，它完全是一個不同的事情。所以，一個企業(yè)要在這一個浪潮當(dāng)中要長期地發(fā)展，我覺得是很不容易的。所以，在這里面，如何加強(qiáng)內(nèi)部的管理，把人帶富，還要把人帶好，是很不容易的。這是我的體會。

永安期貨作為中介機(jī)構(gòu)是為私募服務(wù)的，我們愿意在這幾個方面與大家共同努力：

第一，對于私募機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)，我們現(xiàn)在探討行情比較多，但探討管理的、合規(guī)的比較少。怎樣將一個公司管好的比較少，這從長遠(yuǎn)來看是更重要的。我們也投資過很多的私募機(jī)構(gòu)，去年、前年投了十幾家私募機(jī)構(gòu)，這里面的治理結(jié)構(gòu)遇到了很多問題，內(nèi)部的管理、風(fēng)控、技術(shù)也存在很多問題。我建議私募排排網(wǎng)也可以專門搞這個方面的培訓(xùn)、交流。

第二，我們在研發(fā)上面來共同地努力。永安期貨在商品衍生品上還是有一定優(yōu)勢的，我們也愿意和大家分享、交流。

第三，在人才的培養(yǎng)上，培養(yǎng)一個投資經(jīng)理很不容易，中國的投資經(jīng)理基本上由三波人組成。第一步，從公募、券商出來自己創(chuàng)業(yè)的。第二波是草根，從投資者轉(zhuǎn)化為私募機(jī)構(gòu)管理人。第三波是海外回來的。現(xiàn)在永安投資主要投資海外回來的這波人。

這三支力量如何相互交流，各自打造自己的特長？浙江在這方面，包括深圳、上海在人才培養(yǎng)上花了很多的精力。浙江也成立了一個浙江省國際對沖基金協(xié)會，叫我當(dāng)會長，但職務(wù)太多了，不太想當(dāng)，但從培養(yǎng)人的角度來講，我還是愿意的，純粹是義務(wù)的。我們也想在私募行業(yè)輸送人才、培養(yǎng)人才上盡一份力量，我們有很多活動，校招、培訓(xùn)、CFA合作等多種項(xiàng)目。

第四，在服務(wù)客戶和產(chǎn)品銷售上做出我們自己的努力。我們和中郵資產(chǎn)管理公司成立了一個合資公司，主要的是對接這方面的，包括永安本身這幾年的銷售能力也在進(jìn)一步地加強(qiáng)。

第五，在品牌建設(shè)方面。相對而言，私募機(jī)構(gòu)100億以上的也有，但大部分是比較小的，廣告費(fèi)的投入有一定的難度，但在某些方面可以投入，我們每年要投幾千萬的廣告費(fèi)，有很多廣告我看都是瞎做的，其實(shí)這個錢可以省下來我們共同來做，將它用在投資者的培養(yǎng)、私募機(jī)構(gòu)的品牌的建設(shè)上面，我們愿意無償?shù)啬贸鰜砉蚕怼?/p>

最后，剛才講的，在內(nèi)部管理上，每個券商有券商的管理、期貨有期貨的管理，私募機(jī)構(gòu)制度的建設(shè)這些方面也可以共同來分享。

所以，我講這一些體會和感受。

最后，祝本次會議圓滿成功，謝謝大家來到杭州，謝謝大家！

主持人：感謝施總的講話，我印象特別深的是施總剛才說要對投資者負(fù)責(zé)，要善待投資者，這話讓我莫名地小感動，現(xiàn)在能夠站在投資者的立場上來思考，確實(shí)挺難得的，也感謝施總給我們的講話，也怪不得我們這幾年看到永安期貨的發(fā)展勢頭這么迅猛，可以說是行業(yè)里的領(lǐng)軍企業(yè)的，祝永安期貨在今后的發(fā)展會越來越好。

下面有請國泰君安證券浙江分公司副總經(jīng)理沈光輝先生致辭，看一下國泰君安證券在這一方面的布局。

沈光輝：各位來賓，朋友們，早上好！歡迎來到美麗的杭州參加第五屆對沖基金年會。

自古杭州就是人文薈萃之地，如果說到中國的歷史文化，那杭州一定是一張重要的名片?！吧嫌刑焯?，下有蘇杭”，杭州不僅有西湖、錢塘江等美景，還有大運(yùn)河和靈隱寺的歷史文化遺跡，白娘子的傳奇和中國版羅密歐朱麗葉的故事、良渚文化也舉世聞名。

在今年9月份，杭州更是成為了G20的主辦城市，這也是近年來重要舉辦的級別最高、規(guī)模最大、影響最深遠(yuǎn)的國際峰會。

今天第五屆中國對沖基金年會就在杭州隆重舉行，很高興、很榮幸能夠邀請到各位對沖基金的負(fù)責(zé)人，來此共同探討對沖基金的現(xiàn)狀，未來的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

在此，我謹(jǐn)代表會議的主辦方，國泰君安證券浙江分公司向蒞臨本次會議的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓表示誠摯的歡迎！向各位長期以來給予我們長期的關(guān)心和支持，表示衷心的感謝，并致以崇高的敬意！

國泰君安在公司授權(quán)范圍內(nèi)立足經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，拓展全面業(yè)務(wù)，依托公司全牌照優(yōu)勢，承攬大投行和直投業(yè)務(wù)，開展資產(chǎn)托管和運(yùn)行外包服務(wù)，提供資產(chǎn)管理和全面財(cái)富服務(wù)。

國泰君安以金融服務(wù)創(chuàng)造價值為使命，為客戶的投融資需求提供全方位綜合金融服務(wù)。

作為老牌券商，國泰君安充分依托綜合平臺的優(yōu)勢和專業(yè)高效的服務(wù)為廣大公募基金、券商資管、期貨資管和私募機(jī)構(gòu)等資產(chǎn)管理人提供全面的資產(chǎn)托管服務(wù)，助力領(lǐng)航財(cái)富管理的藍(lán)海。同時，也深受廣大投資者的信任，國泰君安資產(chǎn)托管部貫穿基金產(chǎn)品的各個環(huán)節(jié)。長期以來，在自我的不斷完善和創(chuàng)新中，更專業(yè)、更盡職，全方位做好托管人和外包運(yùn)行的工作，以客戶為中心，以創(chuàng)新為引擎，是我們追求卓越的服務(wù)精神。

資產(chǎn)管理人未來每一步目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)都將獲得我們專業(yè)、快捷和全方位托管服務(wù)的支持。我們將逐步打造出具有市場認(rèn)可度的市場托管業(yè)務(wù)品牌和服務(wù)特色，服務(wù)好在座的各位，服務(wù)好整個基金行業(yè)。

近年來，伴隨著資本和居民財(cái)富的高速增長，我國對沖基金行業(yè)迎來蓬勃發(fā)展的黃金時期。對沖基金管理規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)式增長，已成為中國資本市場最重要的力量之一，為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)了積極的正能量。然而，前進(jìn)的道路總是曲折的。今年，對沖基金行業(yè)面臨較大的挑戰(zhàn)，在嚴(yán)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)的總格調(diào)下，對廣大私募機(jī)構(gòu)的合規(guī)性提出了更高的要求。

同時，股災(zāi)發(fā)生雖已過了一年多，監(jiān)管層對股指期貨做出的限制仍依舊沒有消除。不久前，商品期貨又發(fā)生劇變，從某種意義上來講，這會成為對沖基金行業(yè)前進(jìn)的絆腳石，如何排除萬難，對于行業(yè)的發(fā)展將是一種歷練和挑戰(zhàn)，這需要行業(yè)所有參與者的共同努力，一起分享經(jīng)驗(yàn)與智慧，群策群力，助推中國對沖基金行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展。

開拓創(chuàng)新，追求卓越是對沖基金行業(yè)發(fā)展的動力。金融創(chuàng)新是我國發(fā)展的必然趨勢，也是國家大力扶持的發(fā)展方向。整合行業(yè)資源，共同探討行業(yè)全新的業(yè)務(wù)合作模式，給與會者提供展示品牌的良機(jī)和創(chuàng)造價值的盛宴，打造高端、休閑、零距離的交流平臺是這次年會主辦方的目的之一。中國對沖基金年會是中國最專業(yè)、最高端、最具有影響力的對沖基金盛會，分享發(fā)展、責(zé)任，是每位對沖基金管理人的共同參會精神。

今天，中國對沖基金的精英們歡聚一堂，緊扣行業(yè)熱點(diǎn)，前瞻性探討行業(yè)相關(guān)議題，為推進(jìn)行業(yè)發(fā)展出謀劃策。國泰君安愿與各位與會者一起為中國對沖基金事業(yè)貢獻(xiàn)力量。我們相信，中國的對沖基金行業(yè)明天會更好。希望在此次會議過程中，在座的各位能夠有所收獲，各位負(fù)責(zé)人和管理人能夠充分地交流，解決自己切身的問題，達(dá)成理想的合作，思考前進(jìn)的方向。也希望在座的各位能夠?qū)ξ宜咎岢鰧氋F的建議和意見。

最后，再次感謝各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓親臨現(xiàn)場，預(yù)祝本次年會圓滿成功，在新年即將來臨之際，祝各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來賓、各位朋友新年快樂，工作順利，家庭和睦，身體健康，謝謝大家！

主持人：謝謝沈總提前到來的新年祝福，國泰君安證券一直是行業(yè)里的佼佼者，在私募基金布局也是由來已久，在募集、托管、外包服務(wù)等各種相關(guān)業(yè)務(wù)十分成熟，我們也祝愿他們在未來和私募基金有更多的合作空間。

接下來我們有請出下一位演講嘉賓，私募基金已經(jīng)走過十幾年的風(fēng)雨歷程，私募排排網(wǎng)也已經(jīng)走過了12年的歷史。作為私募基金行業(yè)發(fā)展的見證者，李總，李春瑜在這當(dāng)中必然有很多感觸。下面有請深圳市私募基金協(xié)會秘書長、私募排排網(wǎng)創(chuàng)始人李春瑜先生致辭，和我們分享一下這十幾年來私募基金行業(yè)的變化及未來的發(fā)展趨勢。有請！

李春瑜：謝謝主持人！尊敬的施總、沈總，還有各位私募大佬，各位嘉賓、朋友們，大家上午好！

很快，轉(zhuǎn)眼又是過了一年，我們已經(jīng)是第五屆的中國對沖基金年會。再次在這里見到很多老朋友和很多的新面孔、新朋友，感受到行業(yè)日新月異的發(fā)展，心情非常地激動，也很開心，再次來到杭州這個非常漂亮的城市。

所以，我謹(jǐn)代表主辦方對所有與會來賓以及各界朋友對我們長期以來的支持表示由衷的感謝！

這么多年，正是由于行業(yè)的發(fā)展和行業(yè)朋友的支持，才有了私募排排網(wǎng)不斷的發(fā)展，才有了今天在行業(yè)里良好的口碑。

私募排排網(wǎng)成立于2004年12月份，至今已有12年歷史，也見證了中國私募基金行業(yè)的整個發(fā)展過程，私募排排網(wǎng)一直秉承讓投資基金更加簡單，讓財(cái)富增值更輕松的品牌使命。

12年來，我們一直在努力，打造了專業(yè)、靠譜的對沖基金的銷售服務(wù)平臺。全國最全最大的私募基金數(shù)據(jù)庫，業(yè)內(nèi)權(quán)威的私募研究排名，全方位、多角度的私募品牌和私募理財(cái)服務(wù)品牌。

2003年第一只陽光私募基金的誕生，中國私募證券基金已經(jīng)走過13年的歷史，從野蠻生長到政策的大力扶持，再到現(xiàn)在的規(guī)范發(fā)展，中國私募基金也從緩慢也到爆發(fā)式增長，管理規(guī)模也在快速增加。

今天借此機(jī)會也簡單地分享一下私募排排網(wǎng)關(guān)于2003年到2016年中國私募基金行業(yè)發(fā)展報(bào)告的幾個重要的數(shù)字。我們和大家一起來回顧一下中國陽光私募發(fā)展的一個歷程，分享一下行業(yè)的概況和展望一下未來。

這是我經(jīng)常引用的歷年來影響私募行業(yè)發(fā)展的重要事件表，可以關(guān)注兩個重要的時點(diǎn)：

第一個時點(diǎn)，2003年第一只陽光私募基金的誕生；

第二個時點(diǎn)，2004年，明確法律地位之后發(fā)行的第一只備案制企業(yè)型私募基金，第一只私募陽光私募應(yīng)該是重陽。

過去的十幾年，大家都不知道，第一只陽光私募基金的規(guī)模不足1000萬，當(dāng)時應(yīng)是8、9百萬的規(guī)模。那只產(chǎn)品拿到了深圳的創(chuàng)新基金獎。

另一個，在過去13年，還有一個兩個熊市，2006年到2008年的金融危機(jī)，到2014年、2015年，以及去年的股災(zāi)，讓我以及所有的私募大佬有非常深刻的印象。像施總說的，我們是中介機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)，我們看了太多，沉沉浮浮，有掙了錢的，也有虧錢的。發(fā)現(xiàn)一個特點(diǎn)，牛市來的時候，都掙錢，那個市場上，人人都是“股神”；牛市來了的時候，賺了錢，就將敬畏市場的心全扔了。一到股票下跌，股災(zāi)來的時候，就發(fā)現(xiàn)很多人都在“裸泳”，業(yè)績非常地凄慘，虧得慘不忍睹。這都是過去兩次我們所見到的。

其實(shí)，我們現(xiàn)在講起來印象深刻的，還有大家不知道的情況。比如我們現(xiàn)在發(fā)行私募基金有預(yù)警止損線，當(dāng)時2008年金融危機(jī)以后，私募基金虧損的50—60%，甚至還有70%。很多銀行和券商金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)太大了，能否想一個辦法，不要虧那么多，就想出了預(yù)警止損線，在2007年是沒有這個事情的，包括安全墊也是2008年金融危機(jī)以后，市場發(fā)明的一個結(jié)構(gòu)。

我們再看一下數(shù)據(jù)，歷史上發(fā)過私募地區(qū)的分布和成立情況。私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)庫收錄的證券類私募公司11364，中基協(xié)備案證券類私募公司為7960家，歷史上發(fā)行過產(chǎn)品私募公司7116家，其中仍有產(chǎn)品運(yùn)行的有6961家，產(chǎn)品已經(jīng)清算尚未成立新產(chǎn)品的有115家。很多人就問我說，包括去年很多的在中基協(xié)備案的私募很多，但實(shí)實(shí)在在發(fā)行過私募基金產(chǎn)品的也就六七千家，我們是實(shí)打?qū)嵶鲞^的。

那從發(fā)行的7116家私募來看，深廣、上海和北京一直是私募重鎮(zhèn)，分別有1975、1927、1347家，占比為27.75%、27.08%和18.93%，杭州和國內(nèi)其他地區(qū)自私募備案后發(fā)展速度也快速提高。杭州在過去的一兩年，整個的私募基金發(fā)展的氛圍也是越來越好，生態(tài)環(huán)境也是越來越好。

那我們再看這一張表是私募證券基金歷年來發(fā)行產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模。為了確保數(shù)字的準(zhǔn)確性，我們以下的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公募專戶和券商資管渠道只保留投資顧問確定是私募公司的產(chǎn)品。如重陽等，視為產(chǎn)品計(jì)算的口徑之內(nèi)。當(dāng)然，數(shù)量是快速增長的，從2015年到2016年是一個爆發(fā)式的增長。2015年發(fā)行股票為主，2016年股票依然占多數(shù)，但復(fù)合策略、債券策略和事件驅(qū)動發(fā)展迅速，是貢獻(xiàn)規(guī)模的生力軍。這個數(shù)據(jù)是截止到今年11月。

我們再看備案的認(rèn)繳規(guī)模超2.66萬億元，其中一些產(chǎn)品同銀行理財(cái)、券商資管、信托計(jì)劃等產(chǎn)品存在相互嵌套關(guān)系，帶來一定程度的規(guī)模虛增，現(xiàn)在也就2.25萬億人民幣，比中基協(xié)的要少。因?yàn)槲覀兯懔艘幌?，很多中基協(xié)，首次募資之后是簡單的相加，去年股災(zāi)以后，我們面臨著很多贖回和清算。所以，存量我們估算了一下，截至10月底，應(yīng)該也就2萬億出頭多一點(diǎn)點(diǎn)。這是為什么我們的數(shù)字與中基協(xié)的數(shù)字會不一樣的原因。

那我們再看一下國內(nèi)八大策略歷史發(fā)行及清算情況。歷史上共發(fā)行28929只產(chǎn)品，將所有的信托券商資管都加起來，那在投資策略分布上，股票策略的占比最大，超過了51%，到24836只。第二，策略多元化趨勢明顯，復(fù)合策略在近兩年發(fā)展勢頭十分地迅猛，多策略成為目前流行的策略，目前占比已高達(dá)11.57%，相對價值策略、事件驅(qū)動策略、債券策略、管理期貨等發(fā)展迅速。我們最近發(fā)現(xiàn)很多私募產(chǎn)品基金又打新，甚至做股票的多頭等，原因是因?yàn)樵谶^去一年市場的波動比較大，他們要找到更多能平滑收益和風(fēng)險(xiǎn)的多策略進(jìn)行組合。

在歷史上的清算情況，一共有8717只產(chǎn)品清算，到期清算的是6844只，占比是78.51%，提前清算是1873只，占比是21.49恩%。從策略占比上來看，股票策略清算產(chǎn)品數(shù)量高達(dá)到45880只，占比高達(dá)67%，以到期清算為主。清算我要解釋說明一下，8000多只清算主要是來自于信托公司、券商資管以融資、配資的，1：1，1：2，通常周期是一年，至多一年半，他們就清算了。提前清算的就包括了主要是做得不好，或到了止損線、預(yù)警線，提前清算的。這個是我們清算的一些情況。所以，實(shí)際上很多到期清算是來自于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，屬正常清算。

我們再看這一張圖表，八大策略中產(chǎn)品數(shù)量及占比。從這一個圖可以看到，有4萬多只產(chǎn)品處于運(yùn)行狀態(tài)，其中股票策略是18956只，占比為47%。同時，我們也看，在過去幾年，管理期貨復(fù)合策略、債券相對價值、事件驅(qū)動策略的發(fā)展勢頭很好，增速也很快。其實(shí)，今天有很多做了十幾年的私募大佬都在，包括重陽以及楊軍（音）總，我們在2009年以前是一種策略，即股票多透策略。那時候是100%，當(dāng)然還有期貨，期貨很少，但90%來自于股票多頭策略。包括很多新的策略，又加大新等多策略的發(fā)展非?？?，資金流量也很明顯。

再是業(yè)績表現(xiàn)，我們多年前開發(fā)了中國對沖基金指數(shù)，我們與滬深300比較，大幅度跑贏大盤，十年以后，我們發(fā)現(xiàn)在大幅跑贏大盤，我們比較3年和5年，和基期以來上漲幅度以此無60%、71%、249%，而同期滬深300指數(shù)漲幅分別為45%、40%、73%，時間一拉長，私募賺錢的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過指數(shù)。

再是八大策略年度平均收益率，從2006年到2016年的不同策略的年均收益率，以及八大策略的夏普比率。

總結(jié)來看，從收益率的角度，管理期貨和宏觀策略表現(xiàn)比較好，歷年來，平均收益率為20.5%和20.2%，股票策略的平均收益率為8.72%，而其他策略的平均收益率為5%。從夏普比率的角度來看，債券策略表現(xiàn)最好，高達(dá)7.94%，管理期貨是0.99，排名次之。

宏觀策略相對價值策略表現(xiàn)不錯，股票策略也獲得正的夏普比率。復(fù)合策略和事件驅(qū)動策略和組合基金夏普比率為負(fù)。

總體而言，管理期貨表現(xiàn)最好，相對價值和宏觀策略表現(xiàn)也不錯。

我們再看一下的數(shù)字，八大策略的私募冠軍產(chǎn)品的收益率。由于時間關(guān)系，我就過一過。

第一，從短期業(yè)績來看，高收益的持續(xù)性不強(qiáng)，每年排名靠前的私募機(jī)構(gòu)基本會被輪換掉，這是非常正常的。

第二，從中長期業(yè)績看，五年期排名中業(yè)績靠前的私募相對穩(wěn)定，持續(xù)盈利能力較強(qiáng)，如銀帆、世誠、景林、淡水泉、展博等經(jīng)常出現(xiàn)在榜單的前列。

再是未來的發(fā)展趨勢，機(jī)遇與挑戰(zhàn)的并存。我個人的看法，未來中國的私募證券基金將快速地發(fā)展，未來15年的管理規(guī)模將超過20萬億人民幣。前幾年我說20年超過20萬億，現(xiàn)在過了幾年，我認(rèn)為15年應(yīng)該可以達(dá)到這樣一個規(guī)模。事實(shí)上，我們在過去十幾年，增速到了2萬億多的規(guī)模，超過了10年以前我們對這個行業(yè)的判斷?，F(xiàn)在展博的馮總今天過來了，我記得當(dāng)時跟陳鋒（音）總在2007年、2008年聊天的時候，他說我要是管理規(guī)模能做到20億，他已經(jīng)很滿足了。在那個年代，能做到20億是蠻高的目標(biāo)，但現(xiàn)在回過頭來看，現(xiàn)在連中等規(guī)模都算不上，這個速度是很快。如果不是去年的股災(zāi)，現(xiàn)在的規(guī)模都可能上到30、40萬億了，而且會出現(xiàn)管理規(guī)模超千億的私募公司。但股災(zāi)以后，我也相信在未來3、5年很快會出現(xiàn)這樣的一家公司。

第二是監(jiān)管政策趨嚴(yán)，國內(nèi)私募證券基金運(yùn)營成本增加。當(dāng)然，我認(rèn)為，增加一點(diǎn)的問題不是很大，現(xiàn)在很多的私募說現(xiàn)在做私募的費(fèi)用很多，要比以前多了一些。如果你去看香港，你在香港去試一下對沖基金，拿資產(chǎn)管理牌照，運(yùn)營費(fèi)用且比國內(nèi)大很多，相比之下，國內(nèi)還好。如果一家私募連幾萬塊錢都承擔(dān)不起，我也建議他最好還是別做私募了，這也不容易。

第三，國內(nèi)證券私募基金策略越來越豐富，量化對沖面臨發(fā)展的機(jī)遇。當(dāng)然，我們現(xiàn)在量化策略也受到政策方面的限制，包括股指受限。

第四，長期資金（保險(xiǎn)、社保、慈善基金）躍躍欲試，機(jī)構(gòu)時代即將來臨?，F(xiàn)在有一個好處，個人投資者的資金有點(diǎn)流出私募基金的領(lǐng)域，很多人贖回，但很多機(jī)構(gòu)的資金在過去這兩年的尋求很大，包括保險(xiǎn)以及各類的長期資本開始尋找在二級私募基金里尋找好的資產(chǎn)。

第五，F(xiàn)ohf、mom受到監(jiān)管部門的重視及扶持，面臨發(fā)展良機(jī)。2010年我們發(fā)行過，我們感受到在過去兩年，F(xiàn)ohf新增的速度很快。

第六，智能化投顧時代即將來臨。

第七，證券私募基金線上交易時代或來臨。我們現(xiàn)在還在簽紙質(zhì)合同，過一兩年，全部是用互聯(lián)網(wǎng)的方式去完成交易。

我們再及了一下Fohf和mom的趨勢。

我們從這個走勢圖就可以看到2015年2016年的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模都是快速增長的。其實(shí)，在去年和今年整個市場是比較低迷的，F(xiàn)ohf和mom在過去兩年快速地發(fā)展。

去年比較高，去年高的原因是因?yàn)楹芏嗟亩壦侥济媾R一個很大的贖回，占比為5.82%，但今年又回到了3.94%。

其實(shí)，我們看到，無論是二級私募的FOHF，一級股權(quán)基金的FOHF，我們發(fā)現(xiàn)，在過去幾年快速地發(fā)展，包括深圳私募股權(quán)基金的FOHF也是快速地發(fā)展，地方的引導(dǎo)基金就是一個大FOHF。很有意思，在股權(quán)那一塊，他們叫母基金，我們叫FOHF，我在昨天一個會上跟他們大佬聊，PE叫母基金這個詞有點(diǎn)俗，也不太準(zhǔn)確。他問我為什么，我說母基金，媽媽生了一個小孩，這個母子，但我們事實(shí)上是先有子基金，然后才有上面的一個基金FOHF，我認(rèn)為這個順序是不對的，比較專業(yè)的叫法叫FOHF。如果一定要叫這個詞，頂多算是一個后媽，不是一個親生直屬的關(guān)系。所以，二級私募比較準(zhǔn)確，叫FOHF，或fund of hedge fund。

這是我們FOHF和MOM的收益情況。波動率為8.9%，同期滬深300的波動率達(dá)到28.22%，波動率是不錯的。年化收益率為12.18%，而同期滬深300指數(shù)年化收益率也還可以。

最后介紹一下私募排排網(wǎng)，我們很少在會議當(dāng)中向各位匯報(bào)我們的情況。我們是2004年注冊成立的，現(xiàn)在下面有很多的子公司，也有基金銷售牌照的銷售公司，有科技公司，包括有私募牌照的公司。我們有龐大的數(shù)據(jù)庫資源，截至2016年12月15日，數(shù)據(jù)庫覆蓋證券私募基金89590只（不包括單賬戶、海外基金、其他），基金經(jīng)理為6529個，證券私募基金公司11364家，我們專注于私募證券基金的評價研究。我們有一個網(wǎng)站是“私募排排網(wǎng)”，包括每年會舉辦大大小小的私募論壇以及線下的活動。我們的核心業(yè)務(wù)是銷售服務(wù)、資產(chǎn)管理，甚至孵化、評級和數(shù)據(jù)服務(wù)。

第五，我們簡單地介紹一下評級的體系和我們做fund of hedge fund的投資決策流程。我們按照國際的經(jīng)驗(yàn)和成熟的方法，我們有八大策略的分類體系，有獨(dú)創(chuàng)8P全方位透徹分析體系以及定性與定量相結(jié)合的分析方法。

我們從基金經(jīng)理、產(chǎn)品要素、投研流程、管理團(tuán)隊(duì)、投資組合、核心競爭力和潛在風(fēng)險(xiǎn)，里面的歷史業(yè)績是用定量的分析，定性分析是8P。定性分析主要是以上幾個要素。

我們有最全的證券私募基金、對沖機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)庫，我們有成熟的證券私募基金管理人挑選體系以及專業(yè)的私募基金團(tuán)隊(duì)。

我們科學(xué)優(yōu)化了十年的投資決策流程，跟選股票差不多，大致上都是這么一個決策的流程。當(dāng)然了，私募大佬每天選股票，投資，買入和賣出地進(jìn)行判斷。我們更多的是對私募大佬的一種判斷，去選出為客戶、投資和機(jī)構(gòu)挑選優(yōu)秀的私募基金管理人。

因?yàn)闀r間關(guān)系，做了太多的PPT，也沒法很詳細(xì)地跟大家慢慢地解讀和匯報(bào)。那今天還是非常地感謝很多的嘉賓來參加對基金年會，非常感謝私募大佬從全國各地來捧場，來分享他們的一些投資的智慧。感謝很多的主辦單位、協(xié)辦單位和支持單位對大會的支持，謝謝你們！謝謝！

主持人：謝李總的精彩演講，我們也從李總的發(fā)言中很清晰的看到了私募基金過去十幾年來的發(fā)展歷程，行業(yè)的發(fā)展概況以及未來的發(fā)展趨勢，我們相信，私募基金未來的空間是巨大的，目前也只是一個高速發(fā)展的啟動階段。私募排排網(wǎng)作為私募行業(yè)發(fā)展的見證者，在行業(yè)的發(fā)展過程中也起到了很大的推動作用，在此也祝愿私募排排網(wǎng)未來更上一層樓。

（私募排排網(wǎng)十二周年慶啟動儀式）

接下來，我們進(jìn)入私募排排網(wǎng)十二周年慶的啟動儀式環(huán)節(jié)！

私募排排網(wǎng)于2004年12月30日誕生，草創(chuàng)至今，已走過金戈鐵馬的12年。12載寒暑，排排網(wǎng)砥礪開拓、踏浪前行、創(chuàng)新領(lǐng)航。12道年輪，記錄了一個行業(yè)的足跡，銘刻著連接私募生態(tài)圈的每一瞬間。

首先，請大家一起觀看VCR，看各位私募大佬為私募排排網(wǎng)送來的祝福。

（私募大佬祝福視頻4分30秒）

非常感謝各位私募界人士對于私募排排網(wǎng)的肯定和祝福。作為第三方私募基金綜合服務(wù)平臺，私募排排網(wǎng)一直秉承著這樣的一種品牌使命：連接合格投資者與對沖基金管理人，讓投資對沖基金更加簡單，讓財(cái)富增值更加輕松！

12年，是一個輪回，是結(jié)束，更是開始。將來的路，需要與各位一起攜手創(chuàng)造，構(gòu)建私募垂直領(lǐng)域的生態(tài)體系，連接20萬億中國私募基金市場。

在這一個承前啟后的重要時刻，我們有請：私募排排網(wǎng)創(chuàng)始人李春瑜，國泰君安證券浙江分公司副總經(jīng)理沈光輝，重陽投資副董事長陳纓，星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍?，世誠投資董事長陳家琳，中歐瑞博投資董事長吳偉志，永安期貨財(cái)富中心馬志偉，國泰君安資產(chǎn)托管部張展博，中郵永安資產(chǎn)總經(jīng)理劉寧上臺，為排排網(wǎng)12周年，翻開新的篇章，共啟新的旅程！

我們一起來倒計(jì)時5、4、3、2、1。

好的，謝謝各位嘉賓！

最后，感謝在過去12年，陪伴我們成長的監(jiān)管部門、私募界人士、投資者、媒體人士和其他合作機(jī)構(gòu)等。私募排排網(wǎng)定然不負(fù)眾望，再度整裝而行，在星辰大海的征途中筑夢未來！感謝各位！

（常青樹頒獎環(huán)節(jié)）

接下來，讓我們進(jìn)入"常青樹"私募機(jī)構(gòu)頒獎環(huán)節(jié)。

私募基金的過去十幾年里，從野蠻生長到規(guī)范快速發(fā)展，成為市場上一股最重要的力量之一。在私募發(fā)展歷程中，有部分私募公司一直保持較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，不斷進(jìn)取，穩(wěn)健向上，蓬勃發(fā)展，對私募的健康發(fā)展起到一定的引導(dǎo)、標(biāo)桿性作用。為表彰這部分私募，私募排排網(wǎng)頒發(fā)"常青樹"私募獎項(xiàng)。

"常青樹"寓意業(yè)績常青，經(jīng)營常青。是一個考察長期綜合表現(xiàn)的獎項(xiàng)，參評標(biāo)準(zhǔn)起點(diǎn)較高，旗下管理產(chǎn)品運(yùn)行滿5年以上，管理規(guī)模10億元以上，從定量和定性兩大維度進(jìn)行評選。

"業(yè)績常青"主要考察收益率指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和性價比指標(biāo)，從成立以來和近五年兩個時間維度，收益率指標(biāo)看重公司整體表現(xiàn)，從公司平均年化收益率、平均絕對收益率，代表產(chǎn)品年化收益率和絕對收益率；風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)主要考慮公司平均最大回撤、平均標(biāo)準(zhǔn)差、平均下行標(biāo)準(zhǔn)差，代表產(chǎn)品最大回撤、標(biāo)準(zhǔn)差和下行標(biāo)準(zhǔn)差；性價比指標(biāo)則主要考慮夏普比率、索提諾比率和卡馬比率等。

"經(jīng)營常青"則主要從公司運(yùn)營、管理規(guī)模、公司品牌、影響力、行業(yè)口碑、團(tuán)隊(duì)、公司制度體系等定性角度進(jìn)行評價。

經(jīng)過層層篩選，20家私募行業(yè)最具代表性的私募公司脫穎而出。首先，我們頒發(fā)"常青樹"第一組獲獎單位的獎項(xiàng)，他們分別是

西藏銀帆投資管理有限公司

上海世誠投資管理有限公司

上海景林資產(chǎn)管理有限公司

淡水泉(北京)投資管理有限公司

北京和聚投資管理有限公司

西藏中睿合銀投資管理有限公司

上海鼎鋒資產(chǎn)管理有限公司

深圳市中歐瑞博投資管理股份有限公司

深圳市翼虎投資管理有限公司

深圳展博投資管理有限公司

請獲獎單位代表上臺領(lǐng)獎。

有請頒獎嘉賓私募排排網(wǎng)李春瑜先生和國泰君安資產(chǎn)托管部內(nèi)控合規(guī)總監(jiān)張展博先生，為獲獎單位頒獎。

請各位嘉賓合影留念。

麻煩李總和張總留步，為我們頒發(fā)下一個獎項(xiàng)！

"常青樹"獎項(xiàng)第二組獲獎單位分別是：

北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司

深圳倚天閣資產(chǎn)管理有限公司

上海朱雀投資發(fā)展中心(有限合伙)

深圳市明達(dá)資產(chǎn)管理有限公司

上海理成資產(chǎn)管理有限公司

上海泓睿投資合伙企業(yè)(有限合伙)

上海重陽投資管理股份有限公司

北京市星石投資管理有限公司

上海證大投資管理有限公司

深圳菁英時代基金管理股份有限公司

請獲獎單位代表上臺領(lǐng)獎。

請李總和張總為獲獎單位頒獎

請各位嘉賓合影留念。

謝謝李總和張總！