產(chǎn)量恢復(fù)或超預(yù)期，需求端亮點(diǎn)不足

展望后市，2017年棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)或超預(yù)期，而需求端亮點(diǎn)不足，加之南美大豆豐產(chǎn)已成定局，預(yù)計(jì)棕櫚油將延續(xù)振蕩下跌走勢(shì)。

印尼產(chǎn)量恢復(fù)強(qiáng)勁

據(jù)路透社調(diào)查數(shù)據(jù)，從去年10月開(kāi)始，印尼棕櫚油產(chǎn)量結(jié)束連續(xù)7個(gè)月的同比下降態(tài)勢(shì)，同比開(kāi)始增加，且增幅不斷擴(kuò)大，11月和12月連續(xù)兩個(gè)月同比增幅均高達(dá)兩位數(shù)，12月增幅更高達(dá)31%，這為2017年印尼棕櫚油產(chǎn)量提供了想象空間。

印尼棕櫚油協(xié)會(huì)(GAPKI)數(shù)據(jù)顯示，2016年印尼棕櫚油產(chǎn)量為3150萬(wàn)噸，較2015年的3250萬(wàn)噸下降100萬(wàn)噸，降幅為3%，減產(chǎn)幅度遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。印尼產(chǎn)量恢復(fù)速度之快出乎市場(chǎng)意外，主要是過(guò)去四年新種植園不斷增加，僅2013年就增加油棕樹種植面積113萬(wàn)公頃，到今天油棕樹已經(jīng)成熟，開(kāi)始結(jié)果。相對(duì)于馬來(lái)西亞，印尼的油棕種植面積增幅更大，增速更快，潛力也更大。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)印尼2016/2017年度產(chǎn)量3500萬(wàn)噸，較上年度增加300萬(wàn)噸；GAPKI預(yù)計(jì)印尼2017年棕櫚油產(chǎn)量為3550萬(wàn)噸，較2016年的3150萬(wàn)噸增加400萬(wàn)噸。

印度植物油進(jìn)口增速放緩

印度2015/2016年度（2015年11月—2016年10月）植物油進(jìn)口量為1457萬(wàn)噸，較上年度僅增加15萬(wàn)噸，增幅僅1%，是近五年最低水平，五年平均增幅為11%，而2014/2015年度增幅高達(dá)24%。預(yù)計(jì)2016/2017年度印度植物油消費(fèi)將增加6%，略低于印度經(jīng)濟(jì)增速；植物油進(jìn)口量將增加50萬(wàn)噸，增幅為3%，主要由于印度國(guó)內(nèi)秋收油籽豐收，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加，抑制部分植物油進(jìn)口。由于棕櫚油份額在印度植物油進(jìn)口中占比60%，預(yù)計(jì)棕櫚油進(jìn)口增加30萬(wàn)噸左右。

未來(lái)印度國(guó)內(nèi)植物油消費(fèi)將繼續(xù)增加。由于人口持續(xù)擴(kuò)張，可支配收入持續(xù)增加，以及來(lái)自飯店、酒店、院校、家庭等不斷增長(zhǎng)的需求，提升印度國(guó)內(nèi)植物油需求。印度人均食用油消費(fèi)量也一直穩(wěn)步增加，估計(jì)2015/2016年度為17千克，但仍低于世界平均人均消費(fèi)25千克，未來(lái)還有很大增長(zhǎng)空間，不過(guò)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

生物柴油提振作用有限

印尼和馬來(lái)西亞用毛棕櫚油生產(chǎn)生物柴油，是PME的兩大主產(chǎn)國(guó)，印尼產(chǎn)量遠(yuǎn)高于馬來(lái)西亞。印尼通過(guò)征收棕櫚油出口關(guān)稅，募集資金，用以補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)的生物柴油行業(yè)，預(yù)計(jì)2017年印尼毛棕櫚油原料消耗將增加20萬(wàn)—30萬(wàn)噸。同時(shí)傳聞馬來(lái)西亞取消B10生物柴油政策，但即使執(zhí)行，棕櫚油消費(fèi)僅增加25萬(wàn)噸，增幅有限，加上馬來(lái)西亞分區(qū)域逐步實(shí)施，2017年增幅就更低。

巴西大豆豐產(chǎn)已成定局

各大機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量。Informa預(yù)計(jì)產(chǎn)量為1.065億噸，較之前的預(yù)期1.05億噸上調(diào)150萬(wàn)噸；AgroConsult公司預(yù)計(jì)巴西產(chǎn)量為1.053億噸，上調(diào)90萬(wàn)噸；Conab上調(diào)180萬(wàn)噸至1.056億噸；FCStone上調(diào)130萬(wàn)噸至1.041億噸，市場(chǎng)平均上調(diào)約180萬(wàn)噸。路透社調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量為1.047億噸，而Safras e Mercado 預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量為1.0709億噸，創(chuàng)歷史最高水平。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量為1.04億噸，后期美國(guó)農(nóng)業(yè)部大概率上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量100萬(wàn)噸，甚至更高。

總之，棕櫚油市場(chǎng)利多消息匱乏，而利空風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積。產(chǎn)量恢復(fù)周期疊加季節(jié)性增產(chǎn)，后期供給充裕；全球棕櫚油需求亮點(diǎn)不足，印度進(jìn)口增速放緩，生物柴油提振作用有限；南美豐產(chǎn)施壓美豆。棕櫚油期價(jià)將振蕩下跌，后期維持逢高沽空思路。