七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。 2017年,七禾網(wǎng)推出投資直播間并上線全新欄目【高手&機(jī)構(gòu)面對(duì)面】,每周邀請(qǐng)一位市場(chǎng)上的投資高手或者優(yōu)秀私募機(jī)構(gòu)做客七禾直播間分享投資心得及市場(chǎng)熱點(diǎn),本期(9月26日)邀請(qǐng)到的是海歸女神陸麗娜,以下是直播對(duì)話的文字整理。 本期嘉賓:陸麗娜,現(xiàn)任浙期實(shí)業(yè)量化投資部總經(jīng)理。英國(guó)愛(ài)丁堡大學(xué)金融建模與最優(yōu)化專(zhuān)業(yè)碩士,畢業(yè)論文為多級(jí)蒙特卡洛的希臘值計(jì)算。曾在英國(guó)Finned技術(shù)有限公司擔(dān)任研究分析師。曾獲得2010美國(guó)賽(國(guó)際)大學(xué)生數(shù)學(xué)建模比賽“準(zhǔn)特等獎(jiǎng)”。2012年回國(guó)后,加入浙商期貨有限公司期權(quán)做市商團(tuán)隊(duì),深入研究期權(quán)5年。先后參加了中金所、鄭商所、大商所的做市商比賽,團(tuán)隊(duì)分別獲得了三等獎(jiǎng)、三等獎(jiǎng)和二等獎(jiǎng)。赴美國(guó)CBOE等交易所進(jìn)行期權(quán)學(xué)習(xí),拜訪國(guó)外做市商公司DRW等。2015-2016年進(jìn)行期權(quán)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利實(shí)盤(pán)(年化收益15%,回撤0.6%),今年開(kāi)始進(jìn)行期權(quán)做市商實(shí)盤(pán)交易。 直播精彩節(jié)選 精彩語(yǔ)錄: (現(xiàn)在豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)并不活躍的)最主要的原因是現(xiàn)在參與的人還比較少。第二個(gè)原因是現(xiàn)在開(kāi)戶(hù)比較麻煩。另外,整個(gè)期權(quán)市場(chǎng)的投資者教育的程度也還不夠。 從爆倉(cāng)的角度來(lái)講,持有的一般是空頭即賣(mài)出期權(quán)。從暴利的角度來(lái)講,就是做期權(quán)多頭的買(mǎi)方。 做期權(quán),要是能知道它可以漲到什么位置,又漲不到什么位置的話,就買(mǎi)進(jìn)漲得到的那個(gè)執(zhí)行價(jià),賣(mài)出漲不到的執(zhí)行價(jià)。 (期權(quán)的)暴利就來(lái)自于你對(duì)行情更為準(zhǔn)確的判斷,不僅要知道方向,還要知道點(diǎn)位。 期權(quán)可以給更厲害的投資者更多的回報(bào)。 在行情不動(dòng)的情況下,(做期權(quán))一般都是選擇做賣(mài)方。 基金公司或者證券產(chǎn)品,如果做了很多股票,可以通過(guò)賣(mài)出看漲期權(quán)來(lái)增加收益。這樣操作從長(zhǎng)期來(lái)看可以增加收益率,從短期來(lái)看可以平滑資金曲線。 期權(quán)可能更能服務(wù)懂基本面的人。 如果知道(豆粕)炒天氣這件事情,那么就可以提前布局做多波動(dòng)率的策略,這樣一定能賺錢(qián)。 可以把CTA的信號(hào)轉(zhuǎn)換到期權(quán)上面去做,CTA向上突破的時(shí)候可以去買(mǎi)看漲期權(quán),反之則去買(mǎi)看跌期權(quán)。 期權(quán)會(huì)越玩越覺(jué)得有意思,你想賺的錢(qián)沒(méi)有辦法用線性工具表達(dá)的時(shí)候,期權(quán)也許就可以幫你。 線性工具只能表達(dá)你認(rèn)為要漲或者認(rèn)為要跌,漲不到、跌不到這種思想只能通過(guò)期權(quán)去表達(dá)。 中國(guó)雙休日經(jīng)常會(huì)公布一些事件,有些人喜歡在星期五買(mǎi)進(jìn)一些看漲期權(quán)和看跌期權(quán),賭周末有事件發(fā)生。 行情是周而復(fù)始的,就像春夏秋冬,生老病死一樣,是一個(gè)循環(huán),震蕩久了一定會(huì)大漲或會(huì)大跌,趨勢(shì)久了肯定要震蕩。這是一種自然規(guī)律。 堅(jiān)持不住的人越來(lái)越多的時(shí)候,可能一波行情就要產(chǎn)生了。發(fā)展到后面,就變成扛得住的人賺扛不住的人的錢(qián)。 我的信念就是既然我用這么長(zhǎng)的歷史去回測(cè)出了這個(gè)策略,而且選出了這些品種,那么我就一如既往地去堅(jiān)持。 品種的策略普適性和策略的品種普適性。 一個(gè)品種用多周期多策略來(lái)做,它也能獨(dú)自撐起一片天。 CTA策略這邊穩(wěn)定在運(yùn)行了,你可以去研究一些股票、債券,把激情放到未知領(lǐng)域里去,在理智領(lǐng)域就不要去折騰了。 私募要把握好進(jìn)度,不能一下子擴(kuò)張的太快,然后就是把策略多元化。 對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),最重要的是策略的異構(gòu),和在不同量化領(lǐng)域的互補(bǔ),相關(guān)度要低。如果是純做CTA策略的話,至少也要有很多不同周期的策略,或者可以加入套利策略。 CTA策略在勝率、盈虧比、最大連續(xù)虧損次數(shù)上等等,在歷史數(shù)據(jù)測(cè)試中是比較穩(wěn)定的,這樣就可以根據(jù)客戶(hù)不同的需求,個(gè)性化定制不同的策略比配。 以后期權(quán)品種變豐富了,期貨出不去,那期權(quán)可以對(duì)鎖,這就需要豐富的投資工具。 策略本身還是需要有平倉(cāng)的機(jī)制,有些人是日線策略,日線走完了才有信號(hào),即使盤(pán)中跌光了,都沒(méi)有任何信號(hào),這就會(huì)有問(wèn)題。做日K線不能一次只有一次機(jī)會(huì)觸發(fā),這樣風(fēng)險(xiǎn)還是很大的。 如果一個(gè)品種盤(pán)中突然變化非常大,接近漲跌停,但是其他相關(guān)品種或者相近月份都沒(méi)有變化,這個(gè)時(shí)候也不能隨意開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)。 如果今年賺得特別多,波動(dòng)率又已經(jīng)達(dá)到一個(gè)特別高的水平,其實(shí)物極必反,高潮就是結(jié)束。 主持人:各位投資者朋友大家好,歡迎來(lái)到七禾直播間【高手面對(duì)面】欄目。今天我們非常有幸請(qǐng)到了浙商期貨量化投資部總經(jīng)理陸麗娜女士作為直播間的嘉賓。陸總不僅顏值高,投資業(yè)績(jī)也做得非常好,在期權(quán)方面有著資深的經(jīng)驗(yàn)。 陸麗娜:謝謝夸獎(jiǎng)。大家好,我是陸麗娜,今天非常榮幸能夠來(lái)到七禾網(wǎng)直播間與大家一起討論期權(quán)和量化。 主持人:您對(duì)期權(quán)的研究開(kāi)始的比較早,至今已經(jīng)有五六年的時(shí)間,作為一名期權(quán)專(zhuān)家,您認(rèn)為現(xiàn)在豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)并不活躍的主要原因是什么? 陸麗娜:最主要的原因是現(xiàn)在參與的人還比較少。我這兩天問(wèn)了一下交易所,了解到豆粕期權(quán)目前的開(kāi)戶(hù)數(shù)是7000戶(hù)左右,白糖期權(quán)則在6000戶(hù)左右,這個(gè)數(shù)量是非常少的,更何況并不是所有開(kāi)戶(hù)的人都會(huì)去參與交易,同時(shí)也不能排除一人同時(shí)開(kāi)兩戶(hù)的可能性,這樣算起來(lái)我覺(jué)得最多就一萬(wàn)人在參與。第二個(gè)原因是現(xiàn)在開(kāi)戶(hù)比較麻煩。期權(quán)賬戶(hù)必須要臨柜開(kāi),在開(kāi)戶(hù)之前需要做模擬交易、行權(quán)以及考試,光考試就已經(jīng)難倒了很多人,所以期權(quán)交易的入門(mén)門(mén)檻相對(duì)來(lái)說(shuō)也較高。另外,我覺(jué)得整個(gè)期權(quán)市場(chǎng)的投資者教育的程度也還不夠,大部分人還不懂期權(quán)也不敢玩期權(quán)。 如果降低開(kāi)戶(hù)門(mén)檻,比如已經(jīng)開(kāi)過(guò)期貨戶(hù)的可以直接開(kāi)通期權(quán),那我覺(jué)得市場(chǎng)量馬上就會(huì)起來(lái)。還有就是投資者教育需要進(jìn)一步加強(qiáng),因?yàn)椴欢蜁?huì)不敢做。 主持人:可能監(jiān)管層認(rèn)為期權(quán)比期貨風(fēng)險(xiǎn)更高,所以設(shè)置了更高的門(mén)檻,這也是監(jiān)管層的良苦用心,不過(guò)從現(xiàn)實(shí)角度來(lái)講這也確實(shí)阻礙了一批很想做期權(quán)的人參與到這個(gè)市場(chǎng)中。股指期貨受限之后,有人開(kāi)始想辦法在50ETF期權(quán)上做文章,您覺(jué)得50ETF期權(quán)能替代股指期貨的部分功能嗎? 陸麗娜:這是非??尚械?,而且這個(gè)交易我們也一直在做。比如說(shuō)2015-2016年,我們一直在股指期貨IH和50ETF期權(quán)之間做套利,最近因?yàn)樵絹?lái)越多的人發(fā)現(xiàn)它們之間的關(guān)系,所以套利機(jī)會(huì)變得越來(lái)越少。它們兩者的相關(guān)度非常高,50ETF跟蹤的標(biāo)的跟IH跟蹤的標(biāo)的除了分紅有影響,其他都是沒(méi)有任何影響的。此外,它們的到期日可能略微有些差別,但是總體的升貼水程度是高度相關(guān)的。 主持人:有人說(shuō)做期權(quán)能獲得暴利,也有人說(shuō)做期權(quán)容易爆倉(cāng)。您如何看待期權(quán)的收益和風(fēng)險(xiǎn)的可能性? 陸麗娜:從爆倉(cāng)的角度來(lái)講,持有的一般是空頭即賣(mài)出期權(quán)。賣(mài)出期權(quán)是要付保證金的,如果行情不往原來(lái)建倉(cāng)的方向走就得補(bǔ)保證金,補(bǔ)不上就會(huì)爆倉(cāng)。比如說(shuō)我賣(mài)出一個(gè)看漲期權(quán),如果行情不停地往上漲,那我就要不停地補(bǔ)保證金。而且期權(quán)是非線性的,我賣(mài)出看漲說(shuō)明我認(rèn)為行情不會(huì)漲,倘若行情不停往上漲比如漲一個(gè)漲停板的時(shí)候,我可能虧得是一兩個(gè)點(diǎn),如果再漲一個(gè)漲停板,那就可能變成虧損4-5個(gè)點(diǎn),再漲一個(gè)漲停板就是十幾個(gè)點(diǎn)了,這一點(diǎn)上和期貨這樣的線性產(chǎn)品不一樣。 從暴利的角度來(lái)講,就是做期權(quán)多頭的買(mǎi)方。只要付出一定的保證金,在行情往預(yù)期方向走的時(shí)候就可以無(wú)限制的賺錢(qián),反之則只虧損權(quán)利金,盈虧比很高。這樣哪怕勝率相對(duì)低一些,期望值仍舊可以是正的。 期權(quán)有一個(gè)特點(diǎn)就是它有很多執(zhí)行價(jià),這就造成了它會(huì)有很多的目標(biāo)點(diǎn)位。比如說(shuō)我們買(mǎi)一個(gè)現(xiàn)貨或者期貨,只要知道漲跌方向之后買(mǎi)多或空就可以了,至于漲到哪里或者跌到哪里一開(kāi)始是不用知道的。但如果做期權(quán),要是能知道它可以漲到什么位置,又漲不到什么位置的話,就買(mǎi)進(jìn)漲得到的那個(gè)執(zhí)行價(jià),賣(mài)出漲不到的執(zhí)行價(jià)。比如我認(rèn)為可以漲到2000點(diǎn),我就買(mǎi)入2000點(diǎn)的看漲期權(quán),我認(rèn)為漲不到2100點(diǎn),就把2100點(diǎn)那個(gè)看漲期權(quán)賣(mài)掉,即我認(rèn)為這段行情在2000點(diǎn)到2100點(diǎn)之間,這樣子做的利潤(rùn)空間是非常非常大的。我這邊記了一組數(shù)據(jù),在去年11月3號(hào)到11月27號(hào)的時(shí)候,50ETF期權(quán)從2.277漲到2.363,也就是標(biāo)的漲了3.78%。這個(gè)時(shí)候如果做期貨的話,假設(shè)滿(mǎn)倉(cāng)做也就是賺37.8%。但是如果買(mǎi)入一個(gè)2.1執(zhí)行價(jià)的實(shí)值看漲期權(quán),則可以賺41.56%,比期貨滿(mǎn)倉(cāng)還多。如果買(mǎi)入一個(gè)2.35執(zhí)行價(jià)的平值看漲期權(quán),可以賺399.25%,如果我知道它能漲到2.35以上又知道它漲不到2.4,我就買(mǎi)一個(gè)2.35的看漲期權(quán)再賣(mài)出一個(gè)2.4的看漲期權(quán),這樣收益可以達(dá)到571.59%,這里的暴利就來(lái)自于你對(duì)行情更為準(zhǔn)確的判斷,不僅要知道方向,還要知道點(diǎn)位。期權(quán)可以給更厲害的投資者更多的回報(bào)。 主持人:現(xiàn)在普通投資者可以做賣(mài)方嗎? 陸麗娜:可以。50ETF期權(quán)有三個(gè)等級(jí)的投資者,只要三級(jí)都通過(guò)任何類(lèi)型的交易都可以做。 主持人:我聽(tīng)別人說(shuō)做期權(quán)賣(mài)方的盈利性要遠(yuǎn)大于買(mǎi)方,是這樣嗎? 陸麗娜:因?yàn)槠跈?quán)總體上來(lái)講是有溢價(jià)的,所以長(zhǎng)期賣(mài)期權(quán)的話大概率上是賺錢(qián)的,即勝率比較高,但是盈虧比相對(duì)較小。它賺的話只賺一點(diǎn)點(diǎn),但如果來(lái)一個(gè)黑天鵝事件虧損值就會(huì)非常大。 主持人:您曾說(shuō)過(guò)“行情不動(dòng),期貨無(wú)法賺錢(qián),但期權(quán)可以賺錢(qián)”。這句話很有意思但也著實(shí)讓人不能理解,請(qǐng)問(wèn),行情不動(dòng),期權(quán)如何實(shí)現(xiàn)賺錢(qián)? 陸麗娜:比如現(xiàn)在期權(quán)是100點(diǎn),我認(rèn)為漲不到200點(diǎn),那我就把200點(diǎn)的看漲期權(quán)賣(mài)掉;我認(rèn)為跌不到50點(diǎn),我就把50點(diǎn)的看跌期權(quán)賣(mài)掉。期權(quán)是有到期日的,一旦到期了,如果真的像我所預(yù)期的那樣沒(méi)有漲到200點(diǎn)或跌到50點(diǎn),我之前賣(mài)出的權(quán)利金就歸我了。這里面賺的就是一開(kāi)始賣(mài)出期權(quán)收取的權(quán)利金,就像賣(mài)保險(xiǎn)一樣,對(duì)方買(mǎi)了保險(xiǎn)但沒(méi)有出事,那保險(xiǎn)費(fèi)就是收益。在行情不動(dòng)的情況下,一般都是選擇做賣(mài)方。 除了上面漲不到和跌不到的兩種情況,另外還有一些策略。比如買(mǎi)入蝶式價(jià)差,賺行情中間的那部分錢(qián)或者賣(mài)出跨式、寬跨式,即通過(guò)組合去賺錢(qián)。舉個(gè)例子,還是上面的數(shù)據(jù),我賣(mài)出跨式,就是賣(mài)出100點(diǎn)的看漲期權(quán)的同時(shí)賣(mài)出100點(diǎn)的看跌期權(quán),這樣操作的權(quán)利金是最多的。 主持人:就目前市場(chǎng)上的三個(gè)期權(quán)品種,一般的投資機(jī)構(gòu)應(yīng)如何利用?用什么策略做比較適合? 陸麗娜:現(xiàn)在最大的就是50ETF期權(quán),這個(gè)期權(quán)很多私募機(jī)構(gòu)在做。像一些基金公司或者證券產(chǎn)品,如果做了很多股票,可以通過(guò)賣(mài)出看漲期權(quán)來(lái)增加收益。假設(shè)我們以高出目前股票點(diǎn)位的5%或者10%的價(jià)位賣(mài)掉一個(gè)看漲期權(quán),只要在期權(quán)到期之時(shí)標(biāo)的沒(méi)有漲到5%或者10%就可以拿進(jìn)權(quán)利金。如果漲到的話,那漲幅超過(guò)部分的盈利則會(huì)被期權(quán)抵消掉。對(duì)于一家機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),只要保證每個(gè)月能漲10%也已經(jīng)夠了。理論上來(lái)說(shuō),這樣操作從長(zhǎng)期來(lái)看可以增加收益率,從短期來(lái)看可以平滑資金曲線。 第二種方式是買(mǎi)入保護(hù)性看跌,特別是在股災(zāi)的時(shí)候。我相信很多股票類(lèi)的產(chǎn)品在股災(zāi)的時(shí)候肯定都爆掉了。其實(shí)當(dāng)時(shí)50ETF后來(lái)是沒(méi)有限制的,前面還有一點(diǎn)限制,但如果你只是單純?nèi)ベI(mǎi)一個(gè)看跌期權(quán)是允許的,只是不允許將看漲和看跌一起合成一個(gè)空頭。我做了一筆賬,比如說(shuō)在3月初的時(shí)候我們有一個(gè)產(chǎn)品買(mǎi)了50ETF,到6月份的時(shí)候這個(gè)產(chǎn)品基本上已經(jīng)賺了38.2%。假設(shè)此時(shí)是1000萬(wàn)的產(chǎn)品,到6月14號(hào),三個(gè)多月的時(shí)間賺到38.2%即382萬(wàn)已經(jīng)很好了。這時(shí)候已經(jīng)在傳股災(zāi),你可能會(huì)很害怕,你想做股指但因?yàn)楫?dāng)時(shí)的各種限制又沒(méi)法做。這個(gè)時(shí)候如果做50ETF看跌期權(quán)的話,只要拿出382萬(wàn)的26%即100萬(wàn)去買(mǎi)50ETF看跌期權(quán)就完全可以覆蓋那段股災(zāi)的虧損甚至倒賺錢(qián)。我算了一下只要買(mǎi)當(dāng)時(shí)平值以及虛值的,最虛的還可以倒賺200萬(wàn)。股災(zāi)那段時(shí)間股票我沒(méi)動(dòng),50ETF我也沒(méi)動(dòng),從6月15號(hào)到6月底左右,縮水了270多萬(wàn),但是期權(quán)幫忙賺了500萬(wàn)。 還有一個(gè)就是保本策略。說(shuō)實(shí)話除了固收,我們現(xiàn)在所有的投資工具都沒(méi)有辦法保本,股票跌了會(huì)虧,期貨漲跌看反也會(huì)虧。但是期權(quán)不一樣,如果我設(shè)計(jì)一個(gè)產(chǎn)品,比如1000萬(wàn),我可以拿出900多萬(wàn)買(mǎi)固收,用固收賺來(lái)的錢(qián)去買(mǎi)期權(quán)。大家都知道買(mǎi)期權(quán)看行情,我們測(cè)算過(guò),今年只要來(lái)一兩波行情,這個(gè)產(chǎn)品平均來(lái)講能賺5個(gè)點(diǎn),固收那邊可能是3-4個(gè)點(diǎn),期權(quán)這邊有1-2個(gè)點(diǎn),如果行情好的話,可以達(dá)到13%。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來(lái)源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) outdoorsmanagement.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋(píng)果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問(wèn) 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位