主持人：假設(shè)我是一個機構(gòu)，持有了股票的多頭，在我還沒有怎么賺錢的時候可以去做期權(quán)的賣方增加利潤，在賺了很多錢的時候可以用其中一部分利潤去買入看跌期權(quán)以鎖住大部分利潤，保障投資者權(quán)益，是這樣嗎？

陸麗娜：對，沒錯，甚至還可以多賺錢。

主持人：前面我們聊了機構(gòu)投資者，那對普通的個人投資者來說，期權(quán)有沒有參與的價值？用什么方法做比較好？

陸麗娜：個人投資者要么是看技術(shù)面，要么是看基本面。因為期權(quán)有點位的概念，我覺得期權(quán)可能更能服務(wù)懂基本面的人。以豆粕為例，在炒天氣那會兒做豆粕的人肯定都知道，但是我們一開始做可能就不知道，那段時間波動率是明顯上漲的，幅度非常大。如果知道炒天氣這件事情，那么就可以提前布局做多波動率的策略，這樣一定能賺錢。做多波動率其實就是買入期權(quán)，包括看漲和看跌。如果你對方向沒有把握，不知道會漲還是會跌，但是知道波動率一定會上去，只要波動率上去，不管看漲、看跌，期權(quán)價格就會上去。那段時間我們做豆粕做市商的團(tuán)隊做多波動率也是有賺到錢的。

如果說一個人是做技術(shù)面的，如CTA策略。那他也可以把CTA的信號轉(zhuǎn)換到期權(quán)上面去做。比如CTA向上突破的時候可以去買看漲期權(quán)，反之則去買看跌期權(quán)，而且還不一定要立馬止損。一般我做CTA策略，向上突破，回調(diào)5%就止損，但是倘若我買入一個看漲期權(quán)，我不會著急止損，因為我虧損的金額是固定的，就是權(quán)利金。這樣一來我就可以繼續(xù)等待機會，不至于提前出場。當(dāng)然這里面也需要配合波動率，波動率不能太高，因為買入期權(quán)的成本對隨著波動率的增大而變高。

主持人：您覺得從現(xiàn)在期權(quán)的成交量等各方面來看，普通投資者要不要參與這個市場？

陸麗娜：從期權(quán)未來的發(fā)展角度看，我覺得要去做?，F(xiàn)在做試錯成本比較低，大家都剛起步，你有可能會成為一個高手，等到市場上全是厲害的人的時候，那普通的個人投資者進(jìn)去就是送錢的。可以買個一兩手用玩的心態(tài)去試一下。期權(quán)會越玩越覺得有意思，因為它有各種各樣的賺錢方式。你想賺的錢沒有辦法用線性工具表達(dá)的時候，期權(quán)也許就可以幫你。比如你知道漲不到哪里，線性工具沒有辦法表達(dá)這種思想，只能表達(dá)你認(rèn)為要漲或者認(rèn)為要跌，漲不到、跌不到這種思想只能通過期權(quán)去表達(dá)。

主持人：就您看來，接下來一段時間，在期權(quán)方面有什么比較好的投資機會？

陸麗娜：有的，國慶節(jié)即將到來，期權(quán)的時間價值就要衰減，因為期權(quán)過一天少一點錢，這是它的一個特點。如果買一份期權(quán)，行情不動的話，買方肯定虧錢，它不像期貨，行情不動，不會虧也不會賺。比如一開始是100元，過一天，只有99元，再過一天，只有98元錢。國慶節(jié)即將到來，有9天的休息時間，可以賣出一點期權(quán)，因為9天時間價值會衰減掉。除非這9天你預(yù)期有大的事件，不敢賣期權(quán)，如果你覺得不會有特別大的新聞事件出現(xiàn)，就可以賣出期權(quán)賺時間價值。我記得去年2月份，因為過年有接近兩個星期的假期，50ETF期權(quán)很早就被人賣得很便宜。

主持人：我是否可以反向理解，因為有一些專業(yè)的投資者和機構(gòu)認(rèn)為這9天可以用賣出期權(quán)獲得時間價值，如果我站在個人投資者的角度來講，這樣的對手盤越多，相當(dāng)于他們會把買入期權(quán)的價格打得越低。假設(shè)我認(rèn)為豆粕國慶期間的美盤要大漲，剛好這些機構(gòu)又不停的在賣期權(quán)，把權(quán)利金炒得很低，我可以去買入一份看漲期權(quán)，說不定國慶之后會翻10倍。

陸麗娜：這要測算的，如果它真的跌得過低了，你就可以買進(jìn)。比如中國雙休日經(jīng)常會公布一些事件，有些人喜歡在星期五買進(jìn)一些看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，賭周末有事件發(fā)生。如果你覺得周末沒有大事件，那么你就賣出期權(quán)?，F(xiàn)在白糖的波動率偏來偏去，一會兒執(zhí)行價高的看漲期權(quán)波動率比較高，一會兒又是執(zhí)行價低的看跌期權(quán)波動率比較高，所以這時候我們可以做一些波動率的套利。

主持人：近期來看，是白糖期權(quán)做的人多，還是豆粕期權(quán)做的人多？

陸麗娜：從成交量來看，豆粕做的人多一點，但因為白糖很貴，6000多點，所以從金額來說，是差不多的。

主持人：現(xiàn)在就您看來，是機構(gòu)做得多，還是個人客戶做得多？

陸麗娜：我詢問過交易所，做市商占了40%，剩下的60%里面，基本上一半是機構(gòu)，一半是散戶，所以現(xiàn)在散戶真的不多。

主持人：是否可以這樣說，現(xiàn)在送錢的人不多，導(dǎo)致能賺錢的人也賺不了多少。有可能需要一波大行情，比如豆粕現(xiàn)在從2800漲到4800，那么在期權(quán)里面誕生1-2個翻了幾萬倍的投資者，然后吸引其它投資者來交易。

陸麗娜：目前都是機構(gòu)之間在PK，做市商之間在PK。如果在期權(quán)上誕生翻了很多倍的投資者，一旦宣傳出去，我相信很多散戶就會進(jìn)場。

主持人：當(dāng)然，我們要站在維護(hù)市場的角度，如果這個投資者是完全賭一把賺到的錢，那我們不能特別宣傳他，如果他是通過基本面分析、技術(shù)面分析，用非常好的手法交易，并且這個方法是可以復(fù)制的，那么我們可以去宣傳，因為這對投資者是有利的。

陸麗娜：可能這個投資者之前是做期貨，只能賺個幾倍，同樣的觀點用到期權(quán)上，可能賺了幾十倍，這就是期權(quán)這種工具帶給他的收益。

主持人：我有一種想法，豆粕的價格在歷史低位附近，豆粕期權(quán)的操作價值會越來越高，白糖的價格在歷史中位，我認(rèn)為它的操作價值不會特別高。豆粕買入看漲期權(quán)的操作價值隨著時間的推移會越來越高，因為大豆總有一年會不豐收，或是總有一段時間，因為某些原因，而使它上漲一個月，我個人認(rèn)為，有這樣的可能性存在，您怎么看？

陸麗娜：買入期權(quán)，也要注意它的時間成本，因為我們說過了，買入期權(quán)不漲，是要虧掉的。如果是一年之內(nèi)才會漲的期權(quán)，我們也不能買太近月，因為近月的時間衰減比較快?？梢再I半年以后的期權(quán)，如果有一年以后的期權(quán)，也可以買，因為一年以后的期權(quán)時間價值衰減會比較慢。

主持人：比如我主觀是看多的，這幾天因為某些原因，現(xiàn)貨市場和期貨市場跌了，導(dǎo)致期權(quán)的買入價格也在變低，剛好這段時間波動率比較小，波動價值也在變低，這時候如果我去買一份看漲期權(quán)，放著半年，就比較劃算。

陸麗娜：這樣的成本低，但是你可以買遠(yuǎn)期一點的看漲期權(quán)。如果您認(rèn)為行情半年內(nèi)會漲，但近期不是很確定，你可以賣近月買遠(yuǎn)月，近月用來獲取時間價值，滾動著賣近月，滾動著賣一個月內(nèi)能看得透的價位，長期來講，你認(rèn)為是要賺的，這樣就把短期的時間價值收進(jìn)來了，長期的盈利空間還在。也就是說，你相當(dāng)于布局了一個遠(yuǎn)月的多單，但是買這個多單是有成本的，你通過賣出近月的看漲期權(quán)不停的收權(quán)利金，最終有可能你是零成本。

主持人：您也是量化高手，就您看來，為什么2017年以來大部分CTA量化策略都賺不到錢甚至虧損？

陸麗娜：因為CTA策略的特性就是賺趨勢，而且股指受限之后，大家都是賺商品的趨勢，商品趨勢的周期比較長，小趨勢賺不到錢，這是行情決定的。從雙11以來一直到今年上半年，沒有大的趨勢，肯定賺不了錢，這是策略特性決定的，急不了。

主持人：有的人說，他的資金曲線9個月沒有創(chuàng)新高了，甚至有的人說，他的資金曲線還在回撤，如果他們是做中大級別趨勢的人，您覺得這樣他們還應(yīng)該堅持嗎？

陸麗娜：堅持，因為我覺得行情是周而復(fù)始的，就像春夏秋冬，生老病死一樣，是一個循環(huán)，震蕩久了一定會大漲或會大跌，趨勢久了肯定要震蕩。這是一種自然規(guī)律，就像人性一樣，如果平靜很久了，肯定要爆發(fā)，爆發(fā)久了，肯定會沉默。既然是自然規(guī)律，雖然它今年沉默的時間久了一點，但是它一定會爆發(fā)，也許之后會爆發(fā)得更猛烈。

所以一定要堅持，我知道今年有些產(chǎn)品在5、6月份時清盤了，其實今年7月份開始就有行情了。如果堅持不住的人越來越多的時候，可能一波行情就要產(chǎn)生了。也許發(fā)展到后面，就變成扛得住的人賺扛不住的人的錢。

主持人：那我們是否需要搭配一些短線策略？

陸麗娜：我覺得可以，CTA是我們已有的一個策略庫，但是它真的沒有辦法避免半年賺不到錢的情況出現(xiàn)，因為這個錢是行情給的，行情沒有就賺不到錢，但是我必須扛著。假設(shè)以五年為一個周期，一定能賺到錢，我有這樣的信念，不然也不會做這一行。另外可以適當(dāng)搭配一些短線策略，或者一些高頻策略，這樣來平滑曲線，也讓我們度過比較艱難的時期。

還可以做一些期權(quán)，因為期權(quán)沒有行情也能賺錢，越震蕩我越賣，有行情時也可以繼續(xù)賣，只不過利潤少一點，但這樣我的曲線很平滑。

主持人：在您本人的策略庫中，有哪些類型的策略？

陸麗娜：我們現(xiàn)在的CTA策略相對來說比較成熟一些，另外還有一些期權(quán)的波動率策略，還有一些賺時間價值的策略。期權(quán)的策略也是量化的，我們根據(jù)歷史統(tǒng)計出它的波動率范圍，就是歷史上的區(qū)間現(xiàn)在處于上沿還是下沿，這屬于統(tǒng)計套利的策略。我們現(xiàn)在還有一些固收，就是一些分級基金，分級基金的折價套利收益比較穩(wěn)定。

主持人：您的CTA策略是趨勢為主、波動為主、套利為主還是短線為主？

陸麗娜：CTA策略是趨勢為主，而且大部分是日線，還有4小時線，稍微有幾個是30分鐘線和15分鐘線。短周期在商品上賺不到錢，在股指上可能以前可以賺到錢。

主持人：這幾天股指有放松的跡象，股指期貨的手續(xù)費和保證金都有下調(diào)，您覺得這樣的變化會對市場造成哪些影響？

陸麗娜：我覺得做股指量化的人會慢慢多起來，因為股指未被限制之前，就有一大批人是做股指量化的，后來才被迫做商品。一旦股指松綁，這部分人一定會回去，但是回去之后，市場結(jié)構(gòu)和之前應(yīng)該不會有特別大的變化，可能策略上需要進(jìn)行一些調(diào)整。

主持人：您之前說的CTA策略、期權(quán)做市商策略、期貨的套利策略等等，您一般是如何搭配使用的？

陸麗娜：我現(xiàn)在的產(chǎn)品里面，CTA占15%左右，期權(quán)占15%，分級占5%，還處于試驗階段。剩下的全部做固收，就是逆回購。  

主持人：在不同階段，這些策略的比例是否變化？

陸麗娜：現(xiàn)在處于剛起步整合整個投資組合的階段，所以相對固收占比比較大，期權(quán)、期貨、CTA占比比較小。待我們發(fā)展越來越成熟之后，不同策略之間的相關(guān)性如果越來越低，倉位是可以放大的。比如期貨占到25%、期權(quán)占到25%，因為期權(quán)策略和期貨策略相關(guān)性比較低。

主持人：如果我們預(yù)期未來期貨的單邊波動會變大，我們是否可以把CTA策略的比例加大？

陸麗娜：一般我們成立一個產(chǎn)品之后，剛開始會固收多一點，做一個安全墊，安全墊做出之后，適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行擇時，把倉位放大，放大之后我們就不動了。

主持人：目前有股票策略嗎？

陸麗娜：目前沒有，等所有策略穩(wěn)定之后，可以去開拓。