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對話陸麗娜:期權是越玩越覺得有意思的品種

最新高手視頻! 七禾網 時間:2017-10-11 14:42:22 來源:七禾網


主持人:就現(xiàn)在的商品行情波動特征而言,用哪些類型的量化策略比較容易賺錢?


陸麗娜:這個問題很難,因為我沒有主觀的想法,比如我現(xiàn)在選了10個品種,我就會一如既往的去做這10個品種。除非有些品種因為一些特殊的原因導致流動性不行,或者價格連續(xù)性不行,那我會把這個品種換下來。但是只要我的品種固定下來,這些品種所謂的波動,我認為它會周而復始的發(fā)生,那么我會一如既往的去貫徹,將這10個品種一直做下去。如果你問我最近哪個品種波動好,我真的不知道,當行情走出來了,信號出來了,回頭去看,我知道哪個品種的波動比較好。比如現(xiàn)在,螺紋鋼、鐵礦石都已經變空頭,也許之后會有一波下跌,我希望它能夠跌得越深越好,也許之后它又反彈了,這都有可能。但是我的信念就是既然我用這么長的歷史去回測出了這個策略,而且選出了這些品種,那么我就一如既往地去堅持。


我與其他做CTA的投資者有個不一樣的點,他們很多人喜歡用一個策略做所有的品種,用一個參數(shù)做所有的品種,這是比較常見的一種做法。但是我測試了一些投資組合,我感覺可以有一些變化,比如我把一個策略放在所有品種中跑一遍,如果這么多品種里面,只有偶爾幾個品種不賺錢,如在玻璃、白銀、黃金、菜粕、菜油上不賺錢,剩下的品種都能賺錢,那我就認為這個策略是可以的。盈虧比和勝率還不錯,這個策略就會被選入我的策略池,并且這個策略在趨勢時賺錢,在震蕩時虧損,這個策略就屬于趨勢性策略,就是我想要的策略。如果這個策略靠小波段賺錢,大波段表現(xiàn)不佳,就不是我想要的策略。


當滿足以上條件,策略就會進入我的策略池,我會不停去測,可能我的策略池里有20幾個策略,這些策略都是我認為可行的策略,然后我再去選品種。我會把一個品種用所有的策略測一遍,就等于我橫向測一遍,縱向再測一遍,選出最好的。我會去看一下曲線,如果這個曲線不是因為某一事件特別好,而是平均下來都比較好,那我就在這個品種上做我認為最好的策略,所以我的每一個品種做的策略是不一樣的。總結就是品種的策略普適性和策略的品種普適性。



主持人:有人說現(xiàn)在量化方式做全品種覆蓋很難盈利,必須精選品種。比如30個品種是活躍的,我主觀認為這5個品種會有趨勢行情,另外的25個品種做了之后可能略賺略虧,所以我選了5個品種做,您覺得這樣的方式可行嗎?


陸麗娜:主觀選擇品種,用量化策略,這也是一種方法,這種方法要求他對主觀的基本面特別了解,如果他能很了解基本面,我覺得是可行的。而且還有一些品種是獨立就能成氣候的,比如螺紋鋼,只做螺紋鋼一個品種是可行的,我們測過,鐵礦石、IC、橡膠都還不錯。一個品種用多周期多策略來做,它也能獨自撐起一片天,但是會有容量問題。



主持人:比如我選擇4個品種,每個品種搭配3-5套不同周期不同類型的策略,一個賬戶就跑這4個品種的多策略,您覺得這種方式可行嗎?


陸麗娜:可行,但是做大了以后就不行了,因為你只有4個品種,你的資金容量有限,散戶這樣做可以。但是我認為多品種確實能提高夏普率,能互相彌補,因為我之前有個賬號也只做了4個品種,我選了4個歷史回測賺得最多的品種,而且歷史回測出它的最大回撤沒有太大,我當時選的是螺紋鋼、鐵礦石、動力煤與玉米淀粉,但實際運行下來,我發(fā)現(xiàn)還是選擇10個品種做起來比較舒服。



主持人:目前市場上也有人用主觀選品種、主觀定方向、主觀選策略,甚至某一個品種只做多策略,只做一個月時間,另一個品種只做空策略,半個月后啟動。也就是說,主觀選品種、定方向、選策略,什么時候啟動也由主觀定,然后用程序化自動執(zhí)行的方式交易。您覺得這種方法是否可行?


陸麗娜:如果有人這么做,他一定是高手。不然肯定堅持不下去,要不是就是他本身空著沒事干愛折騰。像我們做CTA的人,策略完全穩(wěn)定后,如果不開放新策略,就不用看盤會非常閑。于是很多人就因為太閑了總是會去干預,所以在這個行業(yè)有可能做了十年交易的人還做不過只做了一年交易的人,這是性格決定的。但是如果他真的那么準,我也恭喜他,我是沒有能力做到的。



主持人:這就像一個人工作了好幾年之后沒激情了,每天完成固定的工作,公司給他的待遇也不錯,但是他總想著完成更多的東西,其實那些更多的東西可能是存在風險或者他不懂的。所以這樣實際上未必好是嗎?


陸麗娜:我覺得未必好,除非他找到了一個性價比特別高的工作。但是至少我遇到的人,做得好的那些都是持之以恒,不會去干預的。



主持人:也就是說,如果我們選擇做量化的話,我們應該要接受平淡,享受平淡。每天想要有點激情的話就不要做量化?


陸麗娜:可以這樣,比如CTA策略這邊穩(wěn)定在運行了,你可以去研究一些股票、債券,把激情放到未知領域里去,在理智領域就不要去折騰了。我們現(xiàn)在都是維護已有的策略,不能去干預。就像我現(xiàn)在已經是個熟練工了,4個小時完成本來的工作,另外的4個小時為公司去做一些其他的事情,對公司也有利,對自身也有些新的補充。



主持人:現(xiàn)在市場在做量化的人越來越多,不止是個人,私募機構里也在增多。我個人感覺,比如十個人里有一兩個做量化,機構里有三四個,這個比例還是挺高的。所以您覺得對這些做量化的私募機構來說,他們應該怎么做才能相對勝出?


陸麗娜:去做私募的人首先肯定很有創(chuàng)業(yè)精神,但是私募的風險也在于,不允許失敗,或者說不允許很明顯的失敗。所以私募要把握好進度,不能一下子擴張的太快,然后就是把策略多元化,比如今年有些機構全部運用CTA策略,半年時間這個機構已經沒了,客戶全部贖回了。我認為一個私募機構至少一個季度內要有盈利的可能性,不能持續(xù)半年不盈利。只有CTA策略的話不足以開一個私募,最好還要搭配阿爾法策略、期權策略、高頻策略、固收,還有一些短線盤手等等。



主持人:也就是說如果我的CTA策略不如別人一些的時候,我還是要能保持整個賬戶平穩(wěn)甚至略賺一些的狀態(tài),當我的CTA策略表現(xiàn)好的時候,就要比市場上大部分私募都表現(xiàn)的好。


陸麗娜:是的,因為客戶把錢交給你就是為了賺錢。他們不會因為市場上都虧損,交給你少虧一點就要給你,那還不如存銀行。因為我們賺的是絕對收益,不是相對收益,留不住客戶的話私募就沒法開下去。所以對于機構來說,最重要的是策略的異構,和在不同量化領域的互補,相關度要低。如果是純做CTA策略的話,至少也要有很多不同周期的策略,或者可以加入套利策略。



主持人:剛剛聊到私募機構,您表示機構是不允許失敗的,至少以一年為周期的不能失敗,一旦失敗今年管理十個億,明年可能就一個億了,再失敗一年就什么都沒有了。但是像我們大多數(shù)個人投資者,如何能在接受大波動的情況下,利用量化實現(xiàn)收益最大化?


陸麗娜:這個問題問得很到位,首先我認為我們CTA策略的收益和風險應該是具有可支配性的。比如今天有個客戶來找我,說最多只能虧10%,但是賺25%也夠了,有另個客戶說我要賺100%,虧50%也能接受,這兩種類型的客戶我們都能接。我們的CTA策略在勝率、盈虧比、最大連續(xù)虧損次數(shù)上等等,在歷史數(shù)據(jù)測試中是比較穩(wěn)定的,這樣就可以根據(jù)客戶不同的需求,個性化定制不同的策略比配。比如一個客戶拿來1000萬,說最多虧損200萬,我們其中一個CTA策略最大連續(xù)虧損次數(shù)是五次,平均一次虧損10萬,也就是這個策略的歷史最大回撤是50萬,我再擴大一下,算最大連續(xù)虧損十次,那么這個策略最多虧100萬,就把100萬作為一個預警。這樣我就能通過了解客戶能夠忍受的虧損,通過穩(wěn)定概率的策略,計算好配置多少資金。一旦有了盈利,可虧損的幅度就能加大,整個倉位就會變重。有些策略是跟蹤止盈的,一旦幅度達到某個值,再回撤1%就撤退,其實還是可以算到很多利潤已經拿在手里了,這就成了你的本金。所以再出信號的時候,你的倉位可以比原來要重,相當于加倉了。這也是我最近和一些私募機構交流了之后發(fā)現(xiàn),這是他們能夠實現(xiàn)一些定制化服務的策略,把資金管理做到最好。資金管理也是我們目前需要加強的一個點,能夠計算出每次投入的比例,計算出下一次要投入的比例,這些在資金管理的書籍上也都是有介紹的。



主持人:從站在為不同類型客戶管理財富的角度上,您剛才的回答是能讓非常多人認可的。那么我如果是個個人投資者,比如上半年我看好螺紋鋼,就做一個策略,只做多不做空,進場就60%的倉位,只要價格上漲,倉位就會自動下降,當倉位跌破50%我就加一手。如果價格下跌我就抗住,只要不超過100%就不平倉,超過100%就平一手。我是主觀選品種,主觀定方向,主觀定策略,自動去執(zhí)行。2016年上半年我在豆粕上用過這種方法,就拿3萬進場,保持倉位不低于50%,盈利就加倉,等到一波行情做完,3萬就變成30萬了。我只是舉個例子,個人感覺因為我們用主觀的方法去做時,看對了品種的方向,用這種的方法就不會因為其他因素的擾亂而影響到本身的策略。比如上半年主觀上看好焦炭,客觀上也有數(shù)據(jù)支撐,加上這樣的策略,也許電腦執(zhí)行比自己執(zhí)行要好一些。


陸麗娜:我覺得這屬于資金管理層面的策略。



主持人:也是一方面,但是我認為更偏向于情緒管理。本來自己操作的時候加倉加不下手,如果策略出信號一天之內加倉三次,我是沒這個勇氣的,同時如果要到倉位是100%時再減,我也有點受不了。我去年個人也用這種方式去做橡膠,40萬很快做到90萬,但是雙“11”當天晚上就變成了50萬,如果我不堅持我的方法的話,可能當天就平倉了,也就沒有從50萬后來變成200萬的可能性了。這樣的方法如果手工的話很難堅持,但是如果電腦執(zhí)行的話,“雙11”晚上就能安然度過了。


陸麗娜:這個例子也很能說明問題,一方面是情緒管理,一方面是資金管理。整體是順勢加倉,逆勢減倉,大體邏輯是沒有問題的。



主持人:對,除了順勢加倉,逆勢減倉,還能抵抗一定波動,不是一逆勢馬上就減倉,基本頭寸還是要有所保留,在沒法保留的時候才減一手。這是我一個大膽的假設,以及本人在某些時候曾經運用過的方法,不作為大家的建議,大家還是多聽聽陸老師的方法,她這種方式可能會讓你的資金更安全,而且從長期的可能性更大一些。現(xiàn)在也有一些人不會寫代碼,但是很想做量化,您覺得應該怎么辦?


陸麗娜:因為現(xiàn)在第三方軟件也特別多,語言很簡單,有基礎的人學一個禮拜,沒基礎的人一兩個月也可以學會。所以可以借助這些平臺,像文華、TB等等,我看到一些年紀很大的投資者也會用,我想只要肯學,大部分想要做量化的投資者都能學會。這些平臺當然也有一些局限性,但是作為基礎的工具還是不錯的?,F(xiàn)在社會的分工越來越細,我們交易領域的分工也越來越細,以前一個大佬一個人搞定所有,現(xiàn)在要一個團隊才能做好一些事情,所以這個團隊里有懂策略的人,有會編程的人,大家一起合作完成肯定比單槍匹馬更容易成功。要去接受領域細分這件事,社會發(fā)展的趨勢就是如此。比如我在團隊里的角色是偏策略,那么我們會有專業(yè)的IT去做這件事,我把策略告訴他,他把代碼寫出來,檢測之后再上實盤,會有專門的交易員運行策略。



主持人:現(xiàn)在市場上有一些是賣策略源碼,一種是幫忙代編程序。比如有個做主觀做了二十年的人,很厲害能一直賺錢,但是現(xiàn)在年紀大了,手動做不過來二十個品種了,想以一種保密性的方式請人把他的策略寫出來。就這兩種服務模式,您認為有沒有前景?


陸麗娜:第一種賣策略源碼我認為很吸引眼球,像現(xiàn)在人人寬客源碼賣的也非常好,我認為這是發(fā)展到一定程度后,有些人是愿意公開他自己的策略的,比如是自己以前的策略,可能是他自己認為過時了的策略,又或者是這個策略容量非常大。我的策略告訴一般人都沒有什么問題,因為容量大賺不完這么多錢,但是像高頻策略是不會有人賣的,這是策略容量特性決定的。這種模式是可以持續(xù)下去的,因為這個市場畢竟是有不斷新鮮血液進來的。幫別人寫策略的話,還是要看保密性,如果說提供策略的人需要保密的話,幫寫策略的人需要簽一些保密協(xié)議,但是這種形式比較松散的話,可能很難維持下去。除此之外,這還存在一個溝通上的問題,有可能編寫出來的程序和策略提供者的思路有偏差,或者有些主觀想法無法用數(shù)據(jù)語言實現(xiàn)。這些都是不確定的問題,所以最好先把團隊的組織架構建立起來,跟開公司一個樣,團隊先成立,再去做事情。



主持人:我們時間也差不多了,今天留言的朋友特別多,有人問做市商的策略是相當難搞的,您怎么看這塊策略的研發(fā)?


陸麗娜:做市商運用的是高頻策略,所以肯定比CTA策略要難。做市商對速度和程序的要求很高,策略本身是期權,涉及到波動率,屬于波動率套利的策略,所以對建模要求也比較高,如果不是大型機構,最好不要參與這塊策略。而且商品期貨的話,現(xiàn)在做市商的牌照只有期貨公司能拿到,個人是沒有辦法做這個事情的。



主持人:還有人問,如果程序化遇到了極端行情,要如何解決?比如本來策略賺得好好的,突然遇到了雙“11”,這該如何應對?


陸麗娜:那是策略本身的問題,策略如果本身盈利回吐70%、80%都不會平倉的,那你就會很容易受傷。我的策略都有跟蹤止盈和絕對止損,只要能平的出去,我當時一定會平倉。但是萬一發(fā)生踩踏平不出去,這時候什么策略都沒辦法。如果以后期權品種變豐富了,期貨出不去,那期權可以對鎖,這就需要豐富的投資工具。在工具有限的情況下,又不能平倉,這是沒有辦法的。但是策略本身還是需要有平倉的機制,有些人是日線策略,日線走完了才有信號,即使盤中跌光了,都沒有任何信號,這就會有問題。有可能第一天收盤跌停平不掉,第二天又跌停還是平不掉,第三天交易所強平,其實已經虧損很多了。我認為做日K線不能一次只有一次機會觸發(fā),這樣風險還是很大的,做日K線只是說我們的指標是用日線級別算出來的,MA是15天的日線算出來的,但是進出場點位還是tick級別取得,盤中任何時刻都可能觸發(fā)平倉和開倉。但是還有種情況,如果一個品種盤中突然變化非常大,接近漲跌停,但是其他相關品種或者相近月份都沒有變化,這個時候也不能隨意開倉、平倉。就像股指以前有人下錯單導致價格波動異常,其實可以看下相近月份的價格,或者看下股市大盤指數(shù),現(xiàn)貨更穩(wěn)定一下,這樣可以避免黑天鵝造成的極端虧損,應對雙“11”應該策略本身要有止損、止盈的功能。



主持人:我有一個朋友是這樣的,他有一個指標去預判,當行情出現(xiàn)波動極值時,比如價格一直在均線之上運行,且越來越遠,他就認為波動極值出現(xiàn)了,他就切換周期,把日K線周期切換成小時線,小時線上需要持倉就繼續(xù)持倉,不需要持倉了就平掉。所以在雙“11”那天人家要等K線走完才平倉,他在半夜就平倉了,用了小周期止損。當然他也不會經常性轉換,在兩三年里遇到這樣的情況還是會采用這樣的方式,這樣他又能賺到大波動的錢,又能保護大波動中的大部分利潤。


陸麗娜:這個我比較認同,如果今年賺得特別多,波動率又已經達到一個特別高的水平,其實物極必反,高潮就是結束。資金曲線也是一樣,當達到一個尖峰時,馬上會回下來。



主持人:最后一個問題,您剛才講到過50ETF期權和IH是有套利機會的,但是越來越少了。目前來看有沒有哪些套利機會可以做?


陸麗娜:目前波動率套利的機會蠻多的,這對專業(yè)性要求更高。比如有一個波動率曲線,我可以把每一個執(zhí)行價上的期權都算出一個波動率。拿白糖來說,5500點這個執(zhí)行價波動率是21%,5600點是19.26%,在這個曲線中可以找到相對便宜的位置,也可以找到相對貴的位置,我認為22%太高了,歷史上這個曲線的弧度不會有這么大。大家可以看到曲線是中間小兩邊大的走勢,波動率是慢慢變小,到平值是最小,又逐漸變大。如果我認為14%跟22%差太多了,那我可以買進便宜的,賣出兩邊貴的,或者我覺得弧度太小了,中間14%的話兩邊可能要到30%左右,那我就賣出兩邊買入中間的。這些相對都是統(tǒng)計出來的,一般都是賺回歸。


理論上來說,平價期權的內在價值就是時間價值,如果是虛值期權也全部是時間價值,只有實值期權才有內在價值,但是它的價格一定會超過它的內在價值,超過的部分就是時間價值。在時間價值的基礎之上,大家對未來波動率的預期大,價格就高,預期波動率小,除了時間價值,其他就沒什么了。時間價值就是體現(xiàn)在波動率上,照道理,期權就是一張廢紙,不值錢,而它現(xiàn)在有錢就代表了大家認為它未來波動會變到實值,所以才會有波動率的存在。如果波動率是0的話,價格就是0,因為現(xiàn)在是虛值期權,虛值期權還有價格就是被認為未來有可能會變成實值期權。



主持人:今天陸老師給我們分享了很多關于期權和量化的內容,講的都很實在,像我不怎么懂期權的人,現(xiàn)在也了解個大概了。以前覺得像我們草根還是不要碰期權這么高大上的東西了,現(xiàn)在聽完陸老師的講解,自己覺得也可以試一試。我們再次感謝陸老師給我們帶來精彩的節(jié)目,感謝廣大朋友收看,希望大家繼續(xù)支持七禾網和九度財經的直播節(jié)目,我們下次直播再見。


責任編輯:韓奕舒
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