主持人：就現(xiàn)在的商品行情波動特征而言，用哪些類型的量化策略比較容易賺錢？

陸麗娜：這個問題很難，因為我沒有主觀的想法，比如我現(xiàn)在選了10個品種，我就會一如既往的去做這10個品種。除非有些品種因為一些特殊的原因導致流動性不行，或者價格連續(xù)性不行，那我會把這個品種換下來。但是只要我的品種固定下來，這些品種所謂的波動，我認為它會周而復始的發(fā)生，那么我會一如既往的去貫徹，將這10個品種一直做下去。如果你問我最近哪個品種波動好，我真的不知道，當行情走出來了，信號出來了，回頭去看，我知道哪個品種的波動比較好。比如現(xiàn)在，螺紋鋼、鐵礦石都已經變空頭，也許之后會有一波下跌，我希望它能夠跌得越深越好，也許之后它又反彈了，這都有可能。但是我的信念就是既然我用這么長的歷史去回測出了這個策略，而且選出了這些品種，那么我就一如既往地去堅持。

我與其他做CTA的投資者有個不一樣的點，他們很多人喜歡用一個策略做所有的品種，用一個參數(shù)做所有的品種，這是比較常見的一種做法。但是我測試了一些投資組合，我感覺可以有一些變化，比如我把一個策略放在所有品種中跑一遍，如果這么多品種里面，只有偶爾幾個品種不賺錢，如在玻璃、白銀、黃金、菜粕、菜油上不賺錢，剩下的品種都能賺錢，那我就認為這個策略是可以的。盈虧比和勝率還不錯，這個策略就會被選入我的策略池，并且這個策略在趨勢時賺錢，在震蕩時虧損，這個策略就屬于趨勢性策略，就是我想要的策略。如果這個策略靠小波段賺錢，大波段表現(xiàn)不佳，就不是我想要的策略。

當滿足以上條件，策略就會進入我的策略池，我會不停去測，可能我的策略池里有20幾個策略，這些策略都是我認為可行的策略，然后我再去選品種。我會把一個品種用所有的策略測一遍，就等于我橫向測一遍，縱向再測一遍，選出最好的。我會去看一下曲線，如果這個曲線不是因為某一事件特別好，而是平均下來都比較好，那我就在這個品種上做我認為最好的策略，所以我的每一個品種做的策略是不一樣的。總結就是品種的策略普適性和策略的品種普適性。

主持人：有人說現(xiàn)在量化方式做全品種覆蓋很難盈利，必須精選品種。比如30個品種是活躍的，我主觀認為這5個品種會有趨勢行情，另外的25個品種做了之后可能略賺略虧，所以我選了5個品種做，您覺得這樣的方式可行嗎？

陸麗娜：主觀選擇品種，用量化策略，這也是一種方法，這種方法要求他對主觀的基本面特別了解，如果他能很了解基本面，我覺得是可行的。而且還有一些品種是獨立就能成氣候的，比如螺紋鋼，只做螺紋鋼一個品種是可行的，我們測過，鐵礦石、IC、橡膠都還不錯。一個品種用多周期多策略來做，它也能獨自撐起一片天，但是會有容量問題。

主持人：比如我選擇4個品種，每個品種搭配3-5套不同周期不同類型的策略，一個賬戶就跑這4個品種的多策略，您覺得這種方式可行嗎？

陸麗娜：可行，但是做大了以后就不行了，因為你只有4個品種，你的資金容量有限，散戶這樣做可以。但是我認為多品種確實能提高夏普率，能互相彌補，因為我之前有個賬號也只做了4個品種，我選了4個歷史回測賺得最多的品種，而且歷史回測出它的最大回撤沒有太大，我當時選的是螺紋鋼、鐵礦石、動力煤與玉米淀粉，但實際運行下來，我發(fā)現(xiàn)還是選擇10個品種做起來比較舒服。

主持人：目前市場上也有人用主觀選品種、主觀定方向、主觀選策略，甚至某一個品種只做多策略，只做一個月時間，另一個品種只做空策略，半個月后啟動。也就是說，主觀選品種、定方向、選策略，什么時候啟動也由主觀定，然后用程序化自動執(zhí)行的方式交易。您覺得這種方法是否可行？

陸麗娜：如果有人這么做，他一定是高手。不然肯定堅持不下去，要不是就是他本身空著沒事干愛折騰。像我們做CTA的人，策略完全穩(wěn)定后，如果不開放新策略，就不用看盤會非常閑。于是很多人就因為太閑了總是會去干預，所以在這個行業(yè)有可能做了十年交易的人還做不過只做了一年交易的人，這是性格決定的。但是如果他真的那么準，我也恭喜他，我是沒有能力做到的。

主持人：這就像一個人工作了好幾年之后沒激情了，每天完成固定的工作，公司給他的待遇也不錯，但是他總想著完成更多的東西，其實那些更多的東西可能是存在風險或者他不懂的。所以這樣實際上未必好是嗎？

陸麗娜：我覺得未必好，除非他找到了一個性價比特別高的工作。但是至少我遇到的人，做得好的那些都是持之以恒，不會去干預的。

主持人：也就是說，如果我們選擇做量化的話，我們應該要接受平淡，享受平淡。每天想要有點激情的話就不要做量化？

陸麗娜：可以這樣，比如CTA策略這邊穩(wěn)定在運行了，你可以去研究一些股票、債券，把激情放到未知領域里去，在理智領域就不要去折騰了。我們現(xiàn)在都是維護已有的策略，不能去干預。就像我現(xiàn)在已經是個熟練工了，4個小時完成本來的工作，另外的4個小時為公司去做一些其他的事情，對公司也有利，對自身也有些新的補充。

主持人：現(xiàn)在市場在做量化的人越來越多，不止是個人，私募機構里也在增多。我個人感覺，比如十個人里有一兩個做量化，機構里有三四個，這個比例還是挺高的。所以您覺得對這些做量化的私募機構來說，他們應該怎么做才能相對勝出？

陸麗娜：去做私募的人首先肯定很有創(chuàng)業(yè)精神，但是私募的風險也在于，不允許失敗，或者說不允許很明顯的失敗。所以私募要把握好進度，不能一下子擴張的太快，然后就是把策略多元化，比如今年有些機構全部運用CTA策略，半年時間這個機構已經沒了，客戶全部贖回了。我認為一個私募機構至少一個季度內要有盈利的可能性，不能持續(xù)半年不盈利。只有CTA策略的話不足以開一個私募，最好還要搭配阿爾法策略、期權策略、高頻策略、固收，還有一些短線盤手等等。

主持人：也就是說如果我的CTA策略不如別人一些的時候，我還是要能保持整個賬戶平穩(wěn)甚至略賺一些的狀態(tài)，當我的CTA策略表現(xiàn)好的時候，就要比市場上大部分私募都表現(xiàn)的好。

陸麗娜：是的，因為客戶把錢交給你就是為了賺錢。他們不會因為市場上都虧損，交給你少虧一點就要給你，那還不如存銀行。因為我們賺的是絕對收益，不是相對收益，留不住客戶的話私募就沒法開下去。所以對于機構來說，最重要的是策略的異構，和在不同量化領域的互補，相關度要低。如果是純做CTA策略的話，至少也要有很多不同周期的策略，或者可以加入套利策略。

主持人：剛剛聊到私募機構，您表示機構是不允許失敗的，至少以一年為周期的不能失敗，一旦失敗今年管理十個億，明年可能就一個億了，再失敗一年就什么都沒有了。但是像我們大多數(shù)個人投資者，如何能在接受大波動的情況下，利用量化實現(xiàn)收益最大化？

陸麗娜：這個問題問得很到位，首先我認為我們CTA策略的收益和風險應該是具有可支配性的。比如今天有個客戶來找我，說最多只能虧10%，但是賺25%也夠了，有另個客戶說我要賺100%，虧50%也能接受，這兩種類型的客戶我們都能接。我們的CTA策略在勝率、盈虧比、最大連續(xù)虧損次數(shù)上等等，在歷史數(shù)據(jù)測試中是比較穩(wěn)定的，這樣就可以根據(jù)客戶不同的需求，個性化定制不同的策略比配。比如一個客戶拿來1000萬，說最多虧損200萬，我們其中一個CTA策略最大連續(xù)虧損次數(shù)是五次，平均一次虧損10萬，也就是這個策略的歷史最大回撤是50萬，我再擴大一下，算最大連續(xù)虧損十次，那么這個策略最多虧100萬，就把100萬作為一個預警。這樣我就能通過了解客戶能夠忍受的虧損，通過穩(wěn)定概率的策略，計算好配置多少資金。一旦有了盈利，可虧損的幅度就能加大，整個倉位就會變重。有些策略是跟蹤止盈的，一旦幅度達到某個值，再回撤1%就撤退，其實還是可以算到很多利潤已經拿在手里了，這就成了你的本金。所以再出信號的時候，你的倉位可以比原來要重，相當于加倉了。這也是我最近和一些私募機構交流了之后發(fā)現(xiàn)，這是他們能夠實現(xiàn)一些定制化服務的策略，把資金管理做到最好。資金管理也是我們目前需要加強的一個點，能夠計算出每次投入的比例，計算出下一次要投入的比例，這些在資金管理的書籍上也都是有介紹的。

主持人：從站在為不同類型客戶管理財富的角度上，您剛才的回答是能讓非常多人認可的。那么我如果是個個人投資者，比如上半年我看好螺紋鋼，就做一個策略，只做多不做空，進場就60%的倉位，只要價格上漲，倉位就會自動下降，當倉位跌破50%我就加一手。如果價格下跌我就抗住，只要不超過100%就不平倉，超過100%就平一手。我是主觀選品種，主觀定方向，主觀定策略，自動去執(zhí)行。2016年上半年我在豆粕上用過這種方法，就拿3萬進場，保持倉位不低于50%，盈利就加倉，等到一波行情做完，3萬就變成30萬了。我只是舉個例子，個人感覺因為我們用主觀的方法去做時，看對了品種的方向，用這種的方法就不會因為其他因素的擾亂而影響到本身的策略。比如上半年主觀上看好焦炭，客觀上也有數(shù)據(jù)支撐，加上這樣的策略，也許電腦執(zhí)行比自己執(zhí)行要好一些。

陸麗娜：我覺得這屬于資金管理層面的策略。

主持人：也是一方面，但是我認為更偏向于情緒管理。本來自己操作的時候加倉加不下手，如果策略出信號一天之內加倉三次，我是沒這個勇氣的，同時如果要到倉位是100%時再減，我也有點受不了。我去年個人也用這種方式去做橡膠，40萬很快做到90萬，但是雙“11”當天晚上就變成了50萬，如果我不堅持我的方法的話，可能當天就平倉了，也就沒有從50萬后來變成200萬的可能性了。這樣的方法如果手工的話很難堅持，但是如果電腦執(zhí)行的話，“雙11”晚上就能安然度過了。

陸麗娜：這個例子也很能說明問題，一方面是情緒管理，一方面是資金管理。整體是順勢加倉，逆勢減倉，大體邏輯是沒有問題的。

主持人：對，除了順勢加倉，逆勢減倉，還能抵抗一定波動，不是一逆勢馬上就減倉，基本頭寸還是要有所保留，在沒法保留的時候才減一手。這是我一個大膽的假設，以及本人在某些時候曾經運用過的方法，不作為大家的建議，大家還是多聽聽陸老師的方法，她這種方式可能會讓你的資金更安全，而且從長期的可能性更大一些。現(xiàn)在也有一些人不會寫代碼，但是很想做量化，您覺得應該怎么辦？

陸麗娜：因為現(xiàn)在第三方軟件也特別多，語言很簡單，有基礎的人學一個禮拜，沒基礎的人一兩個月也可以學會。所以可以借助這些平臺，像文華、TB等等，我看到一些年紀很大的投資者也會用，我想只要肯學，大部分想要做量化的投資者都能學會。這些平臺當然也有一些局限性，但是作為基礎的工具還是不錯的?，F(xiàn)在社會的分工越來越細，我們交易領域的分工也越來越細，以前一個大佬一個人搞定所有，現(xiàn)在要一個團隊才能做好一些事情，所以這個團隊里有懂策略的人，有會編程的人，大家一起合作完成肯定比單槍匹馬更容易成功。要去接受領域細分這件事，社會發(fā)展的趨勢就是如此。比如我在團隊里的角色是偏策略，那么我們會有專業(yè)的IT去做這件事，我把策略告訴他，他把代碼寫出來，檢測之后再上實盤，會有專門的交易員運行策略。

主持人：現(xiàn)在市場上有一些是賣策略源碼，一種是幫忙代編程序。比如有個做主觀做了二十年的人，很厲害能一直賺錢，但是現(xiàn)在年紀大了，手動做不過來二十個品種了，想以一種保密性的方式請人把他的策略寫出來。就這兩種服務模式，您認為有沒有前景？

陸麗娜：第一種賣策略源碼我認為很吸引眼球，像現(xiàn)在人人寬客源碼賣的也非常好，我認為這是發(fā)展到一定程度后，有些人是愿意公開他自己的策略的，比如是自己以前的策略，可能是他自己認為過時了的策略，又或者是這個策略容量非常大。我的策略告訴一般人都沒有什么問題，因為容量大賺不完這么多錢，但是像高頻策略是不會有人賣的，這是策略容量特性決定的。這種模式是可以持續(xù)下去的，因為這個市場畢竟是有不斷新鮮血液進來的。幫別人寫策略的話，還是要看保密性，如果說提供策略的人需要保密的話，幫寫策略的人需要簽一些保密協(xié)議，但是這種形式比較松散的話，可能很難維持下去。除此之外，這還存在一個溝通上的問題，有可能編寫出來的程序和策略提供者的思路有偏差，或者有些主觀想法無法用數(shù)據(jù)語言實現(xiàn)。這些都是不確定的問題，所以最好先把團隊的組織架構建立起來，跟開公司一個樣，團隊先成立，再去做事情。

主持人：我們時間也差不多了，今天留言的朋友特別多，有人問做市商的策略是相當難搞的，您怎么看這塊策略的研發(fā)？

陸麗娜：做市商運用的是高頻策略，所以肯定比CTA策略要難。做市商對速度和程序的要求很高，策略本身是期權，涉及到波動率，屬于波動率套利的策略，所以對建模要求也比較高，如果不是大型機構，最好不要參與這塊策略。而且商品期貨的話，現(xiàn)在做市商的牌照只有期貨公司能拿到，個人是沒有辦法做這個事情的。

主持人：還有人問，如果程序化遇到了極端行情，要如何解決？比如本來策略賺得好好的，突然遇到了雙“11”，這該如何應對？

陸麗娜：那是策略本身的問題，策略如果本身盈利回吐70%、80%都不會平倉的，那你就會很容易受傷。我的策略都有跟蹤止盈和絕對止損，只要能平的出去，我當時一定會平倉。但是萬一發(fā)生踩踏平不出去，這時候什么策略都沒辦法。如果以后期權品種變豐富了，期貨出不去，那期權可以對鎖，這就需要豐富的投資工具。在工具有限的情況下，又不能平倉，這是沒有辦法的。但是策略本身還是需要有平倉的機制，有些人是日線策略，日線走完了才有信號，即使盤中跌光了，都沒有任何信號，這就會有問題。有可能第一天收盤跌停平不掉，第二天又跌停還是平不掉，第三天交易所強平，其實已經虧損很多了。我認為做日K線不能一次只有一次機會觸發(fā)，這樣風險還是很大的，做日K線只是說我們的指標是用日線級別算出來的，MA是15天的日線算出來的，但是進出場點位還是tick級別取得，盤中任何時刻都可能觸發(fā)平倉和開倉。但是還有種情況，如果一個品種盤中突然變化非常大，接近漲跌停，但是其他相關品種或者相近月份都沒有變化，這個時候也不能隨意開倉、平倉。就像股指以前有人下錯單導致價格波動異常，其實可以看下相近月份的價格，或者看下股市大盤指數(shù)，現(xiàn)貨更穩(wěn)定一下，這樣可以避免黑天鵝造成的極端虧損，應對雙“11”應該策略本身要有止損、止盈的功能。

主持人：我有一個朋友是這樣的，他有一個指標去預判，當行情出現(xiàn)波動極值時，比如價格一直在均線之上運行，且越來越遠，他就認為波動極值出現(xiàn)了，他就切換周期，把日K線周期切換成小時線，小時線上需要持倉就繼續(xù)持倉，不需要持倉了就平掉。所以在雙“11”那天人家要等K線走完才平倉，他在半夜就平倉了，用了小周期止損。當然他也不會經常性轉換，在兩三年里遇到這樣的情況還是會采用這樣的方式，這樣他又能賺到大波動的錢，又能保護大波動中的大部分利潤。

陸麗娜：這個我比較認同，如果今年賺得特別多，波動率又已經達到一個特別高的水平，其實物極必反，高潮就是結束。資金曲線也是一樣，當達到一個尖峰時，馬上會回下來。

主持人：最后一個問題，您剛才講到過50ETF期權和IH是有套利機會的，但是越來越少了。目前來看有沒有哪些套利機會可以做？

陸麗娜：目前波動率套利的機會蠻多的，這對專業(yè)性要求更高。比如有一個波動率曲線，我可以把每一個執(zhí)行價上的期權都算出一個波動率。拿白糖來說，5500點這個執(zhí)行價波動率是21%，5600點是19.26%，在這個曲線中可以找到相對便宜的位置，也可以找到相對貴的位置，我認為22%太高了，歷史上這個曲線的弧度不會有這么大。大家可以看到曲線是中間小兩邊大的走勢，波動率是慢慢變小，到平值是最小，又逐漸變大。如果我認為14%跟22%差太多了，那我可以買進便宜的，賣出兩邊貴的，或者我覺得弧度太小了，中間14%的話兩邊可能要到30%左右，那我就賣出兩邊買入中間的。這些相對都是統(tǒng)計出來的，一般都是賺回歸。

理論上來說，平價期權的內在價值就是時間價值，如果是虛值期權也全部是時間價值，只有實值期權才有內在價值，但是它的價格一定會超過它的內在價值，超過的部分就是時間價值。在時間價值的基礎之上，大家對未來波動率的預期大，價格就高，預期波動率小，除了時間價值，其他就沒什么了。時間價值就是體現(xiàn)在波動率上，照道理，期權就是一張廢紙，不值錢，而它現(xiàn)在有錢就代表了大家認為它未來波動會變到實值，所以才會有波動率的存在。如果波動率是0的話，價格就是0，因為現(xiàn)在是虛值期權，虛值期權還有價格就是被認為未來有可能會變成實值期權。

主持人：今天陸老師給我們分享了很多關于期權和量化的內容，講的都很實在，像我不怎么懂期權的人，現(xiàn)在也了解個大概了。以前覺得像我們草根還是不要碰期權這么高大上的東西了，現(xiàn)在聽完陸老師的講解，自己覺得也可以試一試。我們再次感謝陸老師給我們帶來精彩的節(jié)目，感謝廣大朋友收看，希望大家繼續(xù)支持七禾網和九度財經的直播節(jié)目，我們下次直播再見。