橡膠終于漲了！而且不鳴則已，一鳴驚人，以5.53%的漲幅領(lǐng)漲能化板塊！從歷史走勢來看，橡膠一直處于熊市周期中，下跌，盤整，反彈，再下跌，盤整，如此往復(fù)，一心想抄底的投資者倒下了一波又一波。而近期在盤整了近一個月后，今日終于也讓多頭揚眉吐氣了一把。

橡膠指數(shù)日線走勢圖

據(jù)信達期貨的橡膠研究員施瀟涵表示，橡膠這輪熊市從2011年開始，已經(jīng)持續(xù)了很長時間。這主要因為橡膠樹和其他諸如玉米、大豆不同，其生長周期較長，產(chǎn)量彈性較小，產(chǎn)量在短期內(nèi)不會因為需求的變動而變動，容易導(dǎo)致嚴(yán)重的供應(yīng)過剩。

從自身的屬性來看，橡膠是一種多年生喬木，其在栽種7年后開始產(chǎn)膠，10年后產(chǎn)量才能充分釋放，之后可以連續(xù)割膠20-25年。2005 -2012年是全球橡膠產(chǎn)業(yè)的擴張期，每年有大量的新種面積，而這些新種面積在7年之后也就是2012-2019年開始產(chǎn)膠。換句話說，由于開割面積的快速增加，2012-2019年全球天膠產(chǎn)量都處于高速增長周期。而同期由于中國橡膠消費增速的放緩，全球天膠消費只能維持較低增速，這就導(dǎo)致庫存的不斷累積，最終在價格上表現(xiàn)出來。

2013年之后，全球天膠新種面積顯著減少；那么向后推7年，從2020年開始天膠開割面積增速也將大幅下降，天膠供需格局將逐漸改善，橡膠價格也就走出這輪熊市。

而今日的拉漲主要受到消息面影響。商務(wù)部公告稱，從4月20日起，將對原產(chǎn)自美國、歐盟和新加坡的進口鹵化丁基橡膠采取臨時反傾銷措施。鹵化丁基橡膠是一種合成橡膠，主要用于輪胎氣密層及醫(yī)療等高端用品。國內(nèi)全年消費量在29萬噸左右，其中21萬噸需要進口，而美國和新加坡的進口量占到50%以上。由于技術(shù)原因，中國產(chǎn)量無法滿足國內(nèi)需求，必須依賴進口，因此反傾銷一定會抬高這種橡膠的價格。

但是，該事件其實對天然橡膠基本面沒有實質(zhì)影響。鹵化丁基橡膠是一種高端合成膠，與天然橡膠之間不存在有效替代。橡膠多頭被打壓已久，需要一個情緒宣泄口。因此今天的反傾銷事件情緒大于實際影響，只能起到短期的炒作效果，沒有辦法改變天然橡膠的供需格局。

施瀟涵認(rèn)為橡膠1805合約交割前，受到現(xiàn)貨牽制，期價很難出現(xiàn)大幅反彈，比如1809合約反彈到12500元/噸以上會比較困難。5月中旬后，期價會暫時擺脫現(xiàn)貨牽制，如果出現(xiàn)利多題材以及資金配合，滬膠還是有可能出現(xiàn)較大幅度的反彈的，比如去年就曾發(fā)生過。但是這種反彈是不可能改變橡膠仍深陷熊市周期的這個基本框架。未來1809合約或者1811合約大概率會跌破10000元大關(guān)。主要原因概括起來就是以下三點：

1）高供應(yīng)：今年全球產(chǎn)量仍將保持4%以上的高速增長；國內(nèi)貿(mào)易商出于期現(xiàn)套利的需求仍會大量進口混合膠。

2）弱需求：受到輪胎終端拖累以及現(xiàn)金流不足的影響，輪胎企業(yè)天膠補庫意愿不強。

3）高庫存：國內(nèi)三大庫存貿(mào)易商混合膠庫存、上期所全乳膠庫存和國儲庫存都難有效緩解。尤其是上期所庫存對09合約產(chǎn)生直接壓制。09合是絕對空頭合約，最受空頭資金的偏愛，該合約的最佳交易策略就是等待期現(xiàn)價差擴大后沽空。

（分析師：信達期貨分析師施瀟涵，七禾網(wǎng)研究中心研究員韓奕舒綜合整理）

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