將高品位鐵礦石帶向現(xiàn)實！

在向行業(yè)領導者、鐵礦石礦業(yè)公司、實體批發(fā)商以及金融機構進行廣泛的市場咨詢后，新交所65%鐵粉(M65F)合約于2018年12月正式上市。超過30家市場參與方間累計成交量逾300萬公噸，同時不斷有新客戶積極加入到M65F產(chǎn)品的交易中。在2019年遠期曲線中，未平倉合約量與成交量雙雙顯著增長。市場的活躍氣氛使得直接合約和新交所SGX 62%鐵粉(FEF)間的價差合約均在OTC經(jīng)紀人市場中頻頻提及。

近幾年來，65%鐵粉實體市場增長迅猛，但由于缺乏65%鐵粉衍生品合約，同時現(xiàn)有的新交所62%鐵粉(FEF)合約基差風險較高，因此過去一段時間中，行業(yè)在價格風險的管理上一度陷入困局。新交所65%鐵粉(M65F)合約的出現(xiàn)正在改變了鐵礦石交易的格局，為實體交易方管理其風險敞口帶來了更加得心應手的工具，同時也吸引了金融機構在直接合約和新交所65%鐵粉(M65F)對新交所 62% 鐵粉(FEF)價差中尋找套利機會。

新交所啟動65%鐵粉鐵礦石衍生品是鐵礦石市場金融化的又一項里程碑式舉措。

“礦石價差”

新交所65%鐵粉(M65F)期貨的上市使得新交所65%鐵粉與新交所62%鐵粉價格間的礦石價差為鐵礦石市場創(chuàng)造出了一個全新維度的交易機會。

65%-62%鐵粉價格差異可能由一系列因素導致，包括(i)環(huán)境與監(jiān)管要求的變化，以及(ii)地域偏好，因為65%鐵粉通常以更高品位的巴西鐵礦石為基準，而62%鐵粉則通常以澳大利亞鐵礦石為基準。礦石價差為交易方直接享受這一價格差異提供了機會。其他交易策略還來源于(i)價差的技術分析，以及(ii)運費中的跨產(chǎn)品交易機會，如新交所65%鐵粉(M65F)主要受波羅的海C3貨運航線(巴西至華北航線)支撐，而新交所62%鐵粉(FEF)則主要受波羅的海C5貨運航線(西澳至華北航線)支撐。

價差交易在其他大宗商品市場中十分普遍，例如動力煤(API2、API4和gcNEWC 均為地域價差)、原油(WTI 對布倫特原油– 地域價差與質量價差)以及燃油(粘度 – 質量價差)。類似地，新交所65%鐵粉(M65F)與新交所62%鐵粉(FEF)間的礦石價差交易也能夠成為兩大合約成交量提升的主要推動力，交易者的焦點將不再局限于直接價格，同時也將關注礦石價差。

資料來源：FastMarket MB - 過去五年間的結構調整使得65%鐵粉鐵礦石品位與62%鐵粉鐵礦石品位間的差距不斷拉大，但從短期來看仍然波動較大，溢價起伏明顯。

市場推動因素

鋼材利潤– 鋼材價格已經(jīng)成為了與鐵礦石價格關聯(lián)度最高的推動因素之一，而且反之亦然，開采出的鐵礦石中有98%流入了鋼材生產(chǎn)。2018年曾有一段時間中國鋼材利潤的上漲支撐起了對更高質量鐵礦石品位的強勁需求，例如相對于62%鐵粉品位而言，65%鐵粉品位需求更加旺盛，因為更高質量的礦石能夠更加高效地生產(chǎn)更具價值的鋼產(chǎn)品，創(chuàng)造出更多利潤。當然同樣在2018年，我們也目睹了這一趨勢的反轉。

資料來源：Fast Markets MB – Fast Markets MB 的分析顯示出中國螺紋鋼利潤和65%鐵粉鐵礦石與62%鐵粉鐵礦石品位的價差間呈現(xiàn)正相關。

資料來源：Vale

此外，隨著市場力量與政府介入迫使大量鋼廠關閉，中國鋼鐵行業(yè)回歸合理化，幸存的鋼廠不得不提升產(chǎn)能利用率，彌補鋼廠總量減少導致的減產(chǎn)。與此同時，隨著鋼廠產(chǎn)能利用率的提高，鋼廠開始追求精煉鋼產(chǎn)品的價值最大化，因此對更高品位礦石的需求也不斷上升。

污染與政策– 中國環(huán)境政策變得更加嚴格，這迫使鋼廠使用質量更高、污染更少的鐵礦石。中國監(jiān)管當局趨向于嚴格控制排放而轉變，這注定會成為一個長期的趨勢，但短期政策仍然可能會調整反復，導致市場對中國的政策極度敏感。例如在唐山等地區(qū)，中國已經(jīng)開始施行城市排放限制政策，此后政策范圍的擴大以及其他新政策又給了市場當頭一棒。盡管市場長期定價已經(jīng)開始偏向質量更高、污染更少的原材料，但短期定價仍會隨著中國對環(huán)境法規(guī)做出的戰(zhàn)略調整與優(yōu)化而大幅波動。

航運– 另一個重大的環(huán)境政策是國際海事組織(IMO)規(guī)定，自2020年1月起，全球范圍內船用燃油含硫標準上限由3.5%下降至0.5%。Wood Mackenzie的一項研究預測燃油成本將上漲25%，即250億美元，由于礦業(yè)公司不得不自行消化航運成本的上升，或將其傳遞給最終用戶，這無疑將對鐵礦石價格產(chǎn)生深遠影響。由于澳大利亞向中國運輸?shù)V石的航程較巴西更短，因此理論上來說，燃油成本的上漲將給澳大利亞礦業(yè)公司的合約定價帶來更多經(jīng)濟優(yōu)勢，這將進一步抬高62%鐵粉FOB相對于65%鐵粉FOB的價格。IMO 2020政策增加了復雜性，為運費和鐵礦石市場都帶來了獨一無二的交易機會。

資料來源：波羅的海交易所 – 隨著市場對運費價格敏感度提升，波羅的海C3貨運航線(巴西至華北)與波羅的海C5貨運航線(西澳至中國)間的價差為65%鐵粉鐵礦石市場提供了參考與引導

礦石品位的供應比例 - 65%鐵粉 – 62%鐵粉價差與礦石雜質的不同有密切關系。如果鐵礦石的最終用戶因其中的氧化鋁含量受到越來越嚴重的處罰，相對于62%鐵粉而言，雜質更少的65%鐵粉就會受到更多支持。如今這一情況已經(jīng)成為了現(xiàn)實，中國實施了更加嚴格的環(huán)境法規(guī)，中國最終用戶已經(jīng)因為氧化鋁含量受到了此類處罰，導致65%鐵粉需求旺盛。

This document is not an offer or solicitation to buy or sell, nor financial advice or recommendation for any investment product. This document has been published for general circulation only. It does not address the specific investment objectives, financial situation or particular needs of any person. Advice should be sought from a financial adviser regarding the suitability of any investment product before investing or adopting any investment strategies.  

Investment products are subject to significant investment risks, including the possible loss of the principal amount invested. Past performance of investment products is not indicative of their future performance.  

Each of Singapore Exchange Limited (“SGX”) and its affiliates (collectively, the “SGX Group Companies”) disclaims any and all guarantees, representations and warranties, expressed or implied, in relation to this document and shall not be responsible or liable for any loss or damage of any kind (whether direct, indirect or consequential losses or other economic loss of any kind) suffered due to any omission, error, inaccuracy, incompleteness, or otherwise, any reliance on such information.  

The information in this document may have been obtained via third party sources and which have not been independently verified by any SGX Group Company. 

The information in this document is subject to change without notice. This document shall not be reproduced, republished, uploaded, linked, posted, transmitted, adapted, copied, translated, modified, edited or otherwise displayed or distributed in any manner without SGX’s prior written consent.

本文件不是要求或招攬購買或出售，也不是任何投資產(chǎn)品的財務建議或建議。本文件僅出版發(fā)行。它不涉及任何人的具體投資目標，財務狀況或特定需求。在投資或采用任何投資策略之前，應向財務顧問咨詢任何投資產(chǎn)品的適用性。

投資產(chǎn)品將面臨重大投資風險，包括投資本金損失。投資產(chǎn)品的過去表現(xiàn)并不代表其未來表現(xiàn)。

新加坡交易所有限公司（“新交所”）及其附屬公司（統(tǒng)稱“新交所集團公司”）不對本文件作出任何明示或暗示的保證，陳述和保證，不承擔任何責任或義務任何因任何遺漏，錯誤，不準確，不完整或其他原因而導致的任何損失或損害（無論是直接的，間接的或間接的損失或任何其他經(jīng)濟損失）都受到此類信息的依賴。

本文檔中的信息可能是通過第三方來源獲得的，并未被任何新西蘭集團公司獨立核實。

本文檔中的信息如有更改，恕不另行通知。未經(jīng)新西蘭事先書面同意，本文件不得以任何形式復制，轉載，上傳，鏈接，發(fā)布，轉載，修改，復制，翻譯，修改，編輯或以其他方式展示或分發(fā)。