揚子江船業(yè)（控股）有限公司（“揚子江船業(yè)”）是新加坡2020年成交量排名第20位的股票，日均成交額達(dá)2,300萬新元。近年來，在海峽時報指數(shù)（“海指”）成分股中，揚子江船業(yè)一直位于日成交量最高區(qū)間的股票之列（以基點計）。今年以來，揚子江船業(yè)的日均成交量為300個基點。經(jīng)驗豐富的投資者現(xiàn)在還能以期貨合約的形式進(jìn)行股票交易，這為近期揚子江船業(yè)與富時中國A50指數(shù)（“中國A50”）之間的相對價值交易提供了機(jī)會。

揚子江船業(yè)于8月31日宣布了1.26億美元的新訂單

在8月31日股市收盤后，揚子江船業(yè)宣布已與海豐國際控股有限公司（“海豐國際”）達(dá)成協(xié)議，建造并交付12艘1,800TEU集裝箱船。自達(dá)成協(xié)議以來，該公司股價累計上漲8%，富時海峽時報中國指數(shù)上漲7%，富時中國A50指數(shù)上漲3%。

在該集團(tuán)2019財年（截至12月31日）的收入中，中國市場占57%，這家總部位于江蘇省的造船企業(yè)與中國A50指數(shù)基準(zhǔn)保持著較低的相關(guān)性。8月31日發(fā)布公告時，中國A50與揚子江船業(yè)的價格比率升至11年來的高點。然而僅兩周后，二者的價格比率便回落至3個月平均水平。

9月1日-11日期間，9月2日買入揚子江期貨與9月1日賣出中國A50期貨的比率價差

2020年前9個月，以美元計價的中國A50期貨占新交所上市股指期貨合約總成交量的一半以上。8月28日，在上述揚子江船業(yè)公告發(fā)布前的兩個交易日，中國A50（15,818）與揚子江船業(yè)（0.910）的價格比率（17,382）升至11年以來的高點。

在8月31日的公告之后，經(jīng)驗豐富的投資者便能預(yù)計中國A50/揚子江船業(yè)價格比率將恢復(fù)至較低水平，或揚子江船業(yè)股價將趕上中國A50，并于9月1日收盤時買入揚子江船業(yè)期貨（“YYZJ”），同時賣出中國A50期貨（“CN”）。這場具有教育意義的貿(mào)易案例將風(fēng)險與回報集中在兩大市場之間的差異性，并將美元/新加坡元的匯率風(fēng)險考慮在內(nèi)。9月1日，揚子江船業(yè)收報0.93新元（揚子江船業(yè)期貨收報0.929元），中國A50指數(shù)收報15,767元（中國A50期貨收報15,725元）。兩大標(biāo)的市場的價格比率為16,954。

為了大致匹配名義價值，投資者于9月2日買入揚子江船業(yè)期貨，并于9月1日賣出中國A50期貨。值得注意的是，假設(shè)9月1日新加坡元/美元匯率為1.36，相對價值交易對中國A50期貨的權(quán)重將出現(xiàn)額外的7.0%，而中國A50期貨的名義價值為21,386新元（美元/新加坡元匯率轉(zhuǎn)換后），高于揚子江船業(yè)期貨的名義價值18,580新元。

圖片來源：新交所

9月11日，中國A50（15,355點）與揚子江船業(yè)（0.97點）的價格比率（15,829點）已從近11年來的高點回落至3個月均值（16,012點）以下。

揚子江船業(yè)期貨錄得0.04個點的回報，期貨從0.929升至0.969，根據(jù)兩份合約和每份合約1萬新元的標(biāo)準(zhǔn)合約乘數(shù)計算，相當(dāng)于錄得800新元的回報。 

基于在15,725.0點賣出并在15,272.5買回的情況下，中國A50期貨也錄得452.5點的回報。以一份合約和1美元乘數(shù)計算，即錄得452.50美元的收益，按9月11日1.37的現(xiàn)行匯率計算，相當(dāng)于620新元。 

值得注意的是，美元/新加坡元匯率在八個交易日內(nèi)從1.36升至1.37，如果匯率下跌，將對兌回新加坡元后的452.50美元收益產(chǎn)生不利影響。

圖片來源：新交所

如上所述，相對價值交易的指示性回報為1,420新元（不包含交易費用）。建立交易的最初保證金要求為4,078新元，其中揚子江船業(yè)期貨的保證金為2,420新元（1210新元x 2），中國A50期貨的保證金為1,210新元。因此，1420新元的回報為初始保證金要求的35%。

9月1日-11日期間，9月7日買入揚子江期貨與9月3日賣出中國A50期貨的比率價差

在上述舉例中，相對價值交易是建立在中國A50期貨的權(quán)重出現(xiàn)額外7.0%的基礎(chǔ)上。另外，經(jīng)驗豐富的投資者可以通過買入9月7日的揚子江船業(yè)期貨，并于9月3日賣出中國A50期貨，達(dá)成更為平衡的配對交易。這種情況下，對揚子江船業(yè)期貨的溢價僅為0.6%。不包含交易費用的指示性回報為初始保證金要求的35%。

圖片來源：新交所

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