作為國(guó)內(nèi)較早上市的期貨品種之一，銅期貨即將開啟有色金屬類期貨的國(guó)際化征程。11月11日，上期能源公布國(guó)際銅期貨合約及相關(guān)細(xì)則，邁出正式掛牌前的關(guān)鍵一步。

國(guó)際銅期貨上市交易有關(guān)事項(xiàng)

根據(jù)上期能源發(fā)布的通知，國(guó)際銅期貨自2020年11月19日（周四）起上市交易。當(dāng)日08：55—09：00集合競(jìng)價(jià)，09：00開市。

掛牌合約為BC2103，BC2104，BC2105，BC2106，BC2107，BC2108，BC2109，BC2110，BC2111。掛牌基準(zhǔn)價(jià)由能源中心在上市前一交易日公布。

在交易時(shí)間方面，每周一至周五，09：00—10：15、10：30—11：30和13：30—15：00，連續(xù)交易時(shí)間，每周一至周五21：00—次日01：00。法定節(jié)假日前第一個(gè)工作日（不包含周六和周日）的連續(xù)交易時(shí)間段不進(jìn)行交易。

在交易保證金與漲停板幅度上，交易保證金為合約價(jià)值的8%；漲跌停板幅度為±6%，首日漲跌停板幅度為其2倍。

值得注意的是，境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者、境外客戶可以使用外匯資金作為保證金。以外匯資金作為保證金的，以中國(guó)外匯交易中心公布的當(dāng)日人民幣匯率中間價(jià)作為其市值核定的基準(zhǔn)價(jià)，目前能源中心規(guī)定可用于作為保證金的外匯幣種為美元，折扣率為0.95。當(dāng)日閉市前外匯資金的市值先按照前一交易日中國(guó)外匯交易中心公布的當(dāng)日人民幣匯率中間價(jià)核算。每日結(jié)算時(shí)按上述規(guī)定的方法重新確定外匯資金作為保證金使用的基準(zhǔn)價(jià)并調(diào)整折后金額。

在持倉(cāng)公布方面，當(dāng)某一合約收盤后的持倉(cāng)量達(dá)到1.5萬(wàn)手（單邊）時(shí)，能源中心將公布該月份合約前20名期貨公司會(huì)員、境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者的成交量、買持倉(cāng)量、賣持倉(cāng)量。

國(guó)際銅期貨合約及相關(guān)細(xì)則

據(jù)記者了解，此次正式發(fā)布的國(guó)際銅期貨合約及相關(guān)細(xì)則內(nèi)容與10月16日發(fā)布的征求意見版本一致，有以下三點(diǎn)值得關(guān)注：

一是國(guó)際銅期貨價(jià)格不含增值稅，合約交易單位為5噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位為10元/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)±3%，最低交易保證金為合約價(jià)值的5%，合約交割月份為1—12月，交割日期為最后交易日后連續(xù)五個(gè)交易日，交割單位為25噸。

二是國(guó)際銅期貨和上期所銅期貨在交易單位、報(bào)價(jià)單位、最小變動(dòng)價(jià)位、合約月份、交易時(shí)間、最后交易日、交割單位、交割結(jié)算價(jià)的確定等方面保持一致。

三是國(guó)際銅期貨和上期所銅期貨在價(jià)格含義、交割品級(jí)、交割方式、交割日期、運(yùn)行不同階段的持倉(cāng)限額、交易代碼等方面存在差異。在交割品級(jí)方面，國(guó)際銅期貨的交割標(biāo)準(zhǔn)品為符合國(guó)標(biāo)GB/T467-2010中A級(jí)銅規(guī)定，或符合BSEN1978：1998中A級(jí)銅規(guī)定；在不同階段一般持倉(cāng)的限倉(cāng)比例和持倉(cāng)限額方面，為了有效防控風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際銅期貨在合約上市初期比照上期所銅期貨的持倉(cāng)限額有所收窄。該負(fù)責(zé)人表示，前瞻性和審慎性的設(shè)計(jì)思路將有助于國(guó)際銅期貨在上市初期平穩(wěn)運(yùn)行，功能良好發(fā)揮。

國(guó)內(nèi)首個(gè)擬以“雙合約”模式運(yùn)行的國(guó)際化期貨合約

國(guó)際銅期貨是我國(guó)首個(gè)擬以“雙合約”模式運(yùn)行的國(guó)際化期貨合約，總體設(shè)計(jì)思路是在保留上期所銅期貨不變的基礎(chǔ)上，以特定品種模式在上期能源上市國(guó)際銅期貨，即“雙合約”模式。

上期能源相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，“雙合約”模式是在不改變國(guó)內(nèi)現(xiàn)有市場(chǎng)格局的前提下，基于保稅市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)推出的新業(yè)務(wù)，有助于在保證上期所銅期貨合約平穩(wěn)運(yùn)行的前提下有序開展新業(yè)務(wù)。

“一方面，上期所銅期貨立足海關(guān)關(guān)境以內(nèi)的含稅市場(chǎng)，反映的是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求關(guān)系，其價(jià)格已成為國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)；另一方面，國(guó)際銅期貨面對(duì)的是關(guān)境以外的不含稅市場(chǎng)，反映的是國(guó)際市場(chǎng)供求關(guān)系?！彼忉屨f。

他表示，為了確保國(guó)際銅期貨的平穩(wěn)運(yùn)行，上期能源始終把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為一切工作的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，對(duì)國(guó)際銅期貨深入開展了市場(chǎng)調(diào)研和研究論證，制定了有針對(duì)性的交易、結(jié)算、交割和風(fēng)險(xiǎn)控制措施，以推動(dòng)國(guó)際銅期貨平穩(wěn)上市和穩(wěn)健運(yùn)行。

具體來(lái)說，一是根據(jù)總體風(fēng)控要求及合約運(yùn)行不同階段特征，科學(xué)設(shè)置漲跌停板和保證金制度，有效防范交易風(fēng)險(xiǎn)；二是合理設(shè)置投機(jī)頭寸限倉(cāng)制度，套期保值交易頭寸實(shí)行審批制度；三是根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況，擴(kuò)大可交割資源，合理布局交割倉(cāng)庫(kù)，有效防范交割風(fēng)險(xiǎn)；四是多層次深入開展投資者教育工作，保障國(guó)際銅期貨健康穩(wěn)定運(yùn)行。

對(duì)于國(guó)際銅期貨市場(chǎng)的各類參與者，他建議，投資者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)參與期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，熟悉國(guó)際銅期貨合約與相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，理性參與期貨交易；銅產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)要了解、熟悉和掌握期貨市場(chǎng)規(guī)則，在實(shí)踐中不斷提高利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的水平；會(huì)員單位應(yīng)充分了解和掌握期貨市場(chǎng)法律法規(guī)，做到合規(guī)運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)可控，幫助投資者充分利用國(guó)際銅期貨套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

為產(chǎn)業(yè)、行業(yè)提供了全新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具

在中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記葛紅林看來(lái)，上期能源國(guó)際銅期貨的推出，為我國(guó)乃至全球的銅產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)體企業(yè)提供了全新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，進(jìn)一步滿足了多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，為行業(yè)提供了以人民幣計(jì)價(jià)的透明、公允的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格，為我國(guó)有色金屬行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展作出了貢獻(xiàn)。他期待未來(lái)上期所繼續(xù)以期現(xiàn)互動(dòng)、產(chǎn)融結(jié)合為著力點(diǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)有色金屬期貨國(guó)際化進(jìn)程。

“中國(guó)是精煉銅的生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)口大國(guó)，預(yù)計(jì)未來(lái)以中國(guó)為代表的遠(yuǎn)東市場(chǎng)將在銅的生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易上繼續(xù)貢獻(xiàn)主要的增長(zhǎng)量?！眹?guó)際銅研究組秘書長(zhǎng)保羅·懷特表示，上期能源推出的國(guó)際銅期貨，將有助于全球投資者共同參與“上海價(jià)格”的形成，從而進(jìn)一步提升中國(guó)在全球銅產(chǎn)業(yè)中的國(guó)際影響力。他同時(shí)也期待國(guó)際銅研究組與上期能源以及上期所繼續(xù)加強(qiáng)合作。

作為國(guó)內(nèi)重要的銅業(yè)企業(yè)，銅陵有色股份有限公司期貨業(yè)務(wù)主管徐長(zhǎng)寧認(rèn)為，上期能源國(guó)際銅期貨的推出，為銅企的套期保值工具箱又添“利器”，其凈價(jià)交易、保稅交割的特點(diǎn)降低了企業(yè)的保值成本，規(guī)避了增值稅稅率變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；人民幣計(jì)價(jià)的模式為企業(yè)在未來(lái)進(jìn)出口貿(mào)易過程中的現(xiàn)貨結(jié)算增加了一個(gè)新的選擇，有效降低了匯率風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際平臺(tái)使全球投資者充分參與上海銅價(jià)的形成，有助于提升其國(guó)際影響力。

云南銅業(yè)股份有限公司期貨管理部經(jīng)理張劍輝也表示，國(guó)際銅期貨的上市為銅冶煉廠加工復(fù)出口的銅產(chǎn)品增加了一個(gè)市場(chǎng)選擇，企業(yè)可以將國(guó)內(nèi)銅期貨“雙合約”與LME銅期貨的價(jià)格進(jìn)行對(duì)比測(cè)算，選出對(duì)企業(yè)最有利的報(bào)價(jià)進(jìn)行現(xiàn)貨交易。除此之外，國(guó)際銅期貨人民幣計(jì)價(jià)的模式十分便利且交割過程更短，避免了國(guó)內(nèi)企業(yè)在交易中的外匯風(fēng)險(xiǎn)，也有利于降低成本。

“國(guó)際銅期貨的推出有助于提高中國(guó)這個(gè)世界最大銅消費(fèi)市場(chǎng)的影響力，特別是國(guó)外礦山、冶煉廠和貿(mào)易商將來(lái)如果能夠在現(xiàn)貨合同中約定基準(zhǔn)報(bào)價(jià)為國(guó)際銅期貨合約價(jià)格，將對(duì)國(guó)內(nèi)外銅現(xiàn)貨交易產(chǎn)生重大影響，這對(duì)增強(qiáng)中國(guó)銅的價(jià)格影響力非常有意義?！睆垊x說。

中糧期貨有限公司首席金屬分析師衛(wèi)來(lái)表示，上期能源國(guó)際銅期貨上市后，不僅為我國(guó)進(jìn)口銅交易提供了更多的標(biāo)的品種和套利機(jī)會(huì)，也使得實(shí)體企業(yè)的進(jìn)口交易更加方便、準(zhǔn)確，同時(shí)也會(huì)進(jìn)一步豐富市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)，完善期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。

一方面，由于國(guó)際銅價(jià)格中理論上包涵了LME銅價(jià)、保稅區(qū)溢價(jià)和人民幣匯率三個(gè)重要變量，因此利用國(guó)際銅期貨進(jìn)行進(jìn)口交易，不僅可以絕對(duì)價(jià)格本身進(jìn)行保值，也可以一定程度上鎖定保稅區(qū)溢價(jià)，規(guī)避溢價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而此前很難對(duì)溢價(jià)進(jìn)行鎖定，這對(duì)于進(jìn)口企業(yè)而言有重要意義。

另一方面，企業(yè)也可以利用國(guó)際銅合約鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避匯率敞口，大大降低了企業(yè)通過其他方式鎖匯的成本。而對(duì)于此前一些希望參與進(jìn)口交易，但是受到資質(zhì)、外匯等因素制約的企業(yè)而言，國(guó)際銅的上市為這些企業(yè)參與進(jìn)口交易提供了便利，既避免了境外平臺(tái)相對(duì)繁瑣的交易制度、不菲的交易成本，也解決了外匯額度、境外通道等問題，這將進(jìn)一步豐富市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)。

五礦經(jīng)易期貨有限公司銅研究員吳坤金也認(rèn)為，國(guó)際銅期貨上市既為銅企業(yè)提供了一種新的套期保值工具，幫助其更加有效地規(guī)避內(nèi)外價(jià)差波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，也為國(guó)外投資者和銅企業(yè)參與中國(guó)銅期貨市場(chǎng)提供了更好的平臺(tái)。此外，這一合約推出也有利于加快國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的國(guó)際化步伐，提升中國(guó)在全球銅市場(chǎng)中的價(jià)格影響力。最后，以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算也有利于促進(jìn)人民幣在國(guó)際上的使用，推進(jìn)人民幣國(guó)際化。