12月22日，大商所棕櫚油期貨將引入境外交易者，我國(guó)期貨品種國(guó)際化又將邁出堅(jiān)實(shí)的一步。目前來看，棕櫚油期貨已經(jīng)成為境內(nèi)外糧油企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理不可或缺的工具，同時(shí)也深刻地影響著國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)。

在棕櫚油期貨國(guó)際化正式開啟之前，期貨日?qǐng)?bào)記者走訪了多家國(guó)內(nèi)油脂企業(yè)以及跨國(guó)糧油企業(yè)，深入了解產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)棕櫚油期貨國(guó)際化的需求。調(diào)研過程中，多家企業(yè)表示對(duì)棕櫚油期貨國(guó)際化的需求日益增加，一致認(rèn)為棕櫚油期貨國(guó)際化將打通國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)壁壘，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外棕櫚油價(jià)格的聯(lián)動(dòng)，從而提升我國(guó)棕櫚油期貨市場(chǎng)的全球定價(jià)能力。

大商所棕櫚油期貨影響力日益提升

據(jù)了解，我國(guó)棕櫚油全部依賴進(jìn)口，目前是世界第二大棕櫚油進(jìn)口國(guó)和第三大消費(fèi)國(guó)。2019年，我國(guó)棕櫚油消費(fèi)量超過640萬噸，其中60%來自印尼，30%來自馬來西亞。棕櫚油期貨2007年在大商所上市，是我國(guó)首個(gè)全進(jìn)口商品的期貨品種。上市十余年來，市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)健，大商所由此已發(fā)展成為全球最大的棕櫚油期貨市場(chǎng)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009—2019年，大商所棕櫚油期貨年成交量連續(xù)多年位居我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)前列。2019年，棕櫚油期貨成交量1.35億手，折合13.5億噸，日均持倉量42萬手，折合420萬噸，成交量居全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨第三位，按可比口徑計(jì)算，是馬來西亞衍生品交易所（BMD）成交量的5.77倍。今年上半年，大商所棕櫚油期貨成交量在全球農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)市場(chǎng)中排名第二位，影響力日益提升。

在多數(shù)市場(chǎng)人士看來，大商所棕櫚油期貨市場(chǎng)是目前全球流動(dòng)性最好的棕櫚油期貨市場(chǎng)；棕櫚油期貨上市后十分活躍，迅速形成棕櫚油主銷區(qū)的定價(jià)基準(zhǔn)，體現(xiàn)了我國(guó)作為棕櫚油進(jìn)口大國(guó)在國(guó)際定價(jià)中的作用，發(fā)揮了我國(guó)在國(guó)際油脂市場(chǎng)應(yīng)有的影響力。此外，我國(guó)棕櫚油期貨市場(chǎng)充足的流動(dòng)性決定了其較高的市場(chǎng)活躍度，與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨及國(guó)外產(chǎn)地的聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，為企業(yè)跨市場(chǎng)套利提供了必要的條件。

據(jù)記者了解，目前，我國(guó)棕櫚油貿(mào)易商主要采用大商所棕櫚油期貨主力合約價(jià)格加升貼水的方式進(jìn)行基差交易，國(guó)內(nèi)期現(xiàn)收斂情況良好，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的相關(guān)性較強(qiáng)，大商所棕櫚油期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨的指導(dǎo)作用較強(qiáng)。此外，與BMD毛棕櫚油期貨標(biāo)的不同，我國(guó)24度精煉棕櫚油更貼近國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨流通實(shí)際情況，也便于企業(yè)在不同植物油品種間進(jìn)行跨品種套利，為企業(yè)提供了很好的套期保值工具。

目前來看，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)國(guó)際棕櫚油價(jià)格的影響力正逐步增強(qiáng)。益海嘉里總經(jīng)理助理李峰告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，總的來看，今年以來受到疫情影響，我國(guó)棕櫚油全年消費(fèi)總量較去年減少4%。這主要是因?yàn)榻衲陣?guó)內(nèi)生物柴油自用需求較少，但食品廠尤其是方便面、飼料油等消費(fèi)旺盛，同時(shí)由于無原料，生物柴油出口直接使用的棕櫚油量也有所增加。

“國(guó)外特別看好中國(guó)的市場(chǎng)需求，今年以來，全球棕櫚油的平衡表非常緊張，供應(yīng)不斷減少，中國(guó)的需求卻在增加。”中糧油脂油脂業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理侯雪崢說，當(dāng)前BMD與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的品種關(guān)聯(lián)度達(dá)到很高水平，相關(guān)企業(yè)在關(guān)注BMD每天盤面波動(dòng)的同時(shí)也要看大商所棕櫚油期貨盤面的走勢(shì)。

境外企業(yè)參與棕櫚油期貨需求強(qiáng)烈

記者在調(diào)研中了解到，一直以來，很多境外企業(yè)都在關(guān)注大商所棕櫚油期貨，有強(qiáng)烈的套期保值需求，早就希望以合適的身份進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)，但由于缺乏一個(gè)合法穩(wěn)定的參與通道，這些企業(yè)參與大商所棕櫚油期貨面臨諸多限制。

新實(shí)力食品科技（南京）有限公司總經(jīng)理方明對(duì)記者表示，作為印尼最大棕櫚油出口商之一頂峰集團(tuán)在華全資子公司，他們公司進(jìn)口的棕櫚油會(huì)有一部分用于貿(mào)易，在行情劇烈波動(dòng)的時(shí)候，就需要進(jìn)行套期保值。但由于外匯管制以及沒有引入境外交易者參與棕櫚油期貨交易，企業(yè)參與境內(nèi)期貨套保受到限制。

“一般來說，我們?cè)谶M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)境內(nèi)境外會(huì)同時(shí)操作。集團(tuán)在新加坡有一個(gè)專門關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)的貿(mào)易團(tuán)隊(duì)，在中國(guó)境內(nèi)開設(shè)了期貨賬戶配合國(guó)際現(xiàn)貨貿(mào)易。操作上，我們會(huì)把資金從境外轉(zhuǎn)進(jìn)自貿(mào)區(qū)的資金池，然后再到境內(nèi)的賬戶進(jìn)行交易?！狈矫鞅硎?，由于外匯管制，企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)比較麻煩，同時(shí)由于賬戶重合，每年年底時(shí)南京子公司與新加坡公司賬戶上的盈虧也較難劃分。若棕櫚油期貨引入境外交易者，遠(yuǎn)在新加坡的貿(mào)易團(tuán)隊(duì)便可以直接參與進(jìn)行套期保值。

正考慮在中國(guó)開展棕櫚油進(jìn)口和現(xiàn)貨銷售業(yè)務(wù)的烏克蘭棕櫚油貿(mào)易商Avere Commodities SA業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人馬翊翔也表示，目前，境外企業(yè)參與大商所棕櫚油期貨的主要限制在資金進(jìn)出方面，外資企業(yè)還是希望資金能夠自由進(jìn)出?！澳壳埃疽呀?jīng)在中國(guó)境內(nèi)開戶，并準(zhǔn)備開始相關(guān)期貨交易?！瘪R翊翔說。

方明也表示，作為境外企業(yè)，頂峰集團(tuán)非常歡迎棕櫚油期貨國(guó)際化的舉措，參與意愿強(qiáng)烈。若能打通境內(nèi)外的通道，境外企業(yè)參與境內(nèi)期貨交易更加便利，大商所也能為境外投資者提供一個(gè)流動(dòng)性更強(qiáng)的棕櫚油交易平臺(tái)。

北京合益榮投資集團(tuán)有限公司總裁周世勇還告訴記者，主產(chǎn)區(qū)馬來西亞、印尼的大型棕櫚油貿(mào)易集團(tuán)，包括AAA、金光集團(tuán)等早就在我國(guó)棕櫚油市場(chǎng)布局，參與期貨市場(chǎng)的積極性很高。此外，馬來西亞和印尼本地的中小種植園主和小油廠參與大商所棕櫚油期貨的意愿也很強(qiáng)烈。

記者了解到，當(dāng)前，境外棕櫚油企業(yè)主要利用BMD棕櫚油期貨進(jìn)行套期保值，但由于BMD的市場(chǎng)交易規(guī)模有限、活躍度不夠，影響了很多企業(yè)的套保效果。春金投資（中國(guó)）有限公司總經(jīng)理鄭云超對(duì)記者表示，作為新加坡最大的棕櫚油加工、生產(chǎn)企業(yè)之一，春金集團(tuán)一直參與BMD交易，主要目的還是套保，規(guī)模占公司總貿(mào)易量的30%。但由于BMD市場(chǎng)活躍度不高，套保效果較為一般。

“一些境外公司如果在境內(nèi)沒有分支機(jī)構(gòu)的話，就不能直接參與大商所棕櫚油期貨交易，我們很多供應(yīng)商都苦于無法對(duì)沖頭寸，因此賣貨也相對(duì)謹(jǐn)慎?！焙钛樥f。

隨著棕櫚油期貨國(guó)際化即將開啟，鄭云超表示，春金集團(tuán)的棕櫚油套保交易將多一個(gè)工具和渠道，由于大商所棕櫚油期貨市場(chǎng)成交活躍，相信套保效果將更加顯著，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)也會(huì)大有幫助。

“引入境外交易者參與棕櫚油期貨，會(huì)為我們參與境內(nèi)期貨交易以及相關(guān)的現(xiàn)貨貿(mào)易提供更大的便利。”馬翊翔說。

李峰也表示，引入境外交易者參與棕櫚油期貨交易將進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)外價(jià)格聯(lián)動(dòng)，期貨活躍月份將不再限于“1、5、9”合約，有助于企業(yè)套保更貼近進(jìn)口成本?！皩?duì)益海嘉里來說，由于集團(tuán)的棕櫚油產(chǎn)業(yè)遍布中國(guó)，套保需求大，預(yù)計(jì)引入境外交易者后市場(chǎng)更活躍，套保更靈活，額度更寬松，有助于滿足集團(tuán)的套保需求?！彼f。

棕櫚油境內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)系將更密切

記者了解到，棕櫚油期貨國(guó)際化除了能滿足境外企業(yè)的套保需求外，還將進(jìn)一步促進(jìn)大商所棕櫚油期貨價(jià)格與國(guó)際價(jià)格接軌，從而使中國(guó)期貨市場(chǎng)成為東南亞乃至全球的棕櫚油定價(jià)基準(zhǔn)。

企業(yè)人士認(rèn)為，大商所棕櫚油期貨國(guó)際化，將促進(jìn)棕櫚油產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)，尋找優(yōu)勢(shì)價(jià)格進(jìn)行套期保值。未來境內(nèi)外企業(yè)都可以選擇最優(yōu)價(jià)格進(jìn)行套期保值，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，引入境外交易者參與可以促進(jìn)境內(nèi)外棕櫚油價(jià)格更緊密聯(lián)動(dòng)。

從今年棕櫚油價(jià)格走勢(shì)看，李峰對(duì)記者表示，受疫情影響，年初以來人員流動(dòng)減少，對(duì)餐飲等行業(yè)影響較大，消費(fèi)受抑制，棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整。下半年，隨著我國(guó)疫情得到控制、消費(fèi)回補(bǔ)加之產(chǎn)地減產(chǎn)，全年棕櫚油價(jià)格呈現(xiàn)V型走勢(shì)，目前已回到2016年以來高位。今年棕櫚油的外盤走勢(shì)與國(guó)內(nèi)盤面走勢(shì)相同，整體來看，內(nèi)外市場(chǎng)呈現(xiàn)聯(lián)動(dòng)趨勢(shì)。

“由于我國(guó)不產(chǎn)棕櫚油，全部依賴進(jìn)口，棕櫚油產(chǎn)地企業(yè)的市場(chǎng)參與度不夠，使整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈形成了割裂的狀態(tài)?！敝苁烙抡f，具體來看，BMD價(jià)格反映的是當(dāng)?shù)氐墓┬枨闆r，大商所棕櫚油期貨則更多反映我國(guó)的需求。這就造成今年下半年雖然兩個(gè)市場(chǎng)的上漲趨勢(shì)相同，但國(guó)內(nèi)價(jià)格卻沒有BMD上漲速度快，國(guó)內(nèi)盤面價(jià)格對(duì)應(yīng)BMD一直為貼水狀態(tài)，進(jìn)而形成了利潤(rùn)倒掛。

侯雪崢也表示，當(dāng)前來看，全球棕櫚油市場(chǎng)并不是一個(gè)融通的市場(chǎng)，更多產(chǎn)地的頭寸無法反映到國(guó)內(nèi)盤面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也就無法充分反映行業(yè)供需的整體變化。因此，對(duì)于我國(guó)棕櫚油貿(mào)易商來說，也需要一個(gè)很明確的產(chǎn)地價(jià)格信息指引。

中糧油脂套保交易部總經(jīng)理助理謝祁說，目前來看，一方面，在全球棕櫚油主要產(chǎn)區(qū)中，印尼的產(chǎn)量、庫存和出口數(shù)據(jù)時(shí)效性較差，國(guó)內(nèi)企業(yè)只能參考滯后的數(shù)據(jù)，加上主觀判斷進(jìn)行交易。另一方面，我國(guó)期貨市場(chǎng)更多是國(guó)內(nèi)的參與者，很多印尼和馬來西亞的供應(yīng)商沒有渠道參與進(jìn)來，所以也就無法把主產(chǎn)區(qū)實(shí)時(shí)的一些供需變化準(zhǔn)確反映到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中。

“如果我們能夠引入境外投資者參與，使得境內(nèi)外企業(yè)充分交流全球市場(chǎng)的信息，這對(duì)我國(guó)棕櫚油期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的進(jìn)一步發(fā)揮，以及促進(jìn)行情的穩(wěn)定、市場(chǎng)的規(guī)范等都有促進(jìn)作用?！敝x祁說。

在調(diào)研過程中，企業(yè)人士還表示，棕櫚油期貨國(guó)際化在增加企業(yè)套利路徑的同時(shí)也能夠促進(jìn)期貨和現(xiàn)貨緊密結(jié)合。境外企業(yè)通過參與境內(nèi)棕櫚油期貨交易，也可以大幅度提高我國(guó)現(xiàn)貨交易量，使我國(guó)棕櫚油供應(yīng)更加活躍和充足。同時(shí)，隨著產(chǎn)地信息、交易信息、技術(shù)面信息共同反映在我國(guó)期貨市場(chǎng)中，中國(guó)的話語權(quán)也會(huì)進(jìn)一步得到提升，定價(jià)基準(zhǔn)將向我國(guó)轉(zhuǎn)移。

周世勇對(duì)記者說，棕櫚油期貨國(guó)際化就是要提高棕櫚油產(chǎn)地印尼和馬來西亞的種植者、精煉企業(yè)和壓榨企業(yè)參與大商所棕櫚油期貨的水平，這樣才能使境內(nèi)價(jià)格與國(guó)際接軌，從而確立我國(guó)定價(jià)基準(zhǔn)的地位。

“引入境外交易者參與棕櫚油期貨交易，將促進(jìn)期貨價(jià)格更加公允，改變期貨價(jià)格倒掛的情況?！敝苁烙抡f，這就需要吸引境外生產(chǎn)者和加工者參與境內(nèi)期貨市場(chǎng)，甚至進(jìn)一步參與棕櫚油期貨的基差交易。