2月22日，國(guó)內(nèi)商品期市收盤(pán)漲聲一片，有色金屬、能化品掀起漲停潮，滬銅、國(guó)際銅、乙二醇、PV、純堿漲停，滬錫漲近8%，盤(pán)中一度漲停；聚丙烯漲6%，生豬、短纖漲超5%。雙焦逆市走弱，焦煤跌近5%，焦炭跌4%。貴金屬走強(qiáng)，滬銀漲逾3%，滬金漲近1%。

牛氣沖天的有色金屬板塊還能“上車(chē)”嗎？

2月以來(lái)，美國(guó)1.9萬(wàn)億美元紓困法案推出預(yù)期以及疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象等利多因素使得資本市場(chǎng)和大宗商品價(jià)格出現(xiàn)一輪大幅上漲行情。

美國(guó)貨幣超發(fā)，意在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是最主要目標(biāo)，大宗商品更具投資價(jià)值。另外，美國(guó)貨幣超發(fā)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)通脹加速回升的預(yù)期，美債、美股、原油等大幅攀升。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及通脹回升有利于大宗商品價(jià)格上行，期貨市場(chǎng)投資價(jià)格洼地顯現(xiàn)。并且，主要經(jīng)濟(jì)體疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。疫苗研究不斷推進(jìn)，2月疫苗接種有所加快，后續(xù)疫情沖擊減弱，防疫措施逐步放松，將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇。

銅作為重要的工業(yè)品，既具有商品屬性，又具有金融屬性。銅價(jià)接連創(chuàng)下新高，除了資金驅(qū)動(dòng)，還受到基本面的支撐。

消費(fèi)端，今年淡季消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，電子、空調(diào)、汽車(chē)等終端消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)搶眼。新能源汽車(chē)、5G等終端需求激增，家電出口需求強(qiáng)勁，從而拉動(dòng)銅板帶箔、銅管、漆包線等銅材加工企業(yè)訂單，部分企業(yè)已排產(chǎn)至一季度末。根據(jù)SMM的調(diào)研，部分銅板帶箔企業(yè)、銅管企業(yè)僅在正月初一前后安排部分工人休息，節(jié)后的復(fù)工節(jié)奏勢(shì)必快于往年。房地產(chǎn)、電力行業(yè)表現(xiàn)稍差，銅桿以及線纜企業(yè)春節(jié)放假時(shí)間較長(zhǎng)。但是，今年房地產(chǎn)竣工面積同比預(yù)計(jì)小幅增加，管道線路鋪設(shè)需求仍向好，從而拉動(dòng)銅消費(fèi)。

庫(kù)存端，春節(jié)期間持續(xù)累庫(kù)，但由于消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，累庫(kù)幅度并不明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月18日（春節(jié)后）國(guó)內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存為23.53萬(wàn)噸，較2月10日（春節(jié)前）增加7.02萬(wàn)噸，增量略低于前兩年。與此同時(shí)，保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫(kù)存僅增加0.5萬(wàn)噸。另外，去年10月以來(lái)，LME銅庫(kù)存便持續(xù)回落，春節(jié)期間LME銅庫(kù)存僅增加1500噸，在76175噸，處于歷史較低水平。上期所銅庫(kù)存增幅較大，2月19日為112788噸，增加44200噸。整體上，全球銅顯性庫(kù)存仍維持在低位。

綜合來(lái)看，美元超發(fā)，流動(dòng)性寬松，加之疫情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)和基本面向好，銅價(jià)具有較強(qiáng)支撐。但是，也要警惕利多釋放后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

再通脹對(duì)大宗商品影響幾何？

對(duì)于節(jié)后我國(guó)生豬期貨盤(pán)面呈現(xiàn)的偏強(qiáng)走勢(shì)，新湖期貨農(nóng)產(chǎn)品研究總監(jiān)劉英杰認(rèn)為，生豬期貨節(jié)后的上漲也表明市場(chǎng)對(duì)生豬存欄恢復(fù)進(jìn)程不及預(yù)期的擔(dān)憂。

值得注意的是，目前大宗商品價(jià)格的上行，“再通脹”又一次成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。對(duì)于國(guó)內(nèi)的通脹因素，影響最大的仍然是豬肉價(jià)格的變動(dòng)。

格林基金宏觀研究員方岑認(rèn)為，2020年我國(guó)政府的通脹控制目標(biāo)為3.5%。即使2021年這一目標(biāo)回到3.0%，2021年的通脹仍然不會(huì)對(duì)我國(guó)今年的貨幣政策形成壓力。因此“再通脹”亦不會(huì)成為帶動(dòng)央行“緊貨幣”的緣由。

方岑預(yù)測(cè)，從目前數(shù)據(jù)可知，2020年末生豬及母豬存欄已經(jīng)回到2016年以來(lái)的最高值，而2020年年末的生豬出欄量則仍低于2016年以來(lái)其他年份的水平。由于惜售行為的存在，可能帶動(dòng)在當(dāng)前出欄量回到合理水平的情況下，價(jià)格仍高位徘徊。

卓創(chuàng)資訊高級(jí)分析師郭丹丹預(yù)計(jì)，2021年生豬出欄均價(jià)仍高位運(yùn)行，5~8月受出欄量減少影響，豬價(jià)或有上漲可能。

對(duì)于目前大宗商品價(jià)格上行對(duì)美國(guó)物價(jià)總水平的推升，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的可能性有多大？方岑分析稱，目前在美國(guó)的實(shí)際交易中，市場(chǎng)普遍存在美聯(lián)儲(chǔ)提早加息的預(yù)期。鑒于疫苗接種范圍的擴(kuò)大和財(cái)政刺激的預(yù)期，此前市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期的修正可能是合理的。但就目前美國(guó)的通脹和就業(yè)市場(chǎng)狀況而言，繼續(xù)博弈加息預(yù)期、過(guò)度解讀提早加息的安全邊際并不存在。也就是說(shuō)，在市場(chǎng)預(yù)期之外，再博弈“再通脹”的性價(jià)比很低，大宗商品價(jià)格可能不會(huì)成為誘發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的因素。