黃瑞慶：用基金做對(duì)沖時(shí)，要看它的風(fēng)格是否穩(wěn)定

長(zhǎng)盛基金投資部副總監(jiān)黃瑞慶在演講中表示對(duì)沖的本質(zhì)是把兩個(gè)變量的關(guān)系定量化。在股指期貨推出之前，封閉式基金經(jīng)常出現(xiàn)高折價(jià)率現(xiàn)象，最高的時(shí)候甚至達(dá)到50%，那時(shí)有買入封閉式基金的機(jī)會(huì)。而有了股指期貨以后封閉式基金的折價(jià)率大幅縮小。

從目前統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，基金相對(duì)大盤長(zhǎng)期的超額收益每年有1%-3%，基金凈值跑贏指數(shù)主要是熊市，牛市跑輸市場(chǎng)的主要原因是貝塔下降了，但是選股還是有超額收益的。實(shí)際上基金行業(yè)扣掉管理費(fèi)之后，整個(gè)基金行業(yè)還是給投資者一定的超額收益。

在用基金做對(duì)沖時(shí)，基金的風(fēng)格是需要關(guān)注的因素，首先要考慮基金是否穩(wěn)定，有的基金倉(cāng)位變動(dòng)大，有的基金倉(cāng)位變動(dòng)小，有的基金趨向于用逆向性策略，所以必須考慮它的風(fēng)格是否穩(wěn)定，如果不穩(wěn)定，光看這個(gè)基金在牛市表現(xiàn)好，那個(gè)基金公司在熊市表現(xiàn)好是不可行的。

林飛：股指期貨的期現(xiàn)套利大部分會(huì)用ETF來(lái)實(shí)現(xiàn)

易方達(dá)深證100交易型開放式指數(shù)基金經(jīng)理林飛在“股指期貨在基金管理中的應(yīng)用”的主題演講中提出，股指期貨的推出會(huì)使指數(shù)類工具應(yīng)用更受歡迎，也會(huì)給ETF套利投資者帶來(lái)階段性機(jī)會(huì)。

這段時(shí)間ETF的交易量的活躍不單單是因?yàn)樘桌瞾?lái)自與高頻交易，因?yàn)镋TF可以當(dāng)天買賣、實(shí)現(xiàn)T+0，所以通過(guò)股指期貨工具，使得T+0的相關(guān)功能在ETF中更好實(shí)現(xiàn)。以后股指期貨的期現(xiàn)套利大部分會(huì)用ETF來(lái)實(shí)現(xiàn)，因?yàn)镋TF的交易費(fèi)用比買賣股票更低一些，買ETF比構(gòu)造一攬子股票組合更容易、速度更快，另外只要有價(jià)差機(jī)會(huì)，短線的期現(xiàn)套利方式用ETF也可以實(shí)現(xiàn)。

最后，林飛認(rèn)為有了股指期貨后，當(dāng)市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度和反應(yīng)不足時(shí)，會(huì)有更多資金來(lái)矯正，股指期貨有利于現(xiàn)貨市場(chǎng)有效性的提高，而長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念和市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)的矛盾也可以緩解，同時(shí)股指期貨也可以降低基金的換手率和對(duì)市場(chǎng)的沖擊成本。

李寶華：套利就是天上掉下來(lái)的禮物

臺(tái)灣金融衍生品投資專家李寶華認(rèn)為套利就是天上掉下來(lái)的禮物，而套利行為則是把它撿到口袋里，套利的機(jī)會(huì)每天都在發(fā)生，只是有大有小。天上有時(shí)候下大雨，有時(shí)候下小雨。

要較好實(shí)現(xiàn)套利，一方面錢要多，第二手續(xù)費(fèi)要低，交易成本越低越有利于做套利，第三套利的系統(tǒng)要充分考慮到流通量，第四技術(shù)要先進(jìn)，要有一攬子下單、少量多次下單的技術(shù)實(shí)現(xiàn)，第五資金調(diào)度要順暢，不可出現(xiàn)套利的一頭有強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)。

李寶華認(rèn)為在空頭市場(chǎng)推出股指期貨，有利于更多投資者認(rèn)識(shí)股指期貨的功能，使他們更有需要參與、更愿意參與。套利應(yīng)是低風(fēng)險(xiǎn)中收益的，就目前大陸股指期貨的波動(dòng)來(lái)看，預(yù)計(jì)每年有20%左右的套利收益預(yù)期，這是不錯(cuò)的。但是隨著專業(yè)投資者越來(lái)越多，套利機(jī)會(huì)越來(lái)越少。

張向陽(yáng)：做套利應(yīng)采用主動(dòng)性套利的方式

中閏投資總經(jīng)理張向陽(yáng)提出國(guó)際上超過(guò)80%的資金是做對(duì)沖的，只有20%的資金在做單向投機(jī)，股指期貨的推出對(duì)中國(guó)金融行為模式是革命性的，有了股指期貨，中國(guó)將從單邊投機(jī)變成對(duì)沖套利。對(duì)沖套利分為兩類，一是被動(dòng)性套利，即期貨升水的套利機(jī)會(huì)，選擇的股票組合要和滬深300指數(shù)漲跌擬合度好，而且這只是蠅頭小利，第二種主動(dòng)性套利，它才是主要利潤(rùn)目標(biāo)。要成功實(shí)現(xiàn)主動(dòng)套利，就是要找到一組強(qiáng)于大盤的股票，買入強(qiáng)于大盤的股票組合，賣出股指期貨，這樣的話不管大盤是漲是跌結(jié)果都是贏利的。

關(guān)于如何形成主動(dòng)性套利，張總認(rèn)為主要是找強(qiáng)莊股，在牛市初、牛市中、牛市末、熊市初、熊市中，都可以買強(qiáng)莊股，拋股指；只有在熊市末，才是買大盤題材股，拋股指。要找到強(qiáng)莊股，主要是要知道莊盤操作股票四個(gè)階段即建倉(cāng)、洗盤、拉升、出貨的特征，最有利的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)是洗盤結(jié)束、拉升開始的時(shí)刻。

最后張向陽(yáng)指出，對(duì)單向投機(jī)者而言，聰明+技術(shù)=虧損，智慧+戒律=利潤(rùn)?！敖洹笔遣荒芨傻氖虑椋热缒鎰?shì)交易、過(guò)度交易、無(wú)計(jì)劃交易，“律”是一定要干的事情，比如做交易一定要有計(jì)劃并且必須執(zhí)行計(jì)劃。