大商所就鐵礦石期貨合約及相關(guān)規(guī)則修改方案征求意見

5月11日，大商所發(fā)布公告，就鐵礦石期貨合約及相關(guān)規(guī)則修改方案公開征求市場(chǎng)意見，修改方案擬適用于大商所發(fā)布正式規(guī)則修改通知后的新上市合約。意見征求截止時(shí)間為2021年5月15日17：00。市場(chǎng)專家認(rèn)為，此次征求意見的方案將下調(diào)標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位，體現(xiàn)出進(jìn)一步擴(kuò)大可供交割資源、貼近產(chǎn)業(yè)需求的特點(diǎn)，符合市場(chǎng)新形勢(shì)和現(xiàn)貨貿(mào)易變化。根據(jù)方案，鐵礦石期貨擬實(shí)施滾動(dòng)交割，這將為企業(yè)參與交割提供便利，促進(jìn)鐵礦石期貨交易及交割業(yè)務(wù)的平穩(wěn)開展。

擬下調(diào)標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位，優(yōu)化質(zhì)量、品牌升貼水

期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，2019年9月，大商所自鐵礦石期貨2009合約起實(shí)施了品牌交割制度，根據(jù)相關(guān)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置了9個(gè)進(jìn)口礦和2個(gè)國(guó)產(chǎn)礦作為可交割品牌，在質(zhì)量升貼水的基礎(chǔ)上引入品牌升貼水，以貼近鋼廠生產(chǎn)用料需求，提高期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的代表性。去年以來，大商所根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)和產(chǎn)業(yè)需求先后增設(shè)6個(gè)可交割品牌，目前已有17個(gè)可交割品牌，每年約有6.2億噸國(guó)內(nèi)使用的鐵礦石符合交割條件，有效擴(kuò)大了可供交割資源。

鐵礦石屬于資源型產(chǎn)品，標(biāo)準(zhǔn)化程度差。近年來，受國(guó)內(nèi)外疫情、現(xiàn)貨供需變化、貨幣政策等因素影響，各品牌間現(xiàn)貨供需關(guān)系存在較大差異，品牌價(jià)差變化頻繁且波動(dòng)較大。例如，2019年年初至今，卡拉加斯粉、超特粉與PB粉之間最小價(jià)差分別為40元/噸、-62元/噸，最大價(jià)差分別為249元/噸、-410元/噸，最大價(jià)差約占礦價(jià)的一半。

但期貨合約標(biāo)的的穩(wěn)定性要求及鐵礦石相對(duì)固定的品牌升貼水，使在現(xiàn)貨礦價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，動(dòng)態(tài)變化的現(xiàn)貨品牌價(jià)差與相對(duì)固定的期貨升貼水無法保持同步，個(gè)別品牌、質(zhì)量升貼水設(shè)置值會(huì)出現(xiàn)與現(xiàn)貨市場(chǎng)變動(dòng)不一致的情況?；诖?，大商所與行業(yè)組織攜手，進(jìn)一步對(duì)鐵礦石期貨合約制度、升貼水設(shè)計(jì)等進(jìn)行了調(diào)研，形成了現(xiàn)有調(diào)整方案。

根據(jù)方案，此次合約及相關(guān)規(guī)則修改內(nèi)容突出體現(xiàn)在下調(diào)了期貨標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位，將標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位由62%下調(diào)至61%；同時(shí)，在仍限定可交割品牌的前提下，以質(zhì)量升貼水為主、對(duì)質(zhì)量升貼水和品牌升貼水進(jìn)行調(diào)整，使調(diào)整后的各品牌價(jià)差主要體現(xiàn)在質(zhì)量升貼水上，而弱化品牌升貼水、適當(dāng)設(shè)置品牌升貼水，更便利現(xiàn)貨貿(mào)易量較大的品牌進(jìn)入交割。

市場(chǎng)專家表示，隨著礦山開采時(shí)間的推移，現(xiàn)貨市場(chǎng)礦石品位近年呈下降趨勢(shì)。經(jīng)測(cè)算，目前主流中品鐵礦石鐵品位典型值的平均值為61.4%。大商所將標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位由62%下調(diào)至61%，符合當(dāng)前市場(chǎng)主流礦石的鐵品位以及國(guó)內(nèi)鋼廠的實(shí)際需求。

在調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位的基礎(chǔ)上，大商所對(duì)期貨質(zhì)量升貼水、品牌升貼水進(jìn)行了優(yōu)化。質(zhì)量升貼水方面，一是增設(shè)質(zhì)量范圍要求，設(shè)置鐵品位指標(biāo)的允許范圍為大于等于56%，對(duì)二氧化硅、三氧化二鋁、二氧化硅+三氧化二鋁、磷、硫等指標(biāo)分別設(shè)置了小于等于8.5%、3.5%、10.0%、0.15%和0.20%的允許范圍。二是調(diào)整鐵、硅、鋁、磷、硫各指標(biāo)的升價(jià)和扣價(jià)區(qū)間及標(biāo)準(zhǔn)。例如，當(dāng)三氧化二鋁指標(biāo)處于［1.0%，2.5%］區(qū)間時(shí)，與2.5%相比，每降低0.1%升價(jià)2.0元/噸；處于［2.5%，3.5%］區(qū)間時(shí)，與2.5%相比，每升高0.1%扣價(jià)3.0元/噸。三是動(dòng)態(tài)調(diào)整鐵品位指標(biāo)的升扣值。大商所擬對(duì)鐵品位指標(biāo)的升扣按礦價(jià)分檔設(shè)置，根據(jù)不同礦價(jià)區(qū)間確定適用的升價(jià)和扣價(jià)值。為盡可能貼近當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)、同時(shí)盡可能避免影響市場(chǎng)預(yù)期，大商所擬每半年調(diào)整鐵品位指標(biāo)升扣值并于每年3月底和9月底公布，在已上市半年后的合約上實(shí)施。

舉例來說，假設(shè)在2020年3月末實(shí)施上述動(dòng)態(tài)調(diào)整，計(jì)算2019年10月至2020年3月期間最近交割月份合約每日的結(jié)算價(jià)均值為696.67元/噸，處于［600，1200］價(jià)格區(qū)間，則鐵品位指標(biāo)每0.1%的升貼水為中品升/扣1.5元/噸，高品升2.5元/噸，低品扣3元/噸，自2020年10月初實(shí)施。

考慮到鐵品位指標(biāo)每半年動(dòng)態(tài)調(diào)整可能導(dǎo)致交割貨物的升貼水在入出庫(kù)結(jié)算時(shí)發(fā)生變化，大商所擬相應(yīng)將鐵礦石倉(cāng)單有效期調(diào)整為半年，每年3月和9月集中注銷，以便與鐵指標(biāo)調(diào)整周期相匹配。

品牌升貼水方面，參考現(xiàn)貨市場(chǎng)上對(duì)進(jìn)口量、庫(kù)存量較大的品牌礦溢價(jià)情況，大商所擬對(duì)PB粉、BRBF及卡粉設(shè)置15元/噸的升水。

縮小經(jīng)濟(jì)交割品價(jià)差，擴(kuò)充可交割資源

記者在采訪中獲悉，此次合約及相關(guān)規(guī)則修改擬在新合約上實(shí)施。實(shí)施后，鐵礦石期貨在保持多數(shù)情況下經(jīng)濟(jì)交割品仍為主流中品礦的同時(shí)，將會(huì)進(jìn)一步縮小經(jīng)濟(jì)交割品價(jià)差，有效擴(kuò)充可交割資源。據(jù)測(cè)算，新合約的次經(jīng)濟(jì)交割品與最經(jīng)濟(jì)交割品平均價(jià)差將從11元/噸縮小至9元/噸，二者價(jià)差區(qū)間在10元/噸以內(nèi)的概率從50%提升至70%，經(jīng)濟(jì)交割品庫(kù)存量平均提升近30%。

同時(shí)，市場(chǎng)人士分析，新合約實(shí)施后，鐵礦石品牌升貼水占各品牌價(jià)差的比例將有所下降，以提高合約規(guī)則的穩(wěn)定性。例如，現(xiàn)行制度下，卡拉加斯粉質(zhì)量升貼水、品牌升貼水分別為30元/噸、35元/噸，總升貼水65元/噸；新方案下，其質(zhì)量升貼水、品牌升貼水分別為109元/噸、15元/噸，總升貼水124元/噸，品牌升貼水占總升貼水的比例從54%下降至12%。同樣，金布巴粉、超特粉品牌升貼水的占比從現(xiàn)行的45%、55%下降至0%。此外，大商所繼續(xù)支持國(guó)產(chǎn)礦參與交割。由于本次調(diào)整提高了質(zhì)量升貼水的比重，在可交割品牌中，品質(zhì)較好的國(guó)產(chǎn)礦升水幅度有所增加，在一定程度上提升了國(guó)產(chǎn)礦的交割便利性，促進(jìn)國(guó)產(chǎn)礦進(jìn)入交割環(huán)節(jié)，在服務(wù)國(guó)產(chǎn)礦發(fā)展的同時(shí)也有助于抑制盤面過快上漲。

滾動(dòng)交割延長(zhǎng)交割窗口期，促進(jìn)交割業(yè)務(wù)有序開展

目前，企業(yè)客戶可以通過一次性交割或期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割兩種方式參與鐵礦石期貨交割，實(shí)際業(yè)務(wù)中以一次性交割為主，按交易所規(guī)定進(jìn)行集中配對(duì)、交割。本次修改增加了滾動(dòng)交割業(yè)務(wù)，更貼近于現(xiàn)貨消費(fèi)和貿(mào)易習(xí)慣，豐富了買賣雙方參與期貨交割的途徑，將有效延長(zhǎng)交割窗口期，加快倉(cāng)單的流轉(zhuǎn)，減緩大量集中交割對(duì)庫(kù)容和運(yùn)輸?shù)挠绊?，有利于交割業(yè)務(wù)平穩(wěn)開展。

根據(jù)此次征求意見稿，在交割月第一個(gè)交易日至最后交易日的前一交易日期間，由持有標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和交割月單向賣持倉(cāng)的賣方客戶主動(dòng)提出滾動(dòng)交割需求，并由交易所組織匹配雙方在規(guī)定時(shí)間完成交割。鐵礦石滾動(dòng)交割的賣方在11：30前向交易所申報(bào)，交易所13：30公布通過審核的申請(qǐng)，買方根據(jù)交易所公布的申請(qǐng)情況，在閉市前向交易所申報(bào)交割意向，以此更好匹配買賣雙方、促進(jìn)滾動(dòng)交割意向達(dá)成。

需要注意的是，作為國(guó)際化品種，鐵礦石期貨的保稅倉(cāng)單和完稅倉(cāng)單共存，境內(nèi)外客戶均可參與期貨交易和交割。為維護(hù)公平性，鐵礦石滾動(dòng)交割實(shí)施后將對(duì)境內(nèi)外買方客戶統(tǒng)一配對(duì)?！半m然境外客戶接到完稅倉(cāng)單后會(huì)因無法接開增值稅發(fā)票而產(chǎn)生損失，但從國(guó)際化以來的實(shí)際交割情況看，境外買方很少進(jìn)入交割月和參與交割。并且在配對(duì)時(shí)，交易所會(huì)優(yōu)先將保稅倉(cāng)單配對(duì)給境外客戶，將完稅倉(cāng)單優(yōu)先配對(duì)給境內(nèi)客戶，以降低境外買方接到完稅倉(cāng)單的概率。”大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

市場(chǎng)人士指出，目前大商所多數(shù)期貨品種已實(shí)施滾動(dòng)交割制度，為鐵礦石期貨實(shí)施滾動(dòng)交割提供了經(jīng)驗(yàn)。自2009合約起實(shí)施滾動(dòng)交割以來，滾動(dòng)交割已逐漸成為焦煤、焦炭期貨主要交割方式，其中，焦煤2104合約滾動(dòng)交割占比75%，焦炭2104合約的交割客戶全部采用了滾動(dòng)交割。鐵礦石期貨實(shí)施滾動(dòng)交割將延長(zhǎng)交割窗口期，更好地支持產(chǎn)業(yè)賣方客戶參與期貨交易及交割。

大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，近期大商所針對(duì)鐵礦石期貨合約及相關(guān)規(guī)則修改方案廣泛征求了行業(yè)組織、產(chǎn)業(yè)企業(yè)及投資者等多方意見建議。此次公開征求意見后，大商所將繼續(xù)吸納各方意見、盡快推動(dòng)合約及相關(guān)規(guī)則修改方案落地，以此進(jìn)一步擴(kuò)充鐵礦石可交割資源，提升交割便利性，防范潛在交易及交割風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)維護(hù)鐵礦石期貨平穩(wěn)運(yùn)行、促進(jìn)期貨功能發(fā)揮，服務(wù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。