5月25日，國(guó)內(nèi)期市收盤多數(shù)上漲，股指期貨大漲，IH漲4.69%，IF漲3.66%。能化品多數(shù)上漲，原油，純堿漲逾3%，燃油漲近3%，PTA漲逾2%；黑色系分化，焦煤、玻璃漲逾3%；跌幅方面，硅鐵跌逾3%，錳硅跌逾2%，紙漿跌近3%，蘋果跌近2%。

需求擴(kuò)大供給偏緊 焦煤大幅反彈

前期國(guó)常會(huì)多次提及大宗商品，上周還特別督促重點(diǎn)煤炭企業(yè)在確保安全前提下增產(chǎn)增供。煤炭供應(yīng)端增量預(yù)期壓制動(dòng)力煤和焦煤價(jià)格。周一消息，國(guó)家發(fā)改委等五部門聯(lián)合約談了鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強(qiáng)市場(chǎng)影響力的重點(diǎn)企業(yè)，雖然煤炭企業(yè)并未在列，但鋼材期貨下挫，一度牽連焦炭焦煤價(jià)格回調(diào)。今日，“十四五”時(shí)期深化價(jià)格機(jī)制改革行動(dòng)方案出臺(tái)，要求做好鐵礦石、銅、玉米等大宗商品價(jià)格異動(dòng)應(yīng)對(duì)，但對(duì)日內(nèi)盤面影響較小。

而鋼廠高爐開(kāi)工率低位反彈，短期需求端支撐存在，上周獨(dú)立焦企庫(kù)存降幅明顯，焦炭低庫(kù)存推升高價(jià)格，焦炭第九輪提漲啟動(dòng)。目前部分鋼廠已接受大戶第九輪提漲，雖然另有部分鋼廠提降120元/噸，但尚未落地，焦鋼雙方仍在博弈當(dāng)中。焦企利潤(rùn)走高且下游采購(gòu)需求旺盛的情況下，焦化廠開(kāi)工有所回升，對(duì)焦煤需求仍在，而國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)依舊偏緊，且進(jìn)口增量有限，焦煤總體供需仍將呈緊平衡狀態(tài)。

另外，上周柳林低硫主焦煤價(jià)格提漲至1950元/噸，但隨著盤面價(jià)格下挫，基差擴(kuò)張至200元上方，現(xiàn)貨堅(jiān)挺表現(xiàn)限制期貨端下跌空間。華泰期貨觀點(diǎn)認(rèn)為，國(guó)常會(huì)、發(fā)改委等召開(kāi)會(huì)議積極保障煤炭供應(yīng)，但是在國(guó)家安全部門的指導(dǎo)下保供也是被大大折扣，進(jìn)口焦煤供應(yīng)仍維持偏緊，且焦化高利潤(rùn)極大的擴(kuò)大了對(duì)焦煤的需求，但國(guó)家對(duì)大宗商品的政策指導(dǎo)令資金對(duì)期、現(xiàn)貨做多動(dòng)力不足。國(guó)信期貨評(píng)論認(rèn)為，下游焦企政策約束放松，需求支撐存在，焦煤期貨盤面地位有一定反彈動(dòng)能，建議逢低短多操作?！　?/p>

大金融全面爆發(fā)，滬指強(qiáng)勢(shì)收復(fù)3500點(diǎn)

周二，A股市場(chǎng)單邊上行，三大股指均漲逾2%。截至收盤，滬指漲2.40%，深成指漲2.34%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.79%。股指期貨方面，IF2106漲3.66%，IH2106漲4.69%，IC2106漲1.32%。隔夜美聯(lián)儲(chǔ)稱有工具引導(dǎo)通脹回落，安撫投資者情緒，表明美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)或難以收緊貨幣政策，加之大宗商品持續(xù)調(diào)整，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊憂慮進(jìn)一步緩解。今日大金融板塊全面爆發(fā)，券商板塊漲逾4%，市場(chǎng)情緒被充分調(diào)動(dòng)，北向資金狂買超200億元，帶動(dòng)滬指重回3500點(diǎn)，創(chuàng)今年2月末以來(lái)新高。

多部門出手調(diào)控，大宗商品價(jià)格持續(xù)降溫，緩解市場(chǎng)通脹擔(dān)憂。此前國(guó)常會(huì)一周連續(xù)兩次點(diǎn)名大宗商品價(jià)格上漲，要求要跟蹤分析國(guó)內(nèi)外形勢(shì)和市場(chǎng)變化，有效應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲及其連帶影響。唐山市市場(chǎng)監(jiān)管局、發(fā)改委、工信局聯(lián)合約談全市鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，要求自覺(jué)維護(hù)市場(chǎng)價(jià)格秩序。上周末，國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、國(guó)資委、市場(chǎng)監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)等五個(gè)部門召開(kāi)會(huì)議，聯(lián)合約談了鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強(qiáng)市場(chǎng)影響力的重點(diǎn)企業(yè)，大宗商品價(jià)格回落。

美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)發(fā)聲安撫投資者情緒，進(jìn)一步緩解市場(chǎng)對(duì)政策收緊擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于前所未有的反彈之中；由于基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)近期會(huì)出現(xiàn)更高的通脹數(shù)據(jù)。如果確實(shí)看到通脹持續(xù)高于2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)也有工具引導(dǎo)通脹回落。此外，紐約聯(lián)儲(chǔ)在公開(kāi)市場(chǎng)賬戶（SOMA）年度報(bào)告中表示，隨著持續(xù)的資產(chǎn)購(gòu)買，SOMA組合規(guī)模可能擴(kuò)大，到2023年達(dá)到9萬(wàn)億美元?；鶞?zhǔn)預(yù)測(cè)很大程度上反映市場(chǎng)參與者的預(yù)期，取自于對(duì)一級(jí)交易商和市場(chǎng)參與者的調(diào)查結(jié)果。

對(duì)于后市，國(guó)貿(mào)期貨樊夢(mèng)真認(rèn)為，中期來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)股指上漲的驅(qū)動(dòng)因素有待進(jìn)一步觀察，中期我們維持股指震蕩的觀點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)上看，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇的基礎(chǔ)不變，但隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐漸回歸常態(tài)化區(qū)間，今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速“前高后低”的格局隱現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本面雖對(duì)A股的底部保有支撐，但驅(qū)動(dòng)A股向上突破的動(dòng)能有限。政策上看，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)至潛在水平，貨幣政策回歸中性和常態(tài)化，4月金融數(shù)據(jù)顯示在信用擴(kuò)張放緩的趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)廣義流動(dòng)性拐點(diǎn)隱現(xiàn)。不過(guò)，央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告維持貨幣政策穩(wěn)健中性、流動(dòng)性維持合理充裕的基調(diào)，狹義流動(dòng)性有望維持合理充裕，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上行或下行的空間有限，對(duì)股指估值的影響偏中性。