離岸人民幣——股市跳水拖累外匯

中概股下跌拖累人民幣匯率有所下調(diào)，美元兌離岸人民幣匯率自4月以來首次高于6.50，信用價差擴大，債券遭到拋售。新交所美元/離岸人民幣期貨價格也已升至6.54附近。投資者無法確定此次政府監(jiān)管政策力度如何，對市場環(huán)境感到擔憂。股價跌幅和難以預測的政策力度無疑會導致投資不確定性增大。

鑒于中國股市跌勢明顯，從金融穩(wěn)定的角度來看，貨幣似乎不太可能大幅波動。之前開始的中國股市外資出逃或會持續(xù)——7月26日北向資金單日凈流出128億元人民幣，創(chuàng)下近一年來新高。但對貨幣的整體影響將取決于國際收支的其他組成部分，包括（更大的）債券流動、經(jīng)常賬戶、銀行體系資金流動以及央行必要時動用儲備的意愿。近幾個月來，央行多次表示希望市場不要單向押注人民幣。加之各種措施不斷降低對人民幣的押注成本，這表明央行不太可能完全阻止匯率下行。但中國政府也不希望貨幣波動與股市下跌同時發(fā)生。

中國境內(nèi)股市外資持股市值占比較低，約為4%，這也將限制股票大跌對人民幣造成的影響。但看漲人民幣交易的任何持續(xù)減倉都會產(chǎn)生更大影響。Macro Hive新興市場貨幣情緒指標顯示，截至7月26日，增持人民幣意愿依然強烈，盡管較一周前有所下降。路透社7月中旬的最新亞洲貨幣調(diào)查也顯示，看漲人民幣情緒仍然存在，但比6月初的六個月高點有所下降。新交所美元/離岸人民幣期貨的未平倉合約額雖仍高達近100億美元，但較近日峰值有所下降。

加之近日金融市場壓力，人民幣前景不甚明朗。中美貿(mào)易對話進展平平，并無太多助力。雖然人民幣韌性依舊，尤其是考慮到中國國債即將納入WGBI指數(shù)引發(fā)的外資流入，但美元/人民幣一旦突破6.70，就可能引發(fā)人民幣長期疲軟。2015年，在股市下跌近40%后，中國當年外匯儲備減少約5,000億美元。2016年外匯儲備持續(xù)減少，人民幣對美元持續(xù)貶值，從2015年5月的6.2左右貶至2016年底的7.0。目前，雖然短期不會出現(xiàn)劇烈波動，尤其是在股市損失并不慘重的情況下，但我們預計人民幣貶值壓力仍存。

新交所大宗商品洞察（鐵礦石）

鐵礦石價格已跌破200美元/噸。

石油、鋁等其他大宗商品價格也出現(xiàn)下滑。

相關性分析顯示，中國股市走低并未影響鐵礦石價格。

相反，中國需求減少會給鐵礦石價格帶來下行風險。

中國經(jīng)濟增長追蹤研究

Macro Hive的新交所研究表明，可通過鐵礦石、其他幾個大宗商品以及債券市場近距離追蹤中國經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢。因此，這些市場可預示中國未來經(jīng)濟走向。同時，也可以發(fā)掘這些市場間的差異。最新研究成果如下：

過去兩周（截至7月末），鐵礦石價格下跌近5%。相較之下，銅價反彈近5%，但仍未回歸高位。

石油、國債收益率、波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）等其他與中國相關的市場進入橫向盤整，BDI年度增長率因基數(shù)效應有所反彈。

以上因素綜合起來對我們的中國經(jīng)濟增長追蹤指數(shù)形成了支撐，雖然目前整體趨勢仍有些走弱。

在上一份報告中，我們建議拋出鐵礦石期貨（SCOQ1），目前可獲得9%的回報率。鑒于市場震蕩，未來一個月，我們持觀望立場。

This document is not an offer or solicitation to buy or sell, nor financial advice or recommendation for any investment product. This document has been published for general circulation only. It does not address the specific investment objectives, financial situation or particular needs of any person. Advice should be sought from a financial adviser regarding the suitability of any investment product before investing or adopting any investment strategies.  

Investment products are subject to significant investment risks, including the possible loss of the principal amount invested. Past performance of investment products is not indicative of their future performance.  

Each of Singapore Exchange Limited (“SGX”) and its affiliates (collectively, the “SGX Group Companies”) disclaims any and all guarantees, representations and warranties, expressed or implied, in relation to this document and shall not be responsible or liable for any loss or damage of any kind (whether direct, indirect or consequential losses or other economic loss of any kind) suffered due to any omission, error, inaccuracy, incompleteness, or otherwise, any reliance on such information.  

The information in this document may have been obtained via third party sources and which have not been independently verified by any SGX Group Company. 

The information in this document is subject to change without notice. This document shall not be reproduced, republished, uploaded, linked, posted, transmitted, adapted, copied, translated, modified, edited or otherwise displayed or distributed in any manner without SGX’s prior written consent.

本文件不是要求或招攬購買或出售，也不是任何投資產(chǎn)品的財務建議或建議。本文件僅出版發(fā)行。它不涉及任何人的具體投資目標，財務狀況或特定需求。在投資或采用任何投資策略之前，應向財務顧問咨詢?nèi)魏瓮顿Y產(chǎn)品的適用性。

投資產(chǎn)品將面臨重大投資風險，包括投資本金損失。投資產(chǎn)品的過去表現(xiàn)并不代表其未來表現(xiàn)。

新加坡交易所有限公司（“新交所”）及其附屬公司（統(tǒng)稱“新交所集團公司”）不對本文件作出任何明示或暗示的保證，陳述和保證，不承擔任何責任或義務任何因任何遺漏，錯誤，不準確，不完整或其他原因而導致的任何損失或損害（無論是直接的，間接的或間接的損失或任何其他經(jīng)濟損失）都受到此類信息的依賴。

本文檔中的信息可能是通過第三方來源獲得的，并未被任何新西蘭集團公司獨立核實。

本文檔中的信息如有更改，恕不另行通知。未經(jīng)新西蘭事先書面同意，本文件不得以任何形式復制，轉(zhuǎn)載，上傳，鏈接，發(fā)布，轉(zhuǎn)載，修改，復制，翻譯，修改，編輯或以其他方式展示或分發(fā)。