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期貨中國專訪孫超:不能適應(yīng)市場(chǎng)變化,會(huì)被慢慢淘汰

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2013-05-24 13:33:16 來源:期貨中國

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

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孫超

嘉恩投資副總經(jīng)理

程序化交易高手,浙江大學(xué)金融數(shù)學(xué)博士。2005年開始在香港做恒指期貨、做期權(quán),2008年底開始做大陸的商品期貨,2010年開始做大陸的股指期貨。2011年和朋友一起創(chuàng)辦嘉恩投資管理有限公司,任副總經(jīng)理。

2009年至今每年都盈利,最大回撤10%以內(nèi),2013年前4個(gè)月已獲得30%左右的利潤(rùn)。目前管理上億資金。

 

談精彩語錄:

在程序化交易上大陸的股指期貨比香港的恒生指數(shù)期貨更容易賺錢,因?yàn)槲覀兊倪B續(xù)性會(huì)比他們好一點(diǎn)。

最核心的差別就是一致性上。程序化的一致性非常強(qiáng),主觀包括很多情緒化以及人為判斷。

做程序化的目的主要是為了控制風(fēng)險(xiǎn)。

主觀交易者能做得很好的人,相當(dāng)于和做客觀交易一樣,他的一致性會(huì)堅(jiān)持得很好。

做主觀的在這個(gè)市場(chǎng)上能夠賺到錢的大概不到10%,做程序化只要大體上能堅(jiān)持,至少40%能賺錢。

主觀交易是沒有規(guī)則和界限的,相當(dāng)于沒有底線。

市場(chǎng)上大部分人的失敗,都是輸給了自己。

無論是主觀交易還是程序化交易,如果你很有紀(jì)律性,它不會(huì)讓你虧很多錢。

我是做程序化交易的,基礎(chǔ)就是認(rèn)識(shí)到期貨市場(chǎng)是一個(gè)概率性的市場(chǎng)。

我們是做價(jià)差的,波動(dòng)大至少給你提供了更多盈利的機(jī)會(huì)。

普適性不強(qiáng)的模型算不上好模型。

市場(chǎng)在日內(nèi)反轉(zhuǎn)的時(shí)候,風(fēng)險(xiǎn)也是蠻大的,我們可以通過日內(nèi)短線策略對(duì)沖掉一部分隔夜風(fēng)險(xiǎn)。

可能與我們整個(gè)交易機(jī)制有關(guān),目前這個(gè)機(jī)制好像看不到高頻交易有多大的空間。

我對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的理解,第一個(gè)就是止損,第二是風(fēng)險(xiǎn)暴露,就是所謂的持倉。

(這段時(shí)間)指數(shù)可能是打平,商品還是比較有行情的,品種如果選得太少,恰恰沒有選到熱門品種,你會(huì)比較難受。

我們的策略現(xiàn)在大概有一兩百套。

震蕩系統(tǒng)大概十分之一不到,大部分都是做順勢(shì)交易的。

組合投資確實(shí)會(huì)平滑資產(chǎn)曲線,但并不是分的越細(xì)越好。

某個(gè)策略一個(gè)階段好好并不代表它后面也會(huì)好。

如果是500萬資金,至少有30個(gè)以上的策略在做。

資金越大,風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置應(yīng)該越小,因?yàn)檫@與絕對(duì)金額有關(guān)系。

(評(píng)判一個(gè)策略的標(biāo)準(zhǔn))第一個(gè)是收益率,第二是最大回撤,第三是連續(xù)不創(chuàng)新高的時(shí)間。

如果有些關(guān)鍵性參數(shù)太敏感,我認(rèn)為它不是一個(gè)很好的策略。

我們的定位就是為客戶以個(gè)人偏好來量身定做理財(cái)方案,為客戶的資產(chǎn)保值增值。

我們討論更多的不是測(cè)試的結(jié)果,而是對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)。

軟件肯定有好壞,軟件的好壞對(duì)交易結(jié)果的影響很大。

我們現(xiàn)在的市場(chǎng)類似于美國七八十年代。

個(gè)人散戶在這個(gè)市場(chǎng)中賺錢越來越困難了,團(tuán)隊(duì)決策、機(jī)構(gòu)化運(yùn)作,盈利的概率更大一點(diǎn)。

如果不能迅速適應(yīng)這個(gè)市場(chǎng)的變化,可能你就被市場(chǎng)慢慢淘汰。


若要聯(lián)系孫超-嘉恩投資,與其溝通交流,期貨中國網(wǎng)可為您預(yù)約,聯(lián)系電話:0571-85803287

 

期貨中國1、孫超先生您好,感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。您2005年開始做交易,一開始做香港的恒指和期權(quán),后來做大陸的商品期貨和股指期貨。就您看來香港恒指期貨和滬深300股指期貨在波動(dòng)特性上有何不同?哪一個(gè)更容易賺錢?

孫超:香港的恒生指數(shù)期貨隔夜跳空比較大,因?yàn)橄愀圩约簺]有定價(jià)機(jī)制,主要根據(jù)夜盤的歐美市場(chǎng)和大陸市場(chǎng)做權(quán)衡,所以隔夜跳空比較大。跳空完以后,導(dǎo)致日內(nèi)的波動(dòng)就沒有這么大。我們大陸的股指就不一樣了,隔夜跳空不會(huì)很大,反而日內(nèi)的波動(dòng)會(huì)很大。所以在程序化方面,在程序化交易上大陸的股指期貨比香港的恒生指數(shù)期貨更容易賺錢,因?yàn)槲覀兊倪B續(xù)性會(huì)比他們好一點(diǎn)。

 

期貨中國2、據(jù)您了解或推測(cè),參與香港恒指期貨的交易群體和參與滬深300股指期貨的交易群體有何差別?

孫超:大陸這邊以散戶偏多,只是散戶大一點(diǎn)而已(某些投資者資金規(guī)模比較大,但其本質(zhì)還是散戶模式),香港可能偏重于衍生品做對(duì)沖的這種模式而不是做單邊交易,把指數(shù)期貨當(dāng)成一個(gè)交易品種來做,相當(dāng)于是一個(gè)對(duì)沖的工具。

香港那邊具體機(jī)構(gòu)和散戶的比例是多少,我們談得不多。我們更加喜歡看期權(quán)的一些合約,他們的衍生品比我們這邊多,指數(shù)期貨的期權(quán)合約,我關(guān)注這些更多一點(diǎn)。開倉的大部分都是一些國外大的機(jī)構(gòu),比如高盛、美林在做,相當(dāng)于是做對(duì)手盤的性質(zhì)。我們這邊稍微有一點(diǎn)資金實(shí)力都在做指數(shù)期貨,而且都是散戶的性質(zhì)。這些散戶所占的比例,國內(nèi)至少有90%,基金做的不多。

 

期貨中國3、您做交易以來,用的都是程序化交易的模式嗎?您有沒有嘗試過主觀交易?

孫超:我開始是做主觀交易,做一些與證券相關(guān)的衍生品,偏重于基本面,估值的做法。主觀做了3年多的時(shí)間。

現(xiàn)在全部都做程序化了。第一在做市場(chǎng)分析的時(shí)候,很多所謂的定性分析是不準(zhǔn)確的。定性分析不會(huì)具體量化到風(fēng)險(xiǎn)控制的結(jié)果,會(huì)很模糊,導(dǎo)致你的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大。做程序化則可以完全量化起來,量化出你的風(fēng)險(xiǎn),而且會(huì)告訴你具體怎么控制,包括預(yù)期收益。做主觀則很難達(dá)到這一點(diǎn)。

 

期貨中國4、就您理解而言,主觀交易和程序化交易兩者之間的核心差別體現(xiàn)哪些方面?

孫超:最核心的差別就是一致性上。程序化的一致性非常強(qiáng),主觀包括很多情緒化以及人為判斷。這會(huì)導(dǎo)致你的交易產(chǎn)生不一致的情況。對(duì)主觀交易者而言好像有一個(gè)主觀能動(dòng)性,能體現(xiàn)得很好,但70%—80%對(duì)交易是沒有幫助的,除非你做的非常成功。做程序化的一致性在整個(gè)交易中會(huì)保持地很好。

 

期貨中國5、有人說程序化交易只可能實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健收益,而無法實(shí)現(xiàn)暴利。您是否認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)?為什么?

孫超:確實(shí)可以這樣理解。做程序化不可能做到像比賽里那些冠軍的水平,做到幾倍幾十倍。做程序化的目的主要是為了控制風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)與收益是成一個(gè)正比的關(guān)系,風(fēng)險(xiǎn)越大,收益越大。做程序化不可能把風(fēng)險(xiǎn)放得那么大,這就導(dǎo)致收益也不可能那么大。因此相對(duì)他們的那種暴利是達(dá)不到的。

 

期貨中國6、您認(rèn)識(shí)較多成功的程序化交易者,也認(rèn)識(shí)一些優(yōu)秀的主觀交易者。您覺得優(yōu)秀的程序化交易者一般有什么特征??jī)?yōu)秀的主觀交易者一般有什么特征?他們之間的共性體現(xiàn)在哪些方面?

孫超:首先他們都有一個(gè)共性。主觀交易者能做得很好的人,相當(dāng)于和做客觀交易一樣,他的一致性會(huì)堅(jiān)持得很好。做程序化也是如此,這是他們的共性。不同的地方在于,做程序化的人坐在一起聊的時(shí)候,大部分不會(huì)聊對(duì)市場(chǎng)行情的判斷和分析,更多的是談交易信號(hào)。主觀交易者談的話題主要是對(duì)市場(chǎng)的判斷,這是他們不同的地方。

主觀交易者的特征與程序化相同的一個(gè)地方,他們很堅(jiān)持自己的交易規(guī)則。相當(dāng)于就是一致性做得很好。止損做得很嚴(yán)格,有嚴(yán)格的交易紀(jì)律。程序化也是如此。這也是優(yōu)秀的主觀交易者與其它主觀交易者不一樣的地方。我也與主觀交易做得很好的人交流過,他們有一點(diǎn)做得很到位,止損的時(shí)候一點(diǎn)都不含糊。一般的交易者可能在這點(diǎn)上下不了手,他會(huì)等一等,看一看,最終導(dǎo)致他的虧損越來越大。

做程序化能做成功的人,就像主觀交易一樣,對(duì)系統(tǒng)的認(rèn)同很堅(jiān)持。如果你認(rèn)同,根據(jù)你的統(tǒng)計(jì)結(jié)果、測(cè)試結(jié)果,做好止損、止盈的計(jì)劃。而那些做得并不是很成功的交易者,在這些地方堅(jiān)持得不好,對(duì)系統(tǒng)的認(rèn)識(shí)不夠,當(dāng)系統(tǒng)出現(xiàn)回撤的時(shí)候,他會(huì)堅(jiān)持不住,當(dāng)系統(tǒng)賺錢的時(shí)候他也堅(jiān)持不住,會(huì)止盈。其實(shí)這與主觀是一回事。只要有信心做下去,系統(tǒng)會(huì)給你一個(gè)預(yù)期的回報(bào)。還有在系統(tǒng)的設(shè)計(jì)過程中有一個(gè)問題,那些做得不好的,喜歡過度優(yōu)化系統(tǒng),通過歷史數(shù)據(jù),給自己心里很滿足的感覺,好像能找到圣杯一樣。這其實(shí)是一個(gè)誤區(qū),會(huì)導(dǎo)致你在過度優(yōu)化的系統(tǒng)上虧掉很多錢,最后會(huì)打擊你的信心。你會(huì)覺得我統(tǒng)計(jì)得這么好,為什么表現(xiàn)會(huì)這么差,這就是因?yàn)檫^度優(yōu)化的結(jié)果。但是如果一個(gè)程序化的本身有問題,它帶來的結(jié)果不是這樣的,這就是你理解的問題了。

 

期貨中國7、就您看來,100個(gè)做程序化交易的人,大約有多少個(gè)能夠獲得成功?另外,100個(gè)做主觀交易的人,大約有多少個(gè)能夠獲得成功?

孫超:做主觀的在這個(gè)市場(chǎng)上能夠賺到錢的大概不到10%,做程序化只要大體上能堅(jiān)持,至少40%能賺錢。主觀交易是沒有規(guī)則和界限的,相當(dāng)于沒有底線,看不到一個(gè)預(yù)期的結(jié)果,也不知道止損在哪里,這給大家的心理壓力是很大的。程序化則是歷史已經(jīng)給了你一個(gè)結(jié)果,知道最大的回撤在哪里,我的預(yù)期收益可能在哪里,這樣風(fēng)險(xiǎn)控制會(huì)做得好,賺錢的會(huì)稍微多一點(diǎn),階段性地下放了風(fēng)險(xiǎn),虧錢也會(huì)少一點(diǎn)。

我們需要對(duì)程序化有合理的理解。部分人認(rèn)為拿出一個(gè)程序就能賺錢,如果對(duì)這個(gè)程序信心不足,它會(huì)在回撤的時(shí)候把你掃出去。它與主觀交易做的行情是一樣的。所以也不可能超過50%的人賺錢,只有50%以下的人在賺錢。

 

期貨中國8、市場(chǎng)上大部分人的失敗,是輸給了對(duì)手?輸給了交易所(手續(xù)費(fèi))?還是輸給了自己?

孫超:都是輸給了自己。無論是主觀交易還是程序化交易,如果你很有紀(jì)律性,它不會(huì)讓你虧很多錢,如果堅(jiān)持了一致性的交易模式,最終會(huì)讓你賺到錢,同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)能控制得當(dāng)。這是因?yàn)槿说呢澙?,追漲殺跌導(dǎo)致了虧錢。

 

期貨中國9、您所理解的期貨市場(chǎng),是一個(gè)確定性的市場(chǎng),還是一個(gè)概率性的市場(chǎng),或是一個(gè)博弈性的市場(chǎng)?您為什么這么認(rèn)為?

孫超:我是做程序化交易的,基礎(chǔ)就是認(rèn)識(shí)到期貨市場(chǎng)是一個(gè)概率性的市場(chǎng)。比如做100次,我的勝算率是多少,基于這個(gè)理念,我們認(rèn)識(shí)的市場(chǎng)都是概率市場(chǎng)。站在其它的角度上,某些人可能認(rèn)為是博弈的市場(chǎng)。這主要是站在什么樣的交易模式上來看待問題的。確定性的市場(chǎng),我認(rèn)為是沒有道理的,但博弈的市場(chǎng)我認(rèn)為是有道理的。

至于概率是否會(huì)發(fā)生變化,這就是樣本的問題了,需要站在什么樣的樣本上來討論這個(gè)問題。如果放在大樣本的基礎(chǔ)上來討論這個(gè)問題,它就是概率事件。如果把這個(gè)樣本縮的很小,這就是一個(gè)偶然性的事情。

 

期貨中國10、您股指期貨和商品期貨都在操作,請(qǐng)問,您操作商品和股指兩者的資金比例大約為多少?為什么如此配置?

孫超:現(xiàn)在的比例應(yīng)該是2:1,商品是2,指數(shù)是1。開始是1:1,因?yàn)槁匕l(fā)現(xiàn),指數(shù)市場(chǎng)成熟了,沒有前幾年的波動(dòng)性,而且參與的人也比較理性了,一些系統(tǒng)的盈利效果也達(dá)不到以前的預(yù)期,所以把頭寸降了下來。


責(zé)任編輯:李婷
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