七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話(huà)僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

（左：李璟鷺 右：趙欽峰）

德潤(rùn)晟灃投資

趙欽峰先生，金融工程師，基金經(jīng)理

擁有復(fù)旦大學(xué)投資學(xué)碩士學(xué)位，廣東工業(yè)大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)士學(xué)位。

投資經(jīng)驗(yàn)超過(guò)7年，曾在知名私募基金任投資總監(jiān)，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)理解非常深刻，專(zhuān)注于二級(jí)市場(chǎng)投資，熟悉各種金融工具，擅長(zhǎng)策略研究、基本面分析和重組股的挖掘，在大資金運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)管理方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)。

李璟鷺先生，金融工程師，基金經(jīng)理

畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)，金融工程、數(shù)學(xué)雙碩士。

投資經(jīng)驗(yàn)超過(guò)7年，在美國(guó)長(zhǎng)期從事量化交易的工作，在全球頂級(jí)對(duì)沖基金任職，7年來(lái)保持優(yōu)秀的投資歷史業(yè)績(jī)。

歷任國(guó)外頂級(jí)對(duì)沖基金(George Weiss Multi-Strategy Advisors, LLC)量化分析部主管、全球期貨策略部投資總監(jiān)，管理基金規(guī)模超過(guò)10億美金、華泰長(zhǎng)城期貨資管部投資經(jīng)理。

【走進(jìn)私募圈】德潤(rùn)投資：做事情就是要比別人早一點(diǎn)點(diǎn)

訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄：

晟字愿景著旭日初升，朝氣蓬勃，灃字意為豐收之意，三水為財(cái)，意為聚水為財(cái)，碩果豐收之意。

白鷺一號(hào)是晟灃投資首只對(duì)外公開(kāi)發(fā)行的陽(yáng)光化產(chǎn)品，取“一行白鷺上青天”之義，產(chǎn)品表現(xiàn)也有目共睹，凈值確實(shí)是一路高歌猛進(jìn)。

（產(chǎn)品獲得較好收益表現(xiàn)的）主要原因有3點(diǎn)：科學(xué)合理的策略，堅(jiān)決的執(zhí)行，我們的分工合作。

對(duì)于產(chǎn)品來(lái)說(shuō)更重要的是風(fēng)險(xiǎn)收益比的最優(yōu)化。我們不是去賭一波行情，而是去追求一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定可持續(xù)、可擴(kuò)大規(guī)模的收益來(lái)源。

在牛市背景下，更是要勇猛激進(jìn)，做任何事都講究天時(shí)地利人和，我們覺(jué)得現(xiàn)在這三個(gè)條件都有了。

規(guī)模的擴(kuò)大不會(huì)影響我們的交易，反而更有助于我們的交易，我們現(xiàn)在運(yùn)行的策略小資金反而不能很好的充分發(fā)揮我們的優(yōu)勢(shì)。

這波牛市會(huì)很快，來(lái)得快，去的也快，所以我們也希望在這波牛市中多發(fā)幾個(gè)產(chǎn)品。

牛市的第一波已經(jīng)過(guò)去了，第二波還沒(méi)開(kāi)始，預(yù)計(jì)大概會(huì)觸碰到6000點(diǎn)。

之所以取名白鷺零號(hào)，是代表我們將站在一個(gè)更高的平臺(tái)上，肩負(fù)著更多投資者的期望。

我們會(huì)買(mǎi)一些指數(shù)替代一些組合，因?yàn)樵谂Ｊ械臅r(shí)候，主觀的去做投資實(shí)際上有時(shí)候還沒(méi)有指數(shù)做得好。

我們有一個(gè)自己的趨勢(shì)模型去預(yù)測(cè)趨勢(shì)。

我們把所有的指標(biāo)歸納為20多個(gè)量化指標(biāo)，就是我們的風(fēng)險(xiǎn)因子有一個(gè)非常大的數(shù)據(jù)庫(kù)，從2000多支股票里面去篩選、掃描和尋找。

作為一支被選中的股票，它背后是有一定的指標(biāo)去支撐的。對(duì)每個(gè)指標(biāo)我們都會(huì)分配它的強(qiáng)弱程度。

我們賺能賺的錢(qián)，我們有拋掉之后馬上就漲的，也有拋掉之后馬上就跌的，有些拋掉之后漲勢(shì)更猛的，但對(duì)于我們來(lái)說(shuō)只是一種波動(dòng)而已。

投資需要想象力，真正持續(xù)牛市需要突破口。（虛擬經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)證券化、國(guó)企改革或者是一帶一路）

我覺(jué)得股票和經(jīng)濟(jì)沒(méi)有什么必要的聯(lián)系，股票好，經(jīng)濟(jì)不一定好，股票差，經(jīng)濟(jì)不一定差。

我們覺(jué)得市場(chǎng)的牛熊轉(zhuǎn)換是需要一個(gè)過(guò)程的，不可能直接從暴漲到暴跌，起碼從二級(jí)市場(chǎng)的交易層面來(lái)看，目前不會(huì)出現(xiàn)這種極端的現(xiàn)象。

如果我們選擇死扛，那就意味著我們認(rèn)為這支股票它的邏輯還在，信號(hào)也還在，我們會(huì)選擇死扛。

如果割肉的話(huà)，我們?cè)谶M(jìn)市場(chǎng)之前就已經(jīng)設(shè)好止損位了，一旦出現(xiàn)這種情況，就是它的邏輯還在，但它價(jià)格的波動(dòng)達(dá)到了我們的止損位，我們就會(huì)選擇堅(jiān)決退出。

從大數(shù)據(jù)的挖掘來(lái)判斷就是到收盤(pán)以后都會(huì)去運(yùn)行一遍，自動(dòng)去更新整個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)，從而更新每一個(gè)指標(biāo)的最新情況，同時(shí)指標(biāo)和市場(chǎng)價(jià)格的搭配做一個(gè)優(yōu)化。

我們要去把這些有可能重組的股票做成一個(gè)策略，相當(dāng)于去買(mǎi)一個(gè)概率。實(shí)際上垃圾公司的股價(jià)已經(jīng)反映在它的基本面上，跌不到哪里去了，算是一個(gè)比較安全的策略。

對(duì)于重組股的挖掘是個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，對(duì)市場(chǎng)的理解要積累到一定程度之后才能考慮這個(gè)事情。

中國(guó)的金融盛宴啟動(dòng)，房地產(chǎn)泡沫結(jié)束，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在走下坡路，國(guó)內(nèi)靠經(jīng)濟(jì)的泡沫來(lái)支撐整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)作。

在中國(guó)開(kāi)啟降息通道，對(duì)于股票是一個(gè)非常大的利好，不是因?yàn)樗久娑嗪?，而是它流?dòng)性的問(wèn)題。

趨勢(shì)是一個(gè)被動(dòng)型的策略，它是對(duì)市場(chǎng)的被動(dòng)反應(yīng)，對(duì)于反趨勢(shì)，它是一種預(yù)見(jiàn)性的策略，它是去尋找未來(lái)趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)，當(dāng)趨勢(shì)達(dá)到飽和程度的時(shí)候出現(xiàn)一個(gè)反向的走勢(shì)，這個(gè)可能是一種獲利了結(jié)所引起的滾雪球現(xiàn)象。

我們更注重反趨勢(shì)策略作為優(yōu)勢(shì)，一是它是唯一對(duì)市場(chǎng)情緒進(jìn)行量化的策略；第二，更重要的是對(duì)市場(chǎng)的深刻理解，不是策略的搭配和設(shè)計(jì)，是我們對(duì)這個(gè)市場(chǎng)，對(duì)這個(gè)策略了解有多深刻。

市場(chǎng)永遠(yuǎn)是往前看，我們更關(guān)心的是在未來(lái)的宏觀環(huán)境下，市場(chǎng)會(huì)發(fā)生什么樣的變化，從而來(lái)配置不同的策略的比重。

各種策略都能賺錢(qián)，并且資金越多越活躍對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展也是良性的，我們依賴(lài)的理論基礎(chǔ)是建立在人性上，貪婪和恐懼是不會(huì)消失的，因此策略能有生命力。

對(duì)于我們做量化策略來(lái)說(shuō)，更重要的是對(duì)市場(chǎng)的理解。做量化不是盲目的去追求一個(gè)統(tǒng)計(jì)學(xué)上的意義，更重要的是把經(jīng)驗(yàn)總結(jié)成一個(gè)量化策略。

若要聯(lián)系德潤(rùn)晟灃投資，與其開(kāi)展資產(chǎn)管理合作，七禾網(wǎng)可為您預(yù)約，電話(huà)：0571-85803287

七禾網(wǎng)1、趙欽峰、李璟鷺您們好，感謝兩位和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話(huà)。兩位的名片上寫(xiě)的是晟灃投資，而對(duì)外宣傳是德潤(rùn)投資，請(qǐng)問(wèn)這兩家公司是什么關(guān)系？當(dāng)初為什么取名字為晟灃投資？

德潤(rùn)晟灃投資：德潤(rùn)投資是晟灃投資的股東，屬于戰(zhàn)略合作關(guān)系。德潤(rùn)最開(kāi)始投了我們的白鷺一號(hào)，后來(lái)慢慢擦出了火花，最后變成了戰(zhàn)略合作關(guān)系。德潤(rùn)投資以前是做PE的，沒(méi)有做二級(jí)市場(chǎng)，一直想在量化方面發(fā)展，投了我們之后覺(jué)得還不錯(cuò)，后來(lái)就成為了晟灃投資的股東，在運(yùn)營(yíng)商，德潤(rùn)只作為股東，并不干涉晟灃投資的投資行為以及日常事務(wù)。

至于晟灃投資的名字由來(lái)，晟字愿景著旭日初升，朝氣蓬勃，灃字意為豐收之意，三水為財(cái)，意為聚水為財(cái)，碩果豐收之意。

七禾網(wǎng)8、目前兩位只交易股指期貨和股票，沒(méi)有配置商品期貨，這是什么原因？未來(lái)是否會(huì)調(diào)整投資配置？

德潤(rùn)晟灃投資：目前在美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期下對(duì)商品不太看好，我們還是等待時(shí)機(jī)。

七禾網(wǎng)9、從兩位運(yùn)作的產(chǎn)品上來(lái)看，在獲得不錯(cuò)收益的同時(shí)回撤都控制在一個(gè)較小的范圍，這應(yīng)該得益于良好的風(fēng)控措施，請(qǐng)兩位介紹一下產(chǎn)品運(yùn)作的風(fēng)控措施？

德潤(rùn)晟灃投資：風(fēng)控方面，首先在市場(chǎng)緯度上，我們通過(guò)分散持股來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，分散在不同的板塊、不同的行業(yè)。我們有100多支股票，單支股票的持倉(cāng)不會(huì)超過(guò)5%。其次就是通過(guò)股指的靈活對(duì)沖去抵消市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。最后還有一個(gè)強(qiáng)行止損的措施。這個(gè)產(chǎn)品我們是時(shí)刻監(jiān)控著它的回撤程度的，一旦它的回撤超過(guò)某一個(gè)數(shù)值，就會(huì)做出比如強(qiáng)行減倉(cāng)這樣的操作。減倉(cāng)是期貨和股票同時(shí)減倉(cāng)，是整個(gè)倉(cāng)位逐步下降的一個(gè)過(guò)程。過(guò)程中會(huì)參考市場(chǎng)的波動(dòng)，如果市場(chǎng)本身就波動(dòng)很大的話(huà)，這個(gè)數(shù)值相應(yīng)也會(huì)有變化。市場(chǎng)波動(dòng)比較小，比如說(shuō)去年的情況，那我們的止損線(xiàn)會(huì)設(shè)在5%左右。現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)我們?cè)O(shè)在10%左右。根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)止損，可以防止無(wú)效的止損。另外我們還有一個(gè)硬性的規(guī)定就是當(dāng)趨勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)變的時(shí)候，我們會(huì)調(diào)整大概的策略。比如說(shuō)趨勢(shì)發(fā)生反轉(zhuǎn)，我們就要轉(zhuǎn)變成對(duì)沖的策略。如果判斷趨勢(shì)還能延續(xù)的話(huà)，我們還是會(huì)去忍受一些波動(dòng)去看好后市的收益。我們有一個(gè)自己的趨勢(shì)模型去預(yù)測(cè)趨勢(shì)。

七禾網(wǎng)10、在股票操作上，從市場(chǎng)中上千個(gè)股票中選擇合適的投資標(biāo)的難度應(yīng)該大于期貨，晟灃是如何去選股的？是純主觀的選還是有一系列量化指標(biāo)的？是否會(huì)去調(diào)研上市公司？

德潤(rùn)晟灃投資：我們有自己的量化系統(tǒng)去選股。我們把所有的指標(biāo)歸納為20多個(gè)量化指標(biāo)，就是我們的風(fēng)險(xiǎn)因子，有一個(gè)非常大的數(shù)據(jù)庫(kù)，從2000多支股票里面去篩選、掃描和尋找。根據(jù)不同的因子對(duì)它們進(jìn)行排序，去找里面比較異常的現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)它背后的邏輯。而且我們會(huì)分不同的行業(yè)，不同的板塊，進(jìn)行板塊和行業(yè)之間的配置。到了第二天開(kāi)盤(pán)的時(shí)候，我們就會(huì)通過(guò)模型得出信號(hào)，自動(dòng)生成買(mǎi)賣(mài)的指令。

我們現(xiàn)在馬上會(huì)引入一個(gè)做基本面的團(tuán)隊(duì)，到時(shí)候這個(gè)團(tuán)隊(duì)會(huì)去做上市公司的調(diào)研。