七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

王衣谷：

浙江人，上海裕孚投資管理有限公司投資總監(jiān)和公司負(fù)責(zé)人。

大學(xué)學(xué)的是機(jī)械類專業(yè)，后來自學(xué)計(jì)算機(jī)，讀了工商管理碩士。2000年進(jìn)入IT行業(yè)，先后從事軟件開發(fā)和IT管理咨詢的工作。

期貨從業(yè)6年，2010年開始涉足主觀交易，并成立了裕孚投資管理有限公司，2012年開始涉足量化交易， 擅長數(shù)據(jù)分析和模型研發(fā)，以量化交易為基礎(chǔ)，挖掘市場機(jī)會(huì)，開展波段交易。

凈值曲線

訪談精彩語錄：

每個(gè)行業(yè)中都有各種各樣的業(yè)務(wù)，但它們圍繞的核心都是為了給客戶創(chuàng)造價(jià)值。

股票更關(guān)注于如何去選股，而期貨更關(guān)注的是交易方法本身。

主觀開發(fā)、驗(yàn)證策略是一件很痛苦的事情，而且要形成一套系統(tǒng)需要一段很長的時(shí)間。

量化中包含了大量的歷史數(shù)據(jù)，你可以盡情測試和驗(yàn)證你的交易想法。

電腦是沒有情緒的，它可以自己跑，只要傻傻做就好了，程序化交易無關(guān)于交易者任何的喜怒哀樂。

復(fù)利確實(shí)是一件很可怕的事情。

實(shí)現(xiàn)復(fù)利是困難的，你可能在某段時(shí)間長期交易不順利，甚至虧損；你也可能會(huì)遇到“黑天鵝”；也可能會(huì)有非技術(shù)層面的原因，而不得不中止復(fù)利。

順勢交易并不復(fù)雜，行情在漲你就買入，行情在跌你就賣掉，發(fā)現(xiàn)行情判斷得不對(duì)就去及時(shí)止損。

從最近幾年看，股指是最活躍的品種，策略表現(xiàn)都較好；而商品品種活躍度在逐漸降低。

預(yù)判趨勢會(huì)出現(xiàn)在哪個(gè)品種中是一件頗有難度的事情，而且付出的代價(jià)和要求都比較高。

在交易理念上，我認(rèn)為“傻人有傻福”，所以品種上只做比較粗放的選擇。

每個(gè)品種特性都是會(huì)改變的，你喜歡它，但它不喜歡你，那也是沒用的。

選擇策略，首先是決定總的策略數(shù)；然后綜合考慮競爭上崗，考慮因素包括收益和回撤因素、策略互補(bǔ)因素、策略穩(wěn)定性等。

我們更傾向于保持策略的多樣性，而不是一味地迎合當(dāng)前的行情。

當(dāng)我們遇到這種非正常的行情時(shí)，第一反應(yīng)就是如何避免出現(xiàn)大虧損，而非從中獲取收益。

一套優(yōu)秀的策略需要具備三個(gè)特性：第一，要有一定的普適性；第二，能抗得住虧損期；第三，策略背后要有相應(yīng)的理論和理念的支撐。

我認(rèn)為過多地去調(diào)整參數(shù)，并不好。

價(jià)格是最核心的要素，大部分的指標(biāo)都是依據(jù)價(jià)格演變出來的，而指標(biāo)都帶有一定的抽象性。

我平時(shí)會(huì)關(guān)注基本面，但這并不影響我對(duì)交易的決策。

我不追求暴富，我追求的是能長期穩(wěn)定贏利，所以風(fēng)險(xiǎn)一定要放在第一位。

在虧損時(shí)，最好的方法就是減倉活命。

市場中無時(shí)無刻都有機(jī)會(huì)，但我不打無準(zhǔn)備之仗。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系互相依存，可以一個(gè)快點(diǎn)，一個(gè)慢點(diǎn)，但兩者不可能會(huì)背道而馳，終究會(huì)走向一致。

在這個(gè)行業(yè)中，最核心的就是策略，而量化策略研發(fā)核心有兩個(gè)：一個(gè)是人；一個(gè)是IT技術(shù)。

七禾網(wǎng)1、王衣谷先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。我們了解到您是機(jī)械類專業(yè)出身，從事IT行業(yè)十年，請問您當(dāng)時(shí)是怎么接觸到期貨的？又為何決定轉(zhuǎn)行專職做期貨？

王衣谷：當(dāng)時(shí)我想要?jiǎng)?chuàng)業(yè)，剛好身邊也有朋友從事這個(gè)行業(yè)，我覺得金融市場中蘊(yùn)藏著很多的機(jī)會(huì)，所以就選擇進(jìn)入了期貨市場。

每個(gè)行業(yè)中都有各種各樣的業(yè)務(wù)，但它們圍繞的核心都是為了給客戶創(chuàng)造價(jià)值。我當(dāng)時(shí)想，如果能有好的策略，就能給客戶帶來利潤，所以就走到量化交易的道路上。

七禾網(wǎng)2、從IT行業(yè)轉(zhuǎn)而進(jìn)入金融市場，這一轉(zhuǎn)變對(duì)您的事業(yè)和人生來說有何意義？多年的IT行業(yè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)您做交易是否有所幫助？

王衣谷：我當(dāng)時(shí)的想法很簡單，就是想出來闖闖，最近幾年，上海的金融行業(yè)發(fā)展迅猛，政府對(duì)資管業(yè)務(wù)在政策上也給予支持，我進(jìn)入了這個(gè)行業(yè)并在此安身立命，也算是機(jī)緣巧合。

相比于很多優(yōu)秀的主觀交易盤手，我是沒有任何優(yōu)勢的，因?yàn)樗麄冊诮鹑谑袌龀两嗄?，擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，因此在IT方面的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的對(duì)我而言尤其重要。一方面，我曾做過程序員，這個(gè)經(jīng)歷讓我在開發(fā)策略上變得相對(duì)簡單；另一方面，從行業(yè)未來的發(fā)展看，對(duì)于將IT技術(shù)如何應(yīng)用到現(xiàn)實(shí)交易上，我的感性認(rèn)識(shí)會(huì)相對(duì)較好。

七禾網(wǎng)3、您在2001年就接觸到股票，期貨從業(yè)也有6年的時(shí)間，您認(rèn)為股市和期市最大的區(qū)別在哪里？

王衣谷：從交易上講，這兩者區(qū)別是很大的。首先，風(fēng)險(xiǎn)特征是不一樣的，期貨是杠桿的，實(shí)行“T+0”交易制度，而股票實(shí)行“T+1”交易制度，這在風(fēng)險(xiǎn)管理上就會(huì)不一樣；其次，交易關(guān)注的重點(diǎn)也不同，股票更關(guān)注于如何去選股，而期貨更關(guān)注的是交易方法本身。

七禾網(wǎng)4、2010年，您剛開始接觸期貨時(shí)，運(yùn)用的是主觀交易，而后轉(zhuǎn)換為量化交易，那您認(rèn)為主觀交易和量化交易有何區(qū)別？您為什么會(huì)走上量化交易的道路？

王衣谷：我認(rèn)為它們之間的區(qū)別應(yīng)該從兩個(gè)方面來敘述，一是策略開發(fā)方面，要主觀開發(fā)、驗(yàn)證策略是一件很痛苦的事情，而且要形成一套系統(tǒng)需要一段很長的時(shí)間。據(jù)我所知，很多交易者為了驗(yàn)證某一個(gè)交易系統(tǒng)，會(huì)用于實(shí)盤操作中進(jìn)行大半年的測試。而量化中包含了大量的歷史數(shù)據(jù)，你可以盡情測試和驗(yàn)證你的交易想法。和主觀相比，量化開發(fā)策略的效率和效果都得到大大提升。

二是交易執(zhí)行方面，主觀交易涉及到太多個(gè)人感情的因素，有時(shí)候害怕了，就不敢下單，有時(shí)候高興了，就開始隨意設(shè)置倉位。而程序化在這方面有很大的優(yōu)勢，電腦是沒有情緒的，它可以自己跑，只要傻傻做就好了，程序化交易無關(guān)于交易者任何的喜怒哀樂。

我曾經(jīng)在進(jìn)行主觀交易時(shí)，有時(shí)為了驗(yàn)證一個(gè)策略，手工進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)的回溯，這樣不僅很費(fèi)時(shí)間，而且準(zhǔn)確性也不高。另外，有些策略是從數(shù)據(jù)層面向上開發(fā)出來的，如果不借助IT平臺(tái)，就實(shí)現(xiàn)不了。況且我個(gè)人有些IT基礎(chǔ)，所以自然而然地就轉(zhuǎn)移到量化交易的道路。

七禾網(wǎng)5、愛因斯坦說過，“世界的第八大奇跡是復(fù)利”，你是如何理解“復(fù)利”的？你認(rèn)為實(shí)現(xiàn)“長期復(fù)利”需要哪些因素？

王衣谷：復(fù)利確實(shí)是一件很可怕的事情。

你每年要有一定標(biāo)準(zhǔn)的收益，需要長期堅(jiān)持下去。實(shí)現(xiàn)復(fù)利是困難的，你可能在某段時(shí)間長期交易不順利，甚至虧損；你也可能會(huì)遇到“黑天鵝”；也可能會(huì)有非技術(shù)層面的原因，而不得不中止復(fù)利。

我認(rèn)為要想實(shí)現(xiàn)長期復(fù)利，需要有這些因素；1、你目前要擁有穩(wěn)定贏利的交易方法；2、你需要學(xué)習(xí)，不斷推陳出新，創(chuàng)新出新的策略；3、你要有成熟有效的風(fēng)控方法，防止“黑天鵝”事件的出現(xiàn)；4、你也需要具備一點(diǎn)精神層面的力量，交易生涯中總會(huì)有暫時(shí)的困難需要度過；5、大概還需要一些運(yùn)氣，俗話說：謀事在人成事在天。

七禾網(wǎng)6、您表示在市場中想從“順勢交易”中獲得盈利，請問您是怎樣識(shí)別趨勢行情的？

王衣谷：順勢交易是個(gè)理念。其實(shí)順勢交易并不復(fù)雜，行情在漲你就買入，行情在跌你就賣掉，發(fā)現(xiàn)行情判斷得不對(duì)就去及時(shí)止損。我無法預(yù)測趨勢什么時(shí)候會(huì)到來，但是我跟隨趨勢去交易。很多人或許認(rèn)為順勢交易很困難，其實(shí)是因?yàn)閷?duì)這個(gè)理念持有懷疑態(tài)度，總覺得自己下單時(shí)的這個(gè)價(jià)格是吃虧的。

七禾網(wǎng)7、據(jù)了解，在資產(chǎn)配置上，您將80%的資金配置在股指期貨中，20%配置在商品期貨上，股指期貨資金中的30%配置于隔夜交易，30%用于做日內(nèi)交易，請問您這樣配置是出于何種原因？配置比例會(huì)因?yàn)樾星樽兓龀稣{(diào)整么？

王衣谷：從最近幾年看，股指是最活躍的品種，策略表現(xiàn)都較好；而商品品種活躍度在逐漸降低。經(jīng)濟(jì)周期分為四個(gè)階段，而商品當(dāng)前正處在一個(gè)不太有利的階段，商品的價(jià)格始終在低位徘徊。因?yàn)樯唐菲贩N在趨勢交易中的績效不是很好，所以我將大部分資金配置在股指上。

對(duì)于股指的資金配置，主要是因?yàn)榭紤]到隔夜有較大風(fēng)險(xiǎn)，所以我增加了一定的日內(nèi)策略。

對(duì)于資金配置的比例，在某一較長時(shí)間段是相對(duì)穩(wěn)定的，差不多是半年內(nèi)。但是如果大環(huán)境發(fā)生改變，或是品種某一特性發(fā)生改變，我也會(huì)根據(jù)實(shí)際情況而做出一些調(diào)整。比如未來經(jīng)濟(jì)整體趨利好，商品開始步入牛市，那我很可能會(huì)增加商品期貨的資金配置比例。

七禾網(wǎng)8、我們了解到您幾乎所有的商品品種都有參與，請問您是如何進(jìn)行交易品種的配置？哪些品種是您的主攻方向？

王衣谷：我主要選擇一些成交活躍和波動(dòng)性較大的品種進(jìn)行交易。因?yàn)槭歉S趨勢去交易，預(yù)判趨勢會(huì)出現(xiàn)在哪個(gè)品種中是一件頗有難度的事情，而且付出的代價(jià)和要求都比較高。我在交易初期是會(huì)選擇品種進(jìn)行交易的，因?yàn)檫x擇后的績效比不選擇要好。因此我在各個(gè)板塊都會(huì)配置一些品種,這樣執(zhí)行起來也會(huì)更加平穩(wěn)。

另外在交易理念上，我認(rèn)為“傻人有傻福”，所以品種上只做比較粗放的選擇。

我做股指品種做得比較多，對(duì)于商品品種我并沒有特別的偏好，因?yàn)?strong>每個(gè)品種特性都是會(huì)改變的，你喜歡它，但它不喜歡你，那也是沒用的。

七禾網(wǎng)9、對(duì)于近期的商品期貨行情，有人認(rèn)為商品期貨將見底，有人卻認(rèn)為將無限接近底部，還有一個(gè)長期緩慢的過程，您有何看法？

王衣谷：在主觀上，我感覺現(xiàn)在的商品價(jià)格已經(jīng)很低了，但最終決定價(jià)格的還是基本面，而基本面的需求是由全球的經(jīng)濟(jì)環(huán)境所決定的，這個(gè)方面過于復(fù)雜，具有太大的不確定性。

七禾網(wǎng)10、您對(duì)于“股指期貨共配置了八種不同的策略，就像八套武功一樣”，請問這八套策略各有什么特點(diǎn)？交易中，您是如何來選擇策略的？

王衣谷：我的八套策略組合總體就是追求資金曲線的平滑；在總體順勢的基礎(chǔ)上，通過多品種、多周期、多策略進(jìn)行組合。

策略的組合是會(huì)發(fā)生變化的，新的策略會(huì)不斷上線，舊的策略將不斷被淘汰。在策略的組合上，我盡量將不同特性的策略配置在一起，比如將長周期、中周期、短周期策略結(jié)合；或是趨勢類和震蕩類策略；有的策略爆發(fā)性強(qiáng)，但長期不贏利，有的策略會(huì)經(jīng)常贏利，但暴發(fā)性一般。

選擇策略，首先是決定總的策略數(shù)；然后綜合考慮競爭上崗，考慮因素包括收益和回撤因素、策略互補(bǔ)因素、策略穩(wěn)定性等。這里包括一些主觀的因素，因?yàn)?strong>我們更傾向于保持策略的多樣性，而不是一味地迎合當(dāng)前的行情。

七禾網(wǎng)11、近段時(shí)間，股指期貨振幅較大，經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌的行情，您是否有配置相應(yīng)的策略來應(yīng)對(duì)？效果如何？

王衣谷：股指期貨從2014年7月開始，波動(dòng)明顯加大，在2015年7月份達(dá)到了巔峰。當(dāng)我們遇到這種非正常的行情時(shí)，第一反應(yīng)就是如何避免出現(xiàn)大虧損，而非從中獲取收益，所以導(dǎo)致在交易上就有點(diǎn)后知后覺了，在行情的后期才增加了大趨勢的策略。目前看有一定的效果，我們也捕捉到一點(diǎn)尾巴行情。

七禾網(wǎng)12、您做股指期貨既有趨勢策略、也有波段策略和日內(nèi)策略，請問您在何種情況下會(huì)進(jìn)行策略轉(zhuǎn)換？每種策略盈利狀況如何？

王衣谷：總體上，我們傾向于保持策略的多樣性，并在較長時(shí)間段內(nèi)保持策略的穩(wěn)定性。如果帳戶資金足夠的話，各種策略就都會(huì)配置一些。

但是，當(dāng)行情的特性發(fā)生變化，并且這種特性的變化是穩(wěn)定持久的，那我們將會(huì)在策略配置上相應(yīng)地做出微調(diào)，比如增加點(diǎn)趨勢類的倉位。僅僅只是微調(diào)，行情特性雖然會(huì)發(fā)生持續(xù)的變化和轉(zhuǎn)換，但你是無法準(zhǔn)確把握它變化的節(jié)奏的，所以最好還是保持策略的相對(duì)穩(wěn)定。