七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

陳杰城：

深圳菩提子資本管理有限公司董事長(zhǎng)、新浪財(cái)經(jīng)名博江恩2588、《信息早報(bào)》特約撰稿人，鼎砥投資論壇名人。2006年開始炒股，2011年4月開始股指期貨交易。曾把握了股市2010年11月11日3186點(diǎn)大頂、2011年4月18日3067點(diǎn)大頂、2013年7月大底、2014年7月歷史大底、2015年6月12日大頂以及期間的重要頂部和底部，并且成功逃頂抄底。2011年實(shí)盤收益170%。2013-2014兩年股票專戶管理收益128%。擅長(zhǎng)波段操作，注重穩(wěn)健獲利，管理的資金6月中股災(zāi)以來最大回撤小于10%。選股思路遵循"價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值"投資理念、以及“護(hù)城河”理念。

精彩語錄：

每天除了睡覺，腦子里都是K線圖和數(shù)字，每天研究十幾個(gè)小時(shí)。

我將周期和結(jié)構(gòu)結(jié)合起來，配合上周線日線的時(shí)間周期序列，成功地解構(gòu)了1990年開市以來上證指數(shù)走過的20多年行情。

2014年年初我在《信息早報(bào)》發(fā)表了幾篇文章均指出2014年上半年主跌，下半年主升，2014年7月是牛市起點(diǎn)。這都得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證。

A股受貨幣政策影響極大。當(dāng)市場(chǎng)處于蕭條末期，百廢待興，通脹低位時(shí)，往往孕育著重大機(jī)遇。

當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)歷一輪繁榮后，出現(xiàn)惡性通脹，甚至極高的CPI威脅到社會(huì)的穩(wěn)定，這時(shí)經(jīng)常引發(fā)央行的強(qiáng)力緊縮政策，進(jìn)而使市場(chǎng)轉(zhuǎn)折步入衰退期。

市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)的主要因素就是各國(guó)央行貨幣政策波動(dòng)周期和隨之而來的商品供求關(guān)系，以及庫存變化周期。

5年期國(guó)債收益率在3.5%以上時(shí)A股經(jīng)常走熊。正確的研究，基本面的研究結(jié)論往往跟技術(shù)面的研究結(jié)論一致。

利用技術(shù)面量化數(shù)據(jù)量化宏觀基本面循環(huán)周期各周期持續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)度及力度；利用技術(shù)面數(shù)據(jù)量化繁榮頂端與衰退臨界點(diǎn)、蕭條末端與復(fù)蘇臨界點(diǎn)特征。技術(shù)分析“從實(shí)踐出發(fā)”，基本面找支撐其上漲或下跌的邏輯。

目前市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)周期中的位置猶如7年前，利于各國(guó)央行及大資本往上操縱。我們綜合美元因素、經(jīng)濟(jì)循環(huán)各周期長(zhǎng)度及特征、貨幣政策、基欽周期、技術(shù)面大周期等各因素研究判斷，看好2016及2017年的行情，春節(jié)后股市及大宗商品大概率將開啟新一輪上漲。

整體上我們判斷現(xiàn)在至春節(jié)前是上躥下跳大箱體震蕩行情，3000到4000是春節(jié)前市場(chǎng)波動(dòng)的核心區(qū)間。

2016年春節(jié)后周期性行業(yè)的股票大概率也將迎來春天。

我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注最近政府對(duì)于化解產(chǎn)能過剩所做的努力，以及高度關(guān)注12月中的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

我們的投資理念是在大盤上升周期投資股票；震蕩周期謹(jǐn)慎，期指保護(hù)；主跌周期空倉，并擇機(jī)捉住股指期貨滾動(dòng)做空機(jī)會(huì)。

2014年中至2015年6月中的行情非常明顯地是個(gè)5浪上升，而最后一浪（5月8日4099點(diǎn)至6月12日5178點(diǎn)）是個(gè)終結(jié)楔形多頭衰竭形態(tài)，是非常典型的強(qiáng)烈見頂特征。

一般在市場(chǎng)狂熱、各個(gè)辦公室都在談股票的時(shí)候，行情持續(xù)兩三個(gè)月見頂。

這波資本面是“杠桿?！保醋鬟壿嬍恰案母锱！薄Ｊ袌?chǎng)出現(xiàn)炒作主題時(shí)總是先往最樂觀的程度炒。等上漲周期結(jié)束便進(jìn)入壓力測(cè)試，市場(chǎng)找底，遺憾的是這次找不到底，進(jìn)入恐慌崩盤模式，暴跌尋找估值底。

本輪股災(zāi)主要原因是投資者用期貨式杠桿化交易，而缺少嚴(yán)格的止損風(fēng)控系統(tǒng)，這如同早期的期貨市場(chǎng)，一旦行情結(jié)束轉(zhuǎn)向，便形成由高杠桿資金向低杠桿資金的鏈?zhǔn)絺鲗?dǎo)效應(yīng)，多米諾骨牌倒下。直到出現(xiàn)極度恐慌平倉高潮。

其實(shí)全世界的市場(chǎng)都差不多，行情都帶有一定的主題性，或者說是大眾投資者的集體傾向性、跟風(fēng)性。

世界經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇。要獲得財(cái)富，做法就是認(rèn)清其假象，投入其中，然后在假象被公眾認(rèn)識(shí)之前退出游戲。

高勝算的叫投資，低勝算的叫投機(jī)，或者叫賭。價(jià)值與波段投資，就是高勝算的確定性波段投資。

市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)的主要因素就是各國(guó)央行貨幣政策波動(dòng)周期和隨之而來的商品供求關(guān)系，以及庫存變化周期。

政策的周期性輪回也存在著一定的可量化性，我們重點(diǎn)研究的是時(shí)間量化。

我們是有多大的行情就做多大的波段，一切市場(chǎng)說了算，并不是我們決定的。

我們不逆勢(shì)搶反彈，只朝大趨勢(shì)方向順勢(shì)滾動(dòng)做空。

順勢(shì)而為與物極必反是硬幣的兩面。主升過程順勢(shì)，賺取趨勢(shì)利潤(rùn)，衰竭過程偏重關(guān)注物極必反，及時(shí)落袋為安并準(zhǔn)備布局下一波行情。大部分人在趨勢(shì)尾聲順勢(shì)，就是獵物犯錯(cuò)準(zhǔn)備扣動(dòng)扳機(jī)的時(shí)候。

運(yùn)作比較大的資金或者希望獲得比較大的回報(bào)的投資者，都應(yīng)學(xué)會(huì)等待。賺取高勝算的錢，減少投機(jī)成分。耐心等待相對(duì)確定性機(jī)會(huì)。

保持清晰的思路，追隨市場(chǎng)的腳步，與趨勢(shì)合二為一，拉著價(jià)格的手，跟隨趨勢(shì)走。

人在無所期待的時(shí)候心態(tài)是最放松的，狀態(tài)也是最好的。當(dāng)然在機(jī)會(huì)來的時(shí)候，我們也會(huì)毫不猶豫地緊緊捉住，賺我們看得懂的錢；機(jī)會(huì)不大或我們難以把握時(shí)，我們盡量減少交易。

七禾網(wǎng)1：陳杰城先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。您提到自己一直都癡迷于股市研究，畢業(yè)以后就專職于股票和期貨投資并且對(duì)數(shù)字極其敏感，您在數(shù)字的敏感體現(xiàn)在哪些方面？

陳杰城：感謝七禾網(wǎng)百忙之中抽空對(duì)我進(jìn)行專訪。我之前有幸認(rèn)識(shí)一位在閩發(fā)論壇的前輩，上世紀(jì)90年代做私募的，教會(huì)了我很多寶貴的東西。跟師父學(xué)習(xí)時(shí)非常癡迷。那時(shí)持續(xù)一年多，每天除了睡覺，腦子里都是K線圖和數(shù)字，每天研究十幾個(gè)小時(shí)。甚至春節(jié)時(shí)因?yàn)檠芯康揭恍┙?jīng)典的數(shù)字規(guī)律時(shí)廢寢忘食，在電腦前用Excel表格不斷尋找規(guī)律，找到后欣喜若狂。如時(shí)間周期表中1.0595與螺旋率、倍率的經(jīng)典的一維互換規(guī)律等。倍率與螺旋率，即太極與螺旋結(jié)構(gòu)，在我們中國(guó)古代先天八卦圖里也能找到痕跡。周線周期非常明顯地能得出2014年7月月線拐點(diǎn)的結(jié)論。

我對(duì)數(shù)字的歸納能力比較強(qiáng)，能從一堆雜亂的時(shí)間周期數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)一些確定性規(guī)律。后來我將周期和結(jié)構(gòu)結(jié)合起來，配合上周線日線的時(shí)間周期序列，成功地解構(gòu)了1990年開市以來上證指數(shù)走過的20多年行情，并對(duì)后市的周期結(jié)構(gòu)有所預(yù)判。在2012年12月1949點(diǎn)底部循環(huán)起點(diǎn)確認(rèn)后，我在2013年年初已經(jīng)根據(jù)月線結(jié)構(gòu)確定了2014年7月份極大概率是四年牛市的起點(diǎn)。2016年春節(jié)附近是3浪牛市起點(diǎn)。2014年年初我在《信息早報(bào)》發(fā)表了幾篇文章均指出2014年上半年主跌，下半年主升，2014年7月是牛市起點(diǎn)。這都得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證。

我本身極其喜歡數(shù)字推導(dǎo)。一個(gè)是翁文波先生的可公度性理論，一些簡(jiǎn)單的加減乘除運(yùn)算推導(dǎo)；一個(gè)是我自己研究的倍率和螺旋率及其乘方和開方。比如1.0595是音樂韻律和諧之?dāng)?shù)，在股市的時(shí)間周期循環(huán)中有非常重要的應(yīng)用，它的12次方是2。到后面推導(dǎo)出黃金分割數(shù)之根，它是倍率與螺旋率的紐帶，大部分和諧之?dāng)?shù)之間的聯(lián)系都可用它表示。到后來我把乘方和開方轉(zhuǎn)換為加減乘除快速運(yùn)算法，自己設(shè)計(jì)表格進(jìn)行快速運(yùn)算，這極大地提高了我研究股市規(guī)律的效率。

七禾網(wǎng)2：您認(rèn)為做交易最重要的是把握好平衡，不能偏向某一個(gè)極端。請(qǐng)問您在做交易時(shí)是如何把握平衡的？

陳杰城：我們東方文化講究中庸、平衡、和諧，做交易最重要的是把握好平衡，不能偏向某一個(gè)極端。

首先是要控制好我們的風(fēng)險(xiǎn)喜好程度。剛開始做交易的人經(jīng)常是在連續(xù)盈利之后加大自己的風(fēng)險(xiǎn)喜好程度，對(duì)一些勝算不高的機(jī)會(huì)難于拒絕；或者是在連續(xù)虧損之后嚴(yán)重厭惡風(fēng)險(xiǎn)，不能承受一丁點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，不敢捉住眼前的重大戰(zhàn)略性機(jī)遇。

經(jīng)過這么多年的磨礪，我做交易早已形成了固定的風(fēng)格和模式。我對(duì)自己掌握的方法能非?？陀^地評(píng)價(jià)其勝率。在每一波機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，我會(huì)先作系統(tǒng)研究，從各個(gè)角度評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)與收益，并決定投入多大頭寸去參與。我本身對(duì)數(shù)字及其敏感，擅長(zhǎng)快速運(yùn)算，也能快速量化出機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)比，以量化數(shù)據(jù)作為決策依據(jù)，盡量減少主觀性成分。

道和術(shù)是一枚硬幣的兩面。戰(zhàn)略性波段方向把握和技術(shù)面短線入場(chǎng)點(diǎn)，兩方面都要過硬，且要掌握好其中的平衡。比如我們不能因大波段看空就隨便開空單，一個(gè)大幅反向回撤都會(huì)要命，這也是許多人看對(duì)方向還虧錢的原因。我們也不能因短線有把握就隨意逆勢(shì)操作，萬一看錯(cuò)就是揀了芝麻丟了西瓜。另外，我們還需處理好主觀與客觀的平衡、確定性與模糊化的平衡，交易過程中需要耐心與魄力。

我們是在大方向波段指導(dǎo)下的滾動(dòng)操作，只朝跟大方向一致的方向開單，捉住大小周期共振點(diǎn)介入行情，并在行情結(jié)束前全身而退。懂得了禪的智慧，在操作中就會(huì)把人的心態(tài)鍾煉得更穩(wěn)定，心理承受范圍變得更大，才能全神貫注，集中精神觀察市場(chǎng)的每個(gè)變化，就能作出正確獨(dú)立的思維與決策，就不會(huì)固守成見，會(huì)主動(dòng)放棄錯(cuò)誤的主觀看法。才能保持清晰的思路，追隨市場(chǎng)的腳步，與趨勢(shì)合二為一，拉著價(jià)格的手，跟隨趨勢(shì)走，操作就這么簡(jiǎn)單。因?yàn)橼厔?shì)技術(shù),是一種最高境界的理念發(fā)揮。心中對(duì)趨勢(shì)唯有一番體悟和感覺才能達(dá)到這最高境界。

七禾網(wǎng)3：您認(rèn)為A股受貨幣政策影響極大。當(dāng)市場(chǎng)處于蕭條末期，百廢待興，通脹低位時(shí)，往往孕育著重大機(jī)遇，您覺得目前的A股市場(chǎng)整體的行情如何？

陳杰城：如前面所說，目前經(jīng)濟(jì)正是處于蕭條末期，百廢待興。貨幣政策的不斷寬松也在為下一輪復(fù)蘇積累能量。行業(yè)看，資產(chǎn)價(jià)格的低位使得市場(chǎng)處于出清階段，周期性行業(yè)盈虧平衡甚至虧損使得供給面開始收縮。中周期看，目前市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)周期中的位置猶如7年前，利于各國(guó)央行及大資本往上操縱。我們綜合美元因素、經(jīng)濟(jì)循環(huán)各周期長(zhǎng)度及特征、貨幣政策、基欽周期、技術(shù)面大周期等各因素研究判斷，看好2016及2017年的行情，春節(jié)后股市及大宗商品大概率將開啟新一輪上漲。

中短期看，上證指數(shù)2850點(diǎn)開始的反彈還未結(jié)束，反彈高度有機(jī)會(huì)高于4000點(diǎn)。隨后還有小C浪回落。整體上我們判斷現(xiàn)在至春節(jié)前是上躥下跳大箱體震蕩行情，3000到4000是春節(jié)前市場(chǎng)波動(dòng)的核心區(qū)間。

七禾網(wǎng)4：目前股票市場(chǎng)中板塊輪動(dòng)非常頻繁，您在資產(chǎn)配置上偏重哪一個(gè)板塊或哪幾個(gè)板塊？

陳杰城：每一輪行情，基本上各個(gè)板塊都有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，我們要做的是把握好板塊輪動(dòng)節(jié)奏，布局低位準(zhǔn)備啟動(dòng)的品種。9月開始的第一波上漲以創(chuàng)業(yè)板等為主炒作題材，是存量資金的省錢爆炒模式。

11月底12月初短線快速回落后，后面可能開啟第二波上漲，可關(guān)注二線藍(lán)籌等周期性行情，比如還在低位的有色股票。在資產(chǎn)配置荒的當(dāng)下，行情打起來自然有新增資金入場(chǎng)。

現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)確實(shí)很差，如7年前，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不差的話，周期性股票也不會(huì)這么便宜。2009年上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最差，2009年初我們判斷美元見頂，我們主攻有色板塊，前七個(gè)月賺了五六倍。在目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于蕭條末期與復(fù)蘇初期臨界點(diǎn)的當(dāng)下，大宗商品目前具體底部特征，2016年春節(jié)后周期性行業(yè)的股票大概率也將迎來春天。

另外，我們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注最近政府對(duì)于化解產(chǎn)能過剩所做的努力，以及高度關(guān)注12月中的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

七禾網(wǎng)5：您在選擇股票上的觀點(diǎn)是，先擇時(shí)再擇股，您如何看待擇時(shí)和擇股兩者之間的關(guān)系？

陳杰城：擇時(shí)再擇股?；久媾c技術(shù)面結(jié)合選股。我們的投資理念是在大盤上升周期投資股票；震蕩周期謹(jǐn)慎，期指保護(hù)；主跌周期空倉，并擇機(jī)捉住股指期貨滾動(dòng)做空機(jī)會(huì)。

股票投資方面是大處著眼小處著手。首先對(duì)宏觀戰(zhàn)略有好的把握，研究各周期階段強(qiáng)周期性與弱周期性品種的表現(xiàn)異同、權(quán)重股與小盤股的分化特征、行業(yè)輪動(dòng)特征規(guī)律，然后挑選幾個(gè)有代表性的行業(yè)，每個(gè)行業(yè)挑選幾家上市公司，研究其行業(yè)、高管、背景、核心技術(shù)、核心競(jìng)爭(zhēng)力、大致發(fā)展規(guī)劃和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析。我們平時(shí)重點(diǎn)跟蹤的自選股有三四十只，擇機(jī)滾動(dòng)操作。

七禾網(wǎng)6：您曾在6月13日《信息早報(bào)》發(fā)文《5200點(diǎn)吹響撤退集結(jié)號(hào)！》提示清倉，并且于8月26日在博客發(fā)文《2900點(diǎn)吹響進(jìn)場(chǎng)集結(jié)號(hào)！》，現(xiàn)在市場(chǎng)行情都驗(yàn)證了您的觀點(diǎn)非常準(zhǔn)確，請(qǐng)問您是如何進(jìn)行分析與判斷的？

陳杰城：前面大體介紹了我的部分投資思路。下面配合起來簡(jiǎn)單講講這輪行情。2014年二季度市場(chǎng)一直在炒作中國(guó)經(jīng)濟(jì)“三期疊加”，周期性行業(yè)的低迷也導(dǎo)致股市的半死不活。在此期間，我們看到了央行的努力。政府的定向?qū)捤烧呒芭渲谜咦屛覀兛吹搅藱C(jī)會(huì)。事實(shí)上，我們之前預(yù)判2014年7月是股市大底部，在周期底部，百廢待興，貨幣政策的不斷寬松也在為下一輪行情積累能量。二季度的行情特征讓我們更加堅(jiān)定自己的判斷。我們2014年初在《信息早報(bào)》連續(xù)發(fā)文，指出2014年上半年主跌，下半年主升，2014年7月是牛市起點(diǎn)。于是2014年下半年股市在政府加大寬松力度后出現(xiàn)暴漲。

這輪大漲的持續(xù)時(shí)間我們判斷是10/11個(gè)月。我們?cè)诘?0周（4月底）大幅減倉后5月中再次加倉，并于6月初出現(xiàn)嚴(yán)重的多頭衰竭形態(tài)時(shí)徹底清倉。

一是時(shí)間周期上，2015年6月是非常顯著的基欽周期頂部。而期間的2次中線回落幅度都只有10%。后面必然要出現(xiàn)一波大幅調(diào)整；二是結(jié)構(gòu)上，2014年中至2015年6月中的行情非常明顯地是個(gè)5浪上升，而最后一浪（5月8日4099點(diǎn)至6月12日5178點(diǎn)）是個(gè)終結(jié)楔形多頭衰竭形態(tài)，是非常典型的強(qiáng)烈見頂特征。上一次出現(xiàn)是2011年4月18日的3067點(diǎn)，那次我們毫不猶豫的股票清倉并且資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股指期貨滾動(dòng)做空；三是行情持續(xù)時(shí)間上，一般在市場(chǎng)狂熱、各個(gè)辦公室都在談股票的時(shí)候，行情持續(xù)兩三個(gè)月見頂。這波行情是3月中兩會(huì)后開始狂熱的。同理，當(dāng)市場(chǎng)恐慌，全社會(huì)都在談?wù)撐C(jī)等恐慌性言論時(shí)，市場(chǎng)暴跌的拋壓也會(huì)在兩三個(gè)月釋放干凈，市場(chǎng)見底。這也是我判斷8月26日2900點(diǎn)市場(chǎng)見底的一個(gè)輔助判斷；四是行情特征上。這波資本面是“杠桿?！保醋鬟壿嬍恰案母锱！薄Ｊ袌?chǎng)出現(xiàn)炒作主題時(shí)總是先往最樂觀的程度炒。等上漲周期結(jié)束便進(jìn)入壓力測(cè)試，市場(chǎng)找底，遺憾的是這次找不到底，進(jìn)入恐慌崩盤模式，暴跌尋找估值底。

七禾網(wǎng)：那您認(rèn)為造成6月份股災(zāi)的原因是什么？

陳杰城：6月份開始股災(zāi)的原因：持續(xù)10/11個(gè)月的上漲周期結(jié)束，多頭嚴(yán)重衰竭，也就是，多頭用盡所有力氣打到空頭堡壘時(shí)彈盡糧絕，因此后面空頭怎樣瘋狂反撲都不為過。從市場(chǎng)特征看，融資的本質(zhì)是杠桿化交易。本輪股災(zāi)主要原因是投資者用期貨式杠桿化交易，而缺少嚴(yán)格的止損風(fēng)控系統(tǒng)，這如同早期的期貨市場(chǎng)，一旦行情結(jié)束轉(zhuǎn)向，便形成由高杠桿資金向低杠桿資金的鏈?zhǔn)絺鲗?dǎo)效應(yīng)，多米諾骨牌倒下。直到出現(xiàn)極度恐慌平倉高潮。

這是我于6月13日在《信息早報(bào)》發(fā)表的文章《5200點(diǎn)吹響撤退集結(jié)號(hào)》原文：

在這波股災(zāi)發(fā)生后，根據(jù)行情的暴跌特征，我們判斷下跌持續(xù)時(shí)間為兩三個(gè)月，將出現(xiàn)3波段下跌結(jié)構(gòu)——暴跌-政府救市平臺(tái)反彈-二次探底筑底。如同2010年二季度的三波段下跌結(jié)構(gòu)。

這是我于8月29日在《信息早報(bào)》發(fā)表的文章《2900點(diǎn)吹響進(jìn)場(chǎng)集結(jié)號(hào)》原文：

七禾網(wǎng)7：您最想賺取市場(chǎng)中價(jià)值與波段投資的利潤(rùn)，以達(dá)到穩(wěn)健復(fù)利，但是現(xiàn)在市場(chǎng)中有人指出“中國(guó)市場(chǎng)從來不合適做價(jià)值投資”，對(duì)此您是否認(rèn)同？為什么？

陳杰城：其實(shí)全世界的市場(chǎng)都差不多，行情都帶有一定的主題性，或者說是大眾投資者的集體傾向性、跟風(fēng)性。在參與者的感覺里越短暫的主題行情投機(jī)性越強(qiáng)而已。索羅斯曾說過一句名言：“世界經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇。要獲得財(cái)富，做法就是認(rèn)清其假象，投入其中，然后在假象被公眾認(rèn)識(shí)之前退出游戲。”只是假象持續(xù)得久了，投資者便以為是合理的而已。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，行業(yè)輪動(dòng)日新月異。高速變化下民眾的投機(jī)心理相對(duì)也比較強(qiáng)。主題邏輯變化快，行情持續(xù)時(shí)間短，因此也給人感覺投機(jī)性更強(qiáng)。其實(shí)在我心里，投資和投機(jī)最大的區(qū)別是確定性程度。高勝算的叫投資，低勝算的叫投機(jī)，或者叫賭。價(jià)值與波段投資，就是高勝算的確定性波段投資。

七禾網(wǎng)8：此外，您認(rèn)為在進(jìn)行波段操作的時(shí)候，需要掌握哪些要領(lǐng)？注意哪些方面的問題？

陳杰城：一是對(duì)大趨勢(shì)行情的波段方向性把握，這是核心。二是認(rèn)清多空炒作的邏輯。其實(shí)這兩點(diǎn)也是相輔相成的。三是參與行情主題，跟隨趨勢(shì)賺錢，并量化行情持續(xù)的時(shí)間，捉住行情轉(zhuǎn)換的臨界點(diǎn)，在行情結(jié)束之前全身而退，準(zhǔn)備布局下一個(gè)行情主題。

比如2009年初全球經(jīng)濟(jì)衰退底部。2009年-2010年一季度炒作美國(guó)QE1及中國(guó)四萬億。2009年初我們判斷美元見頂，我們主攻有色板塊。前7個(gè)月便賺了五六倍。隨后的小盤股行情也賺了50%左右，復(fù)合收益率八九倍。隨后2010年二季度炒作歐債危機(jī)，全球做空，短暫恐慌。2010年下半年-2011年一季度炒作美聯(lián)儲(chǔ)QE2及中國(guó)同步貨幣寬松，以美聯(lián)儲(chǔ)為主的全球央行的引導(dǎo)性，加上大眾投資者的逐利性、群體傾向性把大宗商品等瘋狂炒到高位，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重畸形。

2011年4月是非常典型的繁榮末期與衰退初期臨界點(diǎn)。市場(chǎng)經(jīng)歷一輪繁榮后，出現(xiàn)惡性通脹，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重畸形，甚至于極高的CPI威脅到社會(huì)的穩(wěn)定，這時(shí)引發(fā)央行的強(qiáng)力緊縮政策進(jìn)而使市場(chǎng)轉(zhuǎn)折步入衰退期。

就如第三點(diǎn)說的，我們跟隨行情主題股票做多到2011年4月，綜合基本面和技術(shù)面各方面判斷，量化出2011年4月是經(jīng)濟(jì)中周期大頂部，是非常典型的繁榮末期與衰退初期臨界點(diǎn)，而且技術(shù)面嚴(yán)重的多頭衰竭信號(hào)出現(xiàn)。我們4月15日和18日在鼎砥論壇和新浪博客連續(xù)發(fā)文《A股：回避一波下跌》和《全球金融市場(chǎng)C浪下跌》。操作上，股票全部清倉并且資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股指期貨滾動(dòng)做空。2011年收益率170%，最大回撤12%。這兩年炒作的是美聯(lián)儲(chǔ)加息主題，美元緊縮主題+全球經(jīng)濟(jì)蕭條成就了這波大宗商品做空盛宴。

我平時(shí)喜歡讀索羅斯先生的書，市場(chǎng)的周期性波動(dòng)表現(xiàn)在投資者行為上為，大眾的非理性羊群效應(yīng)思維慣性正反饋增強(qiáng)，及先知先覺者負(fù)反饋力量的多空轉(zhuǎn)換。我們要做的一是跟隨正反饋獲取收益——參與理性價(jià)值回歸與非理性繁榮；二是研究負(fù)反饋，根據(jù)繁榮與衰退臨界點(diǎn)量化數(shù)據(jù)及市場(chǎng)特征識(shí)別趨勢(shì)臨界點(diǎn)，臨界點(diǎn)附近注意避險(xiǎn)——在假象被識(shí)別出來之前離場(chǎng)。

七禾網(wǎng)9：您通過宏觀大戰(zhàn)略趨勢(shì)方向指導(dǎo)而進(jìn)行波段滾動(dòng)操作，請(qǐng)問您在宏觀方面會(huì)參考哪些因素對(duì)趨勢(shì)的影響？

陳杰城：一是確定目前在經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期中的位置。二是研究在目前周期位置的經(jīng)濟(jì)特征，更好地理解政府政策的目的以及研究政府可能出臺(tái)的政策。三是研究政府引導(dǎo)下的投資者群體性投資傾向，認(rèn)清多空炒作邏輯。以上3點(diǎn)也是相輔相成、相互驗(yàn)證的。任何一點(diǎn)出問題，都要推倒重來，重新研究。

傳統(tǒng)上我們把經(jīng)濟(jì)周期劃分為復(fù)蘇-繁榮-衰退-蕭條4個(gè)階段。表面現(xiàn)象是供給與需求的錯(cuò)位使市場(chǎng)形成周期性波動(dòng)。各國(guó)中央銀行在緊縮與放水中循環(huán)往復(fù)，按周期循環(huán)操縱市場(chǎng)。供求關(guān)系并不是價(jià)格的決定性因素，但他是全球央行及大資本權(quán)貴操縱市場(chǎng)關(guān)注的重要因素。比如在蕭條末期，大宗商品價(jià)格在低位甚至于跌破生產(chǎn)成本，倒閉市場(chǎng)“出清”，此時(shí)百廢待興，這時(shí)貨幣寬松放水，很快就能把市場(chǎng)打起來，這是最省力的操縱。各國(guó)中央銀行貨幣政策的周期波動(dòng)極大地影響了市場(chǎng)的供求。市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)的主要因素就是各國(guó)央行貨幣政策波動(dòng)周期和隨之而來的商品供求關(guān)系，以及庫存變化周期。

宇宙總是和諧的，有和諧便有最省力的路徑。基欽周期就是和諧并容易操縱的一個(gè)周期。即使是操縱市場(chǎng)，也應(yīng)該順應(yīng)天道，而非逆天而行。因此，政策的周期性輪回也存在著一定的可量化性，我們重點(diǎn)研究的是時(shí)間量化。

各國(guó)央行、決策者、大資本權(quán)貴通過政策、輿論引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)而引導(dǎo)市場(chǎng)行情演繹，通過資金推進(jìn)市場(chǎng)趨勢(shì)。大眾投資者在操縱者的引導(dǎo)下做出了群體性投資傾向行為，在每個(gè)階段都表現(xiàn)出了一定的投資主題。這是我們?cè)撝攸c(diǎn)認(rèn)清的多空邏輯。這是我們自上而下研究多空博弈邏輯的思路。

我們要做的一是參與其中，利用行情趨勢(shì)波段獲取收益，二是認(rèn)清其主題邏輯，量化其可持續(xù)時(shí)間，臨界點(diǎn)附近注意避險(xiǎn)——在假象被識(shí)別出來之前離場(chǎng)。股票價(jià)格取決于基本趨勢(shì)和主流偏向一一兩者反過來受股票價(jià)格的影響。三者的相互作用，導(dǎo)致了繁榮和蕭條的交替。對(duì)基本趨勢(shì)認(rèn)識(shí)的滯后；基本趨勢(shì)被認(rèn)可后，得到市場(chǎng)主流偏向的加強(qiáng)，股價(jià)快速上漲；預(yù)期過度膨脹，市場(chǎng)無法維持趨勢(shì)；相反的偏向被認(rèn)識(shí)到，暴跌開始；基本趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，加強(qiáng)下跌的力量；過度的悲觀被矯正，市場(chǎng)穩(wěn)定。