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七禾網(wǎng)對(duì)話優(yōu)素資產(chǎn)李靈活:變是唯一不變的法則

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-10-11 18:42:29 來(lái)源:七禾網(wǎng)

七禾網(wǎng)注:與嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用,不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生,愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。


李靈活

系統(tǒng)化交易者,北京優(yōu)素資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān),金融學(xué)博士。1994年進(jìn)入股票市場(chǎng),一直專注于對(duì)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的研究。2004年開(kāi)始研究期貨領(lǐng)域,在個(gè)人資金做到1000萬(wàn)后成功轉(zhuǎn)型套利對(duì)沖,致力于尋求長(zhǎng)期復(fù)利的交易系統(tǒng)。2006年以來(lái),連續(xù)十年保持正收益,平均年化收益不低于45%,長(zhǎng)期累計(jì)收益超1000倍。2015年以56%的收益率獲得第十屆中國(guó)私募基金風(fēng)云榜“投資精英衍生品組亞軍”。



訪談精彩語(yǔ)錄

之所以從事期貨交易,最簡(jiǎn)單的原因就是熱愛(ài)。


能夠長(zhǎng)期盈利的核心原因可以歸納為兩個(gè)方面:進(jìn)化和重視過(guò)程。


成熟的交易者應(yīng)該不是去避免回撤(那樣交易會(huì)寸步難行),而應(yīng)是去管理回撤(根據(jù)資金特點(diǎn)和市場(chǎng)特點(diǎn)以及交易狀態(tài),運(yùn)用策略組合、資金管理系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)來(lái)共同實(shí)現(xiàn)),包括回撤時(shí)的心態(tài)及應(yīng)對(duì),客觀評(píng)判策略的有效性并對(duì)策略組合作出及時(shí)調(diào)整。


在期貨市場(chǎng),像我們這樣的交易者實(shí)際上購(gòu)買的就是風(fēng)險(xiǎn),是通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利的。


市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)就是我們盈利的來(lái)源。


風(fēng)險(xiǎn)跟收益是交易的一體兩面,是密不可分的一個(gè)整體,組合在一起共同體現(xiàn)了交易的“波動(dòng)率”。


如要說(shuō)對(duì)單一策略評(píng)價(jià)的話,首先要注重的是邏輯基礎(chǔ)、其次是正收益、再次是波動(dòng)率、最后是容量。


長(zhǎng)期來(lái)講,沒(méi)有始終盈利的策略,但可能會(huì)有始終盈利的人。


我說(shuō)的主觀,是指策略來(lái)源、策略邏輯基礎(chǔ)是通過(guò)主觀分析得來(lái),而不是來(lái)源于純粹的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。


我說(shuō)的客觀,是指策略的制定環(huán)節(jié)和執(zhí)行環(huán)節(jié),要有相對(duì)明確的數(shù)據(jù)指標(biāo)。


我不是程序化交易者,而是一個(gè)系統(tǒng)化交易者。


量化只是我策略架構(gòu)和執(zhí)行系統(tǒng)的一個(gè)組成部分,是一個(gè)交易工具,量化策略只是我眾多宏觀對(duì)沖策略中的子策略之一。


我不僅關(guān)注基本面,更關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì),各大板塊的整體強(qiáng)弱,在此基礎(chǔ)上再細(xì)分到各品種的供需關(guān)系。這是我策略和執(zhí)行系統(tǒng)制定的邏輯基礎(chǔ)和來(lái)源之一。


通過(guò)強(qiáng)制止損發(fā)獎(jiǎng)金、不止損扣獎(jiǎng)金等方式提高了交易執(zhí)行團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力。


我交易的目的是為了追求長(zhǎng)期穩(wěn)定復(fù)利,現(xiàn)在有了投資伙伴,就延伸成“為投資伙伴創(chuàng)造幸福感”。


在交易過(guò)程中,我們更關(guān)注的過(guò)程管理,盈利和賺錢(qián)只是結(jié)果而不是目標(biāo)。


私募產(chǎn)品要依據(jù)基金合同的約定來(lái)制定策略和操作系統(tǒng),單賬戶是根據(jù)資金性質(zhì)和要求來(lái)制定。


“精品店”的概念:一是公司產(chǎn)品數(shù)量精簡(jiǎn);二是公司產(chǎn)品業(yè)績(jī)精致;三是公司團(tuán)隊(duì)精兵強(qiáng)將。

訪談全文



七禾網(wǎng)1、李靈活先生您好,感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上已實(shí)現(xiàn)連續(xù)十年以上盈利的交易者并不多,請(qǐng)問(wèn)您是如何做到的?您覺(jué)得能夠長(zhǎng)期盈利的核心原因是什么?


李靈活:之所以從事期貨交易,最簡(jiǎn)單的原因就是熱愛(ài),我喜歡這種不斷挑戰(zhàn)和突破局限的感覺(jué)?;仡^一看,這么多年的交易結(jié)果證明自己還比較適合這個(gè)市場(chǎng)。

能夠長(zhǎng)期盈利的核心原因可以歸納為兩個(gè)方面:進(jìn)化和重視過(guò)程。

不斷地升級(jí)和豐富操作系統(tǒng)、學(xué)習(xí)體系,完善策略組合。與之伴隨的,是認(rèn)識(shí)的提高、心境的提升,這是所謂“術(shù)”和“道”的進(jìn)化。

在這些年的交易中,我更關(guān)注的是交易過(guò)程中的合理性、正確性,包括邏輯基礎(chǔ)和操作系統(tǒng),總結(jié)其中的問(wèn)題和教訓(xùn),并沒(méi)有刻意設(shè)定和追求盈利目標(biāo),所謂“不求而得”。

 

 

七禾網(wǎng)2、您如何看待目前所取得的成績(jī)?您覺(jué)得能否在下個(gè)十年繼續(xù)保持這樣優(yōu)異的成績(jī)?為什么?


李靈活:平常心。因?yàn)槲业穆殬I(yè)生涯應(yīng)該還一半都沒(méi)走完,尤其今年才是陽(yáng)光化的元年,所以現(xiàn)在談成績(jī)太早。第二個(gè)十年是我正在進(jìn)行的主要事情,能否保持需要事實(shí)來(lái)驗(yàn)證。今年是第二個(gè)十年的第一個(gè)年頭,目前看來(lái)也還不錯(cuò)。至于為什么,那就是“不忘初心,砥礪前行”。

 

 

七禾網(wǎng)3、交易的10多年里,您也有幾次大的回撤,最大的一次回撤超過(guò)50%,請(qǐng)問(wèn)是什么原因造成的?您又是如何應(yīng)對(duì)的?

 

李靈活:你所講的最大50%回撤應(yīng)該是早在2007年的事,如果你連續(xù)看的話,2006年收益366%,2007年收益90%,2008年收益942%,所以按年度來(lái)看的話,前三年的收益都是很嚇人的,一方面當(dāng)時(shí)的資金量比較小,初始資金20萬(wàn)左右,而且達(dá)到一定規(guī)模后是盈利出金;另一方面收益率跟波動(dòng)率肯定是成正比的,當(dāng)時(shí)采用的還是單邊重倉(cāng)策略,所以資金的波動(dòng)率也會(huì)隨之較大。在當(dāng)時(shí)看來(lái),是很正常的,是當(dāng)時(shí)的交易策略和市場(chǎng)行情決定的。我的應(yīng)對(duì)策略是適當(dāng)增加了日內(nèi)單邊+隔夜套利的策略,并合理地豐富了交易品種。

 

 

七禾網(wǎng)4、您也提到過(guò)賬戶回撤的修復(fù),請(qǐng)問(wèn)您覺(jué)得回撤修復(fù)和回撤避免,哪個(gè)更為重要?為什么?


李靈活:二者應(yīng)該說(shuō)處于交易的不同階段,回撤避免是事前的,回撤修復(fù)是事后的。就好像你問(wèn)我交易計(jì)劃更重要還是交易執(zhí)行更重要,我認(rèn)為是都重要。

同時(shí),回撤和盈利在任何系統(tǒng)中都是交易的一體兩面,不可能拋開(kāi)一面單獨(dú)考慮和談?wù)摿硪幻妫皇窃诓煌到y(tǒng)中二者的表現(xiàn)程度不同而已,但總的來(lái)說(shuō)是正相關(guān)的,他們組合在一起,就是一個(gè)交易策略或交易系統(tǒng)的波動(dòng)率。

成熟的交易者應(yīng)該不是去避免回撤(那樣交易會(huì)寸步難行),而應(yīng)是去管理回撤(根據(jù)資金特點(diǎn)和市場(chǎng)特點(diǎn)以及交易狀態(tài),運(yùn)用策略組合、資金管理系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)來(lái)共同實(shí)現(xiàn)),包括回撤時(shí)的心態(tài)及應(yīng)對(duì),客觀評(píng)判策略的有效性并對(duì)策略組合作出及時(shí)調(diào)整。

一套完整的系統(tǒng)或系統(tǒng)組合,在回撤的同時(shí)就孕育著“回撤修復(fù)”的能力,我們需要做的,就是把握好過(guò)程,讓回撤盡量不要太大(在預(yù)期范圍內(nèi))、等待系統(tǒng)的“回撤修復(fù)”正常到來(lái)、并迎來(lái)系統(tǒng)“盈利爆發(fā)”的階段。

我們習(xí)慣了以結(jié)果論英雄,所以回撤修復(fù)的指標(biāo)會(huì)更有實(shí)戰(zhàn)意義。比較慶幸的是過(guò)往十年多來(lái),我最長(zhǎng)的回撤修復(fù)時(shí)間是九個(gè)月(主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境變化極大,操作風(fēng)格進(jìn)行了巨大的調(diào)整),現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間還在不斷縮短。

 

 

七禾網(wǎng)5、很多交易者都追求復(fù)利投資,但是要做到長(zhǎng)期復(fù)利很難,請(qǐng)問(wèn)您是怎么看待復(fù)利投資的?


李靈活:“長(zhǎng)期復(fù)利”某種角度來(lái)說(shuō)是不可能完成的任務(wù)。因?yàn)閺拈L(zhǎng)周期來(lái)看,它受到資金規(guī)模、市場(chǎng)規(guī)模、策略規(guī)模和交易者能力(格局)的限制,放在無(wú)限長(zhǎng)的“長(zhǎng)期”維度來(lái)看,這是不可能實(shí)現(xiàn)的事。

但作為一個(gè)人,一個(gè)交易團(tuán)隊(duì),在其有限的交易生命周期內(nèi),“長(zhǎng)期復(fù)利”還是有實(shí)現(xiàn)的可能的,當(dāng)然它的實(shí)現(xiàn)是有很多先決條件的,也是不易做到的。

“長(zhǎng)期穩(wěn)健復(fù)利”是我事業(yè)上唯一追求的目標(biāo),一切與此目標(biāo)相背離或有影響的問(wèn)題我們都要遠(yuǎn)離,一切有利于這個(gè)目標(biāo)的因素我們都要堅(jiān)持并發(fā)揚(yáng)光大,當(dāng)然是要以提升自己的“格局”和“能力”作為第一手段。

所有這一切,都需要時(shí)間和事實(shí)來(lái)逐步驗(yàn)證。因此,我們更注重過(guò)程。

 

 

七禾網(wǎng)6、任何交易者想要長(zhǎng)期、成功的在市場(chǎng)上賺取利潤(rùn),都無(wú)法跳過(guò)資金管理這一步驟。那么,您是如何做好資金管理和倉(cāng)位管理的?


李靈活:資金管理和倉(cāng)位管理都是個(gè)具體的策略設(shè)計(jì)和操作系統(tǒng)架構(gòu)的概念,不能單獨(dú)地泛泛地討論,必須結(jié)合具體的賬戶、具體的資金特點(diǎn),考慮具體的合約、市場(chǎng)特點(diǎn)以及操作系統(tǒng)來(lái)綜合設(shè)計(jì)模型參數(shù)和執(zhí)行系統(tǒng)。

同時(shí),資金管理和倉(cāng)位管理又是一個(gè)動(dòng)態(tài)和有機(jī)的系統(tǒng),不能簡(jiǎn)單地以為可以一步到位、一蹴而就,更不能刻舟求劍、守株待兔,應(yīng)在行情的演變和賬戶權(quán)益的變化中有合理地自適應(yīng)和調(diào)整能力。

我們的資金管理和倉(cāng)位管理滲透到每一個(gè)策略的設(shè)計(jì)、策略組合的架構(gòu)、策略執(zhí)行系統(tǒng)的安排以及不同賬戶特點(diǎn)的需求等細(xì)節(jié)之中,他們是整個(gè)交易系統(tǒng)密不可分的組成部分。

這,也是我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。


責(zé)任編輯:翁建平
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