目前主導油價的兩個主要因素包括歐佩克是否決定延長減產協(xié)議（11 月 30 日），以及美國頁巖油產量的持續(xù)增長。

盡管 6 月 21 日至 11 月 8 日 WTI 原油價格上漲了 38%，但這主要是價格回升，當前油價僅比 2016 年底時高 3%。與此同時，對全球增長和貿易活動更為敏感的下游公司表現(xiàn)跑贏了石油和天然氣行業(yè)的上游公司。

自 6 月 30 日以來，更為下游的新交所海事指數已上漲了 24%，由中遠海運國際 (Cosco Shipping International, +110.9%) 和揚子江船業(yè) (Yangzijiang Shipbuilding, +42.0%) 領漲，而更偏向上游的新交所石油天然氣指數僅小幅上漲

石油和天然氣行業(yè)的供應鏈一般分為兩大部分：原油和天然氣的上游勘探和生產，以及油氣產品的下游精煉、運輸和銷售。請注意，有些公司將其活動限制于其中一個部分，而另一些公司則兩個部分都有參與。

2017 年年初至今，下游的表現(xiàn)優(yōu)于上游，主要是由于全球 GDP 增長和貿易額高于預期，這支持了下游公司的表現(xiàn)。 

盡管 WTI 原油價格近期升至 2 年高點，但對全球增長更為敏感以及更偏向下游的新交所海事指數年內仍跑贏更偏向上游的新交所石油和天然氣指數。需要注意的是，新交所石油和天然氣指數和新交所海事指數均非完美衡量上下游公司表現(xiàn)的指標，因為這兩只指數可包括從事運輸、倉儲和天然氣處理業(yè)務的中游企業(yè)。

如下圖所示，2017 年下半年初至今，新交所石油和天然氣指數的價格回報為 0.4%，而新交所海事指數的價格回報為 23.5%。

兩只指數的成分股 2017 年下半年初至今的表現(xiàn)也存在差異，新交所石油和天然氣指數的 10 大成分股平均上漲 13.2%，而對全球增長更為敏感的新交所海事指數的 9 只成分股平均上漲了 18.5%。

油價的兩大推動因素

WTI 原油期貨價格從 6 月 21 日的每桶 42.05 美元上升 38% 至 11 月 8 日的每桶 57.92 美元，昨晚收于每桶 55.14 美元。近期的價格上漲主要是回升，因為 2016 年底時的原油價格已經為每桶 53.72 美元。

盡管上游公司股票的表現(xiàn)落后于對 GDP、PMI 和貿易更為敏感的下游公司股票，但上游公司股票可能對油價變動以及自身的勘探和生產估計高度敏感。

年初至今影響油價的主要供應因素有兩個，但是這兩個因素在一定程度上相互抵消，分別是： 

2016 年 11 月，歐佩克自 2008 年以來首次同意減產，之后在今年 5 月將減產期限進一步延長 9 個月。歐佩克將于 11 月 30 日在其維也納總部舉行會議。10 月 19 日，歐佩克秘書長 Mohammad Barkindo 在彭博社的采訪中表示，歐佩克一直在與所有歐佩克成員國及非歐佩克產油國積極協(xié)商，以就是否在 11 月 30 日會議上延長減產協(xié)議達成共識。市場普遍預期是，油價越高，歐佩克延長減產期限的可能性就越低，反之亦然。

美國的頁巖油產量持續(xù)增長 — 這一點在本周再次成為焦點，國際能源署(“IEA”)預測，美國到 2025 年將占全球石油供應增長的 80%。國際能源署預測已經是天然氣凈出口國的美國將在本世紀 20 年代后期成為石油凈出口國 - 請點擊此處查看國際能源署的《全球能源展望》概要。  

此外，地緣政治局勢穩(wěn)定也會導致油價波動性減弱，反之亦然。長期來看，對清潔能源、太陽能光伏和可再生能源的需求也將繼續(xù)影響該行業(yè)。   

參與上游行業(yè)的組織規(guī)模不一，從大型跨國上市公司和國有企業(yè)一直到小型上市和非上市公司，不一而足。

新交所石油和天然氣指數/海事指數

2017 年下半年開始至今，新交所石油和天然氣指數 10 大成分股的平均股價變動為 +13.2%，股價變動中值為 +7.8%。在此期間內，表現(xiàn)最搶眼的兩只股票是鴻鷹能源 (+85.1%) 和挪迪克 (+44.7%)。

主要從事勘探和生產業(yè)務的上游石油和天然氣公司股票的另一個指標是比較在新交所上市的 9 只相關股票表現(xiàn)的平均值和中值。2017 年下半年開始至今，這 9 只股票平均上漲 10.8%，漲幅中值為 0.4%，與新交所石油和天然氣指數 0.6% 的漲幅類似。

除 KRIS 能源、Rex International 和英特拉資源之外，從事石油和天然氣勘探、開發(fā)或生產業(yè)務的 9 只股票還包括 CWX Global（原名 LOYZ 能源）、Alpha 能源 (Alpha Energy)、GSS 能源 (GSS Energy)、Ramba、常青石油及天然氣 (RH Petrogas) 和 MIRACH 能源 (Mirach Energy)。作為上游公司，這些股票的表現(xiàn)也落后于更偏向下游的新交所海事指數成分股。在此期間，表現(xiàn)最搶眼的兩只股票是 MIRACH 能源 (+157.1%) 和常青石油及天然氣 (+21.5%)。

勘探和生產公司是對其接收到的價格沒有控制權的大宗商品公司。他們可以根據目前和未來的價格預期調整其生產和資本支出，并可以利用期貨市場對其儲量進行套期保值?？碧綄儆诟唢L險投資，因為不能保證勘探石油和天然氣的公司可以獲得有價值的發(fā)現(xiàn)。勘探可能需要耗費巨額資金，尤其是在深海區(qū)域或偏遠地區(qū)，如果勘探失敗，就會造成損失。

在供應鏈的另一端是下游公司——包括收入和資產與石油和天然氣的精煉、分銷、市場營銷相關的公司。請注意，新交所海事指數只是一項指標，大部分成分股為下游資本品和運輸公司，不包括在新交所上市的全部石油和天然氣下游公司。

2017 年下半年初至今，新交所海事指數 9 大成分股的平均股價變動為 +18.5%，股價變動中值為 +6.7%。在此期間，表現(xiàn)最搶眼的兩只股票是中遠海運國際 (+110.9%) 和揚子江船業(yè) (+42.0%)。

您知道嗎？

根據新加坡海事及港務管理局 (MPA) 的統(tǒng)計，新加坡海事生態(tài)系統(tǒng)包括超過 5,000 家公司，員工超過 170,000 人，為新加坡貢獻了約 7% 的 GDP，是大約 130 家全球頂尖航運集團的總部所在地。

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