大商所：盡早推出符合市場(chǎng)規(guī)律和產(chǎn)業(yè)需求的升貼水優(yōu)化方案

1月27日，大商所發(fā)布《關(guān)于鐵礦石期貨新增可交割品牌及調(diào)整相關(guān)升貼水等事項(xiàng)的通知》，增設(shè)本鋼精粉等4個(gè)鐵礦石可交割品牌，并調(diào)整現(xiàn)有鐵礦石期貨可交割品牌升貼水，相關(guān)調(diào)整自2202合約起實(shí)施。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，2019年9月，鐵礦石期貨發(fā)布實(shí)施了品牌交割制度，并根據(jù)2019年各品牌現(xiàn)貨價(jià)差確定了用于2009合約及以后合約的品牌升貼水。2020年以來(lái)，受?chē)?guó)內(nèi)外疫情、貨幣政策及現(xiàn)貨供需變化等多因素影響，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，各品牌間價(jià)差也產(chǎn)生較大變化，個(gè)別品牌升貼水初始設(shè)置值已經(jīng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際品牌價(jià)差出現(xiàn)較大差異。為了貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)特點(diǎn)，品牌升貼水需要進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。此外，在2020年價(jià)格上漲過(guò)程中，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步擴(kuò)大可交割品牌范圍的呼聲較高。

在此背景下，2020年下半年大商所持續(xù)推進(jìn)優(yōu)化品牌升貼水和調(diào)整合約相關(guān)工作。為適應(yīng)市場(chǎng)變化、促進(jìn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密結(jié)合，大商所堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的思路，確定分階段推出有關(guān)調(diào)整措施：先行對(duì)固定品牌升貼水進(jìn)行一次調(diào)整，以便使現(xiàn)有合約及時(shí)適應(yīng)現(xiàn)貨市場(chǎng)變化，提高期貨價(jià)格代表性，同時(shí)增設(shè)4個(gè)鐵礦石可交割品牌；在此基礎(chǔ)上，大商所將繼續(xù)完善合約方案，不斷提升鐵礦石期貨功能發(fā)揮水平。

此次鐵礦石期貨品牌升貼水是在保證樣本充足、盡可能反映品牌真實(shí)價(jià)值的前提下，使各交割品牌在期貨市場(chǎng)的升貼水盡量貼近其現(xiàn)貨價(jià)差，從而使現(xiàn)貨貿(mào)易量較大的品牌更便利交割。大商所綜合比較了各品牌間過(guò)去一年、半年、季度和月度等不同時(shí)間段的現(xiàn)貨價(jià)差，對(duì)新增品牌和原有品牌進(jìn)行升貼水測(cè)算。

從公布情況看，最后本鋼精粉、IOC6、Kumba及烏克蘭精粉等4個(gè)新增可交割品牌的升貼水分別設(shè)置為0元/噸、-20元/噸、10元/噸、65元/噸。原有品牌中，卡粉和卡拉拉精粉調(diào)整較大，其他品牌只進(jìn)行了微調(diào)，其中卡粉由35元/噸調(diào)整至90元/噸，卡拉拉精粉由85元/噸調(diào)整至45元/噸。

由于此次調(diào)整至實(shí)施仍有較長(zhǎng)時(shí)間，各品牌升貼水未來(lái)仍有可能出現(xiàn)變化，但根據(jù)目前現(xiàn)貨市場(chǎng)情況，本次調(diào)整后各交割品牌升貼水與現(xiàn)貨市場(chǎng)品牌價(jià)差已更為接近，更加符合現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際和企業(yè)需求，有助于提高交割便利性。此次對(duì)卡粉等可貿(mào)易資源較多的品牌設(shè)置了反映現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間的升貼水，有助于提高賣(mài)方用可貿(mào)易資源較多的品牌參與交割出貨的積極性，增加實(shí)際可供交割量。在征求市場(chǎng)意見(jiàn)時(shí)，市場(chǎng)專(zhuān)家認(rèn)為，相關(guān)調(diào)整對(duì)期貨價(jià)格及現(xiàn)有持倉(cāng)的影響均較小。一方面，調(diào)整后的各品牌在期貨市場(chǎng)的折算價(jià)格排序與調(diào)整前基本一致，未實(shí)際改變期貨交易標(biāo)的，對(duì)期貨價(jià)格水平的影響有限。另一方面，品牌升貼水調(diào)整和可交割品牌增設(shè)的措施自2202合約及以后的新合約起實(shí)施，不影響現(xiàn)有的持倉(cāng)客戶(hù)。

此次大商所增設(shè)本鋼精粉、IOC6、Kumba及烏克蘭精粉4個(gè)鐵礦石可交割品牌。從品質(zhì)上看，新增品牌均為低鋁中高品位鐵礦石，鐵品位均在60%以上，其中本鋼精粉和烏克蘭精粉鐵品位在65%以上。在征求意見(jiàn)和市場(chǎng)調(diào)研中，下游鋼廠認(rèn)為上述4個(gè)品牌品質(zhì)較好且相對(duì)穩(wěn)定，具備一定的貿(mào)易流通性和市場(chǎng)認(rèn)可度。大商所根據(jù)不同礦種最新價(jià)差變化，對(duì)4個(gè)新增品牌的升貼水進(jìn)行設(shè)置，以反映當(dāng)下除品質(zhì)外其他因素對(duì)品牌間價(jià)差的影響，貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣。按2020年我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量測(cè)算，僅從貿(mào)易商周轉(zhuǎn)量看，增設(shè)4個(gè)可交割品牌后每年預(yù)計(jì)可交割資源新增約3800萬(wàn)噸。至此，鐵礦石期貨共有17個(gè)可交割品牌，每年我國(guó)將有約6.2億噸的鐵礦石符合交割條件。

2020年以來(lái)，大商所在持續(xù)強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管、分類(lèi)施策防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，多措并舉、優(yōu)化鐵礦石期貨合約交易及交割業(yè)務(wù)，不斷提高市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量。至今，大商所已先后增設(shè)6個(gè)鐵礦石可交割品牌，推動(dòng)寶鋼資源、津西鋼鐵等7家鋼鐵企業(yè)成為指定交割廠庫(kù)，并降低交割倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)費(fèi)最高限價(jià)，以此進(jìn)一步保障可供交割資源充足、降低交割成本，便利企業(yè)參與交易交割。

鐵礦石標(biāo)準(zhǔn)化程度差，各品牌間現(xiàn)貨價(jià)差變化頻繁且波動(dòng)較大，前期大商所嘗試研究動(dòng)態(tài)升貼水方案。由于動(dòng)態(tài)升貼水制度在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)尚屬全新模式，市場(chǎng)各方主體對(duì)動(dòng)態(tài)升貼水方案對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響尚未達(dá)成統(tǒng)一認(rèn)知，需要持續(xù)深入論證并反復(fù)比較。下一步，大商所將認(rèn)真聽(tīng)取和研究各方意見(jiàn)建議，盡早推出符合市場(chǎng)規(guī)律和產(chǎn)業(yè)需求的升貼水優(yōu)化方案。同時(shí)，大商所將繼續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，結(jié)合市場(chǎng)意見(jiàn)調(diào)整鐵礦石期貨持倉(cāng)限額制度，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行；推進(jìn)合約優(yōu)化、推動(dòng)鐵礦石期貨滾動(dòng)交割制度落地、支持更多鋼鐵企業(yè)成為交割廠庫(kù)，促進(jìn)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)性功能發(fā)揮，更好地服務(wù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。