產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與度不斷提升，期現(xiàn)貨市場聯(lián)動良好，服務(wù)實(shí)體功能得到認(rèn)可

2020年動力煤期貨交割總量達(dá)618萬噸，創(chuàng)上市以來新高。2019年，動力煤期貨6個合約共計交割358萬噸。期貨日報記者在采訪中了解到，近年來，動力煤期貨成交持倉規(guī)模持續(xù)增長，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與度不斷提升，期現(xiàn)貨市場聯(lián)動良好，期貨功能得到了較好發(fā)揮，品種影響力逐步擴(kuò)大，交割順暢、服務(wù)實(shí)體的功能得到市場各方認(rèn)可。

據(jù)了解，鄭商所貼近現(xiàn)貨市場與產(chǎn)業(yè)客戶需求，長期跟蹤動力煤期貨交割情況，咨詢交割主要參與者對交割制度和流程的意見，不斷完善優(yōu)化交割制度。最新的一版交割制度于2020年1月1日起實(shí)施，傳統(tǒng)的三日交割法中的配對日、通知日、交割日改成了第一交割日、第二交割日、第三交割日，在各項的時間約束上充分參考實(shí)際參與企業(yè)的意見作了調(diào)整，同時還優(yōu)化了主要參與企業(yè)呼聲比較大的一些獎懲措施，比如增加滯期費(fèi)的扣罰等，以達(dá)到讓雙方履約時間更有保障的效果。

“我們在動力煤期貨2009合約上提前備貨，通過測算，我們認(rèn)為通過交割提前鎖定銷售價格，有助于業(yè)務(wù)體量做大?！币患颐禾科髽I(yè)期貨部負(fù)責(zé)人告訴記者，他們參與過多次交割，每次對手方不盡相同，對每次交割都很重視，都會與期貨公司、交割對手方充分溝通，在配對流程、排船流程、港口裝船作業(yè)流程以及交割貨物品質(zhì)把控等方面格外用心，保證每次交割的現(xiàn)貨交收過程順暢，贏得了交割對手方的認(rèn)可和好評。

作為動力煤期貨及期權(quán)的重要參與者，浙江物產(chǎn)環(huán)保能源股份有限公司（下稱物產(chǎn)環(huán)能）利用自身企業(yè)信譽(yù)高、資金實(shí)力強(qiáng)、決策效率高和專業(yè)度高等優(yōu)勢，積極引導(dǎo)更多產(chǎn)業(yè)客戶參與動力煤期貨。

“動力煤期貨的交割制度貼近現(xiàn)貨貿(mào)易機(jī)制，交割品品質(zhì)較高。實(shí)體企業(yè)通過期貨交割，既可以優(yōu)化港口的庫存結(jié)構(gòu)、周轉(zhuǎn)效率，也可以保質(zhì)保量完成下游供應(yīng)。2020年，鄭商所還減免了動力煤期貨交割手續(xù)費(fèi)，幫助我們實(shí)體企業(yè)更好地參與到期貨交割環(huán)節(jié)中?！蔽锂a(chǎn)環(huán)能期現(xiàn)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理朱天南告訴記者。

朱天南介紹，由于動力煤現(xiàn)貨購銷周期較短，用傳統(tǒng)的奇數(shù)月合約進(jìn)行保值，有可能出現(xiàn)現(xiàn)貨交易和期貨交割時間不一致的情況，基差風(fēng)險較大。

為解決包括動力煤在內(nèi)的多數(shù)期貨品種僅1、5、9月份合約活躍的問題，2017年，鄭商所率先在動力煤等期貨品種的非活躍合約上引入做市商，偶數(shù)月合約流動性、合約連續(xù)性有了明顯提高。

朱天南認(rèn)為，交易合約連續(xù)活躍，代表著動力煤期貨市場的成熟度進(jìn)一步提高，對實(shí)體企業(yè)意義重大。實(shí)體企業(yè)可以更加靈活、準(zhǔn)確地制訂套期保值計劃，降低保值時間不匹配導(dǎo)致的基差風(fēng)險，產(chǎn)生更加深度利用期貨工具、參與期貨市場的正向激勵。“這一變化給我們提供了參與偶數(shù)月交割的良好契機(jī)。2020年9月，港口5500大卡的動力煤銷售緊俏，考慮到10月份進(jìn)入需求旺季，下游訂單較多，期貨市場進(jìn)行買入保值的需求較大等情況后，公司決定參與動力煤期貨偶數(shù)月合約的交易交割。繼2010合約取得良好的保值效果后，我們又主動參與了2012合約的交割。”朱天南說。

一位電力企業(yè)人士告訴記者，交割制度更加合理使得2020年動力煤期貨的總交割量再創(chuàng)新高，達(dá)到618萬噸，同時單月合約最大交割量再次創(chuàng)出160萬噸的新高。值得注意的是，從2010合約開始，動力煤期貨偶數(shù)月合約出現(xiàn)交割。隨后2012合約再次出現(xiàn)交割，說明動力煤期貨2010合約交割并不是個例，而是偶數(shù)月合約連續(xù)出現(xiàn)交割的開始。

在一德期貨動力煤高級分析師曾翔看來，動力煤期貨合約連續(xù)活躍后，合約連續(xù)交割也將成為常態(tài)，對服務(wù)產(chǎn)業(yè)和平抑價格波動意義重大。首先，現(xiàn)貨企業(yè)的選擇面更加寬了，有交割需求時可以隨時選擇一個就近的合約進(jìn)行交割來處理現(xiàn)貨，不用再為“港口現(xiàn)貨流動性不足，缺乏對應(yīng)的近月合約交割”擔(dān)憂。其次，避免了以往可交割合約較少時交割量集中導(dǎo)致的價格異常波動情況，合約連續(xù)交割后，每個合約的交割量會更加均衡。最后，動力煤中長期合同比例較高，每月都有交接貨的需求，對有中長期合約的企業(yè)來說，可以實(shí)現(xiàn)在期貨盤面長期交貨和接貨來對接現(xiàn)貨的需求，進(jìn)而改善了之前“在期貨盤面接一個月，又在現(xiàn)貨市場采購一個月”的不協(xié)調(diào)情況。

交割環(huán)節(jié)除涉及合約買賣雙方、交易所、交割庫外，還與商檢、交通運(yùn)輸?shù)榷喾矫芮邢嚓P(guān)。據(jù)期貨日報記者了解，期貨公司作為服務(wù)實(shí)體企業(yè)的主體，以客戶需求為導(dǎo)向，采取“一站式交割”的服務(wù)模式，在交割前、交割中、交割后各個環(huán)節(jié)協(xié)作客戶完成相關(guān)事項，為交割環(huán)節(jié)提供了便利。

2020年年底，鄭商所增加河北曹妃甸儲運(yùn)有限公司、華能太倉港務(wù)有限責(zé)任公司為動力煤交割計價點(diǎn)，從2021年1月4日起開展動力煤期貨交割業(yè)務(wù)。

在上述電力企業(yè)人士看來，新增太倉港交割計價點(diǎn)對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及煤電產(chǎn)業(yè)布局均有促進(jìn)作用。長三角處于我國經(jīng)濟(jì)腹地，高質(zhì)量發(fā)展離不開電力行業(yè)，太倉港地處江蘇太倉市長江入?？?，位于我國海岸線中點(diǎn)，對內(nèi)對外航運(yùn)交通便利，新增太倉港動力煤交割計價點(diǎn)有利于滿足實(shí)體企業(yè)需求，進(jìn)一步促進(jìn)動力煤產(chǎn)融結(jié)合。

“近年來環(huán)渤海港責(zé)任重大，發(fā)揮了良好的中轉(zhuǎn)功能。新增太倉港交割計價點(diǎn)，在減輕北方港下水煤供應(yīng)壓力的同時，也方便了下游煤電企業(yè)參與動力煤交割配對，太倉港升貼水為0元/噸在一定程度上也將減輕采購成本，下游電力企業(yè)參與交割積極性將有所提高?！睂毘瞧谪泟恿γ焊呒壏治鰩熗鯐脏镎f，2017年以來，下游電力企業(yè)對期貨市場關(guān)注度進(jìn)一步提高，并積極爭取動力煤交割計價點(diǎn)設(shè)立。此前，出于風(fēng)險管理的要求，電力企業(yè)更多是通過買入保值來預(yù)防價格上行風(fēng)險，電力集團(tuán)布局交割計價點(diǎn)，有利于豐富套期保值策略，參與動力煤交割更為靈活，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。