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期貨中國(guó)專(zhuān)訪(fǎng)嚴(yán)衛(wèi)華:資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制是生存之本

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2013-02-25 17:43:34 來(lái)源:期貨中國(guó)

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

嚴(yán)衛(wèi)華.jpg

嚴(yán)衛(wèi)華

網(wǎng)名:dot.山人

浙江麗水人,現(xiàn)居杭州,杭州蘭冠投資投資總監(jiān),曾任廣江投資投資總監(jiān)。畢業(yè)于華南理工大學(xué),工學(xué)士、理學(xué)士雙學(xué)位。17年股票交易經(jīng)驗(yàn)、10年期貨交易經(jīng)驗(yàn)、4年量化投資實(shí)盤(pán)經(jīng)驗(yàn)。

大學(xué)期間開(kāi)立股票賬戶(hù),開(kāi)始了漫長(zhǎng)投機(jī)生涯,前期股票投資一帆風(fēng)順,2002年轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨交易,第一年吃了大虧,在2003年的豆粕交易中,由于逆勢(shì)做空,賬戶(hù)爆倉(cāng),多年積累的財(cái)富化為灰燼,痛定思痛,從此開(kāi)始專(zhuān)研交易策略、資金管理、程序化交易技術(shù)。期間經(jīng)歷了主觀(guān)交易、規(guī)則化半自動(dòng)交易、全自動(dòng)量化交易三個(gè)階段。有成熟的資金管理體系,擁有上百套程序化交易策略,擅長(zhǎng)多策略組合交易,同時(shí)涉足股指期貨和商品期貨,是國(guó)內(nèi)程序化交易和對(duì)沖基金領(lǐng)域的實(shí)踐者和開(kāi)拓者。

任廣江投資公司投資總監(jiān)期間曾將管理的600萬(wàn)賬戶(hù)資金一年之內(nèi)達(dá)到2146萬(wàn),從事量化投資后,管理的多個(gè)賬戶(hù)在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下連續(xù)三年獲得50%-80%的投資回報(bào)。

相關(guān)鏈接:dot.山人:做期貨,一勞永逸是一種幻想http://outdoorsmanagement.com/article/132011-1.html

 

訪(fǎng)談精彩語(yǔ)錄:

現(xiàn)實(shí)中,所謂完全有效定價(jià)的資產(chǎn)和標(biāo)的物是不存在的,只能是相對(duì)有效定價(jià),博弈群體對(duì)價(jià)值的不同理解導(dǎo)致了價(jià)格的波動(dòng)。

資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制才是交易的生存之本,任何沒(méi)有完整的資金管理體系的交易者都是不成熟的。

程序化交易的優(yōu)點(diǎn)當(dāng)然就是買(mǎi)賣(mài)決策的客觀(guān)性和科學(xué)性,執(zhí)行的可靠一致性。

主觀(guān)交易的缺點(diǎn)非常明顯,人性的貪婪、恐懼、情緒波動(dòng)等主觀(guān)因素隨時(shí)可以導(dǎo)致交易行為的扭曲甚至失控。

量化投資的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在概率上的正期望值。簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)就是有勝算的交易就是有優(yōu)勢(shì)的交易,勝算體現(xiàn)為成功率和盈虧比上。

趨勢(shì)型策略的基本特點(diǎn)是識(shí)別趨勢(shì),順應(yīng)趨勢(shì),做足盈利,截?cái)嗵潛p,低成功率,高盈虧比。

均值回復(fù)策略的基本特點(diǎn)是做價(jià)格回歸,盈利空間相對(duì)有限,勝率稍高,策略的品種屬性明顯。

一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)配置的300萬(wàn)賬戶(hù)做股指期貨差不多會(huì)用十多個(gè)策略。

不同需求的資金,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)容忍和預(yù)期回報(bào)都不一樣,我們會(huì)考慮通過(guò)不同的策略搭配、策略間的比例搭配實(shí)現(xiàn)既定的收益風(fēng)險(xiǎn)比。

單個(gè)策略就像多功能作戰(zhàn)部隊(duì)里的一個(gè)兵種,我們的目的是要有戰(zhàn)斗力和防御力,兵種的互補(bǔ)非常重要。

策略如果是基于不同邏輯思想而且相關(guān)性低,當(dāng)然越多越好。

期望的年化收益風(fēng)險(xiǎn)比一般是4-5倍,比如15%的回撤對(duì)應(yīng)60%左右的回報(bào)。

商品我們側(cè)重的是其趨勢(shì)屬性,趨向于做隔夜波段。

某種意義上來(lái)說(shuō)其實(shí)我是沒(méi)有特別偏好的,無(wú)非是圍繞著盈利、風(fēng)險(xiǎn)度、規(guī)模做決定。

股指目前是最好的日內(nèi)交易標(biāo)的,這是圈內(nèi)大家的共識(shí),可以動(dòng)用的策略類(lèi)型也多。

每個(gè)策略都有三方面的風(fēng)險(xiǎn):第一就是獲利效率下降,第二就是策略失效,第三是策略本身的邏輯缺陷或漏洞。

我們通過(guò)部分新策略引入部分策略淘汰這種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)所謂的新陳代謝。

量化投資行業(yè)沒(méi)有永遠(yuǎn)的一招鮮和圣杯,市場(chǎng)在進(jìn)化,我們也要適應(yīng)新的變化。

新策略的研發(fā)靈感來(lái)源有基于市場(chǎng)的直觀(guān)觀(guān)察、數(shù)據(jù)挖掘、網(wǎng)絡(luò)交流、研討會(huì)。

自適應(yīng)是相對(duì)可為的,比如某些基于市場(chǎng)波動(dòng)性而自動(dòng)調(diào)整參數(shù)的算法,效果就比絕對(duì)算法更好。

(德州撲克和期貨交易)相同點(diǎn)是這兩者都是基于概率的游戲,另外資金管理始終是游戲的核心,最大的差異是德州撲克中人與人之間的心理較量和博弈更明顯。

合理的虧損額度在不確定的未來(lái)行情中,也許是我們應(yīng)對(duì)連續(xù)不利交易的唯一法寶。

市場(chǎng)在進(jìn)化,需要我們不斷學(xué)習(xí)和適應(yīng)變化,賺錢(qián)永動(dòng)機(jī)是不存在的。

在量化投資領(lǐng)域, 贏(yíng)家特質(zhì)的一部分體現(xiàn)在持續(xù)付出時(shí)間精力來(lái)學(xué)習(xí)研究,天道酬勤一樣適用于這個(gè)行業(yè)。

奧勒留對(duì)宇宙、人生的洞察力,放在任何時(shí)代都是真知灼見(jiàn)。

“宇宙對(duì)萬(wàn)物的安排,可以說(shuō)井然有序,也可以說(shuō)是雜亂一團(tuán),但不是沒(méi)有規(guī)則的?!?/strong>

“考察統(tǒng)攝人類(lèi)行為的發(fā)展,看看那些聰明人避免的是什么,追求的是什么?!?/strong>

決策流程相對(duì)比較復(fù)雜,我們盡量在每個(gè)環(huán)節(jié)中都采用量化決策模型。

我們的團(tuán)隊(duì)是學(xué)習(xí)型組織,在策略上能做到吐舊納新。

目標(biāo)是做成一家擁有一批優(yōu)秀合伙人、規(guī)模達(dá)到行業(yè)中上水平的投資基金。

若要聯(lián)系嚴(yán)衛(wèi)華-藍(lán)冠投資,與其開(kāi)展資產(chǎn)管理合作,期貨中國(guó)網(wǎng)可為您預(yù)約,聯(lián)系電話(huà):0571-85803287

 

期貨中國(guó)1、嚴(yán)衛(wèi)華先生您好,感謝您在百忙之中接受期貨中國(guó)網(wǎng)的專(zhuān)訪(fǎng)。您有一個(gè)似乎比較奇怪的網(wǎng)名“dot.山人”,請(qǐng)問(wèn)這個(gè)網(wǎng)名有何淵源?

嚴(yán)衛(wèi)華:其實(shí)網(wǎng)名是和圈內(nèi)朋友網(wǎng)絡(luò)交流時(shí)隨意取的,dot其實(shí)就是一點(diǎn),數(shù)字時(shí)代的0和1其實(shí)就是點(diǎn)陣,地球也是宇宙中的一點(diǎn),山人一方面是自己向往的一種自然、簡(jiǎn)單的生活境界,另一方面也是體現(xiàn)在金融交易的心境,放下貪婪和恐懼,超然理性的交易。

 

期貨中國(guó)2、您有17年股票交易經(jīng)驗(yàn)、10年期貨交易經(jīng)驗(yàn),對(duì)股市和期市都有著深刻的理解,就您看來(lái),對(duì)交易者來(lái)說(shuō),股票市場(chǎng)的本質(zhì)是什么?期貨市場(chǎng)的本質(zhì)是什么?

嚴(yán)衛(wèi)華:我想教科書(shū)的答案都不適合交易者,對(duì)交易者來(lái)說(shuō),股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的本質(zhì)都是一樣的。那就是現(xiàn)實(shí)中,所謂完全有效定價(jià)的資產(chǎn)和標(biāo)的物是不存在的,只能是相對(duì)有效定價(jià),博弈群體對(duì)價(jià)值的不同理解導(dǎo)致了價(jià)格的波動(dòng),交易者通過(guò)自己認(rèn)定的交易優(yōu)勢(shì),承擔(dān)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)從而獲得相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益。

 

期貨中國(guó)3、您原本做股票做得挺好,為何在2002年轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)?

嚴(yán)衛(wèi)華:A股市場(chǎng)2001年下半年開(kāi)始進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)5年的熊市,當(dāng)時(shí)轉(zhuǎn)戰(zhàn)期市也是因?yàn)楣善倍?jí)市場(chǎng)越來(lái)越難操作,一級(jí)市場(chǎng)打新股收益率也在降低,所以想嘗試新的投資渠道。

 

期貨中國(guó)4、2003年豆粕交易的爆倉(cāng),讓您損失慘重,您在這次爆倉(cāng)中總結(jié)了哪些重要的教訓(xùn)?

嚴(yán)衛(wèi)華:資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制才是交易的生存之本,任何沒(méi)有完整的資金管理體系的交易者都是不成熟的,哪怕他之前取得了多么輝煌的業(yè)績(jī),最終都是會(huì)倒下的。

 

期貨中國(guó)5、您做期貨一開(kāi)始做的是主觀(guān)交易,后來(lái)慢慢轉(zhuǎn)為程序化交易(量化交易),就您看來(lái)主觀(guān)交易和程序化交易的核心差別是什么?各自最大的優(yōu)點(diǎn)是什么?各自最大的缺點(diǎn)是什么?

嚴(yán)衛(wèi)華:主觀(guān)交易和程序化交易的核心差別體現(xiàn)在決策和執(zhí)行兩方面上,前者是客觀(guān)的決策和自動(dòng)執(zhí)行,后者在兩方面都有人為的偶然性存在。程序化交易的優(yōu)點(diǎn)當(dāng)然就是買(mǎi)賣(mài)決策的客觀(guān)性和科學(xué)性,執(zhí)行的可靠一致性,至于程序化交易的缺點(diǎn),也許是所謂的過(guò)于機(jī)械了吧,雖然我不認(rèn)為這是缺點(diǎn),哈哈。至于主觀(guān)交易的優(yōu)點(diǎn),就是人腦的主觀(guān)能動(dòng)性吧,能根據(jù)最新市場(chǎng)情況臨機(jī)決策、模糊決策,主觀(guān)交易的缺點(diǎn)非常明顯,人性的貪婪、恐懼、情緒波動(dòng)等主觀(guān)因素隨時(shí)可以導(dǎo)致交易行為的扭曲甚至失控。

 

期貨中國(guó)6、您覺(jué)得主觀(guān)分析和量化交易能夠結(jié)合嗎?若能結(jié)合,應(yīng)從哪些方面著手?

嚴(yán)衛(wèi)華:某總程度上是可以結(jié)合的。量化投資追求整個(gè)決策環(huán)節(jié)都客觀(guān)量化、模型化,考慮問(wèn)題做到MECE(麥肯錫決策原理),而實(shí)際情況下,有些環(huán)節(jié)的決策模型由于方法和工具的限制,這時(shí)候主觀(guān)經(jīng)驗(yàn)就可以派上一定用場(chǎng)。比如:在品種的選擇上,我們也有基于波動(dòng)性和流動(dòng)性的分析選擇模型,但若是在單賬戶(hù)資金有限的情況下,我們也會(huì)基于經(jīng)驗(yàn)做一個(gè)決擇。

 

期貨中國(guó)7、您認(rèn)為“量化投資的兩大核心是風(fēng)險(xiǎn)管理和交易優(yōu)勢(shì)”,那么一個(gè)量化投資者應(yīng)該建立哪些方面的優(yōu)勢(shì)?如何保持優(yōu)勢(shì)?

嚴(yán)衛(wèi)華:優(yōu)勢(shì)這個(gè)說(shuō)法其實(shí)是英文edge翻譯過(guò)來(lái)的。量化投資的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在概率上的正期望值。簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)就是有勝算的交易就是有優(yōu)勢(shì)的交易,勝算體現(xiàn)為成功率和盈虧比上。當(dāng)然廣義的優(yōu)勢(shì)也體現(xiàn)在平臺(tái)軟件、通道速度、執(zhí)行算法、資金規(guī)模等方面。要保持優(yōu)勢(shì),一方面我們要監(jiān)控現(xiàn)有策略的持續(xù)有效性,做必要的升級(jí)和取舍,另一方面我們要挖掘補(bǔ)充部分新的模式。

 

期貨中國(guó)8、您現(xiàn)在做全自動(dòng)交易,在交易過(guò)程中是否保持100%的全自動(dòng)?有沒(méi)有人工干預(yù)機(jī)制?

嚴(yán)衛(wèi)華:是100%全自動(dòng)交易的,只有在軟硬件和通道異常情況下,才會(huì)啟動(dòng)緊急人工執(zhí)行狀態(tài)。

 

期貨中國(guó)9、在全自動(dòng)交易的過(guò)程中,是否需要人工值守?您的全自動(dòng)交易有沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)程序錯(cuò)誤、軟件錯(cuò)誤、網(wǎng)絡(luò)故障、電腦故障、服務(wù)器故障等問(wèn)題?

嚴(yán)衛(wèi)華:有人工值守,在異常情況下進(jìn)行干預(yù)。模型程序錯(cuò)誤在初期量化投資階段有過(guò),現(xiàn)在是不允許犯低級(jí)邏輯錯(cuò)誤的,也不會(huì)犯,哈哈。軟件方面這兩三年我們用的這個(gè)平臺(tái)軟件在不斷升級(jí)更新,目前出錯(cuò)的頻率越來(lái)越低了。網(wǎng)絡(luò)、電腦、服務(wù)器方面我們都做了雙備份和緊急人工干預(yù)機(jī)制,基本上半年下來(lái)碰到1-2次問(wèn)題也不大。


責(zé)任編輯:李婷
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