■銅：銅價(jià)關(guān)注突破方向

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為73435元/噸，漲跌-355元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差：95元/噸。

3. 進(jìn)口:進(jìn)口盈利459.8元/噸。

4. 庫(kù)存：上期所銅庫(kù)存74172噸，漲跌3308噸，LME庫(kù)存271400噸,漲跌0噸

5.利潤(rùn)：銅精礦TC6.91美元/干噸，銅冶煉利潤(rùn)-1345元/噸。

6.總結(jié)：宏觀面各種不確定性塵埃落地，銅價(jià)回落后收斂。供應(yīng)方面，銅礦供應(yīng)偏緊預(yù)期持續(xù)，精銅產(chǎn)量增速將趨緩。消費(fèi)方面，10月下旬開(kāi)始旺季預(yù)期交易結(jié)束，正好提供低吸機(jī)會(huì)。技術(shù)上逢支撐位做多，跌破止損，支撐位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反復(fù)做回升。短期觀察73000-74500的突破方向。

■鋅:高位震蕩，逢支撐做多

1. 現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅錠平均價(jià)為25860元/噸，漲跌-40元/噸。

2.基差：上海有色網(wǎng)0#鋅錠現(xiàn)貨基差：315元/噸，漲跌15元/噸。

3.進(jìn)口利潤(rùn):進(jìn)口盈利-317.6元/噸。

4.上期所鋅庫(kù)存30236元/噸，漲跌-9901噸。LME鋅庫(kù)存234900噸，漲跌-3025噸。

5.鋅11月產(chǎn)量數(shù)據(jù)51.67噸，漲跌0.69噸。

6.下游周度開(kāi)工率SMM鍍鋅為62.48%，SMM壓鑄為56.06%，SMM氧化鋅為57.14%。

7.總結(jié)：產(chǎn)量仍維持在50萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)后市產(chǎn)量回升。消費(fèi)淡季不淡，技術(shù)上看，下方空間有限，逢支撐位做多。支撐位依次25000-25200，24400-24600，23500-23200,因鋅精礦供應(yīng)緊張一直未能徹底解決。

■鐵合金：雙硅略有回暖

1、現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)5950元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)5850元/噸(0)，廣西市場(chǎng)價(jià)6020元/噸(0)；硅鐵72#內(nèi)蒙市場(chǎng)價(jià)6150元/噸(0)，寧夏市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)，甘肅市場(chǎng)價(jià)6100元/噸(0)；

2、期貨：錳硅主力合約基差-146元/噸(-12)，錳硅月間差（2505合約與2509合約）-66元/噸(-2)；硅鐵主力合約基差88元/噸(-64)；硅鐵月間差（2502合約與2505合約）-30元/噸(12)；

3、供給：全國(guó)錳硅日均產(chǎn)量28605噸(385)，187家獨(dú)立硅錳企業(yè)開(kāi)工率45.3%(0.27)；全國(guó)硅鐵日均產(chǎn)量16370噸(-410)，136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率38.78%(0.11)；

4、需求：錳硅日均需求17500.43噸(-170.57)，硅鐵日均需求2824.21噸(-20.3)；

5、 庫(kù)存：錳硅63家樣本企業(yè)庫(kù)存20.25萬(wàn)噸(-1.45)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫(kù)存7.29萬(wàn)噸(0.59)；

6、總結(jié)：鐵合金盤(pán)內(nèi)略有回升，尤其硅鐵漲幅更為明顯，但均底部盤(pán)整為主。成本方面，錳硅原料端錳礦庫(kù)存較上周略有增幅，但總體處于同期相對(duì)低位，錳礦進(jìn)口量和疏港量均有所下滑，錳礦價(jià)格較為穩(wěn)定，然化工焦跟隨冶金焦下降50元/噸，且未來(lái)仍有下降可能，錳硅成本中樞下移。硅鐵成本和現(xiàn)貨方面維持相對(duì)穩(wěn)定，利潤(rùn)變化幅度也不大。驅(qū)動(dòng)層面，鐵合金產(chǎn)量均有所下調(diào)。下游需求鋼廠已步入消費(fèi)淡季，本周五大材產(chǎn)量降幅明顯，且鋼廠表觀需求也大幅下降，庫(kù)存開(kāi)始累庫(kù)。目前冬儲(chǔ)不及預(yù)期，低于去年同期水平，對(duì)合金需求支撐不強(qiáng)，但不排除后續(xù)鋼價(jià)下跌刺激貿(mào)易商冬儲(chǔ)情緒的提漲。總體來(lái)說(shuō)，目前鐵合金供需略顯寬松，錳硅成本中樞下移，硅鐵成本暫穩(wěn)。雙硅底部盤(pán)整，錳硅支撐位6000-6100元/噸區(qū)間附近，硅鐵支撐位在6150-6200元/噸附近。繼續(xù)關(guān)注鐵合金廠產(chǎn)量和下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)情況。

■螺紋鋼：季節(jié)性減產(chǎn)累庫(kù)現(xiàn)象出現(xiàn)

1、現(xiàn)貨：上海3400元/噸（0），廣州3610元/噸（0），北京3300元/噸（10）；

2、基差：01基差117元/噸（27），05基差94元/噸（3），10基差70元/噸（6）；

3、供給：周產(chǎn)量206.01萬(wàn)噸（-10.29）；

4、需求：周表需197.26萬(wàn)噸（-22.32）；主流貿(mào)易商建材成交11.1902萬(wàn)噸（2.2）；

5、庫(kù)存：周庫(kù)存408.49萬(wàn)噸（8.75）；

6、總結(jié)：當(dāng)前螺紋的困境來(lái)源于兩方面，一是不斷減弱的鋼材冬儲(chǔ)預(yù)期。2023年多數(shù)冬儲(chǔ)螺紋都處于虧損狀態(tài)，市場(chǎng)的謹(jǐn)慎心態(tài)讓螺紋冬儲(chǔ)氛圍有所降溫。二是政策真空期內(nèi)，驅(qū)動(dòng)亦不明朗。加上近期消息面擾動(dòng)加劇，螺紋受到顯著影響。不過(guò)，也不必對(duì)螺紋過(guò)度悲觀。作為產(chǎn)業(yè)內(nèi)庫(kù)存最健康的品種，螺紋的低庫(kù)存為它帶來(lái)了一絲可能性，從年內(nèi)兩次螺紋庫(kù)存降至低位出現(xiàn)缺規(guī)格帶動(dòng)螺紋價(jià)格企穩(wěn)來(lái)看，低庫(kù)存狀態(tài)下，缺規(guī)格帶來(lái)的供需錯(cuò)配或許能讓螺紋成為最早企穩(wěn)甚至反彈的品種。在減產(chǎn)、低庫(kù)存而需求有望復(fù)蘇之際，螺紋基本面的健康程度注定了其難見(jiàn)深跌。目前來(lái)看，周線級(jí)別下行趨勢(shì)尚未打破，但止跌跡象有所顯現(xiàn)，部分資金減空跡象明顯，而日線級(jí)別3250-3350元/噸一帶或?qū)⒊蔀榈却?qū)動(dòng)的震蕩區(qū)間。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■鐵礦石：鐵水繼續(xù)下行

1、現(xiàn)貨：超特粉658元/噸（3），PB粉780元/噸（3），卡粉905元/噸（5）；

2、基差：01合約0元/噸（-4）,05合約-2元/噸（-3），09合約23.5元/噸（-1.5）；

3、鐵廢差：-68元/噸（8）；

4、供給：45港到港量2505.4萬(wàn)噸（366.9），澳巴發(fā)運(yùn)量2652.1萬(wàn)噸（363.6）；

5、需求：45港日均疏港量萬(wàn)噸（-324.21），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量225.2萬(wàn)噸（-2.67），進(jìn)口礦鋼廠日耗283.58萬(wàn)噸（-2）；

6、庫(kù)存：45港庫(kù)存14863.06萬(wàn)噸（-111.42）,45港壓港量16萬(wàn)噸（-10），鋼廠庫(kù)存9644.12萬(wàn)噸（72.42）；

7、總結(jié)：多空博弈，礦價(jià)震蕩整理。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的降息讓國(guó)內(nèi)政策發(fā)揮空間明顯增加，市場(chǎng)迫切期待后續(xù)降息國(guó)內(nèi)的應(yīng)對(duì)措施，而財(cái)政會(huì)議和住建會(huì)議帶來(lái)的信號(hào)也證明了，2025年寬松的格局仍將延續(xù)，印證了此前對(duì)于政策積極的措辭。另一方面，鐵水繼續(xù)下行，鐵礦石剛需支撐被削弱，而鋼廠當(dāng)前的補(bǔ)庫(kù)周期接近尾聲，無(wú)論是交投需求還是爐內(nèi)剛需都有所減弱，加上碳元素的跌跌不休拖累鐵礦石估值，基本面上難見(jiàn)強(qiáng)有力的支撐。在海外擾動(dòng)加劇和國(guó)內(nèi)需求偏弱之際，鐵礦石周內(nèi)始終處于比較糾結(jié)的位置橫盤(pán)整理，等待驅(qū)動(dòng)。短期內(nèi)，鐵礦石處于跟隨國(guó)內(nèi)外宏觀預(yù)期波動(dòng)的周期內(nèi)。另外，前低730-750元/噸附近成為有效支撐，等待海外特朗普交易以及國(guó)內(nèi)會(huì)議對(duì)明年做出指示。后續(xù)將繼續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)外宏觀政策、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存?zhèn)鲗?dǎo)情況。

■聚烯烴：成本端給到聚烯烴盤(pán)面價(jià)格支撐

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8915元/噸（+15），華東PP煤化工7510元/噸（+5）。

2.基差：L主力基差751（+29），PP主力基差15（-13）。

3.庫(kù)存：聚烯烴兩油庫(kù)存57萬(wàn)噸（+5）。

4.總結(jié)：從直接上游成本石腦油來(lái)看，石腦油裂解在11月初至12月初出現(xiàn)一輪走弱，但隨著領(lǐng)先指標(biāo)美國(guó)汽油裂解的走弱以及需求端PE開(kāi)工率的抬升，在年底前石腦油裂解迎來(lái)一輪修復(fù)，也從成本端給到聚烯烴盤(pán)面價(jià)格支撐。但隨著領(lǐng)先指標(biāo)美國(guó)汽油裂解進(jìn)入震蕩以及PE開(kāi)工率再次壓縮，石腦油裂解的走強(qiáng)也難持續(xù)，疊加供需端供應(yīng)增加預(yù)期較為一致，以塑料為例，可以等待back結(jié)構(gòu)加深的過(guò)程中，現(xiàn)貨有些跟不動(dòng)，back的加深不是通過(guò)近端現(xiàn)貨的拉漲來(lái)加深，而是通過(guò)遠(yuǎn)端合約不跟漲來(lái)加深的時(shí)候輕倉(cāng)博弈拐點(diǎn)。

■短纖：關(guān)注汽油調(diào)和組分補(bǔ)庫(kù)可能

1.現(xiàn)貨：1.4D直紡華東市場(chǎng)主流價(jià)6910元/噸（+40）。

2.基差：PF主力基差8（-36）。

3.總結(jié)：成本端原油價(jià)格走勢(shì)收斂，短期震蕩偏強(qiáng)，但汽油端美國(guó)汽油裂解價(jià)差仍舊偏弱，芳烴美亞價(jià)差也未出現(xiàn)明顯走強(qiáng)，這從最源頭成本端驅(qū)動(dòng)短纖盤(pán)面價(jià)格走弱。不過(guò)目前短纖價(jià)格估值不高，華東現(xiàn)貨價(jià)在區(qū)域價(jià)差華南-200給到的下邊際附近，且從彭博對(duì)美國(guó)成品車(chē)用汽油調(diào)和產(chǎn)量的預(yù)測(cè)值看，25年1月將會(huì)看到車(chē)用汽油調(diào)和產(chǎn)量的高峰，和往年相比，雖低于24年，但與23年水平相當(dāng)，疊加目前美國(guó)汽油調(diào)和組分庫(kù)存不高，不排除進(jìn)入25年1月在芳烴聚酯價(jià)格估值水平不高的背景下出現(xiàn)階段性炒作調(diào)和組分補(bǔ)庫(kù)的可能。