一、當(dāng)前全球宏觀現(xiàn)狀 1.1 市場對2024年全球經(jīng)濟預(yù)期較為悲觀 世界銀行最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》報告預(yù)計,2024年全球經(jīng)濟增長將連續(xù)第3年放緩,從2023年2.6%降至2024年2.4%,這將使2020年至2024年成為全球經(jīng)濟30年來增速最慢的5年。 1.2 市場削減美聯(lián)儲3月降息概率 2024年初至今美國經(jīng)濟軟著陸預(yù)期提升,包括近期公布的12月零售、核心PCE、消費者信心指數(shù)等均高于預(yù)期,同時美國四季度實際GDP初值同比達到3.3%。彭博此前統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示2023Q4開始的五個季度美國實際GDP增速分別為2.2%、1.6%、1.2%、0.5%、0.8%。我們認為,美國一季度經(jīng)濟運行情況將對接下來2024年的降息節(jié)奏和頻率形成較大影響。 總體來看,由于強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)加大美國經(jīng)濟軟著陸概率,加上美聯(lián)儲官員偏鷹打壓降息預(yù)期,市場削減美聯(lián)儲3月降息概率至40%左右。 1.3 國內(nèi)政策托底預(yù)期強 宏觀方面,據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,2023年國內(nèi)GDP同比增5.2%。分季度看,一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長4.5%,二季度增6.3%,三季度增4.9%,四季度增長5.2%。 短期來看,央行將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,向市場提供流動性1萬億元。同時央行發(fā)聲將推動貸款利率LPR下行,因城施策調(diào)整房貸利率政策下限,支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展??傮w來看,年初以來官方政策加碼穩(wěn)定經(jīng)濟增長,市場對經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期有所修復(fù)。 二、金屬價格展望及操作策略 2.1 貴金屬 短期(1-2個月):白銀2406合約運行區(qū)間5700-6200元/千克 (1)從預(yù)期來看,市場削減美聯(lián)儲3月降息概率至40%左右。 (2)短期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁,包括近期公布的12月零售、核心PCE、消費者信心指數(shù)等均高于預(yù)期,同時美國四季度實際GDP初值同比達到3.3%。 (3)市場表現(xiàn),美聯(lián)儲官員偏鷹打壓降息預(yù)期,提振美元指數(shù)反彈。倫敦金一度跌2000美元/盎司附近,倫敦銀連續(xù)4周下跌,創(chuàng)2個月新低。 邏輯:美聯(lián)儲降息時間表和路線圖存在不確定性,但2024年全球經(jīng)濟下行趨勢較為確定,全球去美元化需求提升帶來的貴金屬配置價值仍在。 涉白銀企業(yè)風(fēng)險管理策略:鑒于短期(1-2個月)白銀繼續(xù)試探下方支撐,待白銀2406合約回落至5700-5800元/千克附近入場買入。我們認為貴金屬價格長期仍有上漲空間,操作上金銀多配為主。 2.2 工業(yè)硅 短期(1個月):工業(yè)硅價格下方支撐較強(運行區(qū)間13000-14000元/噸) (1)1月11日至今,現(xiàn)貨采購的降溫更多是源于12月減產(chǎn)導(dǎo)致的階段性囤貨行為,在北方減產(chǎn)后,當(dāng)前實際供需并無明顯變化。 (2)當(dāng)前供應(yīng)處于低位,春節(jié)前還有備貨需求仍未釋放,在盤面價格大幅下跌之后,后市或有反彈空間。 (3)當(dāng)前下跌行情或是悲觀情緒集中釋放所致,后市行情不宜悲觀。 邏輯:供應(yīng)端處于低位且需求較為穩(wěn)定,做多安全性較高 涉硅企業(yè)風(fēng)險管理策略:下游可考慮布局多單,SI2404合約在13500元/噸以下入場。 2.3 銅 短期(1個月):電解銅價格上行空間有限(運行區(qū)間68000-70000元/噸) (1)海外端,美國1月Markit制造業(yè)及歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值超預(yù)期回升,緩解海外衰退預(yù)期。美國3月降息預(yù)期下降,美元堅挺壓制銅價。 (2)國內(nèi)方面,央行超預(yù)期宣告降準(zhǔn)50個基點、定向降準(zhǔn)25個基點,向市場提供流動性1萬億元,政策加碼扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期,同時在國內(nèi)宏觀現(xiàn)實端偏弱背景下,市場對政策繼續(xù)加碼預(yù)期較強。 (3)產(chǎn)業(yè)端,銅價走高抑制下游備庫力度,疊加終端消費降溫,國內(nèi)現(xiàn)貨升水收窄。 (4)中長期看,美國降息觸發(fā)延后,經(jīng)濟下行風(fēng)險仍存,價格面臨下跌壓力。 邏輯:鑒于短期市場交易邏輯以宏觀定價為主,在國外經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖且國內(nèi)政策加碼背景下,銅價存在進一步走高概率加大,但全球經(jīng)濟下行趨勢未改,銅價上方空間有限。 涉銅企業(yè)風(fēng)險管理策略:策略上2月份以按需采購為主,觀望為宜,上游可考慮逢高拋空為主,入場參考價位在70000元/噸以上。 2.4 鎳 短期(1-2個月):電解鎳價格震蕩為主(運行區(qū)間120000-135000元/噸) (1)國內(nèi)外精煉鎳項目陸續(xù)投產(chǎn),供應(yīng)增加明顯,交割品擴容預(yù)期仍存。 (2)下游補庫需求偏弱,包括電池企業(yè)維持去庫,三元訂單下滑,硫酸鎳需求維持弱勢,全球鎳庫存延續(xù)增勢。 (3)中長期來看,印尼鎳鐵待投產(chǎn)項目仍較多,國內(nèi)外鎳產(chǎn)能逐步釋放,鎳元素全面過剩格局延續(xù),需要密切關(guān)注資源國政策變化及產(chǎn)能投放進度。 邏輯:短期供需矛盾不凸顯,寬幅震蕩為主。 涉鎳企業(yè)風(fēng)險管理策略:鑒于短期(1-2個月)基本面矛盾不凸顯,下游按需采購為主。上游逢高布局空單,入場參考區(qū)間135000元/噸附近。 關(guān)注點:供應(yīng)端擾動情況 2.5 鐵礦 短期(1-2個月):鐵礦2405合約運行區(qū)間(900-1000元/噸) (1)弱預(yù)期+弱現(xiàn)實邏輯已進入交易尾聲,礦價下沿由鋼廠復(fù)產(chǎn)及冬儲預(yù)期支撐,價格上沿受鋼廠利潤及宏觀預(yù)期約束,區(qū)間波動幅度跟隨市場情緒。 (2)節(jié)后市場迎來“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季,疊加發(fā)運季節(jié)性回落、鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)及兩會政策預(yù)期,05合約短多為主。 (3)中期來看,礦價上行驅(qū)動上游復(fù)產(chǎn),供需緊平衡將得到緩解。 操作策略:2405合約短期區(qū)間操作為主,參考價格區(qū)間900-1000元/噸。 黑色企業(yè)風(fēng)險管理策略:下游企業(yè)按需采購,不做備庫操作,上游逐步逢高拋空。 不確定因素:海外金融風(fēng)險、經(jīng)濟運行節(jié)奏、減產(chǎn)、宏觀政策 三、總結(jié) 宏觀方面,彭博此前統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示2024Q1開始的四個季度美國實際GDP增速分別為1.6%、1.2%、0.5%、0.8%。我們認為,美國一季度經(jīng)濟運行情況將對接下來2024年的降息節(jié)奏和頻率形成較大影響。國內(nèi)方面,最近四個月官方PMI數(shù)據(jù)持續(xù)下行,反應(yīng)需求端運行較疲軟,但市場對政策托底預(yù)期較強。全年來看,世界銀行預(yù)計2024年全球經(jīng)濟增長將連續(xù)第3年放緩,從2023年2.6%降至2024年2.4%。 分品種看,美聯(lián)儲降息時間表和路線圖存在不確定性,但2024年全球經(jīng)濟下行趨勢較為確定,全球去美元化需求提升帶來的貴金屬配置價值仍在。工業(yè)硅方面,當(dāng)前供應(yīng)處于低位,春節(jié)前備貨需求仍未釋放,在盤面價格大幅下跌之后,后市工業(yè)硅價格有反彈空間。銅產(chǎn)業(yè)方面,鑒于短期市場交易邏輯以宏觀定價為主,在國內(nèi)外經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖且政策加碼背景下,銅價存在進一步走高概率加大,但全球經(jīng)濟下行趨勢未改,銅價上方空間有限。鎳產(chǎn)業(yè)方面,下游補庫需求偏弱,三元訂單下滑,全球鎳庫存延續(xù)增勢,關(guān)注礦端政策擾動。鐵礦方面,礦價下沿由鋼廠復(fù)產(chǎn)及冬儲預(yù)期支撐,價格上沿受鋼廠利潤及宏觀預(yù)期約束,區(qū)間波動幅度跟隨市場情緒。下游企業(yè)按需采購,不做備庫操作,上游逐步逢高拋空。 預(yù)計2月份金屬板塊白銀>工業(yè)硅>鐵礦>銅>鎳,其中我們看好白銀和工業(yè)硅的買入機會,在宏觀走弱背景下,銅,鎳以空頭思路操作。 責(zé)任編輯:李燁 |
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