國內(nèi)化工商品市場存在較明顯的“春節(jié)效應(yīng)”，節(jié)前表現(xiàn)好于節(jié)后。其一，春節(jié)假期休市時間較長，不確定性下投資者更傾向于“持幣過節(jié)”，資金減少。其二，春節(jié)期間海外市場正常交易，國際原油漲跌將影響節(jié)后化工品種表現(xiàn)。其三則是季節(jié)性因素，節(jié)前下游一般有補(bǔ)庫行為，節(jié)后上游處于累庫。

一、化工商品的“春節(jié)效應(yīng)”

本文主要探究春節(jié)前后化工商品期貨市場走勢，通過梳理2010-2023年春節(jié)前一周、節(jié)后首日、節(jié)后首周主要化工期貨品種表現(xiàn)，用數(shù)據(jù)揭示期貨市場的“春節(jié)效應(yīng)”。為了相對全面性，文中選取的樣本涵蓋主要化工品種（最少已上市3年的品種），合計(jì)16個品種，包括原油系（原油、瀝青、燃料油、液化氣、苯乙烯）、聚酯系（PTA、乙二醇、短纖）、煤化工系（甲醇、乙二醇、尿素）、塑料系（PVC、塑料、PP）、建材系（玻璃、純堿）、輕工系（紙漿）等板塊，以主力合約的收盤價計(jì)算漲跌表現(xiàn)，國際原油表現(xiàn)采取結(jié)算價計(jì)算。

從實(shí)際數(shù)據(jù)看，國內(nèi)商品市場存在較明顯的“春節(jié)效應(yīng)”，主要是由于春節(jié)假期休市時間較長，而海外市場正常交易，部分投資者擔(dān)憂各類不確定性，更傾向于“持幣過節(jié)”，節(jié)前表現(xiàn)一般好于節(jié)后，化工商品市場具有明顯的節(jié)前和節(jié)后效應(yīng)，不過也需要結(jié)合實(shí)際品種來看。

二、化工商品春節(jié)假期前一周上漲概率較高

從近10多年的化工商品實(shí)際表現(xiàn)看，春節(jié)假期前一周化工上漲概率較高，除了2020春節(jié)前后疫情黑天鵝事件帶來化工品普跌。從品種上看，春節(jié)前一周上漲概率較大的品種包含短纖、PTA、燃油、玻璃、純堿等，聚酯系和原油系更多在于原料端國際油價支撐，此外則是在于春節(jié)前多數(shù)下游都有補(bǔ)庫行為，如玻璃企業(yè)對純堿的剛需補(bǔ)庫、玻璃下游深加工廠補(bǔ)庫行為，而節(jié)前上漲概率較低的尿素則主要處于供增需減的累庫階段，其中農(nóng)業(yè)用肥處于淡季，春節(jié)前貿(mào)易商資金壓力較高，備貨積極性偏差，此外下游復(fù)合肥企業(yè)也陸續(xù)進(jìn)入停工放假的階段，綜合導(dǎo)致春節(jié)前尿素價格是走弱的。

三、化工商品春節(jié)后首日上漲概率不大

正如上文提到，假期資金的避險情緒會在節(jié)前減倉，化工節(jié)后多數(shù)品種在春節(jié)假期歸來首日上漲概率不大，而且部分在節(jié)前上漲概率較大的品種在節(jié)后上漲概率是偏低的，如純堿、玻璃、塑料、PTA等，主要是因?yàn)楣?jié)前補(bǔ)庫結(jié)束后，節(jié)后買貨情緒減弱，部分終端恢復(fù)正常開工需要時間。

此外假期外盤表現(xiàn)對于國內(nèi)化工品種首日表現(xiàn)也有較大影響，重點(diǎn)關(guān)注的是國際原油假期表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)的是在2010、2021和2022年春節(jié)假期內(nèi)國際原油大漲的年份，節(jié)后首日化工品種基本都是收漲，而在2015、2019及2020年春節(jié)期間國際原油大跌年份，節(jié)后多數(shù)化工品是收跌的?？傮w看樣本空間內(nèi)（2010-2023年），化工品種首日表現(xiàn)基本和假期內(nèi)國際原油走勢相符，而影響國際原油走勢主要原因在于宏觀和自身供需，其中2010-2011以及2020-2022更多在于宏觀周期，包括量化寬松/退出下的商品周期以及疫情下的黑天鵝事件帶來的悲觀預(yù)期壓力，2014-2016年初則在于供需壓力，這階段原油供給相對充足、OPEC減持不減產(chǎn)、全球經(jīng)濟(jì)減速等。2024年春節(jié)期間則需要關(guān)注的則是美國大選以及美聯(lián)儲降息政策等，預(yù)計(jì)波動幅度相對有限。

四、化工商品春節(jié)后首周表現(xiàn)偏弱概率較大

從實(shí)際數(shù)據(jù)可以看到，春節(jié)假期首周多數(shù)商品依舊上漲概率不高，甚至相對而言弱于節(jié)后首日表現(xiàn)，下跌的品種更多。一般而言，節(jié)后首日關(guān)注的是資金情緒以及國際原油價格表現(xiàn)，節(jié)后首周則需要關(guān)注品種自身基本面，部分品種節(jié)前一周和節(jié)后一周表現(xiàn)差異明顯，如純堿、玻璃、PTA、乙二醇等節(jié)前上漲概率較高，節(jié)后則多數(shù)有所回落，主要在于節(jié)后終端下游需求尚未恢復(fù)，經(jīng)歷春節(jié)前的補(bǔ)庫之后，節(jié)后買貨意愿相對較弱；塑化板塊如PVC、塑料、PP同樣是節(jié)后下游恢復(fù)至正常尚需時間，春節(jié)后2-3周內(nèi)依舊是處于累庫階段，一般到3月中上旬開始去庫，節(jié)后首周通常表現(xiàn)偏弱。與之相反的是，尿素節(jié)前屬于淡季，而通常春節(jié)后就逐步進(jìn)入農(nóng)忙階段，春季施肥需要帶動尿素需求，2月中上旬就開始去庫。短纖和液化氣上市時間相對較短，規(guī)律性不明顯，更多跟隨原油表現(xiàn)。

總體來看，節(jié)后首周化工商品所多數(shù)表現(xiàn)相對較弱，一方面需要關(guān)注節(jié)后原油的表現(xiàn)，另一方面則是在于自身基本面，其中主要關(guān)注的是下游的買貨行為。

五、總結(jié)

總體來說，國內(nèi)化工商品市場存在較明顯的“春節(jié)效應(yīng)”，節(jié)前表現(xiàn)好于節(jié)后。其一，春節(jié)假期休市時間較長，期間海外市場正常交易，不確定性下投資者更傾向于“持幣過節(jié)”，資金減少。其二，國際原油春節(jié)表現(xiàn)下跌概率較大。其三則是季節(jié)性因素，節(jié)前下游一般有補(bǔ)庫行為，節(jié)后上游處于累庫。 

（1）宏觀政策因素，從年份上看，大多數(shù)年份春節(jié)前后化工商品整體表現(xiàn)差異不算很大（雖然品種間存在差異，但多數(shù)有漲有跌），商品周期年份也不會因短暫春節(jié)假期而出現(xiàn)大的改變，那么出現(xiàn)差異情況下則是可能因?yàn)榇汗?jié)前后的宏觀情緒不同導(dǎo)致，如2013和2023年春節(jié)前一周和春節(jié)后一周表現(xiàn)較為分化，以2023年為例，2022年末隨著疫情解封以及宏觀政策支持，化工商品普遍在春節(jié)前走強(qiáng)，但春節(jié)過后，從預(yù)期走向現(xiàn)實(shí)，此外假期內(nèi)國際原油價格下跌，2023年初春節(jié)后首周化工商品均出現(xiàn)不同程度下跌，所以節(jié)前節(jié)后宏觀政策端對于化工商品表現(xiàn)起到一定影響。

（2）關(guān)注春節(jié)假期國際原油表現(xiàn)， 2010-2023年春節(jié)期間國際油價多數(shù)呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，多數(shù)化工品節(jié)后首日的表現(xiàn)跟隨國際原油價格表現(xiàn)，尤其以原油系品種液化氣、燃料油、瀝青等。從大周期看，2024年暫不屬于商品周期內(nèi)，原油的趨勢性并不是很明顯，預(yù)計(jì)仍是區(qū)間波動，春節(jié)假期需要關(guān)注幾點(diǎn)，其一宏觀方面美聯(lián)儲會議決議；其二美國大選；其三OPEC減產(chǎn)決議。

（3）關(guān)注商品季節(jié)性表現(xiàn)，春節(jié)期間化工裝置檢修不多，通常供給端相對穩(wěn)定，更多在于需求端變化，如上文提到部分品種節(jié)前節(jié)后表現(xiàn)差異在于，節(jié)前下游補(bǔ)庫上漲而節(jié)后處于累庫，包括聚酯系PTA、乙二醇、短纖等，建材系玻璃、純堿等；塑化板塊的PVC、塑料、PP則是節(jié)后都處于累庫階段，節(jié)后首周表現(xiàn)通常偏弱一些（一般是3月中上旬伴隨檢修去庫）；甲醇、紙漿節(jié)前節(jié)后季節(jié)性并不是很明顯；尿素春節(jié)前淡季下跌，而春節(jié)后2月左右開始一般是農(nóng)忙季節(jié)，施肥增加，廠家步入去庫階段。

為保證品種樣本的充足及策略有效性，選取2010-2023年的歷史數(shù)據(jù)中上市時間較長的品種（上市超過9年），包括瀝青、燃油、PTA、甲醇、PVC、PP、塑料、玻璃共8個品種。如果僅從統(tǒng)計(jì)規(guī)律上看，相對勝率高一點(diǎn)是玻璃和PTA春節(jié)前偏多，春節(jié)后一周偏空。PVC、塑料、PP節(jié)前一周表現(xiàn)不明顯，節(jié)后偏空。甲醇節(jié)前偏多，節(jié)后首周表現(xiàn)規(guī)律不明顯。瀝青、燃料油則更多需要關(guān)注假期期間國際油價表現(xiàn)，統(tǒng)計(jì)規(guī)律受不確定因素影響。此外其他統(tǒng)計(jì)樣本較少的品種中可以關(guān)注尿素，節(jié)前節(jié)后表現(xiàn)差異化明顯，如果在宏觀相對平靜下，尿素節(jié)后存在做多機(jī)會?？偟膩砜?，從資金安全性角度上看，不管采取何種策略，春節(jié)期間輕倉過節(jié)仍是相對穩(wěn)妥的。

風(fēng)險點(diǎn)：文章更多基于統(tǒng)計(jì)規(guī)律，而實(shí)際表現(xiàn)可能因時而異。