純堿供給增加背景下，盤面Back結(jié)構(gòu)成為市場共識，但是行業(yè)庫存低，基差波動幅度相對此前有所收窄?；仡?月份行情，更多是在現(xiàn)貨驅(qū)動下，走出先跌后漲再跌的局勢。1月上旬，純堿供應(yīng)高壓格局下，下游需求疲軟，市場對高價貨源抵觸情緒濃，拿貨積極性低，現(xiàn)貨累庫下跌，盤面驅(qū)動弱，期價回落。價格跌至1800元左右時，氨堿高成本支撐，加之春節(jié)前，下游存在補庫需求，輕堿率先補庫，現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)，低價貨源上漲，行業(yè)庫存由增轉(zhuǎn)降，另外周產(chǎn)有所下滑，期價再度上漲收基差。隨著基差修復基本完成，而補庫也接近尾聲，盤面再度回落。

1、節(jié)前補庫結(jié)束

增產(chǎn)背景下，純堿下游2023年處于主動降原料庫存的過程中，最低的時候原料庫存降至10天以下，但重堿剛需生產(chǎn)特性，原料庫存太低會影響生產(chǎn)，9月份后下游開始低位補庫，一直補到12月份，庫存補到15天左右，下游對高價貨源出現(xiàn)一定抵觸情緒，補庫動能減弱，行業(yè)出現(xiàn)累庫。進入1月中下旬，春節(jié)前夕，物流運輸擔憂，下游進行節(jié)前補庫，率先由輕堿啟動補庫，帶動部分堿廠輕堿漲價，訂單量增加，庫存由增轉(zhuǎn)降，輕重堿同步去庫，輕堿去庫力度大于重堿，本輪補庫動能更強。目前，節(jié)前補庫接近尾聲，下游采購積極性減弱，高庫存企業(yè)消耗自身庫存為主，低庫存企業(yè)收尾補庫階段，新接訂單量下降。

2、重堿剛需支撐，輕堿部分下游放假

浮法玻璃目前行業(yè)利潤400元左右，處于中高位水平，浮法產(chǎn)能和產(chǎn)量處于高位波動水平，近期冷修與點火并存，產(chǎn)能仍處于小幅攀升過程中，日熔達到17.3萬噸，利潤支撐，后續(xù)供給仍將高位運行。光伏玻璃目前行業(yè)庫存高壓，利潤微薄，現(xiàn)貨價格走勢弱，近期冷修增加。光伏呈現(xiàn)出一定供應(yīng)過剩格局，據(jù)隆眾統(tǒng)計，2024年有46條線計劃點火，新增主力以龍頭企業(yè)為主，但目前行業(yè)利潤差的格局，預計點火不及預期。整體看重堿對純堿的剛需支撐在。輕堿下游相對分散，春節(jié)即將來臨，部分輕堿下游放假，輕堿剛需消耗將季節(jié)性較弱。節(jié)前補庫需求尾聲，輕堿剛需將回落，純堿需求將環(huán)比走弱。

3、供給壓力是長期矛盾

1月上旬檢修損失影響減弱，周度產(chǎn)量再次升至70萬噸的高峰，下旬隨著河南駿化、河南金山、遠興減量檢修等影響，開工下滑，周產(chǎn)有所下滑。純堿目前行業(yè)產(chǎn)能3758萬噸，其中遠興三線投料，但還在出產(chǎn)品的過程中，如果按照開工90%預估，周度產(chǎn)量72萬噸左右，供需處于過剩的格局。而純堿行業(yè)當前仍有利潤，排除突發(fā)檢修減產(chǎn)事件，依然有開工生產(chǎn)動能，供給壓力是長期矛盾。按照后續(xù)投產(chǎn)計劃看，2024年仍有310萬噸產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，供給高壓下，預計行業(yè)整體呈累庫趨勢。但由于中下游庫存歷史水平不高，廠家的庫存水平也不高，會有一些階段性補庫帶來的去庫階段，但難改整體累庫格局。

4、總結(jié)

純堿節(jié)前補庫帶動，期價上漲修復基差，隨著基差收窄，向上驅(qū)動減弱，補庫尾聲，期價再度回落。純堿供給是長期矛盾，目前產(chǎn)能3758萬噸，如果按照開工90%計算，周度產(chǎn)量72萬噸左右，后續(xù)純堿依然有投產(chǎn)計劃，預計2024年行業(yè)整體呈累庫格局，由于中下游庫存歷史水平不高，會有一些階段性補庫帶來的去庫階段，但難改整體大格局。重堿需求剛需支撐在，輕堿部分下游開始放假，加上節(jié)前補庫尾聲，整體需求將環(huán)比走弱。純堿在低庫存與供給壓力的矛盾下來回徘徊，基差大的時候容易被拉升，而基差修復差不多的時候，供給壓力長期矛盾格局下，又容易下跌。低庫存格局限制住了純堿下跌的幅度。短期隨著補庫尾聲，盤面下跌，基差再度擴大，需要看到庫存壘起來，才能有比較有力的跌幅，不然庫存低的格局下，基差擴大后，下跌驅(qū)動就會減弱。供給壓力是長期矛盾，中長期仍是逢高做空的格局。