2022年前，中東、俄羅斯作為全球最大的兩大石腦油凈輸出地區(qū)，主要彌補了東亞、西北歐等其他地區(qū)的石腦油缺口。但自俄烏沖突爆發(fā)以來，由于制裁因素影響，日韓、歐盟均大幅減少對俄能源進口，促使這兩大輸出地的物流體系發(fā)生了巨大變化。本文回顧了過去的石腦油物流格局及俄烏沖突爆發(fā)后物流格局的變化，并在此基礎(chǔ)進行總結(jié)與展望。

1.過去的石腦油物流格局（以俄烏沖突爆發(fā)前的2021年為例）

2021年作為疫情爆發(fā)后的第二年，全球經(jīng)濟整體處于復(fù)蘇的狀態(tài)，且由于俄烏沖突尚未開始，地緣政治方面雖然局部地區(qū)較為緊張，但仍未出現(xiàn)較為明顯的影響，整體延續(xù)上一年的物流格局。

圖1：2021年石腦油全球物流格局（單位：萬噸）

資料來源：Kpler，永安期貨研究中心

表1：2021年石腦油全球發(fā)運量、到港量匯總（單位：萬噸）

資料來源：Kpler，永安期貨研究中心

中東方面，作為全球發(fā)運量最大的石腦油主要供給地區(qū)，其石腦油發(fā)運量超過全球總發(fā)運量的40%，2021年達到了4039.23萬噸，其到港量幾乎為零，是石腦油的純輸出地區(qū)。但是其石腦油物流去向較為集中，主要集中在東北亞和東南亞地區(qū)，發(fā)往這兩個地區(qū)的石腦油占中東石腦油發(fā)運總量的90%以上。

俄羅斯方面，其石腦油發(fā)運量僅次于中東地區(qū)，占全球總發(fā)運量的20%，2021年達到了1955.37萬噸，也是石腦油的純輸出地區(qū)。俄羅斯的石腦油出口較為分散，東北亞、西北歐、北美是其主要的出口地區(qū)。

東北亞方面，由于中日韓三國的化工工業(yè)較為發(fā)達，這一地區(qū)是石腦油全球物流的主要輸入地，其2021年全年到港量5472.01萬噸，超過全球總到港量的50%。即使有一定的石腦油出口也主要存在于東北亞國家內(nèi)部之間。其石腦油進口主要來源于中東、俄羅斯、地中海地區(qū)，來自這三個地區(qū)的石腦油進口占東北亞總進口量的近八成。

西北歐和東南亞作為全球石腦油另兩個主要輸入地區(qū)，其石腦油出口相較于進口幾乎可以忽略不計。但不同于東南亞近九成來自于中東地區(qū)，西北歐的石腦油進口接近50%來自于俄羅斯，北美和地中海也占一定的比例。

2.俄烏沖突爆發(fā)后物流格局變化

回顧2022、2023兩年石腦油全球物流的情況，可以看到2022年石腦油全球物流格局較之于2021年出現(xiàn)了一定程度的變化。一方面，全球進出口總量略有下滑，主要是受疫情防控影響，東北亞的到港量大幅下跌所導(dǎo)致；另一方面，由于俄烏沖突的影響，北美、東北亞來自俄羅斯的石腦油進口大幅下跌，而缺口主要由西北歐、東南亞、地中海等地區(qū)填補；北美的發(fā)運量下降顯著，受此影響最大的是東北亞地區(qū)；其余地區(qū)變化較小。

圖2：2022年石腦油全球物流格局（單位：萬噸）

資料來源：Kpler，永安期貨研究中心

表2：2022年石腦油全球發(fā)運量、到港量匯總（單位：萬噸）

資料來源：Kpler，永安期貨研究中心

細分來看，俄羅斯2021年占總發(fā)運量比重高達40%的東北亞地區(qū)，2022年的占比下跌到不足20%，主要是韓國、日本受到俄烏沖突之后美國對俄態(tài)度的影響，進口大幅縮減所致。北美來自俄羅斯的石腦油進口則近乎清零。其缺口主要由西北歐、東南亞、地中海填補，尤其是西北歐有近200萬噸的增量。

圖3：2023年石腦油全球物流格局（單位：萬噸）

資料來源：Kpler，永安期貨研究中心

表3：2023年石腦油全球發(fā)運量、到港量匯總（單位：萬噸）

資料來源：Kpler，永安期貨研究中心

2023年全年石腦油進出口總量變化幅度較小，但是物流格局變化較大。在美國施壓下，歐盟對俄羅斯實施能源禁運，這導(dǎo)致2023年俄羅斯對西北歐石腦油出口接近清零，而這部分量目前來看主要由東北亞及東南亞地區(qū)進行填補，尤其是中國大幅提升了對俄羅斯的原料進口。

俄羅斯方面，受到能源禁運的影響，石腦油總發(fā)運量出現(xiàn)了較大程度的跌幅。具體而言，從俄烏沖突爆發(fā)前半年及近半年的出口量對比來看，同一時間段內(nèi)俄羅斯的總發(fā)運量從1036.09萬噸下降至650.94萬噸，降幅超過35%。分地區(qū)來看，東北亞出現(xiàn)小幅降低，主要是由于韓國、日本受到歐美對俄態(tài)度的影響，大幅削減對俄能源的進口，但同時中國加大進口力度；西北歐的進口清零之后，缺口主要由東南亞填補，出現(xiàn)了較大幅度的增長。

圖4：俄羅斯石腦油出口量對比（單位：萬噸）

資料來源：Kpler，永安期貨研究中心

總的來說，俄烏沖突爆發(fā)前西北歐與東北亞均占俄羅斯石腦油出口的40%左右，而在實施能源禁運之后，東北亞的占比不降反升，西北歐的占比則完全由東南亞及地中海取代。由此可見，對俄實施能源禁運對歐盟、東北亞以及中日韓三國的石腦油進口結(jié)構(gòu)影響深遠。

圖5：俄烏沖突爆發(fā)前俄羅斯石腦油出口結(jié)構(gòu)

資料來源：Kpler，永安期貨研究中心

圖6：俄烏沖突爆發(fā)后俄羅斯石腦油出口結(jié)構(gòu)

資料來源：Kpler，永安期貨研究中心

3.近期突發(fā)事件對價格的影響

中東地區(qū)作為全球石腦油市場的主要供應(yīng)來源，無論是油氣儲量還是油氣產(chǎn)量，在全球油氣供給格局中均具有重大戰(zhàn)略地位，對全球能源安全格局具有重大影響，在很大程度上決定著油氣貿(mào)易格局演變的趨勢。

近期巴以再度爆發(fā)沖突，中東本就錯綜復(fù)雜的局勢進一步升溫，尤其是紅海局勢再度緊張。例如1月26日也門胡塞武裝襲擊了英國油輪MarlinLuanda號。該油輪滿載用于生產(chǎn)塑料和汽油的石腦油，由地中海駛往新加坡，遇襲時正通過亞丁灣。此次遇襲再度引發(fā)市場對其他通過紅海區(qū)域油輪安全性的擔憂，石腦油供應(yīng)中斷的可能性也大幅增加。而在紅海局勢持續(xù)發(fā)酵之下，地中海區(qū)域至遠東相關(guān)成品油輪航線運費也進一步飆漲，從而間接提升了相關(guān)貨物的到岸成本。

圖7：英國油輪MarlinLuanda號遇襲示意圖

資料來源：船訊網(wǎng)，永安期貨研究中心

圖8：TC15運費走勢

資料來源：路透，永安期貨研究中心

與此同時，盡管前期物流格局改變導(dǎo)致俄羅斯對亞洲的月度石腦油出口量在2023年有著較為明顯的增長，尤其是在2023年12月達到了高峰110萬噸。但是今年年初，俄羅斯的煉廠及港口受到了襲擊，1月25日烏克蘭無人機襲擊俄羅斯南部城市圖阿普謝Tuapse煉油廠，致使石油產(chǎn)品加工設(shè)施等遭到損壞。該煉廠年加工原油可達到1700萬噸，屬于中大型煉廠。更早些時間1月21日，俄羅斯波羅的海烏斯季盧港同樣遭遇爆炸事故，該港口作為波羅的海灣最大的商業(yè)港，遇襲后該港口的原油裝載作業(yè)被迫暫停。受到煉廠及港口遇襲的影響，2月份抵達亞洲的俄羅斯石腦油驟降，雖然目前物流數(shù)據(jù)尚未齊全，但可以明顯看出有較大的降幅。

圖9：俄羅斯Tuapse煉油廠遇襲

資料來源：公開資料整理，永安期貨研究中心

圖10：俄羅斯石腦油出口亞洲情況（單位：千噸）

資料來源：Kpler，永安期貨研究中心

綜合上述原因，2024年1月底開始石腦油現(xiàn)貨價格迅速走高，1月29日單日漲幅超過30美元/噸，而同期布倫特原油漲幅僅2.9%。石腦油E-W價差也一度走強至66.5美元/噸。

圖11：石腦油CFR日本、石腦油E-W價差走勢

資料來源：Eikon，永安期貨研究中心

4.總結(jié)與展望

以目前的情況來看，短期內(nèi)俄烏沖突仍將持續(xù)，疊加紅海局勢緊張，以及日前英國滿載石腦油的油輪遇襲也再度引發(fā)市場對其他通過紅海區(qū)域油輪安全性的擔憂，石腦油供應(yīng)中斷的可能性也大幅增加。面對全球油氣貿(mào)易格局演變，中東勢必要增加對歐洲油氣出口，進而在一定程度上減少對亞洲油氣出口規(guī)模，客觀上推動亞洲與俄羅斯之間油氣貿(mào)易增加，韓日受到美國對俄態(tài)度的影響，短期內(nèi)對俄石腦油進口大概率不會回升，中國則可能進一步增大對俄石腦油進口。

展望未來，地緣沖突短期內(nèi)仍將持續(xù)，石腦油的物流格局仍存巨大不確定性。類似日前俄煉廠、港口遇襲等突發(fā)情況勢必會對石腦油近端價格的造成明顯影響，而紅海局勢緊張下中東增大對歐洲油品的出口也必然會影響到亞洲石腦油的進口。后續(xù)應(yīng)該持續(xù)關(guān)注中東和俄羅斯的石腦油具體出口去向，以此判斷是否存在替代情況。