供應端改善

從供需面來看，企業(yè)生產積極性較高，近期國內聚乙烯開工負荷呈現上升趨勢，而下游目前處于淡季，棚膜需求已經基本結束，地膜需求等到春節(jié)之后才能夠逐漸回暖。

目前來看，一方面，聚乙烯生產利潤修復，未來供應或將增加；另一方面，下游消費難有亮點，社會庫存偏低問題有望改善，因此聚乙烯回落的概率較大。

社會庫存偏低

今年四季度，國內聚乙烯開工負荷始終處于80%左右的偏低水平，市場供應相對偏緊。截至12月26日當周，國內聚乙烯開工負荷為82.94%，較去年同期下降4.35個百分點。由于供應偏緊，國內去庫存進度加快。截至12月20日，國內聚乙烯社會樣本庫存為 41.85 萬噸，較上一周下降2.02萬噸，環(huán)比下降 4.6%，同比下降28.8%。具體到品種上，HDPE庫存變化有限，線性和LDPE庫存較去年下降幅度較大，其中LLDPE庫存較去年同期下降56.2%。社會庫存偏低，企業(yè)具有較強的補庫需求，這是目前聚乙烯價格較為堅挺的重要原因。不過，我們認為，聚乙烯供應偏緊局面只是階段性的，后期供應將逐漸回歸寬松。一是近幾年國內聚乙烯產能集中投放，近期也有新增產能投放，國內聚乙烯產能呈現增加態(tài)勢，供應能力提升；二是由于近期聚乙烯價格較為堅挺，國內聚乙烯生產利潤有所上升。截至目前國內油制線性利潤為600元/噸，煤制線性利潤接近2000元/噸，遠高于去年同期油制虧損300元/噸、煤制利潤900元/噸的水平。由于利潤豐厚，企業(yè)生產積極性將會上升，近期國內聚乙烯開工負荷已經呈現上升趨勢，并且這一趨勢有望進一步延續(xù)。

雖然目前國內聚乙烯開工負荷和社會庫存均偏低，但是在行業(yè)利潤回升和新增產能投放作用下，未來供應將逐漸增加。

農膜處于淡季

臨近春節(jié)，聚乙烯下游消費表現清淡。截至2024年12月底，國內聚乙烯下游各行業(yè)綜合開工負荷為42.45%，較前期略有下降，也略低于往年同期水平。

電商節(jié)之后，包裝膜消費逐漸走淡，目前也處于淡季氛圍，部分企業(yè)少量訂單跟進，原料也基本上根據訂單剛需采購。不過，隨著春節(jié)的臨近，包裝膜需求逐漸回暖，近期包裝膜開工負荷小幅提升，并且存在向好預期。目前聚乙烯農業(yè)需求處于淡季，棚膜需求已經基本結束，地膜需求要到春節(jié)之后才能夠逐漸回暖，目前農膜企業(yè)基本上是零星開機或停機為主。

隨著國內聚乙烯產能的不斷上升，國內聚乙烯開始出口拓寬銷售渠道。海關總署公布的數據顯示，1—11月國內累計出口聚乙烯為76.22萬噸，較去年同期下降1.5萬噸，同比下降1.93%，較去年同期略有下降。不過，目前聚乙烯年出口量能夠維持在80萬噸左右的水平，客觀上緩解了國內聚乙烯需求疲軟的問題。

圖為國內聚乙烯出口量走勢（單位：萬噸）

綜上所述，由于前期國內聚乙烯開工負荷處于低位，市場供應偏緊，導致國內聚乙烯去庫存加快，對聚乙烯價格形成較為強勁的支撐。然而，國內聚乙烯產能充足，并且有新增產能投放，在生產利潤改善之后，未來供應大概率會恢復，因此供應偏緊問題只是階段性的。另外，國內包裝膜消費相對平穩(wěn)，農膜也處于消費淡季，消費端沒有實質性利好?；谏鲜雠袛啵覀冋J為，聚乙烯價格回落的概率較大。